重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。 本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。

中国制造业积极信号日渐显著 美国与欧洲南美贸易摩擦再度升级



宏观策略
今日市场关注：

澳洲联储议息会议

 

全球宏观观察：

美国再动用贸易战武器，直指欧盟及南美。美国贸易代表署称，法国的数字服务税排斥/歧视美国的那些公司，针对法国数字税，提议就此对法国24亿美元特定产品加征最高100%的关税、并就此征求意见。同时正探索是否对奥地利、意大利、以及土耳其的数字服务启动301调查。美欧关系存再度恶化之虞，令欧洲股市出现较强烈的避险情绪。此外，特朗普还表示将恢复对巴西和阿根廷的进口钢铝关税。

中国11月财新制造业PMI升至2017年以来新高。昨日公布的11月财新中国制造业PMI数据达到51.8，连续五个月回升且创下2017年以来新高。这一走势与此前官方制造业PMI数据保持基本一致，此前中国11月官方制造业PMI录得50.2，创下今年3月以来的年内次高。从分项指标来看，新订单指数和新出口订单指数虽然较前月出现小幅回落，但绝对值仍处于扩展区间，说明内外需仍然保持较强水平。需求的好转正在向就业传导，就业分项指数自今年3月以来第二次回升至扩张区，但持续性还有待观察。但是注意到原材料价格上升令成本继续上升，出厂价格略有回升但是仍然第五个月处于萎缩区间，因此企业的利润空间仍然受限。

住建部：建立规范住房租赁市场秩序的长效机制。住建部部长王蒙徽撰文指出，住建部会同发改委、公安部、市场监管总局、银保监会等部委集中力量开展租赁中介机构乱象专项整治，并以此为契机，强化协同联动机制、建立管理服务平台、推进完善法规制度、增加租赁住房供给，建立规范住房租赁市场秩序的长效机制。住房租赁市场是未来我国房地产市场结构调整的重要方向之一，对盘活存量房、带动房地产下游相关消费具有重要意义。

交通运输部：开展交通强国建设试点工作。为推动日前公布的《交通强国建设纲要》的落实，交通运输部发布关于开展交通强国建设试点工作的通知。拟通过1~2年时间，取得试点任务的阶段性成果，用3~5年时间取得相对完善的系统性成果，培育若干在交通强国建设中具有引领示范作用的试点项目，形成一批可复制、可推广的先进经验和典型成果，出台一批政策规划、标准规范等，进一步完善体制机制，培养一批高素质专业化的交通人才，在交通强国建设试点领域实现率先突破。交通强国试点及其经验的推广应用，将有助于进一步挖掘我国基建方面的潜力，进而对稳增长起到助推作用。






金融期货
期指：抱团股确认底部前，仍是结构性行情
逻辑：昨日盘面先扬后抑，地产链条、科技股先后异动，指数大体收平。此外，抱团股仍是下跌居多，年前机构兑现压力偏大，防御资金短期流向低估值链条。
尽管PMI超预期，但经济复苏预期暂难形成，股市短线仍是震荡市。结构上可继续关注基建、地产链条，一是2020年地方债前置提供想象空间，二是11月多地发
布人才新政，因城施政下，地产边际松动预期渐起，三是基建、地产链条估值普遍不贵，短线也无获利盘压制。操作层面，在下行动力有限的背景下，股指可
继续持有底仓，若上证综指跌破2800点，则可考虑加仓。

操作建议：底仓多单续持，若上证综指跌破2800点，则加仓
风险：1）关税问题；2）机构锁定业绩需求；

 

期债：期债价格如期回落，顺势而为
逻辑：昨日，受周末好于预期的PMI数据以及易纲行长最新发文关于货币政策定力表态有所强化的影响，债市在经历了茫然一周之后终于进行了方向选择，期债跳
空低开后维持震荡，尾盘再度跟随美债下跌。目前看，在临近年底市场行动力相对有限，且大方向震荡格局未变的情况下，市场方向性更多需要依靠数据或消息
面驱动。在短期方向选择之后，可顺势操作。但临近周五需关注MLF利率调降的风险。

操作建议：空头持有，基差走扩持有
风险：1）经济数据超预期；2）货币政策大幅宽松









黑色建材
钢材：制造业需求向好，热卷震荡上行
逻辑：现货价格涨跌互现，上海螺纹4070元/吨，建材成交偏弱。上周长短流程利润均保持高位，电炉螺纹产量继续大幅回升，本周长流程检修量将明显减少，产量仍有回升空间；而由于近期全国大范围降温，建材需求提前下滑，螺纹去库速度明显放缓，库存拐点渐进，对现货支撑有所减弱；但专项债政策利好明年一季度基建需求，叠加底部电炉成本支撑较为坚挺、基差仍处于高位，螺纹05合约短期震荡运行为主。热卷方面，随着前期检修复产，利润较好情况下，产量已连续两周回升，预计本周仍有回升空间，但在国内外制造业需求好转的背景下，热卷库存保持较快去化，三北和华南地区库存已经显著低于去年同期水平，对现货价格形成交强支撑，叠加11月制造业PMI数据利好，热卷价格震荡上行。

操作建议：05合约区间操作。        
风险因素：废钢价格大幅下跌、限产执行力度不及预期（下行风险）；需求持续超预期，受资源短缺限制产量释放不畅。

 

铁矿：现货价格保持平稳，期货盘面强势反弹
逻辑：昨日港口成交平稳，现货价格窄幅震荡，但盘面回升较多，基差缩小。北方六港库存卡粉增多而pb粉减少，卡粉和pb粉价差保持平稳。当前铁矿供需缺口已经弥补，淡水河谷尽管下调年度目标，但由于前期发货不及预期，四季度发货压力颇大。目前钢厂已开启铁矿备货，钢材高利润背景下，12月份临近钢厂仍有补库需求，预计后市铁矿现货价格仍将保持坚挺。

操作建议：区间操作
风险因素：成材价格大幅上涨（上行风险），港口库存持续累库（下行风险）。

 

焦炭：供需边际改善，焦炭价格震荡运行
逻辑：昨日港口贸易价格上涨20元/吨，首轮提涨落地后，焦炭现货市场情绪好转。近日焦炭供给端扰动较多，山西汾阳、山东临沂地区环保限产加强，唐山市对焦化厂处置函实际影响较小，山东去产能政策不确定性较大，供给端扰动主要影响市场情绪与预期，焦炭总产量小幅下降。需求端来看，上周铁水产量增加，焦炭需求稳定。下游长流程钢厂利润较高，打压原料减弱，焦化厂库存继续减少。原料成本方面，煤矿连续发生事故，短期焦煤价格或将企稳，焦炭成本有支撑，预计焦炭现货短期偏稳偏强运行。总体来看，焦炭供需持续改善，但期价仍升水港口现货，短期内将维持震荡走势。

操作建议：区间操作
风险因素：焦煤上涨、去产能超预期（上行风险）；钢价下跌、焦煤成本坍塌（下行风险）

 

焦煤：供给有所收紧 焦煤价格企稳
逻辑：昨日焦煤价格偏稳，部分煤矿有探涨迹象，由于近日煤矿事故频发，煤监局28日下发《关于开展煤矿安全集中整治的通知》，要求国内煤矿开展为期三个月的安全整治，供给小幅收紧，进口端同样有所收紧，焦煤供给压力缓解，煤矿、港口库存均有所下降，另外明年长协价总体偏稳，矿难后焦化厂采购意愿有所恢复。市场整体情绪好转，焦炭价格上涨后，焦煤价格企稳。总体来看，煤矿事故收紧短期焦煤供给，将提振市场情绪，期价短期内将维持震荡走势，关注煤矿的停复产情况。。

操作建议：区间操作
风险因素：煤矿停产范围扩大、进口收紧（上行风险）；终端需求走弱、进口放松（下行风险）

 

动力煤：气温下降明显，需求快速提升
逻辑：近期主产地煤炭供应充足，部分煤矿开始以销定产，且由于年底保障安全的要求，部分煤矿开始收紧生产，生产增速有所下降，但总体库存仍然充足；而下游电厂在长协保障的前提下，库存持续居于历史较高位置，可用天数均达到25天及以上水平。综合来看，旺季到来下游补库支撑存在，但鉴于下游库存高、需求乏力，实际成交有限，短期煤价仍以震荡偏弱为主。

操作建议：区间操作。
风险因素：库存高位维持，进口通关增量（下行风险）；进口政策大幅收紧，下游需求超预期（上行风险）








能源化工
原油：消息面干扰油价，本周关注欧佩克大会
逻辑：昨日油价上行回落。消息方面，上周俄罗斯表示可能不会扩大减产，导致周五油价大跌；昨日伊拉克称可能会继续深化减产，油价低位回升。十一月欧佩克产量环比下降11万桶/日， 俄罗斯、伊拉克、尼日利亚产量仍高于目标配额。就目前情况而言，在明年经济及需求预期疲弱及非欧佩克产量继续增加背景下，欧佩克若放弃减产或导致油价大跌，将对产油国财政收入造成巨大影响。若无额外政治压力，本周大会放弃减产概率较大，或仍将维持目前产量配额，并要求部分执行力度较小国家兑现减产幅度。若减产延续回归供需，单边下方空间有限，或仍维持宽幅震荡；现货偏紧背景下，月差结构或维持偏强。

策略建议： Brent 1-6月差多单持有（8/2日入场）
风险因素：全球政治动荡，金融系统风险


沥青：现货下跌期价上涨基差走弱
逻辑：当日华东、山东现货价格下跌，期价上涨基差回落，沥青炼厂加工利润较差，炼厂焦化转产驱动进一步增强，沥青炼厂高开工预期减弱，华东-山东当周套利空间仍较大，或意味着华东现货市场仍受压制。当周炼厂库存、社会库存去化，华北、山东炼厂开工大幅下降，利润转负对开工的影响或超预期，叠加炼厂开工季节性走弱，沥青供应或不及预期。十一月-十二月沥青原料到港远低于同期，后期到港量存下降预期。当周财政部提前下达2020年新增专项债务限额，利润较差炼厂开工存下降预期，原料到港不及预期都对期价有一定带动，但同时面临季节性淡季需求走弱局面，现货价格高位或抑制贸易商冬储意愿。

操作策略：空沥青2006-燃油2005价差
风险因素：上行风险：沥青需求超预期，燃油需求未有明显好转

 

燃料油：洋山新增注册仓单，期价承压下跌
逻辑：当日洋山仓单注册82880吨，总仓单至106170吨，期价大跌。当周新加坡380贴水、裂解价差下跌，新加坡-宁波运费上涨，内外盘价差走高，当周主力期价换月至2005，仓单注册后期价小幅反弹。十一月东西价差高位，意味着十二月西部-亚太燃料油供应有增加预期，内外盘价差走高，Fu2001空头交割压力较大，但该合约最后交易日、交割期均提前，临近交割空头主动减仓，对当下空头占优的2001合约来说，减仓的趋势延续或对多头更有利，最终注册的仓单量或能决定反弹的高度，当周高低硫合约价差大幅走高，低硫远期贴水程度加深.

操作策略：空沥青2006-燃油2005价差
风险因素：上行风险：沥青需求超预期，燃油需求未有明显好转

 

PTA：累库预期下，逢高沽空
逻辑：供给端看，PTA国内装置负荷已回升至高位；需求端看，周一涤纶长丝产销低位，短纤放量，但现金流未见明显改善；往后看，聚酯生产负荷转弱预期逐步兑现；PTA强供给及需求走弱预期下，PTA库存预计将继续累积； PTA价格方面，短期价格以及加工费都降至年内低位，短期市场价格偏向低位震荡。

操作：PTA价格低位弱势震荡，操作上，仍以逢高做空价格或加工费为主。
风险因素：PTA供给冲击。

                                                                                                                                                                                         

乙二醇：现货偏紧，预期偏弱
逻辑：从乙二醇市场来看，港口乙二醇实际库存已降至近几年以来低位；从国内乙二醇生产看，近期装置负荷总体稳定，并处在年内中高水平；进口方面，总量相对稳定，同时，受船期延误影响，阶段性到港不达预期；从需求端看，聚酯装置负荷高位回落，生产回落的预期仍将逐步的兑现。对于价格，我们认为，虽然市场对12月份后有库存转向的预期，但从总量来看，预计单月库存累积的程度相对有限，对1月合约价格冲击也相对有限。

操作：逢低做多近月合约，或逢高沽空远月合约。
风险因素：乙二醇供给恢复，库存超预期累积。

 

甲醇：现货偏稳但预期压力增大，短期低位震荡
逻辑：昨日MA01合约低位企稳，夜盘再次较大幅度反弹，日盘多空增仓博弈，不过夜盘空头减仓明显，基本面去看，近期现货仍相对坚挺，01合约面临基差支撑，且虚空临近交割有移仓或者离场压力，再加上上周库存继续去化，现货压力仍不大，因此短期不追空，虽然考虑到12月到港量有回升预期，而需求逐步进入淡季，压力仍有增大可能，基本面中期仍有转弱预期，对于01多头也有接货压力，但空头持仓过于集中，移仓需求明显偏大。综上分析，多头的压力在于预期供需压力有再次增加的预期，而空头的压力是持仓过于集中有较强的移仓需求，12月大概率维持震荡走势。

操作策略：中短期多空都谨慎，关注现货走势和空头移仓情况
下跌风险：供应超预期回升，原油大跌

 

尿素：短期接货有下降，中期供需面仍有支撑，尿素短期回调谨慎
逻辑：尿素01合约昨日收盘1661元/吨，反弹后呈现一定压力，主要是下游接货有所放缓，中下游消化低价货源增多，短期支撑有减弱。不过中短期基本面仍显支撑，第一，12月1日开始，气头尿素开始集中检修，而12月初重启装置不多，且近期国内企业库存开始高位回落，近期或有望延续，阶段性供应支撑有所增强；第二，需求方面，复合肥开机率持续回升，且产品库存仅小幅积累，因此我们认为仍有一定持续性，另外就是冬储需求仍有释放空间，毕竟整体库存去化并不高，说明释放的冬储需求量仍不大，因此我们认为还有空间，最后就是印标，12月印度仍有招标可能，且近期FOB中国价格开始出现反弹，保持关注。

操作策略：短期回调谨慎，仍谨慎看好，继续关注1-5正套
下跌风险：工业需求明显下降，下游接货超预期下降


LLDPE：后市基本面压力仍存，反弹逐渐接近非理性范围
逻辑：受周末不错的PMI数据提振，LLDPE期价继续走强，现货方面则基本维持稳定。从基本面来看，后续压力即将面临回升，国内装置的线性排产比例正处于高位，进口到港从12月开始就会大幅增加，平衡表现实明年供应压力也不会有明显减轻，而目前期货价格已接近给出无风险进口套利机会，综合以上来看，我们认为期价反弹已接近非理性的范围，中线来看下跌空间正在逐渐酝酿。上方压力7350，下方支撑7000。

操作策略：空单逢高介入
风险因素：
上行风险：中美谈判初步协议超预期、新装置运行不稳定
下行风险：进口压力回升、中美谈判再度恶化

 

PP：周末数据改善市场预期，基差修复持续推动期价上行
逻辑：期货持续走强，主要驱动仍来自于基差修复，契机是周末的PMI数据改善了市场宏观预期。短期来看，宏观预期转暖尚无法证伪，下游仍有补库空间，供应端也暂无新增压力打压，因此基差修复的逻辑在05上仍可能会得到延续，不过从中线的角度看，在短期补库行为过后，明年供应压力的上升是确定性较高的事件，期货价格的持续走高是在为空单提供好的介入机会。

操作策略：05空单逢高介入
风险因素：
上行风险：中美谈判初步协议超预期、新装置运行不稳定
下行风险：新装置顺利投产、中美谈判再度恶化

 

苯乙烯：成本支撑逻辑逐渐验证，EB下行驱动暂时减弱
逻辑：期货反弹，一方面是周末不错PMI数据改善了市场的宏观预期，另一方面国内苯乙烯装置检修也开始增多，昊源停车1周，东昊停10-15天。短期来看，石脑油价格仍在持续走强，并同时向上拉动纯苯与乙烯价格，成本支撑上行的逻辑暂时成立，苯乙烯装置检修增加也或多或少验证了这一点，考虑到宏观氛围转暖，以及装置检修确实会缓解后续的累库压力，短期内苯乙烯价格的下行驱动暂时有限，中长线新装置投产跌破现金流生产成本的逻辑可能并不会在近期交易。

操作策略：观望
风险因素：
上行风险：新装置投产推迟、中美协议超预期、
下行风险：到港压力超预期、中美谈判再度恶化

 

PVC：现货涨势疯狂 上涨驱动暂未消退
逻辑：近期PVC无明显变化，低库存与现货偏紧的局面没有改变。驱动角度看，PVC当前期货持续上涨的主要驱动是库存偏低情况下的主力基差回补及01合约交割临近交割标品可能不足的带来买入现货需求。在这两个因素推动下，PVC主力首先有向现货价格靠近的需求，期货仍有上行空间。技术端，上涨趋势未变，但期货跟不上现货涨势的现象有所异常，表明空头在博弈12月供应恢复的可能。但目前尚不见驱动转向。

操作：短期或有回调，整体依旧做多为主
风险因素：
利空因素：下游开工的快速回落；新增装置的投产；宏观预期大幅转弱。

 

纸浆：下行趋势未变，纸浆技术偏空交易
逻辑：昨日纸浆延续下跌，但下跌都是上周末夜盘时走出的。资金出现明显的移仓现象。现货端木浆价格依旧有小幅度的下滑。从最新一轮的外盘报价看，银星报价略有下探，表明在持续的上涨或者维稳中，外商的下调压力再度凸显。需求淡季来临，下游产品价格难以再度提涨。虽然库存数据有利好，但盘面对利多不敏感。技术端下行趋势并未完结，01合约已接近平水，但05合约的下跌仍在势头中。操作端，短期技术性偏空，设好止损，5日均线为第一止损位。

操作：短线博弈投资者短期偏空，设好止损。中线投资者建议观望。
风险因素：
利空风险：宏观或金融市场走弱；需求持续下滑；进口大量到港；套利盘获利解锁。
利多因素：宏观预期好转，市场风偏提高；下游加大采购；临近交割带来的盘面价格巨幅波动








有色金属
铜观点：制造业PMI超预期，铜价短期偏强
逻辑：受助于11月制造业超预期表现，铜价继续上涨。短期看，中美贸易关系前景不定，这给铜价上涨带来压力。中期看，财政部提前下达了2020年部分新增专项债务限额1万亿元，逆周期政策发力有望使得经济在明年一季度企稳回升。另外，流动性改善进一步预期将继续推高铜价。

操作建议：短期沪铜47000附近逢低买入；
风险因素：库存大幅增加

 

铝观点：库存大幅下降，短期铝价偏强
逻辑：周一公布库存大幅度下降，这与赶工补库有关，激发市场买兴，铝价走高。由于11月投产产能无法体现在12月产量上，产量释放进度相对缓慢，暖冬使得去库在延续，这使得短期铝价呈现偏强表现。但是，我们需要看到的是中期电解铝供应回升的路径清晰，特别是最近新投的产能将在1月流入市场，春季累库数量预计50万吨左右。操作上，观望或建立中长线空单底仓。

操作建议：观望或建立中长线空单底仓；
风险因素：消费持续改善；供应回升缓慢。

 

锌观点：空头资金再度积极配合，短期锌价弱势延续
逻辑：高加工费刺激国内冶炼产出释放不断增加，供应上升预期延续。国内锌锭库存尚低位小幅波动，但不改后期累积增加预期。而近日LME锌库存关注再度交仓的可能，低库存已失去支撑。宏观方面，美国11月ISM数据不及预期，目前重点关注欧元区11月制造业PMI数据，并跟踪中美贸易协议的进展动态。总的来看，短期内外锌价仍有望进一步下探。

操作建议：沪锌空单持有；中期买铜卖锌
风险因素：宏观情绪明显变动，国内锌供应不及预期

 

铅观点：国内铅锭库存累积节奏放缓，短期铅价或继续低位波动加剧
逻辑：环保因素影响有所反复，加上废电瓶价格开始止跌，冶炼利润收窄至低位，再生铅生产有继续收紧可能。不过，12月铅矿加工费进一步上涨，原生铅开工将维持稳中有升趋势。消费上，电动车电池消费淡季凸显；随着气温下降，关注汽车电池置换需求回暖的表现。此外，国内铅锭库存累积速度已放缓。而LME铅期价维持小Contango结构。短期来看，内外铅价或继续低位波动加剧。

操作建议：暂时观望
风险因素：环保限产超预期



贵金属观点：美国11月制造业PMI不及预期，贵金属暂获支撑
逻辑：昨日美元重挫创一周低点，美国11月制造业活动连续第四个月萎缩，建筑支出下滑，令市场悲观情绪上扬贵金属暂获支撑。然而分项数据显示  美国经济增长继续得到消费者支撑，工厂活动正在逐步升温。市场后期焦点将向周五非农就业集中。

操作建议：前期空单继续谨慎持有
风险因素：中美贸易和谈进程






农产品
油脂油料观点：豆系资金流入，菜棕资金流出
逻辑：供应端，美豆供需相对平衡。当前美豆收割近尾声，低温过程是否影响产量仍需确认，或在12月供需报告中下调单产。南美新作大豆重要生长期可能遭遇厄尔尼诺。中美关系向好发展，开机率提高。需求端，预计12月中旬杀年猪后蛋白粕需求下降。中长期，高利润刺激下生猪存栏仍有望见底回升，但今冬疫情控制是关键。总体上，短期内蛋白粕延续区间震荡，中期警惕春节前急跌风险，长期跟随生猪修复周期看涨。
油脂：国际市场，11月马棕产量、出口量预计环比走低，短期利空棕油价格。不过马棕油减产周期和生柴添加比例提高，供需预期偏紧的逻辑未变。国内市场，油脂整体库存同比下降，豆、菜油库存环比走低。春节消费旺季来临预计油脂库存延续下降趋势。综上，短期受外盘调整影响，油脂回落。中长期看马棕将进入减产周期，预计油脂价格震荡偏强。

操作建议：蛋白粕：短期区间操作，中期关注节前出栏急跌机会，长期逢低布局多单。
油脂：多单减仓持有。
风险因素：美豆继续下调单产，南美种植面积大增；下游养殖恢复不及预期。马棕产量超预期，中美中加贸易摩擦结束，拖累油脂价格。


白糖观点：外盘短期较强，内盘维持震荡
逻辑：10月进口量同比大幅增加，超市场预期。广西本月逐渐开榨，预计11月，广西开榨糖厂数量将达到50家左右，后期新糖上市量将增加，现货价格或有回落，短期期货或维持高位震荡态势。政策面，广西糖协或申请保障措施延期，为郑糖带来不确定性。而市场预计到2020年5月配额外恢复50%，若下调，进口糖成本或大幅下降。我们认为，近月受整体供需及现货季节性影响，支撑力度较强，远月受关税下调影响，后期或有大幅回落可能，近多远空格局持续。外盘方面，原糖或已见底，中期仍处于低位震荡偏强态势，目前配额外进口利润大幅上升；巴西方面，制糖比及糖产量仍处于历史低位，且逐渐进入收榨，对原糖形成支撑；印度方面，新榨季库存量预计依旧较大。

操作建议：逢高空05合约； 1-5正套持有。
风险因素：产量不及预期、极端气候、贸易政策变化


棉花观点：储备棉轮入首日 郑棉小幅下行
逻辑：：供应端，USDA连续3个月下调美国棉花产量，同比增幅收窄至13.3%；印度棉花增产预期存在分歧；国内棉花减产预期随加工进度不断修正。需求端，中美关系依然不确定，外围出口环境恶化，下游后续订单有待观察；郑棉仓单+预报持续增加，下游纱线价格走弱。综合分析，长期看，新年度全球棉花增产预期暂缓，消费端存在不确定性，棉市长期难有趋势性上涨行情。短期内，储备棉轮入要求高于市场此前预期，成交情况有待观察，预计郑棉短期震荡，长期价格重心上移。

操作建议：震荡思路
风险因素：储备棉轮换政策，中美经贸前景，汇率风险


玉米观点：现货继续走弱，期价低位运行
逻辑：供应端，新作产量同比变化不大，前期上市进度偏慢，近期有所缓解，目前东北及华北地区企业上量持续增加，考虑今年售粮周期缩短，阶段性供应压力仍较大。需求端，猪瘟疫情仍未得到有效遏制，生猪存栏量及母猪存栏量持续下滑，当前北方部分区域疫情仍有发生，中短期难以恢复，长期看，政策鼓励加高利润刺激，利多消费需求，需注意的是，当前生猪压栏惜售使得需求饲料需求好于预期，节前的集中出栏或致需求大幅下降，关注后期预期补栏情况。深加工方面，阶段开机率回升，补库对市震荡场略有支撑，长期看开机率同比下滑对冲产能增加，需求增幅有限，长期看深加工红利期已过难对行情形成驱动。综上在短期需求难有改观的前提下，市场交易的逻辑依旧围绕新粮上市进度，随着新粮上市压力的增大，期价仍有下跌空间，长期看，政策及养殖利润刺激需求恢复，国内玉米产需缺口仍存，我们仍对玉米价格持乐观态度。

操作建议：暂时观望
风险因素：贸易政策，猪瘟疫情

详情、图文版请关注“中信期货微资讯”公众号。