重点关注
1. 10月锂电池产业链产量最高环比上涨14.65%
2. 9月智利Codelco铜产量下滑7%，Escondida铜产量攀升近17%
3. 需求萎缩库存高企，电池价格再度下滑
4. 印尼能源与矿产资源部拟下调2026年镍产量目标
行业资讯
10月锂电池产业链产量最高环比上涨14.65%
据Mysteel调研，2025年10月锂电池产业链大部分环比呈上升趋势。其中环比上涨从大到小前三分别为：氯化钴、磷酸铁理和氢氧化锂，分别上涨14.65%、11.21%以及7.98%。环比下降从大到小前三分别为：电解钴、四氧化三钴和硫酸锰，分别下降35.8%、6.32%以及3.09%。
9月智利Codelco铜产量下滑7%，Escondida铜产量攀升近17%
智利铜业委员会(Cochico)公布数据显示，2025年9月份智利国家铜业公司(Codelco)铜产量下滑逾7%，至11.56万吨；必和必拓旗下Escondida铜矿项目的铜产量攀升近17%，至11.86万吨；嘉能可和英美资源共同运营的Collahuasi项目的铜产量下滑26%，至3.8万吨。
需求萎缩库存高企，电池价格再度下滑
据Mysteel，光伏电池片环节价格再次普遍下滑，在终端需求持续萎缩与库存压力大的背景下，各主流尺寸实际成交重心进一步下移。其中183N电池片均价已回落至0.3元/瓦左右，部分头部企业仍在挺价，但主要受印度市场需求放缓及东南亚产能替代影响，海外支撑力度明显减弱；210RN电池片继续承压，主流成交区间下探至0.28–0.285元/瓦，大单报价甚至低至0.28元/瓦，供需严重失衡叠加下游采购意愿低迷；即便是此前相对坚挺的210N电池片，也因集中式项目交付节奏放缓及组件端强力压价，高位成交难以维持，主流价格下跌至0.305元/瓦，局部已出现0.3元/瓦的低价。
印尼能源与矿产资源部拟下调2026年镍产量目标
据外媒，印尼能源与矿产资源部（ESDM）释放信号，拟下调 2026 年镍产量目标，此举与印尼工业部限制新建冶炼厂许可的政策一脉相承。ESDM矿物与煤炭总局局长特里・维纳诺11月10日透露，实施限产政策的必要性源于全球及印尼国内镍供应已出现过剩。因此，ESDM计划调整 2026 年《工作计划与预算成本》（RKAB）中的产量规划，以匹配市场实际需求。特里指出，此次产量调整很可能使2026年镍产量配额低于今年约3.19亿吨的实际产量。特里解释，能源与矿产资源部负责监管与采矿经营许可证（IUP）绑定的一体化镍冶炼厂；而独立运营的冶炼厂（standalone smelter）则由工业部负责管理。在工业部收紧新建冶炼厂工业经营许可证（IUI）发放后，能源与矿产资源部将相应调整镍矿石的市场供应政策。
市场观点
机构一：目前碳酸锂存在一定缺口，对市场有较强支撑
供应端：碳酸锂供应维持高位，锂辉石和盐湖端开工率处于较高水平，锂辉石集中到港，辉石提锂产量进一步增加。智利10月碳酸锂发运中国规模达到16210吨，环比增长46%，中国12月进口有望增加。
需求端：储能需求持续强劲，周度库存环比下降3405吨，延续加速去库态势，11月供需情况进一步收紧。动力电池市场延续高景气度，电芯价格整体持稳。
预计当月产生的供需缺口为2.3万吨，碳酸锂在往年的淡月呈现出加速去库存的态势，按当前这个去库速度，11月去库1.6万吨可能性较大。未来，碳酸锂需求仍具备坚实增长基础。预计2025年全球动力与储能领域折合碳酸锂需求或达120万吨，同比增长36%。2026年锂电需求增速仍有望保持强劲，若实际增速超出预期。
总体上看，碳酸锂需求强劲，目前确实存在一定缺口，对市场有较强的支撑。但枧下窝锂矿复产如同一颗不定时炸弹，不知什么时候会引爆。一旦枧下窝锂矿复产碳酸锂供需缺口会大幅减少，市场供应压力会明显缓解，但总体供需预计仍将处于紧平衡格局。
机构二：碳酸锂市场核心关注点还是在于政策预期的变化
上周市场传闻宜春地区部分矿山复产进度早于预期，一度导致锂价大幅杀跌至7.8万元，近期碳酸锂期货再度冲高至上一轮反内卷炒作高位，市场交投活跃。碳酸锂市场核心关注点还是在于政策预期的变化，如果对于宁德时代旗下矿山和其他矿山的相关政策出现较大变化，仍将对市场情绪出现较大扰动从生产方面来看，竞争性的供应格局和高弹性仍然是压制因素，预计今明两年碳酸锂供应增速仍维持在30%上下的高水平运行，从现状来看，锂盐厂整体开工率保持高位运行，产能释放充分。锂辉石和盐湖开工率均维持在60%以上，预计11月国内碳酸锂产量环比大致持平。从库存来看，市场总库存下降3400吨在12.4万吨，冶炼厂库存降1300吨至3.1万吨，下游库存降1300吨在5.2万吨，贸易商下降800吨至4.1万吨，中游环节情绪有所回暖，现货端稍显支撑。由于库存总体仍然在一个较高的位置上，实货充裕继续压制价格在高位区的表现。倾向于在当前的位置上谨慎乐观。
机构三：通胀预期再起，贵金属价格大幅上涨
今日贵金属价格大幅上涨，其中沪金主力合约收于948.88元/克，涨幅2.67%；沪银主力合约收于11880元/千克，涨幅3.2%。
昨日美国参议院通过关键表决，美国政府有望近期重新开门，对贵金属构成利好，主因：随着政府重新开门，预计财政仍将重回扩张；数据发布后联储12月可能重新降息；TGA账户可能重新释出流动性。
此外，近期传出特朗普政府计划利用关税收入为美国居民发放2000美元分红，进一步增加了财政与债务扩张的预期。以上因素对贵金属价格构成较强利好。
宏观上中长期内包括主权国家赤字问题、地缘风险以及去美元化驱动的央行购金等因素并未改变，白银长期供需矛盾导致的缺货也未改变，金银价格的长期核心驱动因素仍保持稳健。
短期来看，当前价格预计仍有进一步反弹空间，但趋势性突破前高启动新的上涨行情仍有待更多利好因素的发酵，需要观察前期阻力位情况。
