中信期货晨报精粹(20191231)

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商务部及海关总署布局来年政策导向 共同引导国内需求良性增长



宏观
今日市场关注:

中国12月官方制造业PMI

美国12月谘商会消费者信心指数


全球宏观观察:

商务部:今年消费将首破40万亿元,未来需进一步稳定汽车消费。昨日,商务部有关负责人介绍,2019年全国社会消费品零售总额将突破40万亿元,达到41.1万亿元,这将是消费连续六年居于经济增长拉动力之首。从当前我国消费结构来看,衣食住行占据了七成以上,其中汽车产业作为国民经济战略性、支柱性产业,将成为明年关注的重点。商务部表示,要进一步推动传统汽车向新能源汽车转变,通过改善用车环境、增加停车设施、合理规划道路等方式进一步推进与汽车相配套的设施建设,从而推进汽车贸易高质量发展。
海关总署:自明年起对850余项商品实施进口暂定税率。昨日海关总署发布公告,自明年1月1日起,对859项商品实施进口暂定税率;自2020年7月1日起,取消7项信息技术产品进口暂定税率。对《中华人民共和国加入世界贸易组织关税减让表修正案》附表所列信息技术产品最惠国税率自2020年7月1日起实施第五步降税。自2020年1月1日起,继续对铬铁等107项商品征收出口关税,适用出口税率或出口暂定税率,征收商品范围和税率维持不变。整体而言,通过关税优惠的方式扩大进口、满足国内日益增长的需求的导向没有变,而部分关税的调降则将通过成本端传导至需求端,进一步促进相关下游产成品的消费。




金融
期指:券商带动偏好抬升,春节前继续低吸
逻辑:昨日经历早盘下探后,指数之后强势上涨,继续冲击3050关口。昨日盘面的变化主要受到周末消息面影响,尤其是包括证券法修订在内的资本市场改革提速,进一步利好龙头券商,同时提升市场情绪。不过对于短线来看,我们认为尽管偏好提振,但考虑到1月份面临限售解禁高峰,股指大概率或仍将在高位震荡,因此春节前维持逢低吸纳节奏。

操作建议:若沪指突破上方缺口,则顺势做多,否则年前低吸思路
风险因子:1)机构锁定业绩需求;2)限售解禁
 

期债:权益走强压制有限,资金宽裕继续支撑市场
逻辑:昨日,市场受周末现金类理财监管新规影响而小幅低开,但随后震荡上行,收盘持平。股市偏强表现也并未对市场带来明显压制。资金宽裕仍是主要支撑,尽管受银行年底关账影响,资金融出减少,DR001与DR007分别上升7BP和16BP,但DR001绝对水平仍处于1.1%的低位。向前看,即将进入经济数据集中披露期,市场将从中寻觅经济回暖能否延续的线索,从微观数据来看,12月经济数据料略有回落,难现今年以来的季末效应,这也使得市场维持相对平稳的走势。与此同时,1月将迎来地方债发行与大额资金集中到期,资金面供求可能重新平衡。债市仍然在多空交织中前行,建议暂且观望。

操作建议:观望
风险因子:1)经济数据大幅走弱;2)货币政策超预期宽裕





黑色
钢材:冬储支撑现货企稳,钢价高位震荡
逻辑:现货价格持稳,上海螺纹3700元/吨,部分地区冬储需求启动,建材成交略有好转。供给方面,节前产量低于预期,随着电炉平电生产重归亏损,螺纹供给仍有回落空间;而终端需求季节性回落趋势难以逆转,累库速度不及预期,现货压力减弱,叠加冬储需求启动,钢价企稳震荡。螺纹05合约受春季需求预期支撑,随着基差不断收窄,后期盘面将受现货和预期逻辑共同支配。在当前现货企稳、宏观预期向好、电炉成本支撑坚挺情况下,05合约高位震荡运行,等待年后现货需求回归的进一步驱动,建议回调买入对待。

操作建议:05合约区间操作与回调买入相结合
风险因素:废钢价格大幅下跌、限产执行力度不及预期(下行风险);需求持续超预期,受资源短缺限制产量释放不畅

 

铁矿:铁矿到港环比下滑,期现价格维持震荡
逻辑:昨日港口成交增加,金布巴价格微涨,基差保持平稳,卡粉和pb粉价差小幅缩小。尽管今日公布螺纹产量继续下滑,但长流程铁水产量同比仍有增量,铁矿需求仍然强劲,疏港大幅回升,港口库存再度回落。钢厂铁矿库存持续增加,支撑铁矿现货价格。中品澳矿近期库存突然增加,而卡粉库存不及去年同期,中高品价差有望继续扩大,现货贸易商可做多卡粉基差。

操作建议:区间操作
风险因素:淡水河谷发货不及预期,铁水产量保持高位(上涨风险),螺纹库存快速累积,钢厂补库不及预期(下行风险)

 

焦炭:供需紧平衡,焦炭期价高位震荡
逻辑:昨日焦炭现货市场偏稳运行,港口现货价格维持1870元/吨。年底山东去产能有所加强,供应边际减少,重点在于实际的执行。由于重污染天气,山西、陕西有不同比例限产,焦炭产量继续下降,销售情况良好。供需来看,近期焦炭产量、钢厂铁水产量均有小幅下降,焦炭供需整体偏平衡,焦化厂库存保持低位,由于年底雨雪天气可能影响运输,钢厂仍有补库。昨日焦炭期价震荡运行,整体来看,虽有供给端扰动,但焦化利润已有所修复,短期内将维持震荡。

操作建议:区间操作
风险因素:钢价上涨、去产能超预期(上行风险);钢价下跌、焦煤成本坍塌(下行风险)

 

焦煤:国内焦煤产量下降,焦煤年底有支撑
逻辑:昨日焦煤现货价格偏稳运行,29日山西大同再次发生煤矿事故,临近年底,由于煤矿事故频发,各地煤矿安全检查也较多,焦煤产量继续下降,海运煤通关时间仍较长,但进口价差较大,市场贸易进口意愿较强,预计1月份后进口开始恢复,近两日288口岸通关量已恢复,潜在进口量较大。需求来看,焦炭产量小幅减少,年底焦化厂将冬储补库,焦炭价格上涨后,焦煤价格探涨。总体来看,年底国内焦煤供有所收紧,但潜在进口量较多,低价资源压制短期盘面,焦煤期价年底有支撑,将以震荡为主。

操作建议:区间操作
风险因素:煤矿停产范围扩大、进口收紧(上行风险);终端需求走弱、进口放松(下行风险)

 

动力煤:年末矿难再起,市场暂存支撑
逻辑:临近年末,且处于安全大检查时期,同煤集团朔州地区一煤矿发生较大安全事故,再次引发区域性停产,影响月产量150万吨左右,且主要为动力用煤,对市场起到一定的提振作用,港口报价暂时坚挺;但由于事发地区部分煤矿已经进入停产放假或者即将进入放假,安全事故只是提前了停产时间,实际影响小于预期。因此,在电厂库存依旧较高,进口煤即将大量通关之际,如果安全事故引发的停产没有出现扩大化,则实际影响有限,短期的情绪支撑后,市场重归弱势格局。

操作建议:区间操作
风险因素:库存高位维持,进口通关增量(下行风险);进口政策大幅收紧,下游需求超预期(上行风险)





能源化工
甲醇:低库支撑和供需偏好预期,甲醇或震荡偏强
逻辑:昨日MA05合约继续创新高,不过主力席位上多空出现分歧,永安和中信主力净空下降,而主力多头一德也有减仓,资金上表现有所谨慎。目前基本面利多仍在,现货面主要是港口和产区库存压力都不大,现货价格近期难有明显下跌,且05目前基差不大,因此存在支撑,未来供需去看,考虑到12月检修有增,预计1月进口压力不大,而国内压力仍是来自于元旦后兖矿、荣信的新产能投放,而考虑到冬季恶劣天气、春运和运费等因素影响,1月压力传导或受限,而需求端去看,虽然传统需求逐步减弱,但主体烯烃需求或逐步释放,另外就是01合约交割需求和节前补库需求仍有释放可能,预计仍将支撑盘面。因此综上所述,我们认为中期供需利多预期仍在。

操作策略:回调买入为主
风险因素:新产能提前释放、原油大跌

 

尿素:供需缺乏支撑,尿素低位震荡
逻辑:尿素05合约昨日收盘1715元/吨,短期延续震荡偏强走势,且持仓上表现为量价齐升,资金上表现为支撑,供需面上仍缺乏利好,印标倒挂国内现货,且投标量也不大,国内出口积极性不强,难以去化国内库存,且元旦后需求逐步转弱,而供应端去看,西北和西南LNG价格开始回调,气头装置预计在元旦后有重启可能,1月供应或有回升预期,而近期的支撑因素或关注几个方面:第一是目前产区库存压力不算大,且价格已临近固定床成本,预计将限制下方空间;第二是价格跌后或刺激春节前补库和冬储需求释放;第三就是能化品氛围明显好转,也会间接给尿素带来支撑,综上所述,我们认为尿素偏强谨慎。

操作策略:仍是底部震荡为主
下跌风险:供应超预期持续回升,悲观预期下持续压制补库和冬储需求

 

LLDPE:短期将以震荡为主,中线保留反弹潜力
逻辑:期货盘中创下近期新高,但尾盘再现疲态,现货则维持正常成交,库存压力暂仍不高。展望后市,我们对LLDPE观点是“短线将以震荡为主,中线保留反弹潜力”,近期市场反映外盘货源较少,部分验证了“因海外检修增多,一季度进口供应压力有限”的事实,因此后续反弹潜力依然保留,不过考虑到春节累库即将来临,在此期间新产能可能就会陆续释放,浙石化正在试车,Sibur与马油也有开售的预期,节前向上的驱动与空间或许不会太大。05支撑7250,压力7450。

操作策略:观望
风险因素:
上行风险:原油价格上涨、新装置投产推迟
下行风险:新装置投产顺利、进口压力回升

 

PP:成本抬升预期已显著体现,反弹动能面临放缓
逻辑:随着PDH装置开启检修,丙烯成本支撑的预期逐渐兑现,价格止跌回升,在此影响下PP期货也继续偏强。展望后市,我们暂持谨慎偏空的观点,本轮反弹的驱动主要是成本上移的预期,而非实际的支撑,丙烯—PP价差一直维持在不低的水平,除此之外,PP自身供需也始终表现一般,且后续浙石化与恒力正在紧锣密鼓地开车,因此总体而言,除非原料端原油、石脑油或LPG继续大幅攀升,否则PP期货再回落的风险不低。

操作策略:观望,若继续大幅反弹可考虑做空
风险因素:
上行风险:原油价格上涨、新装置投产推迟
下行风险:新装置投产顺利、原油价格回落

 

苯乙烯:新产能压力不宜高估,震荡格局尚未打破
逻辑:期货展开回调,主要驱动可能是来自于浙石化的投产预期,现货端并未表现出明显压力,尽管隆众周一库存同比上周有明显积累,相较上周三的卓创库存却未进一步增加。展望后市,我们暂仍维持中性的观点,认为目前还处于震荡格局,尚未再度开启下行通道,目前苯乙烯生产利润确有进一步压缩的空间,但并不算太大,考虑到明年一季度国内外检修降负均不少,以及上游纯苯的牛市格局并未扭转,浙石化投产对市场的压力不宜高估。

操作策略:观望
风险因素:
上行风险:新装置投产推迟、原油持续走强
下行风险:新装置投产顺利、原油价格回落

 

PTA:成本推升,价格偏强
逻辑:中化弘润(80万吨)、金陵石化(60万吨)、福海创(160万吨)PX生产装置检修,恒逸文莱PX船货低于预期;日本的JXTG计划降负至60%;从市场反应来看,受PX装置检修及降负影响,PX价格加速回升,在改善PX生产利润的同时,也直接推高了PTA的生产成本;
从PTA供应来看,短期装置负荷处在高位,后期来看,年前中泰化学、恒力石化预期投产,与此同时,逸盛大化(225万吨,已实施)、海伦石化(120万吨,已实施)、四川能投(100万吨,已实施)、亚东石化及桐昆股份PTA装置均有检修计划,供应的增量将有所降低;从PTA需求来看,聚酯生产继续回落,预计1月份后聚酯负荷调整将进一步加快。

操作策略:受PX供应收缩影响,短线PTA价格重心有望继续上移;中线在PTA供给扩张背景下,依然维持弱势格局判断;操作上,短线逢低买入;中线看PX供给的缓和进度以及PTA供给释放的进度择机入场。
风险因素:PX价格下跌风险。

 

乙二醇:供给提升,需求转弱
逻辑:乙二醇港口库存加速回升,往后看,虽然国内乙二醇装置负荷有所回落,但总体仍处在相对高位,加上内蒙荣信、恒力石化及浙江石化生产装置将陆续展开试车,1月份将带来较大的增量。在乙二醇供给提升以及需求下降的情况下,我们认为,乙二醇库存将继续加速累积;同时,在供需关系转变及预期之下,价格下行以及基差走弱的判断不变。

操作策略:从评估来看,1月份新装置的投产以及聚酯负荷的下降,供给将存在一定的过剩,库存将继续加速累积;操作上,逐步转向空头配置思路。
风险因素:乙二醇新装置投产不及预期、存量装置负荷调整。

 

PVC:外围氛围带动PVC上涨,等待震荡区间上轨交易机会
逻辑:PVC期货昨日增仓上涨,盘后资金数据看,前20多头增加较为集中。昨日基本面数据公布偏向利空,主要是社会库存数据拐点出现,现货的价格仍然有走低状态。电石端仍有缓慢上涨态势,但对成本波动影响还不够巨大。今日的PVC的上涨驱动主要是股市上涨带来的商品市场走势偏暖导致。价格判断方面,当前淡季供需转弱的问题仍在,但宏观转暖、期货贴水明显的金融属性使得盘面价格目前也无大跌空间,盘面维持震荡格局。当前维持前期6430-6630判断,6600以上依旧可以考虑空头进入。昨日放量增仓上涨,今日仍有上冲动能。

操作策略:6430-6630,区间上下轨附近反向操作。
风险因素:
利空因素:下游开工的快速回落;新增装置的投产;宏观预期大幅转弱。

 

纸浆:金融市场氛围带动纸浆走高,纸浆维持短端看弱判断
逻辑:纸浆昨日继续小幅度上涨,纸浆期货以指数看,已经连续上涨6日,现货端基本无动于衷。国内市场当前的利多因素有库存下降、绝对价格低位,股市带动整体商品市场偏强。而利空主要是需求季节性淡季,加上浆厂调降月度报价。因此,国内外看,供需逐步改善,库存去化的情况客观存在。季节性弱势抑制了现货的跟涨,进而在无风险套利价格附近抑制期货上涨空间。当前4400的现货价格对应的无风险套利窗口是4620。短期看,上涨不易,但当前期价水平下,下跌空间也不明显,以主力来说,之前的低点4510处就会形成支撑。操作上,中期观望为主,短期偏向短空,止损以现货跟涨为参照标准,如出现,则止损。

操作策略:中期以观望对待。短线博弈者则建议空头为主。套利交易建议买现抛期。
风险因素:
利空风险:宏观或金融市场走弱;需求持续下滑;进口大量到港;套利盘获利解锁。
利多因素:宏观预期好转,市场风偏提高;下游加大采购;临近交割带来的盘面价格巨幅波动



原油:地缘风险再起,油价延续上行
逻辑:昨日油价延续上行。中东地缘风险再起:美国导弹袭击伊拉克及叙利亚民兵组织,并向伊朗发出警告称此举显示特朗普耐心有限。土耳其总统表示若议会同意将于一月出兵利比亚,利比亚国家石油公司警告可能导致30万桶/日油田生产出口关停。价格方面:短期中美贸易对话推进提振金融市场情绪,中美股价与油价双双上行。中期供应上行需求回落,一季度若油价上行至高位需求疲弱或承压回落。长期政治诉求塑造油价格局,美国大选年特朗普封顶沙特托底,油价或呈底部上移宽幅震荡。

策略建议:Brent 1-6月差多单持有(8/2日入场);SC多单持有(12/6日入场)
风险因素:全球政治动荡,金融系统风险


沥青:沥青现货出厂价上调,期价震荡
逻辑:当日各地沥青现货提价,期价震荡,基差小幅上涨,当下开工低位,炼厂库存继续去化,社会库存连续两周增加,炼厂利润恶化导致开工不及预期不断强化,近期地方债、沥青冬储、原油上涨各种利多因素驱动沥青期价上涨,目前库存低位,炼厂利润较差均指向利多,因此我们维持看空不做空的策略,本轮沥青期价上涨实现了基差的提前向下修复,基差转负,后期期现操作有增加预期。明年一月国内委内瑞拉马瑞到港56万吨,原料供应逐渐恢复。

操作策略:空沥青2006-燃油2005价差
风险因素:上行风险:沥青需求超预期,燃油需求未有明显好转

 

燃料油:内外盘远期结构背离,燃油主力上涨修复
逻辑:新加坡高硫380裂解价差企稳、贴水继续反弹,高硫燃油远期曲线远月贴水加深,东西套利空间大幅下降,亚太一月高硫燃油到港或不及预期;中国燃油出口退税政策迟迟未落实,叠加高低硫转换带来的物流限制,亚太低硫燃油供需缺口超预期,低硫燃油价格飙升。当周内外盘远期结构差异明显,外盘已转为明显的远月贴水而内盘仍受空头压制表现为远月升水,或预示一定的修复机会。欧佩克超预期减产,美国轻油出口大幅增加未来全球原油轻质化趋势强化,全球二级装置投产,高硫燃油供应降幅超预期;高硫燃油炼厂进料经济性凸显,阿联酋出口至印度、韩国、中国的炼厂进料用途直馏燃料油增多。明年运力收缩、切换低硫燃油成本大幅拉升大概率导致运费上涨,支撑内外盘价差。.

操作策略:空沥青2006-燃油2005价差
风险因素:上行风险:沥青需求超预期,燃油需求未有明显好转





有色金属
铜观点:淡季施压遭遇减产预期支撑,铜价高位震荡
逻辑:CSPT联合减产预期虽未在12月兑现,但1月落实减产的预期仍在,使得受消费施压的铜价面临有力支撑,短期铜价呈现高位震荡局面。中期看,铜矿及废铜等原料紧张持续,中央政治局释放稳增长信号,财政部提前下达了2020年部分新增专项债务限额1万亿元,逆周期政策发力有望使得经济在明年一季度企稳回升,流动性改善进一步预期将继续推高铜价。

操作建议:沪铜47000附近买入多单可考虑部分兑现利润,滚动做多;
风险因素:消费转弱;库存大幅增加

 

铝观点:低库存支撑,铝价下跌不畅
逻辑:昨日公布周度库存转为增加,但由于总库存数量偏低,现货处于高升水,沪铝back局面强化等因素制约,铝价下跌并不顺畅,需要等待明晰的累库信号。中长期看,电解铝供应回升的路径清晰,特别是最近新投的产能将在1、2月流入市场,春季累库数量预计50万吨左右。操作上,观望或建立中长线空单底仓。

操作建议:观望或建立中长线空单底仓;
风险因素:消费持续改善;供应回升缓慢

 

锌观点:国内锌锭库存再度去化,难改锌价弱势调整态势
逻辑:国内部分冶炼厂硫酸库存偏高问题,开始引起市场关注,但尚未对锌冶炼生产形成实质性影响。高加工费刺激国内冶炼产出释放不断增加,供应上升预期延续。国内终端下游存韧性,但随着春节临近,下游开工将季节性转弱,目前跟踪下游节前的原料补库表现。昨日国内锌锭库存再度去化,带动空头资金部分离场,对锌价形成一定提振,不过中期累积增加预期不改。此外,国内锌现货升水进一步回落至低位,短期仍有继续下调可能。宏观方面,重点关注主要经济体12月制造业PMI数据的表现和影响。在供需转向过剩预期下,预计短期沪锌期价弱势调整态势难改。

操作建议:沪锌空单持有;中期买铜卖锌
风险因素:宏观情绪明显变动,国内锌供应不及预期

 
铅观点:国内铅锭库存压力进一步显现,短期将继续低位波动
逻辑:济源地区重污染天气预警升级,对当地供应实质性影响不大。废电瓶价格企稳,冶炼利润挤出至低位,加上春节临近,再生铅生产有逐渐收紧可能。铅矿加工费进一步上涨,未来原生铅开工将维持稳中有升趋势。消费上,终端消费整体仍偏弱,汽车电池置换需求季节性回暖表现尚不明显。此外,国内铅锭库存进一步抬升,对铅价的压制仍在。目前来看,废电瓶价格企稳对再生铅成本有支撑,加上基差修复,短期铅价下方空间暂有限,但上方仍受到消费疲弱压制,故短期铅价或继续低位波动。

操作建议:暂时观望
风险因素:环保限产超预期
 


贵金属观点:中东乱局避险情绪提升有限,贵金属震荡整理
逻辑:昨日外盘金刷新两个月新高至1515美元/盎司后,持续上行乏力。尽管美国在中东地区发动军事行动,但中美贸易前景向好预期限制了避险情绪提升。中国社会零售品总额首次突破40万亿元,比上年增长约8%。结合美国上周初请失业金人数下降,表明劳动力市场持续走强。短期贵金属或将震荡整理。

操作建议:观望
风险因素:中美贸易和谈进程






农产品
油脂油料观点:菜籽粕领涨蛋白粕,油脂高位震荡
逻辑:蛋白粕:供应端,关注1月供需报告美豆定产情况,可能下调单产。CPC预计今冬明春气候厄尔尼诺概率52%,南美大豆19/20年度产量或受影响。中美关系向好,中国加大美豆采购力度。菜籽进口数量偏低。需求端,随着年猪出栏,春节前后蛋白粕需求下降,但春节备货令降速趋缓。中长期,高利润刺激下生猪存栏仍有望见底回升,但今冬疫情控制是关键。猪价持续高位,预计水产养殖补栏增多。总体上,短期内蛋白粕延续区间震荡,中期警惕春节前急跌风险,长期跟随生猪修复周期上涨。近期菜籽粕强于豆粕。
油脂:国际市场,印尼起征棕榈油出口关税提振国际棕油价格。12月马棕产量环比降幅预计超20%、出口环比降幅或超10%。马棕油减产周期和生柴添加比例提高仍在持续兑现,供需预期偏紧,价格上涨的逻辑未变。国内市场,油脂整体库存同比下降,豆、菜油库存走低。春节消费旺季来临预计油脂库存延续下降趋势。综上,油脂间价差可能导致油品轮动上涨,印尼出口关税使得棕油重回龙头地位。中长期看马棕将进入减产周期,预计油脂价格震荡偏强。

操作建议:蛋白粕:短期区间操作,中期关注节前出栏急跌机会,长期逢低布局多单。
油脂:前期多单续持;中期关注节后马棕减产幅度,长期看印尼马来生柴政策执行力度。
风险因素:南美大幅减产;下游养殖恢复不及预期;马棕减产幅度低于预期。


白糖观点:期货上涨,现货小幅跟随
逻辑:郑糖近两日大幅上涨,但现货销售表现一般,基本面无太大变化。截至目前,广西已经全部开榨,其他甘蔗产区逐步进入开榨旺季,后期新糖大量上市,现货压力较大;11月进口量同比基本持平,全年进口量大幅增加。后期,我们认为,关税是否下调仍是不确定事件,后期或对盘面仍有压制。外盘方面,原糖或已见底,中期仍处于低位震荡偏强态势,目前配额外进口利润较前段时间有所下滑;巴西方面,制糖比及糖产量仍处于历史低位,且逐渐进入收榨,对原糖形成支撑;印度方面,压榨进度同比偏慢,但新榨季库存量预计依旧较大。

操作建议:观望。
风险因素:产量不及预期、极端气候、贸易政策变化


棉花观点:郑棉保持强势 关注整数关口压力
逻辑:供应端,USDA连续下调美棉产量,同比增幅收窄;印度棉花增产预期存在分歧;新疆棉花加工进度不断推进,产量逐步明朗,统计局公布数据减产约3.5%。需求端,中美经贸关系预期向好,下游后续订单有待观察;郑棉仓单+预报数量整体增势减缓,下游纱线价格乏力。综合分析,新年度全球棉花产量未来新增变数不大,消费端继续恶化的概率降低,棉市阶段性底部基本确认。短期内,内外棉价格倒挂叠加下游年前补库支撑郑棉,近期涨幅过大,关注万四整数关口压力,预计郑棉震荡上行。

操作建议:择机建多,前期多单持有
风险因素:棉花调控政策,中美经贸前景,汇率风险


玉米观点:现货略有回落,期价震荡运行
逻辑:供应端,新作产量同比变化不大,新粮上市进度同比偏慢,售粮窗口同比偏短,新作上市压力仍存。需求端,尽管2019年生猪产能下降幅度较大,但10月母猪数据转正,高利润及多项政策鼓励下,补栏或进度加快,叠加禽料需求继续增加,未来饲用需求存乐观预期。深加工方面,总产能继续扩增对冲开机率下滑,但深加工刚需仍存,考虑节前备货补库,有望提振期价。需要关注的是,当前渠道库存处于历史低位,补库预期或致期价下跌空间受限,随着新作上市压力释放,预期改善带动补库需求有望驱动期价上行。

操作建议:多单持有
风险因素:贸易政策,猪瘟疫情

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