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十三届人大闭幕，李总理答记者问



宏观


十三届全国人大三次会议闭幕，会议表决各项决议草案、法律草案和决定草案。十三届全国人大三次会议表决通过了关于2019年国民经济和社会发展计划执行情况与2020年国民经济和社会发展计划的决议，批准2020年国民经济和社会发展计划；通过了关于政府工作报告的决议；批准2020年中央预算。

李克强参加答记者问。李克强表示，这次规模性政策筹措的资金可以说分两大块，一块就是新增赤字和发行抗疫特别国债共两万亿元。还有另外更大的一块，就是减免社保费，有的国家叫工薪税，动用失业保险结存，推动国有商业银行让利，自然垄断性企业降价，以降低企业的经营成本。这一块加起来比前一块，大概是它的两倍。而且我们是要推动这些资金用于保就业、民生和市场主体，支撑居民的收入。这和我们现在全部居民收入40多万亿的总盘子相比，它的比例是两位数以上；过去我们说过，不搞大水漫灌，现在还是这样，但是特殊时期要有特殊的政策，我们叫做放水养鱼。没有足够的水，鱼是活不了的。但是如果泛滥了，就会形成泡沫，就会有人从中套利，鱼也养不成，还会有人浑水摸鱼。所以我们采取的措施要有针对性，也就是说要摸准脉下准药。不论是筹钱或者说钱从哪里来，用到哪里去，都要走新路；刚才我比较多地讲了扩大消费，但并不是说不要投资，我们还要扩大有效投资。这次新增地方政府专项债券16000亿元，再加上一些国债，有2万亿元的规模，这在规模性政策当中占到百分之二三十。我们投资的重点是“两新一重”，就是新型基础设施、新型城镇化和涉及国计民生的重大项目，而且要用改革的办法，用这些资金来撬动社会资金的投入。项目要有效益、有回报，要经过科学论证，按规律办事，不留后遗症。

美国新增失业人数超过4000万人。美国上周初请失业金人数达212.3万人，过去十周新增失业人数达到4076.7万人，超过历史上任何时期的失业人数，相当于美国劳动力的1/4，不过值得注意的是，续请失业金人数出现下降，意味着重新开放使得一些人可以避免申请失业金。







金融
股指期货：无需担忧大幅下行，但上行空间也有限

逻辑：昨日盘面呈现明显的一九现象，银行非银走势强势，科技股回吐本周涨幅，小盘股弱势除了近期无风险利率持续上行以外，中美关系的不确定性也是资金撤离科技股的重要原因。短期来看，风格预计延续防御化特征，存量资金继续在低估值以及消费板块内部转移，而风格反转的契机可能有两个，一是中美摩擦扰动递减，二是降息预期重燃。在这两大信号出现之前，市场将延续横盘盘整格局。鉴于低估值给予安全垫，预计市场大幅下行空间有限，目前仍以等待并寻机低吸思路为主。

操作建议：观望

风险因子：1）美股调整；2）中美关系

 

股指期权：短期仍偏谨慎，关注日内多Gamma交易

逻辑：昨日标的呈现宽幅震荡态势，日内较大的振幅带动期权市场成交规模明显走高，同时隐含波动率持续上行。目前300ETF期权的合成贴水持续扩大，从前两个交易日的0.5%走扩到目前的0.7%左右，但仍明显低于股指期权的合成贴水，可持续关注贴水回归的交易机会。同时在昨日标的宽幅震荡的背景下，日内多Gamma策略的收益颇丰。从目前情况看，中美博弈的态势增加了短期的不确定性，料标的短期将延续震荡的走势，期权策略方面可持续关注日内多Gamma的交易机会。建议趋势交易者以多买少卖为主，谨慎的投资者可暂时离场观望，等待后期情绪指引进一步明确后的交易机会。

操作建议：日内关注多Gamma机会

风险因子：1）期权市场热度持续萎缩

 

国债期货：资金利率趋于稳定，市场情绪有所修复

逻辑：昨日T、TF、TS2009分别上涨0.25%、0.28%、0.12%，曲线有所走陡。昨日央行开展2400亿元7天期逆回购操作，中标利率2.2％，与上次持平。央行连续两日投放资金表现出呵护资金面的态度。昨日DR001、DR007分别为2.11%、2.18%，已经回归到政策利率的水平。在央行通过OMO投放资金的情况下，DR007不太可能持续超过2.2%。随着5月份专项债密集发行结束，下周资金面有可能边际松弛。因此，昨日现券市场情绪也明显修复，2年以上期限国债收益率均有所下降。目前期货深度贴水也为多头提供保护，投资者可适当择机博弈修复行情。

操作建议：趋势观望或者择机博弈修复行情

风险因子：1）海外疫情迅速得到控制；2）财政超大力度扩张








黑色
钢材：供需格局向边际宽松转变，钢价高位震荡

逻辑：杭州螺纹3590元/吨。钢联数据显示，长短流程螺纹利润保持相对稳定，废钢日耗量均小幅回升，螺纹产量继续攀升至新高，预计后期增量空间不大，但有望维持高位。前期高位需求主要受旺季和赶工因素支撑，随着淡季临近，南方降雨增多，对建筑行业施工进度产生拖累；而疫情缓解后复工已近3个月，赶工节奏自身也会逐步放缓，本周螺纹需求出现边际转弱，建材社库去化明显放缓，厂库则出现小幅累积，高库存压力开始重新显现。供需两旺格局开始向边际宽松转变，但当前原料表现坚挺，对成材有一定支撑，短期钢价仍以高位震荡为主，等待需求进一步转弱信号。

操作建议：区间操作

风险因素：基建对钢材需求的带动不及预期（下行风险）；经济政策大幅超预期（上行风险）

 

铁矿：热卷去库保持良好，铁矿盘面再度收涨

逻辑：目前钢厂生产意愿仍然积极，尤其是热卷需求恢复，去库加快有望带动热卷产量回升，尽管淡水河谷发运已恢复，但四大矿山前期低发运影响仍在，短期港口库存难以大幅回升，铁矿仍处于供需偏紧格局，应以回调买入为主，上方空间需关注成材需求持续性。铁矿分品种上，由于热卷利润回升将带动卷板产量增加，进而带动卡粉需求，而巴西粉近期到港偏少，卡粉库存快速下滑，建议产业考虑做多高中品价差。

操作建议：回调买入与区间操作相结合

风险因素：宏观经济不及预期，政策刺激不及预期（下行风险）；铁水产量保持坚挺（上涨风险）

 

焦炭：供给扰动持续，焦炭短期偏强

逻辑：昨日焦炭现货稳中偏强运行，钢厂已接受第三轮提涨，港口准一价维持在1820元/吨。近日焦炭供给扰动较多，山东“以煤定产”政策落地后，焦化厂限产增多，政策仍处在发酵期，现货市场整体偏乐观，仍有第四轮提涨预期。供需方面，焦炭产量下降、而铁水产量仍保持增长，供需出现劈叉。虽然当前焦炭利润已较高，但供需偏紧的现实未改变，且基差水平适中，短期内焦炭仍将维持相对偏强运行，同时需注意成材走势对焦炭的影响。

操作建议：回调买入与区间操作相结合

风险因素：限产执行超预期（上行风险）；需求边际走弱，限产不及预期（下行风险）

 

焦煤：煤矿库存去化，焦煤震荡运行

逻辑：昨日国内焦煤现货偏稳运行，受两会影响减产的煤矿，两会后有望恢复，焦化厂补库略有增多，煤矿端库存压力减缓。进口方面，进口煤政策有边际收紧，海运煤需求仍显疲弱，而海外复产进度偏缓慢，价格重回下跌。而国内焦化厂环保限产增多，焦煤实际需求边际走弱。整体来看，终端需求旺盛，下游焦炭提涨落地，同时下游补库对焦煤也有部分带动，建议以震荡思路对待。

操作建议：区间操作

风险因素：海外复工复产超预期（上行风险）；进口政策放松（下行风险）

 

动力煤：消费继续向好，库存连续下降

逻辑：随着西南地区与长江中下游地区雨季到来，水电站出库流量逐步增加，水电开始逐步恢复，且华东地区特高压线路检修结束，外入电逐渐增加，从而使得火电增量下降，电煤日耗环比下滑；而两会后主产区生产增加，港口可调入货源量增加，供需结构边际改善，反弹强动能逐步减弱。但由于各环节库存前期下降幅度过大，旺季前的被动累库幅度可能受限，主动补库空间较大，因此短时内仍是区间震荡。

操作建议：区间操作

风险因素：进口政策大幅收紧（上行风险）；需求复苏不及预期（下行风险）







能源
原油：美国供需逐渐恢复，油品库存仍处高位

逻辑：昨日油价震荡。上周美国商业原油库存与战略储备库存共增加1000万桶/日。原油累库主要来自美湾，源于进口大幅增加。进口增量主要来自沙特，是四月沙特出口美国大幅增加滞后体现。柴油库存连增九周，部分来自航煤库存转移柴油。总油品续创历史新高。原油产量自四月底开始累积减少160万桶/日，平衡表调节项目显示产量或存在100万桶/日高估空间；近期油价回升有助供应降幅放缓。成品油需求增幅放缓，同比下降约20%。虽各地陆续重启有助成品需求初期恢复，但疫情仍处高位或使需求恢复程度受限。总体而言，排除沙特出口增加干扰，美国国内供需仍处于逐渐恢复中。展望后期，1）短期企稳回升：全球减产启动，需求逐渐恢复。市场情绪转暖，油价低位回升。2）中期压力仍存：需求低谷已过，但仍需较长时间恢复。若需求恢复进度或程度不及预期，短期油价涨幅过快可能再度承压。3）长期逐渐向好：待疫情彻底消退经济恢复正常，油价有望迎来持续上行。

策略建议：短期企稳回升，中期反弹抛空，长期低位买入。

风险因素：疫情二次爆发，地缘不确定性

 

沥青：原油震荡驱动沥青期价震荡，低库存驱动基差走强

逻辑：当日原油震荡偏弱，各地现货维稳，月差小幅走强。近期沥青-原油价差经过上涨修复后已处于相对高位，即沥青独立于原油上涨需要更多利多来驱动。当周炼厂库存继续去化，远低于去年同期，社会库存释放意愿有限造成了短期现货偏紧的局面，低库存驱动基差走强。

操作策略：月差正套

风险因素：下行风险：原油大幅下跌

 

燃料油：新加坡燃料油库存环比下降，Fu期价宽幅震荡

逻辑：原油震荡偏弱，燃油震荡，当周新加坡燃料油库存环比小幅下降，除近月外380远期曲线接近平水，多头优势：仓单有效期还未修改；仓储费较高，未来可能调低；未来持仓可能下降；可能缩小交割库容。空头优势：前期内外价差获利优势；仓单较多，短期依靠船燃难以消化，后面有概率增到满库。

博弈点：高硫燃料油仓单需求，直馏还是裂解很关键；油价涨还是跌，但总体来看多头、空头增仓意愿都较小，一旦减仓趋势形成，Fu2009有概率迎来反弹。

操作策略：空Fu2101-SC2101

风险因素：上行风险：原油大幅下跌

 

LPG：现货成交好转，LPG期价震荡偏强

逻辑：LPG主力合约今日价格多数时间走势平稳，尾盘大幅拉涨。今日主要影响因素来自于国内现货市场成交氛围好转，加之国内炼厂库存有所下调，华南市场主营单位窄幅上涨，进口贸易单位整体上行，业者多有看涨情绪，对于盘面上行起到一定支撑作用。短期来看，消费淡季叠加缺乏市场利好消息，LPG价格或继续承压。中长期来看，考虑到11月为LPG传统消费旺季，LPG期价中长期走势可能会震荡偏强，不过上行幅度可能会受到外盘油价颓势和现货基本面偏弱的压制。

操作策略：短期宽幅震荡，中长期逢低谨慎偏多思路操作

风险因素：原油价格大幅下跌

 






化工
甲醇：供需压力对抗价差支撑，甲醇低位震荡
逻辑：昨日主力MA09反弹后承压，夜盘有所回落，整体供需压力仍施压盘面，近期反弹驱动主要是海外供应缩量预期出现，叠加诸多仓库仓储费上调使得基差有走弱预期，盘面表现强于现货，不过反弹兑现后，价格走势重回基本面，另中期甲醇基本面利空明显，宝丰220万吨和安徽临泉30万吨甲醇近期将陆续释放，伊朗两套新产能在陆续试车，再加上太仓明显上调超期仓储费导致滞港货源抛售风险增加，低价货源有增加可能，港口库存继续积累，基本面仍看不到好转迹象。不过现货的成本支撑渐增，或直接限制了盘面下行空间，同时也关注供应超预期缩量的可能性。
操作策略：反弹抛空思路对待为主，追空仍相对谨慎
风险因素：油价持续大涨，供应缩量逐步增多

尿素：库存继续下降叠加阶段性好转预期，尿素仍谨慎偏强
逻辑：5月28日尿素09合约收盘1537元/吨，整体维持低位震荡，我们认为近期支撑仍存，本周工厂库存持续去化，且6月检修有增多预期，再加上成本抬升预期，以及追肥需求或使得需求环比回升，价格存在一定支撑，不过整体上行驱动仍不强，因此反弹空间或有限。另从供需面去看，尿素现货压力仍存，高开工低需求，工厂主动去库，现货价格仍显弱势。不过我们认为阶段性边际供需仍有好转预期，主要体现在以下三个方面：首先是工厂库存继续降低，悲观预期已提前释放，未来没有预收压力，其次是6月季节性检修周期，叠加追肥需求释放，以及疫情过后工业需求仍有回升预期，胶板采购出现好转，边际供需或好转；第三是近期煤价反弹，预期成本有所抬升。综上所述，我们认为尿素阶段性仍有反弹可能，不过驱动不算强，因此反弹亦偏谨慎。
操作策略：短期继续逢低偏多为主，长线等待抛空机会
风险因素：成本超预期大幅下降，新产能提前集中释放

LLDPE：库存持续走低，有远虑无近忧
逻辑：石化库存继续走低，基本面表现依然尚佳。短期维持震荡的观点，日盘汇率与化工的止跌回升反映出市场暂无进一步交易宏观预期恶化的迹象，不过后续这一风险依然值得关注，就L自身基本面而言，目前仍是需求较佳，但进口也即将大量到港的格局，矛盾仍不突出。
操作策略：观望
上行风险：海外疫情结束、原油价格大幅上涨、进口推迟
下行风险：海外复工预期落空、原油价格回落、美中关系恶化

PP：短期不悲观，中长期不乐观
逻辑：PP震荡中重心继续上移，是需求回暖与检修集中的共同作用，石化库存持续走低。展望后市，我们暂维持震荡的判断，检修与需求对价格的支撑预计6月还会延续，但随后重启与新投产就将使供应出现明显增加，目前需求的回暖更多只是补海外封城期间停滞的订单，持续期可能不长，因此总体上我们是短期不悲观但中长期不乐观的观点。此外，汇率止跌回升反映出市场暂无进一步交易宏观预期恶化的迹象，但后续这一风险依然值得关注。
操作策略：观望
上行风险：口罩需求再启、进口到港推迟
下行风险：全球疫情结束、原油价格回落、美中关系恶化

苯乙烯：库存压力不断升高，成本定价有望延续
逻辑：EB探底回升，继续以跟随原油波动为主，展望后市，在生产现金流已跌至低位（225元/吨），且库存压力愈发凸显的状态下，我们认为苯乙烯会延续成本定价的逻辑。从供需的角度看，6月苯乙烯进口与国产将维持高位，保证供应的极大充裕，从利润角度看，苯乙烯目前价格已跌穿完全成本，但距离现金流成本还有200元/吨的差距，尚未听到有装置停车的计划，从成本角度看，乙烯已反弹至高位，但纯苯尤其是外盘表现仍较脆弱，因此总体而言，产业链利润仍存在压缩的空间与驱动，关键是通过原油推动成本上移，还是原油拖累现货价格下跌的方式进行，而这将主要取决于海外疫情、复工的进展。
操作策略：观望
上行风险：海外疫情结束、原油价格大幅上涨
下行风险：外需恢复不如预期、原油价格回落、美中关系恶化

乙二醇：阶段性改善，后期压力或重现
逻辑：MEG供需阶段性改善，但6月份后供给过剩压力或重新体现。首先，织造原料库存升至高位，短期采购意愿降低，聚酯产销日内虽有改善，但本周以来平均产销仍有明显回落；聚酯负荷总体稳定，产品库存预计将有所提升；其次，当前国内装置集中检修，带动国内产量下降，但6月份随着部分检修装置的恢复，产量水平将有所提升。
操作策略：价格短期低位震荡，当前仍以逢低买入思路为主；后期若供需预期兑现，则逢高抛空思路。
风险因素：港口胀库带来抛售压力。

PTA：估值偏高，谨防回调
逻辑：聚酯装置负荷总体维持高位运行，产销日内回升，但本周以来平均产销仍显著低于上周同期水平，日内POY、FDY价格下调幅度较大，瓶片以及切片价格稳定。PTA库存总量虽然仍在提升，但库存周变化量已开始明显下降；与此同时，流通环节库存近期开始连续下降，这也显示下游备货量开始明显增加。
操作策略：PTA加工费高位进一步扩张，一方面反应了PTA环节的相对强势，另一方面加工费扩张后需要成本端提升而消化，短期价格预计震荡调整为主，价差方面，建议关注9月与1月合约反向套利的交易机会。
风险因素：原油价格大涨，PX检修装置恢复不及预期。

橡胶：原油回落，带动橡胶向通道低位运行
逻辑：橡胶期货波动不大，现货端也无显著消息变化。消息面，供需均没有新的变化消息流出。短期供需维持新胶供应缩减预期，需求缓慢恢复，供需略偏强。但在一段时间的反弹后，现阶段没有新的利多接续推动价格持续反弹。加之国内库存水平较高，下游长期需求预期悲观，采购不积极，因此，期货维持低位的宽幅震荡，但重心在震荡过程中会有所上移。目前沪胶09通道上轨为10700，通过下轨9900。NR08在8260~8820。操作上，等待触及通道下轨附近，低位做多，上轨附近离场滚动交易。
操作策略：等待触及通道下轨附近，低位做多，上轨附近离场滚动交易。
风险因素：疫情再度恶化；原油大跌；海外订单迟迟没有复苏。

纸浆：弱势难改，纸浆偏空交易
逻辑：纸浆夜盘再度跌破4400关口，现货端的变化（外盘报价下调）向下驱动行情，但近期人民币贬值明显，且仓单近期持续注销。给盘口带来一定利多。因此，纸浆下跌并不顺畅，震荡仍有出现。盘面角度，主力价格受制于20日均线，且基差拉大纸100点以上后，基差回归压力会增大。因此，波段建议背靠20日均线抛空，跌至期货升水小于50点后择机离场，滚动操作。
操作策略：背靠20日均线抛空，跌至期货升水小于50点后择机离场，滚动操作。
风险因素：疫情好转，全球需求复苏；供应超预期缩减；浆厂继续大幅提价








有色
铜观点：人民币贬值缓解，铜价高位震荡

逻辑：人民币贬值幅度收窄，市场风险偏好略微上升，铜价录得小幅上涨。基本面上，随着南美的物流恢复，矿石供应紧张局面缓解，尽管边际走弱，但实际恢复及到港有时间差，导致TC低位僵持。废铜供应随着马来西亚发货恢复正常，精废铜价差走阔使得精铜消费替代被进一步挤出。需求上，国内6月消费环比略继续走弱。政策及供需边际走弱，使得铜价上涨乏力，建议多单兑现利润。

操作建议：多单离场，观望或逢高试空；

风险因素：海外疫情变动超预期；铜矿干扰率上升

 

铝观点：去库继续发生，铝价冲关成功

逻辑：昨日公布社会库存继续去化，推动买盘，铝价冲击“万三”关口成功。基本面上，电解铝行业再度转为盈利，近期云铝文山、四川广元投入新增产能，但短期输出产量增量有限。需求方面，6月内需环比进一步走弱，外需订单及中间开工率稳中有降，鉴于6月电解铝日均产出几无增量，6月仍将保持去库，但去库节奏放缓，制约铝价上方空间。

操作建议：短线交易，关注内外正套机会。

风险因素：海外疫情防反复；下游订单断层

 

 

锌观点：短期锌价进一步调整空间或有限，暂时关注下方重要关口的支撑

逻辑：锌市场分歧博弈开始增加。短期矿端偏紧态势未改，但7月之后再度趋松的预期升温；同时，基建发力和房地产竣工周期的驱动仍在，但前期赶工的需求现边际走弱的迹象。加上中美关系不确定性再度增加，多头资金部分离场，近日锌价持续调整。我们认为，国内消费回暖仍在持续；中期矿端将回归，不过短期矿端收紧格局尚未扭转，对内外冶炼端的传导仍在，国内锌锭库存去化态势有望延续。因此，我们对于短期锌价进一步下调的幅度相对谨慎，目前暂时关注内外锌价于下方重要关口万六和1900美金的表现情况。

操作建议：锌多单持有；锌内外正套机会参与；沪锌买近月卖远月参与

风险因素：宏观情绪明显变动，海外疫情变动超预期

 


铅观点：铅价进一步上行动能不足，短期或可能再度震荡调整

逻辑：国内下游消费表现存差异，电池成品库存偏高，压制后期电池开工空间。同时，废电瓶供应限制阶段性缓解，再生铅开工趋于上升；近期检修增加，但高加工费支撑不改，原生铅开工稳中小幅回落；再生铅对原生铅报价贴水缓慢小幅扩大。国内铅锭库存开始企稳，但尚处于低位，加上近月合约持仓量偏高，对当下沪铅近月合约的支撑较强，对沪铅近月合约的支撑仍在；但沪铅上方空间受到供需预期转弱的限制，近日开始现反弹受阻迹象，不排除铅价再度呈现震荡调整可能。

操作建议：暂时观望

风险因素：海外疫情变动超预期

 

 

镍观点：现货交投清淡，镍价震荡为主

逻辑：目前印尼镍矿基准价政策仍然存在不确定性，国内价格比较坚挺，预计6月下旬才会有所缓解，镍铁价格有成本支撑；另一方面，不锈钢产量仍在恢复，但其他行业需求仍然较弱，现货交投清淡，加上印尼镍铁投产，我国进口压力较大，镍价上行受限，预计短期以震荡为主，等待欧美需求恢复。中期来看，欧美经济重启，需求逐步恢复，受疫情影响，印尼投产较晚的镍铁项目估计会延期，镍供需会形成短期的错位，推动镍价上行。

操作建议：短线交易

风险因素：海外疫情变动超预期，疫情对印尼镍铁生产影响超预期

 

 

不锈钢观点：终端需求趋弱，不锈钢继续震荡

逻辑：从乘用车销量来观察，5月份终端需求有转弱趋势，不锈钢下游后续消费不容乐观，目前海外需求缓慢恢复，出口压力仍在，加上库存仍处高位，企业间竞争加大，价格上方压力重重；另一方面，铬铁和镍铁价格比较坚挺，不锈钢企业亏损面较大，价格下行空间有限，预计短期不锈钢价格以震荡为主，静待海外需求好转。中期来看，海外经济缓慢复苏，不锈钢出口逐步恢复，叠加不锈钢企业对长期利润率的追逐，主动撑价意愿较强，中期不锈钢价偏强运行。

操作建议：短线交易

风险因素：海外疫情变动超预期



贵金属：美国一季度GDP下修，贵金属弱势震荡
逻辑：昨夜美国一系列重磅数据数据公布，其中市场关注的美国一季度GDP修正值下修超预期，具体数据显示，美国第一季度实际GDP年化季率修正值实际公布-5.0%，预期-4.8%，前值-4.8%。此前美国商务部4月29日公布的数据显示，美国第一季度实际GDP年化季率初值下滑4.8%，创下2009年以来最大季度跌幅。美国上周初请失业金人数达212.3万人，过去十周新增失业人数达到4076.7万人，超过历史上任何时期的失业人数，相当于美国劳动力的1/4。美国第一季度核心PCE物价指数年化季率修正值实际公布1.6%，预期1.8%，前值1.8%。经济数据受到疫情影响的负反馈逐步显现，贵金属弱势震荡。

操作建议：空单持有

风险因素：负利率政策






农产品

油脂        观点：中加关系改善期望破裂，菜籽油领涨油脂
逻辑：供应端，中加关系改善期望破灭，菜籽进口料仍维持低位。印度重启采购马棕油，马棕5月产量预降，出口环比预增，利多马棕油。国内棕油库存快速下降，且进口利润偏低限制进口。需求端，印尼重提B30，心理层面提振棕油消费，实质力度有赖原油价格；各国限制行动措施，不利于食用油消费，印度消费增长存疑。国内学校开学，餐饮业逐步恢复，消费恢复中。短期内，棕油库存偏低，同时油脂需求向好，同时贸易政策担忧加重，油脂或现反弹。中长期看，印尼6-8月或现减产，因前10个月降水偏少。不过疫情导致上半年需求同比大降，累库压力有待在下半年消化。同时生柴需求下降，全年消费下降。预计油脂低位反弹高度有限，但继续深跌可能性较小，或低位区间震荡，波动加剧。
操作建议：油粕比值空单减持；逢高做空菜豆、菜棕价差
风险因素：疫情、印度马来争端、蝗灾       

蛋白粕        观点：期价高位震荡，关注周末美对华政策调整
逻辑：中加关系未放松，关注周末美对华政策调整。近期利多情绪主导市场，中美关系重现紧张，巴西疫情快速攀升，港口运营情况引关注。供应端，6-7进口大豆集中到港，现货供需压力仍大；美豆播种顺利，关注6月底面积终值报告，增产概率仍大。需求端，随着生猪抛售近尾声，猪肉价格呈现触底回升态势，利于豆粕消费增长。总体上，蛋白粕市场短期情绪利多，但供过于求，压力明显，或限制涨幅；中长期看，养殖修复大趋势已定，下有支撑。预计期价近弱远强，短期有回调压力，长期看或震荡走强。同时中美关系或成为短期扰动因素，影响市场节奏。
操作建议：期货：做空基差，卖近买远；期权：做多波动率
风险因素：北美大豆播种受阻；下游养殖恢复超预期     


白糖        观点：外盘仍维持偏弱态势，郑糖低位震荡
逻辑：保障性关税到期，关税恢复至原关税税率（50%），现货压力由预期变为现实。近期，糖浆问题、保障性关税到期问题，使得郑糖偏弱运行。短期来看，郑糖已经跌破广西生产成本，已经消化了大部分利空因素，后期需要关注消费情况，我们一直强调，消费的疲弱可能会持续，供需正从偏紧向偏宽松转变。外盘方面，巴西新榨季开启，各机构纷纷上调巴西产量，预计全球缺口或大幅下降，原油低位，原糖中期预计维持弱势；疫情向全球蔓延，巴西疫情有加剧态势，需要关注巴西因疫情引发的食糖生产及运输问题；印度方面，产量下降，出口可能不及预期，库存较大。
操作建议：观望
风险因素：进口政策变化、走私增加、抛储       

棉花        观点：郑棉延续震荡 中美关系引担忧
逻辑：供应端，美种播种稳步推进；印度北部播种展开；新疆棉花苗期天气状况引关注。需求端，USDA持续调低全球棉花消费量；中国疫情接近尾声，海外疫情逐步进入平台期，纺织服装内需好转，出口有待观察；郑棉仓单+预报整体趋减，下游纱线价格企稳。综合分析，全球经济面临疫情考验，宏观对冲与产业孱弱矛盾，郑棉或震荡筑底。近期关注政策调控及沙漠蝗虫发展。
操作建议：期货长线多单轻仓持有，期权观望
风险因素：疫情，棉花调控政策，中美经贸前景，汇率风险     

玉米   观点：临储首拍呈现双高，期价表现偏强
逻辑：临储首拍呈现高成交高溢价，区域拍卖溢价超200元/吨，提振市场信心，贸易商再度囤粮惜售，港口价格上涨，企业到货下降，深加工主动提价收购，价格表现偏强。对于当下玉米需求，饲料端，参考养殖利润恶化以及生猪生产周期、行业MSY下降等因素判断年度饲料恢复低于预期；深加工方面，低利润背景叠加疫情影响下游消费需求下降，玉米需求总量同样低于预期，受季节性停机影响，阶段需求低点未到。综上仅看作物年度玉米供需未有明显矛盾，阶段性供需错配或者说乐观预期推高价格，但最终仍需有效需求去兑现，我们认为玉米反弹空间有限。
策略建议：期货：逢高空；期权：卖出看涨期权
风险因素：天气炒作，利多价格

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