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宏观策略

今日市场关注：

    法国第三季度GDP终值
    英国第三季度GDP终值
    美国第三季度GDP终值，11月耐用品订单，11月PCE
全球宏观观察：
金稳会：坚决落实市场化原则，减少对交易的行政干预。12月20日，人民银行副行长、国务院金融稳定发展委员会办公室副主任刘国强主持部分商业银行、证券公司、保险机构、信托公司、基金公司负责人座谈会。会议认为，当前资本市场风险得到较为充分的释放，已经具备长期投资价值，改革面临比较好的有利时机。下一阶段，资本市场改革要更加注重提升上市公司质量，强化上市公司治理，严格退市制度。要强化信息披露制度，切实做好投资者保护。要坚决落实市场化原则，减少对交易的行政干预。
政府关门越来越近，众议院议长Paul Ryan：特朗普不会签署参院版支出法案。美国众议院议长Paul Ryan在白宫与特朗普总统会晤后表示，特朗普将不签署参议院的支出法案。这意味着美国政府可能在本周末停摆。Ryan周四告诉记者：“我们希望看到一份保护边界的协议。我们将继续努力增加边境安全。”众议院共和党人坚称，他们不会支持参议院的权宜支出法案。该法案不包括墨西哥边境墙的资金。周三晚，共和党控制的参议院已经通过了该权宜支出法案。众议院共和党人McCarthy表示：“我们仍有时间让立法者解决特朗普对边境安全额外资金需求的分歧。”特朗普此前表示，如果他不能获得边境墙资金，他会“自豪的”关闭政府。如果国会和特朗普政府没有在星期五午夜之前达成协议，包括美国国土安全部在内的九个部门将在圣诞假期前关闭。
又一家央行跟进，瑞典七年来首次加息。美联储12月如期宣布加息25个基点后，又有国家按捺不住了。本周四，瑞典央行宣布加息，这也是该国央行7年多来首次加息动作，将关键政策利率从-0.5%上调至-0.25%。瑞典央行表示，目前通胀已回到正轨，但在未来一段时间内需要放慢加息步伐。瑞典央行在其官方声明中称，目前经济活动强劲，有利于通胀在未来一段时期保持在接近目标水平附近，随着通胀和通胀预期确立在2%左右，高度扩张性货币政策的必要性将略有下降。该国央行还表示，回购利率的预测表明，下一次加息可能会发生在2019年下半年。

近期热点追踪：
美联储加息：周四，前美国纽约联储主席杜德利表示，美联储的职责“不是减轻市场的痛苦”，而是采取其认为最好的货币政策来实现其目标。他说， “人们应该认识到，美联储并不在意市场价格本身。他们只关心市场价格对经济、失业率和通胀的影响。” 但杜德利认为，“如果美股持续下跌，经济也开始走软，美联储肯定会暂停（加息）”。
点评：美联储主席鲍威尔表示利率接近中性，释放偏鸽派信号，可能会成为美联储加息政策的转折点，值得紧密关注。

金融期货

流动性：央行逆回购投放1500亿，呵护流动性稳定

逻辑：周四央行进行了1500亿资金投放，短端资金利率进一步回落，隔夜银质押下映8.09bp。不过需要注意的是，14日至1个月期限资金利率依旧维持较为明显的上移，结合跨年，市场依旧具有拆借较长期限资金的需求。因而，整体来看，在美国如期加息25bp，同时年末节点背景下，央行年末维持资金投放或仍是大概率事件。

期指：减少交易行政干预后，悲观情绪有所缓和

逻辑：早盘在白马股的拖累下，两市延续下行趋势，中国建筑、招商银行等个股重挫，而午后随着金融委表示要减少对于交易的行政干预，市场偏好有所回暖，创业板等指数由绿翻红，两市量能略超2300亿。议息会议落地、12月宏观数据公布大半之后，市场对于风险事件、业绩下行的担忧有所钝化，当前核心矛盾在于资金面或者说是偏好。资金维度，监管减少行政干预无疑将吸引游资入市，并整体增加市场活跃度，然而VIX指数飙升暗含全球投资者对于权益市场的配置将转向谨慎，陆股通资金近期可能继续流出，这类似于2月以及10月的情况。于是短线两股力量大体相抵，我们倾向市场上行下跌的空间均有限。如若市场大跌，比如跌破上证综指2500附近区域，可尝试多单布局。

操作建议：等待低吸，如上证综指跌破2500附近区域可考虑低吸

风险因子：华为事件进展；信用集中爆雷；减税降费力度不及预期；限售解禁诱发减持潮；

 

期债：美联储态度软化，债市继续受到鼓舞

逻辑：昨日，债市高开后震荡。隔夜美联储尽管不及市场预期的鸽派（续渐进加息&未提金融市场动荡&鲍威尔强调缩表进程会依然保持当前步伐），但态度已经有明显软化（下调明年加息预期&下调经济和通胀预期），未来外部环境的约束有望减轻。而前日央行在美联储加息之前，便宣布创立TMLF更是打开市场对于“定向降息”及后续降准操作的想象空间。目前看，内外环境的配合下，债市继续受到鼓舞。建议投资者维持多头思路。

操作建议：多单持有

风险因子：经济数据大幅好于预期；地方债供给压力

黑色建材

钢材观点：唐山突发烧结限产，实际影响有待跟踪
逻辑：各地现货价格小幅反弹，成交有所回暖。唐山突发烧结限产，至月底钢厂烧结机全停，环保边际收紧预期再度升温。不过，烧结限产对钢材产量实际影响有待跟踪，谨防预期落空后的回落风险。
操作建议：区间操作
风险因素：环保限产不及预期（下行风险）、库存加速下行（上行风险）
 
铁矿石观点：补库预期兑现中
逻辑：现货价格小幅反弹，成交量大幅放量。钢厂铁矿库存开始增加，主动补库行为进行中，带动铁矿表现偏强，不过盘面此前对补库的预期就很强烈，同样需要注意补库预期兑现后的回落风险。
操作建议：区间操作
风险因素：钢材现货大幅下跌（下行风险）、环保限产不及预期（上行风险）
 
焦炭观点：环保限产再次加强，期价维持震荡
逻辑：目前，现货价格暂时持稳，钢焦博弈持续；临近年底，空气质量转差，在年底环保压力下，唐山、徐州、邯郸等多地限产加强；钢厂检修增多，焦炭需求边际减弱，但焦企库存并未累积；下游钢材价格企稳，焦炭利润已收窄较多，在限产情绪带动下，预计焦炭现货短期内将弱稳运行，期价将维持震荡。
操作建议：区间操作。
风险因素：终端钢材需求超预期；焦化环保力度加大（上行风险）；下游需求持续走弱（下行风险）
 
焦煤观点：年底煤矿安全大检查，期价将维持震荡
逻辑：目前，国内焦煤短期内供给仍然偏紧，山东开展煤矿安全大检查，年底煤矿安全生产驱使供给难以有大的提升，下游焦企限产虽总体偏宽松，近期有加强的趋势。下游钢厂、焦炭现货价格逐步企稳，利润收缩后将逐步反馈至焦煤，产地价格暂时持稳，在短期供给偏紧及利润传导逻辑下，预计焦煤现货价格将承压偏稳运行，期货价格将维持震荡。
操作建议：区间操作。
风险因素：环保限产、终端钢材需求超预期(上行风险)；焦炭利润压缩 (下行风险)。
 
动力煤观点：整数关口失守，煤价连续下跌
逻辑：当前时节临近年终，新年度进口煤通关即将开启，电厂此时去库存有降库容以待进口的可能，内贸市场采购短时仍旧难以释放，需求继续低迷；同时近期二港贸易商恐慌情绪有所蔓延，进一步对煤价有助跌效应，中短期来看，市场弱势难以改变。
操作建议：区间操作与逢高做空相结合。
风险因素：库存高位维持、暖冬预期兑现（下行风险）；环保限产升级、冬季极端天气（上行风险）。
 
硅铁观点：期价再次贴水，短期或震荡偏强
逻辑：硅铁主产区现货价格在经过连续下跌后，昨日暂稳，且昨日唐山地区环保政策趋严，或将缓解对硅铁利润的压缩进程。当前期价对现货出厂价再次贴水，在现货暂稳的情况下基差或将通过期价上行来修复，01合约和新的主力05合约短期或企稳反弹。
操作建议：逢低买入，区间操作。
风险因素：螺纹价格大幅下跌（下行风险）；主产区环保升级（上行风险）。
 
锰硅观点：再度逼近仓单成本，01合约短期或震荡偏强
逻辑：昨日内蒙地区现货再次出现大跌，但由于近期锰矿及焦炭价格也有较大幅度下滑，硅锰利润方面降幅较小。期货方面，01合约贴水随着期价大幅下跌再次扩大，且当前期价已逼近最新生产成本折算的仓单成本，以及当前硅锰仓单注册量为零，主力01合约和新的主力05合约预计将震荡偏强。
操作建议：逢低买入，区间操作。
风险因素：螺纹价格大幅下跌（下行风险）；主产区环保升级（上行风险）。
 

能源化工

原油：内盘进入仓单博弈期，外盘延续下行趋势
逻辑：国内方面，SC1901进入存量仓单博弈期，近月升水大幅上行。目前仓单存量272万桶，对应双边持仓5448手。SC1812合约11月16日主力换月，11月20日持仓降至4864手。SC1901合约12月14日主力换月，11月20日持仓降至9080手；夜盘继续降至7750手。欧佩克方面，减产具体配额发布。欧佩克11国基于10月产量减少3%；非欧佩克10国减产2%-2.5%。沙特、俄罗斯基于10月产量减少32、23万桶/日，基于11月产量减少71、23万桶/日。
期货方面，国际油价延续大幅回落。短期悲观情绪弥漫，中美股市延续下行，宏观压力传导油价。中期基本面减产存在支撑，但存在滞后兑现效应，仍需等待企稳信号。价格信号包括：月差结构企稳、现货贴水上行、基金净多持仓回升等；供需信号包括：欧佩克供应减少、全球浮仓回落、美国库存下降、需求逐渐回升等。短期技术面延续下行趋势，基本面等待入场时机。
策略建议：1. 短期技术面跌破前低，或延续下行趋势。2. 基本面逢低布局中期多单，等待减产去库兑现后相对确定上行窗口。
风险因素：宏观系统风险；政治不确定性

沥青：沥青炼厂开工微降库存低位，期价支撑明显
逻辑：当周沥青炼厂开工环比上周持平，库存继续低位徘徊，虽然目前现货需求较差，现货价格仍然维持在相对稳定的水平，前期东北地区库存大降，低价资源已被大量消耗，价格支撑明显，但是目前沥青需求淡季，冬储仍未来临，且山东柴油库存高企，焦化利润较弱，炼厂转产焦化变差，沥青供应受制于炼厂开工较低并未见明显增量，其他地区的现货价格仍有下调空间，但是底部支撑明显；12月马瑞到港量预计达到2018年最高的180万吨，1月也超过120万吨，原料供应充足，但是由于12月贴水较高，各炼厂开工未见明显提升，在需求启动后，可以预见炼厂开工有较大提升空间。目前1906-1909合约平水，在沥青需求未启动前，会逐渐向远月升水结构修复。
操作策略：空1906-1909
风险因素：上行风险：原油大幅上涨，炼厂意外检修；下行风险：持续时间长的大范围降雨

燃料油：新加坡燃料油库存上涨裂解价差走强，Fu月差夜盘收涨
逻辑：12月亚洲燃料油预计到港684万吨，环比11月下降12%，同比去年下降7%，当周新加坡燃料油库存上涨，裂解价差在原油大跌的背景下反弹。全球来看，西北欧炼厂装置升级，俄罗斯提高燃料油出口关税，导致燃料油产出、出口持续下滑，全球范围内的燃料油出率持续下滑，供应增长有限，但是新加坡380燃料油11月销量同比大降11%，且运费不断上涨，或证明目前消费增长空间有限，新加坡现货不断走弱或验证了这一点。国内来看，当日新增仓单46000吨，验证了目前交割给1901带来的压力，与1905远月升水结构得到巩固，另一方面是现货价格不断下调，近月面临压力较大。但目前来看，大的思路是从基本面出发，燃料油2019年上半年仍大概率维持供应偏紧的局面，远月贴水结构也会维持，新加坡船用油销量下降虽有部分原因是因为贸易摩擦带来的航运需求下降，但我们认为更多是销量地的转移，前期新加坡燃料油偏高，船东更多选择去性价比更高的港口，例如舟山，船运需求下降不应过分解读。
操作策略： 多Fu1905-1909
风险因素：上行风险：原油大幅上涨；下行风险：新加坡到港船货增加

甲醇：原油持续弱势，库存压力维持，甲醇或再受到短期压力
逻辑：昨日盘面价格跟随原油转弱后再次反弹，维持前期震荡区间，目前基本面上仍是上有压力下有支撑，不过近期油价持续弱势，关注其压力的传导；基本面去看，短期现货压力仍存，港口库存偏高，近期部分新产能还有释放预期，且东南亚转口窗口关闭和内外持续顺挂都可能导致库存积累，不过目前MTO利润陆续修复一月有余，且烯烃端去库存顺利，目前利润水平仍有望维持，再加上近日乙烯单体补涨，单体优势持续下降，这些也都间接支撑甲醇，另外就是01合约单边持仓仍有55万吨现货当量，近期仍有交割需求释放，也能缓解部分短期压力，整体而言虽然基本面压力仍在，但利多驱动也在持续积累；从中长期去看，前期的高库存压力已持续释放，利空或陆续进入尾声，难再有明显压力，除非出现新的突发性利空因素，而潜在利多或逐步积累，MTO需求恢复和增加，气头装置检修陆续兑现，都将加速库存去化，进而给甲醇带来持续支撑。
操作策略：谨慎偏强，关注原油压力。
风险因素：
上涨风险：国内外装置故障再次增多、原油持续大涨、人民币持续大幅贬值
下跌风险：甲醇装置集中重启、下游抵触明显增多、整体宏观转向

LLDPE：下行动能也暂有限，短线仍是震荡行情
逻辑：由于供应即将面临回升，以及期货价格触及上方进口成本的压力，昨日LL期价的回调并不出人意料，不过从基本面来看，下游消费仍处于相对旺季，地膜厚度增加的利好也已开始体现，需求并没有太差，库存再度降至低位就是佐证之一，因此我们预计下跌趋势也尚未开启，短期应仍是震荡行情，上方压力位8700，参考进口成本。
操作策略：观望
风险因素：
上行风险：人民币汇率贬值、经济刺激政策推出
下行风险：宏观经济趋弱

PP：供需压力暂不高，短线仍将以震荡为主
逻辑：昨日PP期货出现回落，主要原因还是期价在回升后补基差的驱动减弱，以及近期原油整体重心再度下移带来的拖累，从现货情况来看，成交表现一般。就基本面而言，由于宁煤与东华计划在下周检修，福炼重启的压力被部分对冲，加之下游订单暂时不错，短期内PP供需可能不会有太大的压力，不过考虑到地产、汽车等终端消费仍相对偏弱，后市需求预期也依然不佳，因此我们认为短线PP仍将是震荡行情，等待供需矛盾的积累或政策的指向。
操作策略：观望
风险因素：上行风险：经济刺激政策推出、原油价格反弹
下行风险：宏观经济继续走弱

PTA：油价偏空影响犹存，PTA短期走势承压
逻辑：昨日PTA走势区间内震荡走低，短期看，成本偏空的影响仍未解除，同时，阶段性需求走弱也对PTA价格的形成拖累。预计这两大偏空因素仍是主导PTA阶段性走势的关键因素之一。虽然PTA价格回升压力重重，但由于PX价格的大幅走低，令PTA行业的加工利润的到了较明显的改善。因此，虽然阶段性需求偏弱，但PTA装置检修的规模没有进一步扩大，供应呈现一定的回升，进而有推动阶段性供需朝着宽松方向迈进。总体而言，短期PTA走势维持区间震荡，关注点仍主要是油价以及聚酯表现。中长期走势在PTA-聚酯供需维持平衡的预期下，深度下跌的空间也预计有限。
操作策略：观望。夸品种套利可关注买PTA空乙二醇
风险因素：
利空因素：原油价格再度下挫，聚酯品库存继续累积，聚酯开工率大幅下降。
利多因素：下游需求产销回升，聚酯品库存快速回落。原油价格重回涨势，形成成本端偏多提振。

乙二醇：供需暂未出现太多改善，乙二醇走势继续区间徘徊
逻辑：昨日乙二醇期货价格区间震荡，小幅收跌，整体呈横盘震荡态势。乙二醇短期供需面暂无太多转变。供应阶段性回升，令乙二醇港口库存出现上升。而下游聚酯行业产销率维持低位，尽管聚酯品库存得到一定消化，但由于终端开工已成下降态势，预计春节之前，需求难有大幅改善空间。加上近期聚酯减停产的规模在趋增，聚酯开工率将逐渐走低。受此影响，乙二醇的价格缺乏有效的提振，将回升乏力。此外，乙二醇下方的支撑将关注成本端表现，若煤制和油制的成本被压缩至定位后，乙二醇的成本支撑作用或将逐渐体现。总体而言，市场多空交织，短期需求、成本端表现仍是关注重点，预计乙二醇价格以区间震荡为主。
操作策略：观望。夸品种套利可关注买PTA空乙二醇
风险因素：
利空因素：原油价格继续下挫，乙二醇品库存大幅累积，聚酯开工率大幅下降。
利多因素：油价快速回升，下游需求明显改善，乙二醇库存快速回落。

PVC：PVC涨势放缓，关注区间上沿突破是否继续有效
逻辑：昨日PVC走势震荡回调，期货前20位净多持仓继续小幅增加，短期看，主力合约走势突破12月震荡区间上沿的形态暂时有效。目前供需面暂无团体多转变，短期PVC供应略显偏紧，开工率维持较高水平的情况下，PVC社会库存维持低位，尽管冬季淡季因素影响，但现货的偏紧显示目前下游需求是好与往年同期水平的。中长期看，PVC走势的高度受需求预期的影响较大。若房地产市场再现利好预期，需求恢复有望带动市场采购热情的回升。供应方面，明年PVC产能投产计划较多，若需求增速不及供应增速，PVC供需宽松将压制价格的长期走势高度。总体而言，短期走势有所回调，未有新增利好出现前，走势回升的高度或仍有限，特别是在短期供应偏紧与长期需求偏弱并存的矛盾性，PVC中长期走势高度存疑，此外油价偏空拖累仍是市场关注的重点之一，需警惕其偏空影响再现。
操作策略：观望
风险因素：
利空因素：PVC库存大幅回升；原油带动整个化工板块走弱。
利多因素：环保政策对原料市场、PVC供应的利好再度发力，PVC库存大幅下降；原油带动整个化工板块走强。

纸浆：库存压力仍需消化，不过中期内仍维持区间震荡
逻辑：昨日盘面继续延续弱势，但仍继续在5000-5200元/吨区间运行，短期基本面仍缺乏大的趋势性方向，尽管库存压力仍有释放预期，但整体利润结构已陆续出现调整，或逐步增加对盘面的支撑，进而限制其持续下行空间；另外基本面逻辑上依然没有明显变化，盘面上涨受到基差压制，且基差一旦修复就将吸引空头卖保，买入保值也会逐步离场，同样对于空头来说，纸浆价格跌破5000后的下跌空间受限，追空会再次谨慎，因此没有出现新的多空因素前，短期大概率仍维持区间走势；从中长期去看，考虑到现货目前仍面临高库存压力叠加累库预期以及贸易商年底前有降库存需求等压力，但随着利润结构逐步调整，价格仍难有继续深跌的可能，操作上仍建议背靠偏低基差布局空单为主。
操作策略：震荡偏弱，重点关注库存和内外现货跟跌情况
风险因素：
上涨风险：浆厂故障、产区森林火灾、人民币再次加速贬值
下跌风险：纸厂抵触、厂商库存积累、整体宏观维持弱势

有色金属

铜观点：央行宽松预期再起房产政策松动 沪铜震荡偏强
逻辑：中国央行发出宽松预期，美联储靴子落地，全球流动性有偏宽松趋势。结合中美贸易战进一步缓和，需求端有回暖趋势。国外精炼铜产能扰动较大，全球精炼铜短期供应依然偏紧。特别是在新一轮铜精矿长单谈判达成前，国内精炼铜供应产能释放有限，沪铜震荡偏强。
操作建议：区间操作；
风险因素：库存增加

铝观点：骨干铝企今日会议 预计铝价波动率上升
逻辑：美指盘中大幅跳水一度给商品带来提振，但主要股票市场及原油走弱，对金属形成负面影响，金属多冲高回落。国内据SMM了解，中国铝业将今日邀请国内多家企业召开会议，共同探讨2018年铝行业面临的问题并提出相关举措，此次会议企业是否会提出联合减产以及收储等自救措施有待观察。会议若启动减少供应的举措会引发铝价的反弹，反之被继续希望的铝价继续承压，预计日内价格波动率上升，注意仓位控制。
操作建议：区间操作；
风险因素：电解铝减产检修力度加大。

锌观点：国内锌现货升水不断抬升 短期锌价或呈现震荡态势
逻辑：从锌基本面来看，近日呈现出内强外弱态势。国内锌锭库存进一步去化，锌现货升水不断抬升；而LME锌库存低位逐渐增加。因此目前国内锌锭低库存的支撑较强，但LME锌库存的支撑有所弱化。宏观方面，12月美联储加息如期落地，后续重点关注中央经济工作会议。总的来看，关注宏观情绪的变动影响，预计短期锌价或呈现震荡态势。
操作建议：趋势性机会暂时观望；关注并把握沪锌期货买近卖远套利机会
风险因素：美元指数大幅波动，国内环保政策明显变动

铅观点：供给限制仍存 沪铅震荡偏强
逻辑：下游铅蓄电池企业对后市不乐观，按需采购为主，交投持续清淡消费表现羸弱。再生精铅滞销降价抛货，原生、再生贴水幅度进一步拉大。上期所库存获得交割仓单补充但仍在低位徘徊，结合目前精铅炼厂惜售情绪较强，长单供应为主，原生精铅即产即运无库存。上游供给端受环保因素影响，沪铅震荡偏强。
操作建议：偏多操作
风险因素：环保再度超预期整治，导致国内铅供应明显收缩

镍观点：美元指数大幅回落，期镍夜盘冲高
逻辑：上周进口盈利空间继续关闭小幅度收窄，但下游拿货积极性明显提高。镍铁价格回落后，出现明显存在一定减产以及产能推进速度减慢预期；而需求端不锈钢产量由于下游情况偏弱12月有一定减产预期，不过市场库存有所回落同时价格有所止跌。需求端小幅度企稳后期镍市场表现积极。昨日美联储加息靴子落地，美元指数今日大幅度回调带动整体基本金属上扬，期镍继续上攻MA30，操作上建议继续维持短线操作。
操作建议：短线操作
风险因素：黑色系表现偏弱，有色金属整体走势进一步趋弱

锡观点：下游采购谨慎，期锡震荡为主
逻辑：缅甸锡矿远端紧缺是市场对于锡价的支撑预期，近期进口数据下降明显，同时11月锡锭产量数据下降明显。而现货市场方面，临近年底，部分企业资金面偏紧张采购情绪谨慎，部分贸易商停止收获。市场成交平淡。预计短期维持震荡格局，操作上建议继续维持短线操作。
操作建议：短线操作
风险因素：矿山受环保影响关停。


贵金属观点：美联储加息预期下滑发威 贵金属新高可期
逻辑: 英国央行维持货币政策不变，下调经济增长预期。日本央行维持货币政策不变，行长黑田东彦暗示有扩大刺激的空间。美国参议院通过临时拨款议案，政府2月8日前不会全面关门。美联储温和加息后，美元颓势渐显，贵金属新高可期。
操作建议：低位多单持有
风险因素：美国远期利率曲线β上扬

农产品

棕油
观点：油脂进入消费旺季 提振油脂市场
逻辑：国际市场，预计12月马棕产量下滑，但出口疲弱，期末库存或将继续攀升，施压盘面。
国内市场，上游供应，棕榈油库存趋增，豆油库存小幅下降，油脂整体供应仍充足。下游消费，棕油市场冷清，豆油成交相对较好。综上，油脂进入消费旺季，短期提振油脂价格，但油脂供大于延续，预计反弹空间受限。
操作建议：观望
风险因素：原油价格大幅下跌，拖累油脂价格。    
豆类
观点：猪瘟疫情继续扩散，预计豆粕期价震荡偏空运行
逻辑：干旱天气导致南美大豆减产预期增强，目前进口美豆加征的关税尚未取消，国内豆类库存维持高位，猪瘟疫情蔓延利空下游需求，预计近日豆粕期价震荡偏空运行。后期重点关注南美天气变化、中美税收政策变化及国内大豆进口情况。豆油方面，近期国内豆油库存下降，下游备货或将开启，预计近日豆油期价呈现阶段性反弹，但由于国内油脂供需过剩格局未变，豆油期价反弹空间或将有限。
操作建议：豆粕观望，豆油观望
风险因素：中美贸易谈判不顺，利多油粕。        
        
                                        
菜籽类
观点：沿海菜粕成交清淡，预计近期菜粕期价震荡运行
逻辑：近期沿海菜粕库存增加，菜籽库存环比下降但同比仍增加，预计国内近期菜粕供应有保障；需求方面，因处水产养殖淡季，近日沿海菜粕成交清淡，但下游提货速度较快；替代品方面，目前国内豆类库存同比偏高，猪瘟疫情利空国内蛋白消费，重点关注中美贸易政策变化及国内大豆进口情况。综上，预计近期菜粕期价震荡运行。菜油方面，马棕出口回暖，豆油库存逐步下降，但目前菜油库存维持高位，国内油脂供给过剩格局未变，原油价格持续下跌，预计菜油期价震荡运行。
风险因素：中美贸易谈判不顺，利多粕类市场。
白糖
观点：短期郑糖上涨信心不足
逻辑：近期广西甘蔗压榨逐渐进入高峰；短期来看，基本面无太大驱动，关注季节性走势，虽然今年暖冬，但小心霜冻炒作；广西、云南甘蔗收购价未明显下调，对郑糖有一定支撑。外盘方面，原糖从低位大幅反弹，目前配额外进口已经无利润，内外倒挂已经持续一段时；巴西方面，基本面偏多，制糖比持续低位；印度开榨，截至12月中旬，产量同比小幅增加；北半球逐渐进入压榨高峰，原糖上方压力较大。我们认为，长期来看，中国仍在增产周期，全球糖市仍将维持低位态势，郑糖中长期将偏弱运行。
操作建议：震荡
风险因素：抛储低于预期导致价格上涨、极端气候导致价格上涨、打击走私力度加强支撑糖价    

棉花    
观点：仓单流入速度减缓 郑棉或震荡运行
逻辑：国内方面，郑棉仓单+有效预报持续流入，现货市场棉价企稳，纱线价格弱势。国际方面，美棉销售进度同比增速减缓；印度国内棉价高位震荡，汇率走势影响MSP折算美元报价。综合分析，印度MSP构筑全球棉价长期底部，贸易战主导消费预期；短期内，中美贸易争端暂缓，郑棉仓单压力逐步增加，下方成本支撑明显，预计郑棉近期阶段性筑底走势，关注下游订单状况。
操作建议：观望
风险因素：中美贸易争端，汇率风险，储备棉轮换政策                    

玉米
观点：现货价格小幅下跌，期价或维持震荡
逻辑：供应方面，十二月新粮上市量逐渐增加施压市场价格，现货价格持续走弱。需求方面，生猪、能繁母猪存栏量继续走低及猪瘟疫情爆发蔓延和禽流感发生，整体利空玉米饲料消费；深加工方面，深加工企业开机率回升，提振玉米消费。政策方面，替代谷物进口放开预期利空市场。综上我们认为玉米季节性供应压力和贸易政策的利空下，期价短期不具备上涨条件，考虑下方存成本支撑及惜售情绪且期价经历大幅下跌，部分反映预期，预计期价下跌空间有限或转入震荡。淀粉方面，由自身供需转向成本支撑逻辑，预计随玉米价格波动。
操作建议：观望
风险因素：贸易政策，猪瘟疫情

鸡蛋
观点：期价小幅走高，后市谨慎乐观
逻辑：供应方面，短期供应增量逐渐减少，叠加淘汰鸡数量逐渐上升，短期在产蛋鸡存栏量增加压力已经缓解；中期来看，在产蛋鸡存栏量仍偏少，供应相对偏紧。需求方面，当前鸡蛋需求相对较弱，后市随着年底临近，需求逐渐向好。总体来看，鸡蛋现货价格受前期补栏青年鸡陆续开产影响，短期震荡为主，但年前价格中枢将逐渐上移。在供需基本面外，需要关注禽流感疫情发展，若大范围禽流感疫情爆发，会对消费产生不利影响，打压蛋价。
操作建议：持偏多思路
风险因素：禽流感导致消费疲软，前期补栏蛋鸡苗超预期。

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