中信期货晨报精粹(20190613)

重要提示:本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者,为控制投资风险,请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。 本报告难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户;市场有风险,投资需谨慎。
今日市场关注:
关注宏观事件
澳大利亚5月季调后失业率
15:30,瑞士央行公布利率决议
全球宏观观察:
社融增速反弹,小幅支撑经济。中国5月M2同比增8.5%,预期8.6%,前值8.5%。5月社会融资规模增量为1.4万亿元,比上年同期多4466亿元,前值为1.36万亿元。中国5月新增人民币贷款为1.18万亿元,预期1.3万亿元,前值1.02万亿元。分部门看,住户部门贷款增加6625亿元,其中,短期贷款增加1948亿元,中长期贷款增加4677亿元;非金融企业及机关团体贷款增加5224亿元。
国内通胀进一步走高,但对政策压力有限。中国5月CPI同比上涨2.7%,涨幅创15个月新高,预期2.7%,前值2.5%;其中,食品价格上涨7.7%,非食品价格上涨1.6%。中国5月PPI同比上涨0.6%,预期0.6%,前值0.9%;环比上涨0.2%。统计局:5月鲜果价格处于历史高位,同比上涨26.7%,影响CPI上涨约0.48个百分点;猪肉价格上涨18.2%,影响CPI上涨约0.38个百分点。
湖北恩施州恩施市委宣传部披露,对房地产协会就房价猛降发“红头文件”开展调查。此前恩施市房地产协会发文称,针对社会反映比较强烈的房价断崖式下降问题,列出四个措施予以引导和纠正。该协会对存在问题和现象的企业发出警示,要求相关企业采取切实可行的整改措施,纠正当前恶意竞争的市场乱象。除了要求所有开盘在售的企业认真自查纠偏外,该协会将派专人对全市已开盘销售楼盘进行专项暗访和调查,调查结果报告主管部门及市政府。该协会避免房价下降的文件或将加大对地产下行的担忧。
近期热点追踪:
美联储加息:美国5月CPI同比升1.8%,预期1.9%,前值2%;环比升0.1%,预期0.1%,前值0.1%;核心CPI同比升2%,预期2.1%,前值2.1%。

点评:6月美联储鸽派立场进一步加强,未来降息预期继续走强,将加大对非美国家货币带来贬值和通胀压力。




流动性:央行进行28天逆回购操作,或提前应对跨季波动

观点:昨日央行继续采取净回笼策略,但相较之前有所变化,即通过7天和28天逆回购进行组合投放。对于这点变化,我们认为主要在于同业存单到期压力,叠加前期包商事件,使得市场对于是否能够顺利跨季有所担忧,因此央行或通过放较长期限的钱提前对此进行应对。

 

股指:维持震荡观点不变

逻辑:昨日A股在弱势港股的拖累下表现疲弱,黄金珠宝、反关税等与贸易相关的概念再度大涨,反映对于中美谈判的担忧再度升级。与此同时,官方披露多项经济数据,通胀以及信贷大体符合市场预期,预期差进一步收敛。在6月中下旬银行体系风险稍有缓解的背景下,短期主要矛盾预计再度转向贸易问题。故在这一氛围下,权益市场难有起色,预计震荡为主。

操作策略:防御或是做多波动率思路

风险:1)美股崩盘;2)银行体系信用问题扩散;3)中美关系恶化;

  

期债:缺乏主线,谨慎驾驶

逻辑:昨日,债市有所喘息,期债微涨,现券在社融数据公布后收益率下跌。5月通胀符合预期,猪肉和水果是主要拉动项,但核心CPI小幅回落,通胀风险整体可控,料不会对货币政策形成强约束。5月社融数据再度不及预期,且信贷结构不佳,暗示经济内生动力依然不足。这两点看,利率债机会仍存。但眼下制约市场的资金结构分化问题仍未出现明显改善。目前看,债市整体缺乏主线,行情清淡也很容易颠簸,持续性不强。建议投资者观望。

操作建议:观望

风险因子:1)贸易磋商事件继续升级;2)货币政策再度宽松; 3)经济数据再度不及预期;


1、钢材:现货价格涨跌互现,建材成交大幅回落。找钢网数据显示,本周建材产量、库存双双回升,钢价在前日快速拉涨之后,今日承压震荡回调。但当前建材需求韧性仍存;且利润回落后检修预期增强,钢材产量有望逐步收缩,叠加电炉成本及原料端铁矿支撑较强,预计钢价短期宽幅震荡。

2、铁矿:现货价格小幅上涨,但成交量明显下滑。供应端未见超预期增量,需求端6月热卷检修略有增多,但绝对量不大,整体需求仍然维持高位。点钢网数据显示北方六港库存继续大幅下降,价格整体震荡走强。

3、焦炭:山西钢厂再次提降,钢焦博弈加剧,现货价格承压。陕西韩城、山西运城环保限产仍在持续,产量有小幅减少。下游高炉开工维持高位,焦炭供需两旺,库存持续去化,供需结构较为良好,但焦化利润率已超过钢材,产业链利润或将二次分配。受现货提降、钢价回调影响,焦炭期价震荡下跌。预计短期内焦炭现货面临降价压力,期货价格将维持震荡。

4、焦煤:主焦煤价格持稳,山西部分配焦煤价格松动,吕梁地区煤矿产量有所恢复,陕西韩城、山西运城地区部分洗煤厂受环保影响停产,由于安全监管趋严,国内煤矿产量难以大幅释放。进口端虽有小幅增量,但由于进口总量控制,供给端增量有限,资源相对紧俏。下游焦炉开工率维持高位,焦煤需求稳定。焦煤基本面总体较好,预计短期焦煤现货价格偏稳,期货价格将维持震荡。         

5、动力煤:产地方面,安检、环保等对检查基本无影响,煤炭供应正常,5月进口数据亮眼,发运显示6月份进口与5月相差无几,总体供应相对宽松,坑口价格继续下跌;港口在价格跌破长协价后暂时企稳,市场询货增加,但受制于下游高库存与低日耗,总体需求一般。总体来看,煤炭市场结构性矛盾有所缓和,供需总量逐步宽松,预计在旺季高日耗到来之前,继续维持震荡偏弱的格局。

6、玻璃:近期沙河地区玻璃企业停产的通知因成本较高等原因暂告一段落。目前玻璃库存仍然较高,叠加梅雨季来临,需求受到影响,以及当前玻璃套保利润大幅上升,为玻璃生产及贸易企业提供套保良机,均压制期价上行空间。综上,短期期价或震荡偏弱。

7、硅铁:当前硅铁现货价格处于盈亏平衡线附近,导致5月产量已环比小幅下降。在成本下降空间有限,以及钢招略超预期的情况下,尽管本周现货市场面临交割库仓单注销带来的冲击,但短期现货价格大幅下跌空间或不大,在短期缺乏驱动的情况下,期价或震荡为主。       

8、硅锰:当前由于锰矿库存矛盾较大,硅锰前期价格的下跌基本转移给了锰矿。但随着锰矿价格不断下跌,硅锰利润不断扩大,产量也再创新高。在钢铁利润下滑的情况下,尽管本轮钢招价格未出现下跌,但现货下跌风险仍存,期价或震荡偏弱。


原油:美油库存延续积累,继续关注拐点节奏

逻辑:昨日油价大幅下行。上周美国原油、汽油、馏分油、库欣库存 +220、+76、-100、+210万桶。原油库存增至2017年6月来最高值,累库主要来自库欣;库欣累库部分来自前期中西部洪水部分炼厂及管道中断,导致原油需求及外运量减少。炼厂开工逐渐回升,但仍大幅低于去年同期水平;主要同比降幅来自中西部地区炼厂开工不及预期。库存拐点仍未来临:去库或许炼厂开工恢复带动内需,原油出口增加带动外需。船期显示六月出口或将大幅增加,关注兑现节奏。

价格方面,金融端短期美股上行缓解压力,中期经济下行压力仍存;供需端短期美油累库继续施压,中期炼厂开工恢复提供支撑。三季度若油价回落至低位,或存阶段上行空间。短期情绪延续偏弱,关注可能入场时机:1. 6月28-29日中美元首谈判,若实质进展提振金融市场情绪;2. 7月2-4日(待定)欧佩克年中会议,若确定延长甚至扩大减产;3. 美油库存拐点出现;4. 全球炼厂开工回升;5. 油价跌破页岩油成本。

策略建议:观望

风险因素:沙特增产;美股大跌

 

 

沥青:API库存大增原油日内回调,沥青承压

逻辑:今日API原油库存大涨,原油日内回调,沥青承压。沥青自身基本面相对健康,五月需求超预期,马瑞贴水小幅度下降,沥青成本支撑明显,目前问题集中在原油端,原油拖累沥青难有亮眼表现。

操作策略:观望

风险因素:上行风险:原油上涨;下行风险:持续时间长的大范围降雨,炼厂检修大降。

 

燃料油:原油回调拖累燃油,新加坡贴水仍在高位

逻辑:今日API原油库存大增原油日内回调,燃油承压,绝对价格大幅下挫,但是新加坡高硫燃料油贴水高位,裂解价差、月差仍相对强势,六月阿联酋、沙特出口亚洲燃料大幅下降,西北欧出口亚洲燃料油降幅近50%,需求端BDI指数不断上涨,富查伊拉附近船只受袭后燃油销量受到影响,库存不断上涨,该销量有望转移至其他地区,未来亚太地区燃油需求不断恢复是大概率事件。

操作策略:观望

风险因素:上行风险:原油大幅上涨;下行风险:原油大幅下跌,新加坡到港船货增加。

 

甲醇:外盘上涨叠加港口去库,甲醇短期低位震荡
逻辑:近期甲醇主力继续维持2300附近震荡,昨日现货面出现利好因素,沙特装置意外故障刺激接货意愿增加,华东港口甲醇非伊货美金盘公式价加1.5-2%上涨,另外就是华东港口库存继续较大幅度下降,且盘面2300以下已经存在现货端的基差支撑,叠加成本端支撑,继续下行空间受限,因此出现短期的反弹修复也算正常。不过后市逻辑去看,在MTO新需求释放前,甲醇供应压力或逐步增大,现货压力渐增,不过空间上仍是下方受到成本支撑,当然如果原油持续反弹,且宏观带来预期变化,进而刺激中下游持续补库存的话,供应端压力无疑也会被逐步缓解。因此整体而言,维持现状的情况,压力渐增,关注未来MTO新需求释放预期兑现,宏观和原油是否有利好释放。
操作策略:短期仍震荡筑底,等待利好预期兑现
风险因素:
上行风险:检修意外增多,原油持续反弹,MTO新需求近期释放
下行风险:贸易战风险加剧,原油持续弱势

 

PTA:成本端扰动持续,PTA短期跟随油价波动

逻辑:昨日PTA走势跟随油价再度回落,短期看,PTA走势与油价走势保持了较高的相关性,显示成本端的扰动是近期主要的影响因素。供应方面,近日3套PTA装置的开车重启,短期供应将再度回升,而下游需求处于淡季,PTA阶段性累库趋势已有所体现。总体而言,成本和需求的压力是主要的偏空影响,短期原料价格回升趋势的持续程度关系PTA价格的回升空间。

操作策略:短期不宜追空,但关注反弹沽空机会。

风险因素:

利多因素:原油价格大幅上涨,PX、PTA供应量大减,聚酯需求淡季不淡。

                                                                                                                                                              

乙二醇:利好不足,乙二醇低位区间震荡

逻辑:整体看,乙二醇走势呈现低位区间震荡,虽然下跌止步,但上涨空间也不大。短期,成本和需求是主要的扰动因素。一方面,原油走势波动较大,但高点短期内或难再现,因此,成本短的支撑较前期减弱,在乙二醇在加工利润压缩有限的情况下,短期与油价走势的敏感度上升。需求方面,由于聚酯淡季趋势未改,来自需求的提振预计将不足。乙二醇要有所突破,需要期待其供应端是否出现利好提振。供应量是否下降关系着乙二醇价格弱势的是否能企稳,但长期看,乙二醇的上行压力仍存。

操作策略:观望。

风险因素:

利多因素:油价继续走高,下游需求淡季不淡,乙二醇库存大幅下降。

 

LLDPE:边际利空有限,反弹希望仍存

逻辑:库存压力继续降低,现货表现仍较一般。就基本面而言,趋弱格局并未发生变化,但我们认为短期内进一步边际利空已较有限,且目前价格对利空也已反映相对充分,相反,国内经济政策已再度趋暖,G20也有与美国再启谈判的可能,再加上美国对伊朗化工企业制裁可能对进口PE产生影响,我们认为短期内价格继续下跌的风险有限,反弹希望仍然存在。下方支撑7200,上方压力7750。

操作策略:轻仓短多。

风险因素:

上行风险:伊朗PE出口减少、中美贸易谈判转暖、经济刺激政再度推出

下行风险:经济持续走弱

 

PP:边际利空有限,破位风险暂时并不高

逻辑:库存压力有所降低,不过现货仍无明显起色。就基本面而言,随着新装置陆续投产,压力是会持续上升的,不过由于7月份检修力度还会较大,以及目前价格对利空预期反映相对充分,继续破位下跌的动能暂时也并不充足,再考虑到国内经济政策已再度趋暖,以及G20峰会或有与美国再启谈判的可能,短期内价格仍有反弹风险,做空性价比较低。下方支撑7650,上方压力8250。

操作策略:PP 9-1 反套持有

风险因素:

上行风险:经济刺激政策再度推出、中美谈判转暖

下行风险:经济持续走弱、新装置投产顺利

 

 

PVC:等待反弹,偏空交易

逻辑:昨日PVC低位震荡为主,现货端维持稳定,近期交投有所回暖,现货价格小幅度上行。未来行情驱动维持前期观点,PVC基本面变化不大,新增检修与复产并存,需求淡季来到。近期看,市场推涨不易,预计反弹后仍有下行空间,下行目标在6300-6400。介于看空空间有限,操作端,反弹60日均线后可再度偏空交易。

操作:反弹抛空。

风险因素:

利多因素:贸易谈判有进展,金融市场风偏提高。化工事故后续处理强度加大。

利空因素:下游开工的快速回落。新增装置的投产。宏观预期大幅转弱。

 

纸浆:06合约临近交割多头止损意愿更大,短期易拖累主力行情

逻辑:昨日纸浆期货价格继续偏弱震荡。市场信息面无明显变化,现货由于现货价格下跌至4600元/吨,因此最新的套保窗口已经下移到4680点,此价格对盘面预计仍有压力。1906合约昨日大幅走低,较为显眼。从仓单看,目前待交割的数量在2.5万吨以上,而仓单之前仅有一半,但1906临近交割却以暴跌为表现,说明实际上空头货物大概率已经在库,就差注册成仓单。多头弱势不愿接货,因此形成昨日现象。06的下跌容易短期拖累主力走势。策略维持前期判断,逢低空头获利了结,或等到压力区再偏空交易,向上突破13日均线止损

操作:逢低空头获利了结,或等到压力区再偏空交易,向上突破13日均线止损。

风险因素:

利多风险:纸厂加速提价及原料采购;宏观氛围好转;浆厂大量停产检修


铜观点:消费预期不佳,沪铜震荡整理

逻辑:短期终端消费疲弱,中汽协公布数据显示,中国5月份乘用车销量同比下降17.4%,5月份汽车销量同比下降16.4%,汽车产销降幅扩大,内需压力仍存;外部中美贸易摩擦打压宏观预期,沪铜震荡整理。现货货源较为充裕,高升水成交困难,结合进口窗口微开,保税库存恐将持续上扬,将与国内现货形成补充,不利现货拉高升水。

操作建议:区间操作;

风险因素:交割预期,仓单增速

 

铝观点:分歧较大,铝价“万四”关口争夺

逻辑:受专项债可做重大项目资本金消息刺激,但对商品利好仍待观察,有色板块普遍冲高回落。氧化铝价格冲高,行业利润改善,刺激产能利用率上行,氧化铝供应缺口逐渐被补上,价格也基本见顶,但短期缺口的存在支撑其高位运行。这使得电解铝行业的利润被蚕食,电解铝复产进程缓慢,在产产能仍低于去年同期,去库虽在发生,但由于淡季已经临近,铝缺乏向上驱动,震荡趋弱看待。

操作建议:区间操作;

风险因素:经济刺激超预期;现货快速去库持续。

 

锌观点:基本面偏弱预期未改,锌价再度震荡调整

逻辑:昨日市场情绪有所降温,锌价震荡调整。中期锌供应回升的确定性强,而当下消费季节性转弱的态势已十分凸显,6月国内锌锭库存转为累库态势,中期锌基本面偏弱的预期未改。此外,近几日上期所锌已连续大幅交仓,预计06合约有望顺利交割。而LME锌近日库存再度缓慢回升,后期交仓预期仍在。总的来看,短期锌价表现可能出现反复,但中期锌价下行趋势有望延续。

操作建议:空单持有;买铜卖锌,买铝卖锌

风险因素:人民币大幅波动,宏观情绪明显变动

 

铅观点:昨日国内铅价快速调整,短期或震荡偏弱

逻辑:国内铅终端消费疲弱态势不改,部分铅酸蓄电池企业计划减产,因此前期对于电池企业冲年中财报的预期落空。供应方面,6月原生铅开工或小幅回落,再生铅企业开工将缓慢回升。而后期进口铅流入将增加,一定程度将加大国内供应。总的来看,由于国内消费继续走弱,短期国内铅价或再度震荡调整。

操作建议:等待沽空机会

风险因素:环保限产超预期

 

镍观点:不锈钢市场小幅回暖,期镍震荡为主

逻辑:进口盈利空间持续打开,但价格下降后,俄镍现货贴水有所收敛成交有所改善,而镍铁厂供应进程持续;需求端方面,进入淡季,不锈钢成交和价格方面都偏弱。市场对于镍供需平衡的弱势已有较大的认知,而不锈钢市场成交价格和成交量出现明显好转。期镍白天冲高后有所回落,夜盘继续稳定攀升,目前走势相对比较良性,本次反弹有机会挑战下降通道线的上沿,建议多单继续持有。

操作建议:少量多单继续持有

风险因素:黑色系表现强劲,宏观利好超预期

 

锡观点:现货市场成交偏弱,期锡小幅震荡

逻辑:缅甸锡矿远端紧缺逻辑仍然对锡价有所支撑,近期进口数据下降明显,同时国内年初至今产量也维持下降。目前的格局是需求的下降幅度依旧大于锡锭的产能下降幅度,但矿的供应减少刚开始逐步显现还需时日反应。而现货市场方面,今日现货成交偏弱。目前期锡维持整体震荡格局,趋势操作上暂时维持观望。

操作建议:趋势交易继续观望

风险因素:矿山受环保影响关停。

 

贵金属观点:美国通胀受油价下滑影响升幅较小,黄金震荡偏强

逻辑: 美国5月CPI上升幅度较小,主要因汽油价格下滑,暗示通胀趋于温和,增加美联储降息压力。美国PPI不及预期,中美贸易摩擦刺激人民币波动加剧,在中美元首会晤前不排除继续贬值潜力。附加关税导致美国消费意愿下滑,提升经济风险不利美元,中性利率预期下滑利好黄金。

操作建议:低位多单持有

风险因素:美国远期利率曲线β上扬



油脂 观点:5月马棕产量超预期 MPOB报告影响偏空

逻辑:国际市场,尽管库存下降但5月马棕产量超预期,MPOB报告影响中性偏空。国内市场,上游供应,菜油库存增加,豆油棕榈油库存小幅下降,油脂整体供应压力仍存。下游消费,天气转暖棕榈油消费改善,油脂整体仍处于消费淡季。综上,北美大豆天气炒作支撑豆油价格,但国内油脂高库存施压,预计油脂价格维持底部震荡。

操作建议:棕榈油:逢高布空;豆油:做空油粕比。

风险因素:原油价格大幅下跌,中美中加贸易关系缓和,利空油脂价格

棕榈油:震荡

豆油:震荡

菜油:震荡偏强   

 

蛋白粕 观点:南美豆产量上调难掩市场担忧情绪,蛋白粕大幅收高

逻辑:6月供需报告影响中性偏空,没有反映当前美豆种植落后的影响。美中西部未来两周仍多雨,美豆种植时间窗口所剩不多,新作面积降幅预计高于预期。中美贸易战升级,中加关系仍紧张,中国对美豆进口量、对加菜籽进口量预计仍保持低位。下游需求受非洲猪瘟影响预计下降,但禽类、鱼类养殖相对利多粕类价格。预计蛋白粕短期仍维持强势。

操作建议:逢低布多,多单续持。

风险因素:中美贸易谈判好转,利空粕类市场。

豆粕:偏多

菜粕:偏多

                                                                          



白糖  观点:缺乏驱动,维持震荡

逻辑:5月产销进度偏快,对郑糖形成支撑。本榨季生产正式结束,产量1076万吨,与榨季初预期一致。近期,宏观及政策不确定性大,给郑糖带来干扰;广西甘蔗市场化,使得市场不确定性加大。配额外关税下调,预计后期食糖进口量加大。我们认为,后期预计产销情况仍要偏快,近月难有深调,远月受关税下调影响,难有大涨。外盘方面,原糖或已见底,中期仍处于低位震荡态势,目前配额外进口利润在盈亏边缘;巴西方面,新榨季开始,产糖量预计有所增加;印度要关注出口情况;泰国产糖量同比小降。从大周期来看,郑糖虽处于熊市后期,但熊市仍未走完。

操作建议:1-5正套持有,1-5价差120入场。

风险因素:抛储政策对郑糖形成打压、进口政策变化、直补政策、走私增加或压制郑糖

 震荡    

 

棉花 观点:郑棉超跌反弹 关注前期跳空缺口

逻辑: 国内方面,中美经贸前景不确定,纺织品服装出口预期悲观,;郑棉近期快速下行,仓单性价比提升,持续流出;现货市场棉价指数跌势暂缓,纱线价格走势趋弱。国际方面,USDA供需报告利空,美棉承压下行;印度国内棉价震荡运行。综合分析,长期看,全球棉花供应充裕,棉价向上难有靓丽表现;短期内,中美经贸前景不确定,郑棉在快速下行后仓单性价比提升,郑棉短期或筑底走势,关注国内调控政策及中美经贸前景。

操作建议:多单持有

风险因素:储备棉轮换政策,中美经贸前景,汇率风险

震荡                                              

 

玉米 观点::抛储底价支撑明显,短期期价震荡为主


逻辑:供应端:基层售粮结束,当前市场粮源供应主要为贸易商存货及临储拍卖粮源,贸易战加剧背景下,贸易商有挺价意愿,但本周临储拍卖成交率及溢价程度较上周均有所下降,显示下游需求对当前价格的接受程度在下降。需求端:猪瘟疫情下,饲料仍然疲软,短期难有改善,但猪瘟催化下禽料需求有所增加,部分抵消猪料下降,前期悲观预期有所缓解,长期利空依旧存在,近期猪瘟疫情再度频发,或再度引发市场关注需求端情况。深加工方面,行业开机率维持相对高位,但加工利润下滑,边际提振效应下降。政策方面:中美贸易政策再起波澜,进口放开预期打消,市场担心最大的不确定性因素落地,看涨预期下下游企业补库加快,一定程度拉动期价上涨,随着阶段补库的完成,市场进一步上行动力下降。此外草地贪夜蛾在南方肆虐,但仍未对主产区形成威胁,后续有待观察。综上临储政策托底背景下,期价下方支撑明显,但上涨仍需下游需求驱动,短期或进入调整期。淀粉或随玉米波动。 

操作建议:观望

风险因素:贸易政策,猪瘟疫情

 震荡

 

 

鸡蛋

观点:09合约窄幅震荡,短期宜观望

逻辑:供应方面,春前一日后补栏青年鸡陆续进入开产期,在产蛋鸡存栏量将逐渐增加,鸡蛋供应短期回升。当前需求偏弱,猪价尚未涨至高位对需求利好增量有限。总体来看,近期现货价格仍将震荡调整,但中长期价格中枢逐渐上移。09合约短期在现货价格震荡下难继续上行,预计调整为主;中长期受猪价上涨催化影响,预计保持强势。

操作建议:观望

风险因素:禽流感导致消费疲软,前期补栏蛋鸡苗超预期

震荡

版权所有:中信期货有限公司 Copyright © 2007-2017 CITIC Futures Co.,Ltd, All Rights Reserved

粤ICP备14051234号 粤公网安备 44030402000257号