重点关注
1. 国内市场电解铜现货库存较6日降0.43万吨至19.83万吨，库存有所下降
2. 组件市场整体持稳，企业欲涨难掩需求疲软
3. 印尼自由港：Grasberg矿难调查已结束
4. 中国主要市场电解铝社会库存61.6万吨，较11月6日增0.9万吨
5. 日本住友商事：三季度精炼镍同比增长5.88%
行业资讯
国内市场电解铜现货库存较6日降0.43万吨至19.83万吨，库存有所下降
据Mysteel，截至11月10日，国内市场电解铜现货库存19.83万吨，较3日降0.77万吨，较6日降0.43万吨；上海库存12.52万吨，较3日降0.89万吨，较6日降0.61万吨；广东库存2.11万吨，较3日降0.10万吨，较6日增0.19万吨；江苏库存4.67万吨，较3日增0.36万吨，较6日增0.01万吨。国内电解铜库存有所下降，其中上海市场贡献主要降幅，广东、江苏市场小幅增加；由于上海市场近期个别仓库到货入库较少，且临近周末，下游企业逢低采购，市场出库亦有所增加，库存因此下降。
组件市场整体持稳，企业欲涨难掩需求疲软
据Mysteel，光伏组件环节市场价格整体维持稳定，部分头部企业试探性上调报价，尤其对大尺寸高功率产品释放涨价信号。然而，实际成交并未跟随报价走强，终端接受度普遍偏低，新签订单能见度有限，市场呈现“有价无市”的僵持状态。当前需求端支撑薄弱，集中式项目以执行前期订单为主，新增招标节奏放缓；分布式市场受收益不确定性及施工季节性影响，采购意愿低迷；海外市场除局部区域备货外整体清淡。在此背景下，组件厂虽有意挺价，但面对下游压价和库存压力，报涨难以落地。二三线厂商为维持出货，仍以低价策略为主，进一步制约价格上行空间。
印尼自由港：Grasberg矿难调查已结束
据Mysteel，印尼自由港（Freeport Indonesia）上周五表示，其格拉斯伯格（Grasberg）铜金矿泥浆泄漏事件的调查已结束，公司已收到政府的整改建议。该公司还表示，预计格拉斯伯格将在 2026 年分阶段恢复生产并逐步提升产能。截至 2029 年，该矿此前预估的铜金产量约占印尼自由港总产量的 70%。
中国主要市场电解铝社会库存61.6万吨，较11月6日增0.9万吨
据Mysteel，截至11月10日，中国主要市场电解铝社会库存61.6万吨，较11月6日增0.9万吨。其中：无锡16.5万吨，增0.2万吨；佛山22.1万吨，减0.3万吨；巩义9.0万吨，增0.8万吨；上海3.2万吨，持平。
日本住友商事：三季度精炼镍同比增长5.88%
近日，日本住友商事（SumitomoCorporation）发布2025年第三季度（2025财年第二季度）生产报告。企业位于马达加斯加的Ambatovy项目生产精炼镍（镍豆）9000金属吨，环比上升26.76%，同比增长5.88%，其中包括自有部分4900吨，归属于韩国财团部分4100吨。继2024财年第四季度对矿浆管道完成详细检查后，住友商事自4月起在确认安全后逐步提升运营负荷，并于5月初实现全面稳定运行。本期产量总体符合计划，并超过2024财年同期水平。
市场观点
机构一：明显去库叠加资金情绪高涨，碳酸锂价格重心不断上移
1、碳酸锂维持高排产。枧下窝矿停产后，国内碳酸锂产量并未出现明显下滑，10月国内碳酸锂月度总产量92260吨，延续增长态势，环比增长6%，同比大幅增长55%。1-10月，国内碳酸锂累计产量77.59万吨，同比增幅43.17%。需求刺激下，国内碳酸锂冶炼厂生产积极，整体开工率维持较高水平。根据SMM数据，11月国内碳酸锂产出仍可维持10月生产量级，环比大致持平。
2、消费表现超预期。终端消费维持高增长，其中动力市场新能源汽车维持高速增长，乘联会数据显示，10月全国乘用车新能源市场零售140万辆，同比增长17%，渗透率达58.7%，出口市场持续突破，中国汽车世界份额稳步提升至38%；储能市场也是供需两旺，根据SMM数据，1-10月，国内储能电芯累计产量109.4GWh，同比增幅55.44%，同时储能电芯的库销比已经由2月份1.83的高位降至目前的0.8，供应持续偏紧。
终端订单的较好表现也使得各材料厂排产持续向好，所以对于碳酸锂的原料安全库存也有所提高。1-10月，三元材料累计产量65.37万吨，同比增长15%；磷酸铁锂累计产量292.93万吨，同比增长64.68%；钴酸锂累计产量9.89万吨，同比增长35.17%；锰酸锂累计产量11.78万吨，同比增长21.59%；六氟磷酸锂累计产量20.15万吨，同比增长38.37%。
3、库存去化明显。自8月中旬以来国内碳酸锂库存已经连续13周去化，累计去化18465吨，库存量级从14.2万吨降至目前的12.4万吨。从明细看，下游库存维持高位，从下游补库程度以及库存从高位回落速度，在一定程度上可以看出消费的强劲。根据当前的消费量，库销比已经接近1，如果后期去库持续，那当下的库存水平就已经临近危险值了。
4、消费主导，形成阶段性短缺格局。由于消费超预期，供需平衡表显示，碳酸锂的月度消费量级已经由三季度的11万吨附近上涨至当前的13.5万吨上下，我们对供需平衡表中的月度短缺量级也进行了相应的上调。12月份，随着新能源汽车销售前置即将结束，动力电芯增速放缓，储能按到当前的订单情况，预计高增速还要持续至明年一季度，所以12月供需平衡数据显示，短缺量相较11月会有所收窄。
5、从长期看，全球范围内随着澳洲锂矿Finiss、Cattlin、Holland、Bald Hill、国内枧下窝等资源端的停产以及南美部分盐湖项目投产的延期，资源端有了一定程度的出清，叠加消费端的超预期增速，碳酸锂6万元/吨附近的长期底部已经有效形成。从短期看，11月的供应短缺带来的明显去库给到多头资金较强的参与支撑，价格重心不断上移。从仓量看，此波上涨资金情绪高涨，前期震荡行情的三四十万手的持仓，增至目前的近百万手。
机构二：旺季需求推动大幅去库，碳酸锂价格拉升，后续仍有压力
今日碳酸锂期货价格大幅走高，截至午盘，主力合约收于86220元/吨。
本轮上涨主要由需求端驱动，在政策支持与电力市场发展的双向推动下，国内储能市场快速放量。据储能与电力市场统计，10月储能项目中标规模达29.4GWh，同比增长116%，环比下降11.7%。动力电池正处于10-11月的季节性旺季，整体需求维持高位，但是即将进入12月及次年1-2月的季节性淡季。供给方面，整体供应维持高位，周度产量上升至21534吨，行业开工率提升至55%。澳大利亚矿山三季报产量高于市场预期，并有新增产能投放和收率提升的改善，预计高锂价下海外矿山将释放增量。此外，江西大厂需补缴矿业权出让收益2.47亿元，推动碳酸锂单吨成本上升约2864元，成本抬升逻辑已被市场交易，后续仍需关注其在年底前的复产复工情况。在供需双增的背景下，11月碳酸锂维持去库，后续需重点关注江西大厂复产进度、澳矿产量增加以及动力电池淡季需求的变化情况。
