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股指:七月之前难涨难跌

2019-06-17
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  流动性:流动性结构性失调,跨季之前仍将面临考验

  观点:上周资金面依旧呈现结构性失调。一是资金利率分层,受制于6月跨季和同业存单到期压力,机构继续拆借跨季导致中长期限资金利率继续走高;二是机构间差异,银行间平稳,但非银机构则呈现违约率上行和资金利率上行两大特点。在流动性压力之下,央行周五进行了再贴现和常备准备金3000亿操作,支撑中小银行流动性,但也侧面反应央行目前以货币工具箱组合调节为主,降息概率或进一步下降。而对于流动性,尽管银行间流动性受到呵护,但跨季之前非银机构流动性仍将面临考验。

  股指:七月之前难涨难跌

  逻辑:上周股指市场先扬后抑,专项债可用作资本金以及央行对中小银行同存增信阶段提振市场,但在业绩以及贸易隐忧压制下,上行韧性稍显不足。对于6月中下旬行情仍偏谨慎,一是包商事件之后,银行体系流动性有隐忧,二是G20峰会之前确定性相对不足,故维持震荡判断。而本周需提防一个利好一个利空,利好方面在于沪伦通启动之后或引领券商表现,利空维度需提防美联储偏鹰所引发全球流动性收紧的预期。

  操作策略:防御或是做多波动率思路

  风险:1)美股崩盘;2)银行体系信用问题扩散;3)中美关系恶化;

  期债:同业受阻利好无风险利率,但不确定当前建议暂且观望

  逻辑:目前看,由于债市对于经济数据预期反映已经较为充分,基本面对债市的影响料较为有限。当前市场症结仍在于银行破刚兑事件对于整个信用链条的影响及相应的政策对冲效果。从上周五央行宣布增加再贴现额度和常备借贷便利额度,加强对中小银行的流动性支持来看,流动性补偿方面料较为充足,但实质性缓释效果仍需要进一步的增信措施出台。因此,鉴于信用传导链条修复仍面临一定压力,利率债及高等级信用债等风险较低的资产将继续受到市场青睐。不过,考虑到利率已经下行至前期低点附近,同时,本周将进入中美贸易措施第一个观察点,即17日美方对于中方3000亿进口产品的关税结果,因此,市场波动仍将较为剧烈。建议投资者先暂且观望。潜在风险仍然是极端情况下可能引发的不必要的资产抛售。

  操作建议:观望

  风险因子:1)贸易磋商事件继续升级;2)同业受阻引发不必要的资产抛售

  外汇:汇率波动应对工具充足,关注美联储议息决议

  逻辑:后市汇率依然将是以事件驱动为主。本周美联储将公布六月利率决议以及政策声明,该事件将会对汇率市场形成冲击。目前来看,美联储直接降息的可能性较低,较为可能的是美联储立场的转变。因贸易紧张局势和国内通胀持续低迷给经济增长带来的风险与日俱增,美联储很有可能在六月会议中为年末降息作准备,因此报告的立场对市场显的尤为重要,短期内可能对汇率市场造成波动。长期来看,我国具有韧性的经济和灵活的工具运用,能给市场带来的信心,及时引导市场预期。

  操作策略:观望

  风险:1)贸易磋商进展顺利;2)美国经济大幅弱于预期;3)英国脱欧谈判取得明显突破;4)美联储议息决议偏鹰派;


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