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油品去库高于预期,油价维持偏强上行

2019-03-21
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  原油:油品去库高于预期,油价维持偏强上行

  逻辑:昨日油价大幅上行。EIA周报数据显示,上周美国原油、汽油、馏分油库存 -959、-459、-413万桶。炼厂检修高峰结束,原油进入去库周期;库欣库存结束半年累库,支撑WTI月差走强。汽油需求上行产量下降,推动库存快速下降,汽油裂差飙升。柴油去库幅度相对较缓,汽柴价差继续走扩。美国产量维持增长,但近期产量调节参数升至历史高位,或意味存在较大跟踪误差,未来月度数据存在修正可能。

  期货方面,月差及基差结构向上修复,基金净多持仓增加,股市反弹,均对单边价格形成支撑。供需方面,短期压力来自需求:美国检修季逐渐结束,亚欧进入检修高峰。中期支撑来自供应:若欧佩克维持减产叠加委内瑞拉供应下降,需求恢复后价格存在上行动力。长期取决政治博弈:特朗普对油价上边界压制仍存。短期单边及结构表现偏强,关注回调买入单边、做多Brent远月月差、做空Brent-WTI近月月差空间。

  策略建议:Brent 1906-12多单持有

  风险因素:宏观系统风险;地缘政治风险

  沥青:恒力溶剂脱沥青产能压制期价,进口价格上提静待需求启动

  逻辑:昨日夜盘沥青主力期价回调,6-12月差小幅度下跌。主要的利空消息是恒力石化目前有140万吨/年的溶剂脱沥青产能,如能满负荷开工,对沥青市场冲击不小,此外委内瑞拉宣布停止出口原油至印度,市场或解读到国内马瑞油增加的概率变大,因此沥青主力期价回调。恒力来说,目前沥青产量还未兑现,利空幅度有限,委内瑞拉到国内的原油到港即使增多也要在5月之后,目前3-4月的到港还是偏低。今日华北、山东沥青出厂价上调,进口沥青价格上调,沥青需求缓慢恢复,未来需求驱动下沥青有望延续强势。

  操作策略:多1906-1912,逢低多

  风险因素:上行风险:原油大幅上涨,炼厂意外检修;下行风险:持续时间长的大范围降雨

  燃料油:主力空头减仓月差大幅向上修复,富查伊拉燃料油库存环比同比大增

  逻辑:今日Fu1905空头持仓大降,5-9月差有较大程度向上修复。当周富查伊拉燃料油库存同比环比上涨,新加坡裂解价差变化不大,库存上涨或与中东夏季备货有关,季节性趋势来看,在中东燃油需求旺季之前富查伊拉燃油库存大概率提前补库。虽然前有炼厂检修、中东夏季燃油需求增加的预期,但新加坡地区380裂解价差一直变化不大,或与二月运费上涨、新加坡船燃销量下滑有较大关系。未来韩国(新增装置)、俄罗斯(出口关税利于原油出口抑制本地炼厂开工从而减少燃料油产量)、中东(Ruwais燃料油外放量大幅减少)燃料油出口继续减少,目前供应减少幅度大于需求减少幅度,因此当下处于紧平衡,四月炼厂检修更加集中,或加剧供应收缩力度,届时燃料油裂解价差有望走强。

  国内来看,5-9月差继续被压制与新加坡5-9价差偏离较大,我们还是维持之前的观点,在燃料油紧平衡背景下,复制1901-1905月差(近月大幅贴水)难度不小,我们仍相对看好月差向上修复。

  操作策略: 多Fu1905-1909

  风险因素:上行风险:原油大幅上涨;下行风险:新加坡到港船货增加。

  LLDPE:去库依然偏慢,或制约反弹高度

  逻辑:现货成交起色尚不明显,库存去化仍相对偏慢。从基本面来看,供需偏空的整体格局距离逆转仍有较长的一段时间,但盘面价格对利空已有一定反映,考虑到旺季正处于进行时,季节性去库即将有望到来,不过就目前的供需状态与库存水平,反弹高度难以期望太高,最好的情况可能也就是低位震荡或弱势反弹了。

  操作策略:空单止盈后观望

  风险因素:

  上行风险:财政刺激政策加码、地膜需求超预期

  下行风险:对美PE加征关税取消、进口压力高于市场预期


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