全球市场简评：
市场一周数据点评：
国内品种：郑棉升9.00%，沥青升8.41%，沪胶升7.34%，锰硅升3.94%，沪铅升3.23%；铁矿跌5.89%，动煤跌4.50%，焦炭跌4.24%，焦煤跌4.21%，螺纹跌3.13%；沪深300期货跌0.46%，上证50期货跌1.10%，中证500期货升1.14%，5年期国债跌0.01%，10年期国债升0.69%。
国际商品：黄金升1.33%，白银升0.24%，铜跌0.06%，镍升0.99%，布伦特原油跌3.75%，天然气升2.45%，小麦升9.45%，大豆升4.72%，瘦肉猪跌0.96%，咖啡升2.21%。
全球股市：标普500升0.31%，德国DAX跌1.07%，富时100跌0.62%，日经225跌2.09%，上证综指跌1.63%，印度NIFTY升0.08%，巴西IBOVESPA跌5.04%，俄罗斯RTS跌0.27%。
外汇市场：美元指数升0.66%，欧元兑美元跌1.03%，100日元兑美元升1.25%，英镑兑美元跌1.19%，澳元兑美元升0.49%，人民币兑美元跌0.18%。
注明：国内期货品种价格均为该品种所有合约的成交量加权指数而非单个合约，涨跌幅均为该指数收盘价的涨跌幅。
宏观综述：上周末，国内新闻：（1）国家发改委：民用、非民用天然气价格机制将统一；海外新闻：（1）鲍威尔：美国财政路径不可持续，前瞻指引的作用比以往小得多；（2）穆迪将意大利列入降级观察名单，或降至垃圾级；（3）美总统：美朝首脑会晤可能按期举行；（4）首相面临不信任投票，西班牙遭遇股债双杀。
美联储6月加息在即，新兴市场货币频繁告急：距离美联储6月议息会议还有两周，5月会议纪要显示，美联储决策者倾向很快加息，并且表现了对一段时间内通胀率超过联储目标水平的容忍，通胀略为超过目标水平“可能有帮助”。欧洲央行也在近期表示，可能会在今年年底之前结束QE。随着全球主要经济体货币政策回归正常化，资本从新兴市场和其他高风险资产中加速流出，新兴市场遭受冲击。阿根廷比索、土耳其里拉、港元近期都大幅下跌，引发市场关注。本期报告我们将对比上述新兴市场货币的历史情况分析近期新兴市场货币预警事件。
全球宏观综述：
国内新闻：
（1） 国家发改委：民用、非民用天然气价格机制将统一。25日，国家发改委公布关于理顺居民用气门站价格的通知，决定从6月10日起，居民、非居民用气价格机制和基准价格水平将统一。门站价格是上游供气商供应给各地燃气公司的批发价格。我国25个通气省区市，居民用气门站价格，从2010年以来一直未作调整，为每立方米1.4元左右。去年采暖季国内天然气供应紧张，凸显了居民气价偏低导致的供应矛盾。价格方案调整后，我国居民用气将最高限价管理，改为可浮动的基准门站价格管理。供需双方以基准门站价格为基础，在上浮20%、下浮不限的范围内，协商确定具体门站价格。改革后，将不再区分居民与非居民用气价格。国家发改委要求，此次最大调整幅度不超过每立方米0.35元。按一般家庭每月用量为20立方米左右进行测算，预计每月增加开支7元左右。
海外新闻：
（1） 鲍威尔：美国财政路径不可持续，前瞻指引的作用比以往小得多。鲍威尔表示，美国没有处于可持续的财政路径上，当前是时候修正美国长期财政政策前景了，若有需要，美国仍有财政空间作出回应。他认为，在应对经济危机时发明的工具大部分是有用的，美联储面临的测试没有结束，货币政策依然在正常化。鲍威尔称：“当前瞻指引出现时，获得市场信号的关键在于信号中有独立的内容。如果市场表明它理解我们正在做的事情，那么信号就失去了意义。”
（2） 穆迪将意大利列入降级观察名单，或降至垃圾级。穆迪上周五发声明警告称，由于意大利执政联盟新“协议”缺乏财政限制，可能延缓或者推翻之前的重要改革措施，如养老金改革，意大利将从目前Baa2评级（这是穆迪投资级里第二低评级）降级至Baa3 （仍是投资级），甚至可能是垃圾级。穆迪还称，虽然意大利终版执政联盟协议有所修改，但是这依然会导致未来的财政状况更虚弱，因为其“远没有提供进一步整顿财政的前景”，耗费庞大的税改和财政支出措施，也没有任何明确的规划说明钱从哪来。
（3） 美总统：美朝首脑会晤可能按期举行。美国总统特朗普24日说，因近期朝鲜表示出的“公开敌意”，他决定取消原定于6月12日与朝鲜最高领导人金正恩在新加坡的会晤。不过，特朗普25日又对媒体表示，会晤也有可能按期举行。特朗普在推特上写道：“我们正与朝鲜就重启峰会进行卓有成效的对话。如果峰会重启，很可能还是于6月12日在新加坡举行。如果有必要，则会被推迟到这一日期之后。”
（4） 首相面临不信任投票，西班牙遭遇股债双杀。上周五，据美联社报道，因执政党人民党内部受贿案（Gurtel腐败案），西班牙社会党已对首相拉霍伊提出不信任动议。当日，西班牙股指IBEX日内跌2%；西班牙-德国10年期国债息差扩大至104个基点，为1月初以来新高。彭博社则援引西班牙公民党（Ciudadanos）秘书长Villegas称，公民党将要求首相拉霍伊举行选举，若遭到拒绝，将支持针对拉霍伊的不信任动议。Gurtel腐败案被视为西班牙现代史上最严重的腐败案之一。法院认为，至少在2008年之前，人民党都在运营行贿基金。而拉霍伊在作证时否认了解相关计划。法院因此对拉霍伊的可信程度提出质疑。拉霍伊自2011年至今担任西班牙首相，任期将在2020年结束。
本周重要的经济数据：中国: 5月官方制造业PMI;美国：5月ADP就业人数变动, 第一季度个人消费支出物价指数, 第一季度实际GDP修正值, 4月个人消费支出, 5月季调后非农就业人口变动, 4月营建支出, 5月ISM制造业PMI；欧元区：5月CPI初值, 4月失业率, 5月Markit制造业PMI终值；加拿大：隔夜目标利率，第一季度GDP；法国：5月CPI；日本：4月失业率，4月季调后零售销售
本周重要会议和讲话：法国央行行长兼欧洲央行管委维勒鲁瓦德加洛发表讲话；圣路易斯联储主席布拉德在日本国际金融情报中心(JCIF)全球金融研讨会就美国经济与货币政策进行报告；加拿大央行宣布利率决定并公布货币政策报告；七国集团(G7)财政与发展部长及央行行长将举行会议，主题为”投资于有利于所有人的增长”; 美联储公布经济景气报告褐皮书; 美联储召开会议讨论修改沃尔克法则
流动性
上周流动性持续偏松，本周月末警惕资金面波动
上周尽管Shibor资金利率有所走高，但是从资金面市场情绪，以及机构间拆借需求来看，流动性依旧维持均衡偏宽松的态势。我们认为流动性的稳健一方面，在于央行不断的货币工具操作对于流动性的呵护之举；另一方面，则在于近期资金面并未有明显利空因素。本周则将有3700亿逆回购到期，资金量与上周基本持平。但鉴于本周将临近月末，且周五开始拆借资金过月需求开始增多，需警惕月末波动。因此，央行本周或将在公开市场继续进行资金投放，以呵护月末流动性。
股指期货
多因素共振促成盘面调整，本周回归震荡概率加大
上周权益市场先扬后抑，沪指上方缺口未回补、煤炭限价令、东方园林发债萎缩、海康威视被列入美国采购视频监控设备名单等事件引发盘面调整，市场氛围急转直下。对于本周行情，我们暂时持相对谨慎的态度，信用风险、原油价格的回落均可能导致盘面偏好继续下降，但在估值底部、政策偏暖的环境下，指数向下的空间又极为有限，因而我们认为短线回归震荡的概率在加大。建议投资者观望为宜，等待后续机会出现。
操作建议：观望
风险：1）信用风险事件发酵；2）离岸市场流动性；3）美债收益率快速上行
国债期货
资金面政策面齐偏暖，利率中枢下移
上周主要债市的支撑来自于资金面的持续宽松，而重要利空因素信用风险事件虽然不断发生，但是由于各方处理得当，并没有弥漫至流动性风险。因此，上周整体利率曲线大幅下移，周五10年国债的收益率收在3.61%。周五收盘后，《流动性管理办法》正式颁布，流动性匹配率增加过渡期，将在2020年起正式实行，《流动性管理办法》中还更改了计算公式等，总体传递监管边间放松的信号。因此，后一周预计期债价格将出现周初冲高，后情绪得到缓释而回落的走势。
操作建议：谨慎为主
风险因子：1）资金面突然收紧 2）信用风险向流动性风险转移
外汇期货
基本面分化继续支撑美元，逢高结汇力量稳定人民币
上周，汇率市场运行逻辑并未发生明显改变。5月经济数据再度印证欧洲一季度经济放缓可能并非是临时性因素的影响，而5月欧美央行议息会议纪要透露出目前美国仍然是加息前景最为明朗的国家，非美央行暂时并未释放进一步紧缩信号。同时考虑政治风险短期由美国向欧洲迁移，欧元等资产仍将承受负面压力。预计美元反弹行情尚未结束。最起码6月议息会议之前，基本面上仍将对美元有所支撑。人民币方面，被动跟随贬值的特点依然明显。客户逢高结汇的操作依然使得人民币更具韧性。因此，当前在美元阶段性相对强势的情况下，人民币仍存在一定的被动贬值压力。但我们仍然维持人民币未进入新一轮的恐慌贬值的判断。
操作建议：观望或区间操作
风险因素：美国经济数据大幅不及预期；美国政治风险上升
