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加大货币金融政策支持实体经济力度


宏观
加大货币金融政策支持实体经济力度。国务院总理李克强 17 日主持召开国务院常务会 议，部署引导金融机构进一步向企业合理让利，助力稳住经济基本盘；要求加快降费 政策落地见效，为市场主体减负; 进一步通过引导贷款利率和债券利率下行、发放优 惠利率贷款、实施中小微企业贷款延期还本付息、支持发放小微企业无担保信用贷款、 减少银行收费等一系列政策，推动金融系统全年向各类企业合理让利 1.5 万亿元。
 
财政部：2020 年中央一般公共预算收入预算数为 82770 亿元 比上年执行数下降 7.3%。 财政部发布关于 2020 年中央一般公共预算收入预算的说明。2020 年中央一般公共预 算收入预算数为 82770 亿元，比上年执行数下降 7.3%，主要是根据新冠肺炎疫情对经 济的影响、价格水平变动和落实减税降费政策等因素预计。
 
巴西降息。巴西央行将基准利率下调 75 个基点至 2.25%，符合市场预期。
 
全球外资直投下降。联合国贸易和发展会议(UNCTAD)6 月 16 日最新发布《2020 年世界 投资报告》(下称“报告”)预计，2020 年全球外国直接投资(FDI)流量将在 2019 年 1.54 万亿美元的基础上下降近 40%，这将使全球 FDI 自 2005 年以来首次低于 1 万亿美元。
 
欧盟料 7 月落实经济复苏计划 涉 7500 亿欧元。欧盟预算专员哈恩(Johannes Hahn) 相信，区内经济复苏计划可望于 7 月赢得全体成员国支持。欧盟成员国领袖将于周五 举行视像会议，首次讨论总值 7500 亿欧元的经济复苏计划，以及总值 1.1 万亿欧元的 2021 至 2027 年度欧盟预算。有关复苏计划需得到 27 个成员国一致同意方能生效。
 
欧洲汽车销售略微改善。欧洲汽车生产商协会周三发布的数据显示，欧洲 5 月新车注 册量同比下降 57%，至 623812 辆。虽然与 4 月份下降 78%相比，这一数据略有改善， 但整个地区的新车销量仍远低于去年同期。






金融
期指：延续偏多思路

逻辑：昨日盘面窄幅震荡，医药、钢铁延续强势，值得注意的是陆股通净流出，同时股指贴水也在扩大，一系列信号显示这一轮反弹的空间或有限。短期建议延续偏多思路，一是美联储宽松举措提振市场偏好，外围市场至少不弱，二是经济弱修复，资金或布局业绩预报向好的上市公司。在此背景下，外盘以及业绩可能继续带动股指弱修复，建议股指多单续持。

操作建议：多单持有

风险因子： 1）美股调整；2）中美关系

 

股指期权：标的日内波动的Gamma交易为主

逻辑：昨日A股表现相对较平淡，标的日内先弱后强，盘中表现较弱，但尾盘皆反弹翻红。期权隐含波动率在经历前一日明显回落后，昨日表现相对较稳，期权合成贴水再次小幅走扩。在期权市场风险识别能力逐渐增强，且标的走势短期偏稳的背景下，期权隐含波动率料仍将维持当前的低位震荡态势，整体波动率交易机会偏少，仍建议以收取时间价值的中性卖权为主，但需严格控制风险。在外盘宽松举措提振市场的背景下，或带动国内股指持续修复，偏多交易者可适当入场持有牛市价差组合或较便宜的认购买权。期权策略方面，仍建议投资者在日内标的持续纠结震荡中通过Gamma Scalping策略进行高抛低吸的操作，获取期权Gamma部位收益。

操作建议： 偏多交易者可再度入场，持续关注日内Gamma交易

风险因子：1）期权市场热度持续萎缩

 

期债：国常会表示引导债券利率下行，债市有望企稳修复

逻辑：昨日T、TF、TS2009分别下跌0.05%、0.16%、0.09%。一方面资金利率趋紧，但央行未进行逆回购操作，当天有600亿元到期，DR007回升至2.05%。另一方面昨日上午10:35-11:35的国债招标结果亦显示市场情绪仍差。1年、10年期续发国债中标收益率分别为2.11%、2.85%，均高于招标之前的二级市场收益率2.04%、2.84%。昨日晚间消息，国常会表示进一步通过引导贷款利率和债券利率下行。此前官方表态中未曾提及引导债券利率下行，此次特别提及可能因为近期债券收益率回升阻碍了压降实体经济融资成本。同时，国常会表示综合运用降准、再贷款等工具，保持市场流动性合理充裕。这意味着如果特别国债发行导致流动性趋紧，央行很可能采取降准的措施。我们认为，国常会传达的信息将极大地缓解市场对特别国债发行的担忧。今日将开始特别国债发行，5年和7年期国债各500亿元，同时有800亿逆回购到期。可关注央行是否通过投放逆回购资金呵护资金面平稳。若央行投放流动性，市场情绪将会修复；即便央行继续按兵不动，也不必担忧，未来央行大概率也会出手。当前资金利率和国债收益率均处于偏高水平，存在修复的空间。我们建议投资者博弈修复行情。

操作建议：博弈修复行情

风险因子：1）海外疫情迅速得到控制；2）财政超大力度扩张








黑色
钢材：淡季建材开始累库，钢价高位震荡
逻辑：找钢网数据显示，淡季中成材利润收缩、需求走弱导致厂库大幅累积，钢企承压，建材长短流程产量均出现小幅回落，但总量仍处于高位且短期有望维持。建材表观消费环比持稳，淡季中需求仍显露一定韧性，尚未出现超季节性回落，目前市场对淡季过后的需求仍存向好预期，短期钢价仍将处于上有顶下有底的高位震荡状态，建议短线区间操作。
操作建议：区间操作
风险因素：疫情再度发酵，需求超季节性下滑（下行风险）；赶工需求韧性超预期（上行风险）


铁矿：港口库存有望企稳，盘面价格宽幅震荡
逻辑：四大矿山上周发运虽有回落，但同比仍保持正增长，四月巴西发往中国比例已提升至69.5%，非主流矿进口放量，国产矿产量持续增加，供应的回升使得港口库存有望止跌回升，铁矿上行驱动减弱。不过目前pb粉近期需求旺盛，库存尚在低位，巴西Itabira产能关停也会影响淡水河谷每周60—70万吨的产量，钢厂生产意愿仍然积极，铁矿下行动力不足，后期节奏应关注螺卷需求持续性。
操作建议：区间操作
风险因素：成材需求大幅回落（下行风险）；淡水河谷发运不及预期（上涨风险）


焦炭：淡季预期走弱，焦炭期现走势分化
逻辑：昨日焦炭现货稳中偏强运行，港口准一价1920元/吨，昨日山西焦化厂第六轮提涨，唐山个别钢厂已接受提涨。近期环保扰动较多，但实际执行并未趋严，由于产能利用率已较高，焦炭产量增幅较小、而铁水产量仍较高，供需持续偏紧，当前焦炭利润已较高，在供需偏紧、库存去化的背景下，短期内现货仍将维持相对偏强，需防范淡季需求走弱，铁水被迫减产的风险。昨日期货震荡下跌，主要是受终端需求边际回落，市场预期走弱的影响，短期内焦炭期价格将维持震荡。
操作建议：区间操作
风险因素：终端需求超预期（上行风险）；需求边际走弱，限产不及预期（下行风险）


焦煤：国内煤价格偏稳，期价震荡运行
逻辑：昨日国内焦煤现货偏稳运行，两会过后，国内焦煤产量增多，同时焦化厂补库也增多，煤矿端库存压力减缓。进口方面，进口煤政策不确定性较大，在进口利润刺激下仍有进口，由于海外市场复工缓慢，国际市场供过于求，海运煤低位震荡，近期蒙古煤进口量也有增加。整体来看，在焦炭提涨及补库带动下，国内焦煤开始企稳探涨，但供需偏宽松，自身驱动不强，短期或维持震荡。
操作建议：区间操作
风险因素：海外复工复产超预期（上行风险）；进口政策放松（下行风险）


动力煤：补库节奏放缓，市场分歧增大
逻辑：旺季日耗增加，电厂刚需补库，北上船只依旧较多，但利润保证下港口调入达到历史高位，高吞吐下港存仍旧继续累积，表明市场供应较为充足，产能释放同样加速。另外值得关注的是，北京因超大型批发市场出现疫情受到广泛关注，并引发二次爆发的恐慌，参与者情绪较为谨慎，现货价格短期内虽然继续保持坚挺，但总量宽松预期仍在，预计市场继续维持区间震荡的格局。
操作建议：区间操作
风险因素：进口政策大幅收紧（上行风险）；疫情发酵超预期（下行风险）






能源
原油：美国需求缓慢恢复，油品库存继续积累

逻辑：昨日油价震荡。上周美国商业和SPR原油库存共计增加195万桶/日。累库仍然来自美湾，库欣库存继续下降；总油品库存再创新高。原油产量大幅减少60万桶/日。其中约75%来自热带风暴Cristobal导致美湾部分油田关停，本周该部分产量已经逐渐回归。美国柴油需求小幅回升，库存结束十一周连增，带动柴油裂差及月差双双上行。总油品需求同比仍然减少约20%。油价方面，短期市场多空分化，存在回调压力，但幅度暂或有限。利空方面，炼厂利润维持疲弱，成品库存继续积累；利多方面，欧佩克继续落实减产，原油供应实质下降。多地疫情呈现二次复发迹象及经济复苏缓慢带来中期不确定性风险。

策略建议：短期轻仓试空，长期回调买入。

风险因素：疫情二次爆发，地缘不确定性。

 

沥青：库存低位，沥青宽幅震荡

逻辑：原油宽幅震荡，当周沥青炼厂开工环比下降，炼厂库存仍在低位，近期华东、华南降雨施压沥青需求，现货稳价，在看到炼厂库存大幅积累前，沥青需求仍将维持高位。

操作策略：多沥青2012

风险因素：下行风险：原油大幅下跌

 

燃料油：贴水、裂解价差齐走弱，Fu主力震荡

逻辑：五月新加坡高硫380销量维稳，近期BDI持续走强，但昨日新加坡380贴水大幅走弱，裂解价差走弱，因此Fu主力期价震荡。新加坡-宁波运费触底后反弹，六月亚太380供应下降预期足，船运需求也持续恢复，但美国、印度炼厂开工仍在低位，高硫燃料油加工需求较差；近期Fu2009持仓步入下降通，内外盘已接近无溢价，价格优势渐显，这将为仓单的消化带来积极作用。

操作策略：空Fu2101-SC2101

风险因素：上行风险：原油大幅下跌

 

LPG：国际油价回暖推涨外盘，LPG期价延续震荡偏强

逻辑：LPG主力合约价格今日经历了多重多空博弈，整体震荡偏强运行。油价回暖，给丙、丁烷CP预期价格提供利好支撑，进口成本上行，国内现货市场价格继续上扬，再加上近期危化品运输能力存在收紧可能，多重因素叠加对于PG盘面形成了一定的支撑。短期LPG期价或经历淡季回调期，基差缓慢修复。中长期来看，11月LPG传统消费旺季逻辑或将延续，LPG期价中长期走势或震荡偏强，上行幅度可能会受到原油端不确定性的扰动。

操作策略：短期震荡，建议观望，中长期逢低谨慎偏多思路操作

风险因素：原油价格大幅下跌







化工
甲醇：基本面预期压力仍存，甲醇反弹难度较大
逻辑：昨日主力MA09高开回调，1700附近仍受支撑，短期虽然有价差上的支撑，但缺乏持续反弹的驱动，在没有进一步压力释放前，可能维持低位震荡；但中期甲醇基本面利空仍会继续积累，国内宝丰和安徽临泉新产能仍陆续释放，负荷提升后压力会逐步释放出来，海外伊朗kimiya新产能已出合格品，预计6月下旬能到货，且国内装置重启预期（尽管亏损情况下，重启量或打折，但回升是确定的），而需求实难提供去库动力，整体基本面仍看不到好转迹象，中期压力仍有增大预期，继续等待压力积累。整体甲醇我们仍持谨慎偏弱观点，直到看到供应缩量，库存出现拐点，1700大概率需要跌穿。
操作策略：谨慎偏弱为主，PP-3*MA价差偏多或逐步谨慎，MA9-1仍维持反套观点。
风险因素：油价持续大涨，供应缩量提前兑现

尿素：短期现货存支撑，尿素下行需要预期压力的逐步兑现
逻辑：6月17日尿素09合约收盘再次回落至1525元/吨，仍维持在底部区间震荡，短期支撑来源于三个方面：短期出现意外检修、工厂偏低库存、近期印标出口，不过这些利多已逐步被价格消化，短期虽然缺乏明显的下行驱动，价格仍有反复可能，1500-1560区间内或可上可下，但未来压力或是在逐步积累的。后市去看，逐步宽松的预期相对确定，首先是检修高峰逐步过去，重启预期逐步临近和兑现，且6月农业需求逐步见顶，叠加复合肥开机率持续下降和工业需求淡季周期以及前期备货需求透支后市需求，以及7、8月份部分新产能释放预期，且出口需求因为内强外弱而难以支撑国内盘面，尿素中期价格压力大概率将逐渐增强。
操作策略：反弹抛空为主，关注1500附近支撑
风险因素：成本超预期大幅下降，新产能提前集中释放

LLDPE：库存去化继续流畅，下跌风险暂仍有限
逻辑：库存下降依旧流畅，加之久泰故障停车，令L期价维持高位震荡。短线维持不看空的观点，作为本轮上行的主要逻辑之一，进口报价持续偏高引发的9月后进口放缓预期并未发生变化，但现货与基差显示目前的需求也并没有太强，在后续到港会阶段性偏多的背景下，价格进一步上涨可能要需求更有力的恢复。
操作策略：下游企业逢低进行买入套保或点价，投机做多建议谨慎
上行风险：进口到港推迟、原油价格上涨、海外疫情结束
下行风险：疫情二次爆发、美中关系恶化、需求恢复缓慢

PP：基差趋弱显示供需并无明显缺口，不宜过分乐观
逻辑：库存下降依旧流畅，资金选择将国内疫情反复视作再度炒作纤维的机会，因此PP期价再度走强，不过无论是拉丝还是纤维现货跟进都较有限，因此基差继续趋弱。展望后市，短线维持不悲观的判断，检修高峰结合偏低库存，盘面多头依然掌握主动，不过对于向上的空间与驱动我们也较之前更谨慎，不断走弱的基差显示目前供需是相对平衡的状态，并没有明显缺口，在补基差结束后，更多的上涨驱动就要依靠需求先于检修回归，在疫情反复风险再现的现状下，这并非必然结果，因此也需谨慎多头逢高离场的可能。
操作策略：观望
上行风险：口罩需求再启、全球经济快速恢复、原油价格上涨
下行风险：疫情二次爆发、全球需求恢复缓慢、原油价格回落

苯乙烯：供应收缩开始出现，但或尚不足以扭转过剩
逻辑：短线维持中性观点，卓创最新周三数据显示苯乙烯与纯苯的库存仍在进一步积累，但边际上纯苯内外价差继续收窄与国内苯乙烯装置开始停车降负也在帮助改善产业链的基本面，昊源已在降负，玉皇则停车计划，鉴于在苯乙烯层面海外供需依然疲软，后一阶段进口预期未明显减少，我们判断苯乙烯基本面确在逐渐改善，但力度尚不足以扭转过剩，领行情突破向上。
操作策略：观望
上行风险：海外疫情结束、原油价格持续上涨
下行风险：疫情二次爆发、欧美经济恢复缓慢、美中关系恶化

乙二醇：成本偏强，平空或低位转多
逻辑：MEG市场来看，原料价格强势，支撑MEG价格，但供需边际有所弱化；其中，石脑油以及乙烯坚挺，MEG估值降至低位，短期价格受到支撑；基本面来看，前一周阳煤寿阳、内蒙荣信、黔西煤化工等装置恢复，推动煤制负荷环比提升近14.7%，并推动国内MEG装置负荷上升近5%；受检修装置恢复以及负荷提升影响，国内MEG市场供需边际弱化。
操作策略：原料价格强势，预计MEG价格重心将有所提升，操作上，建议MEG价格在低位平空或转向多单持有。
风险因素：港口库存抛售压力。

PTA：成本偏强，逢低买入
逻辑：PX价格继续回升，推高PTA原料成本，受此提振，PTA现货价格继续上调，但基差有所收窄。供需方面，PTA负荷受福化工贸恢复而提升，预计PTA供给缺口环比收窄，但较5月份仍有明显的改善。
操作策略：原料价格偏强支撑PTA价格，短期持偏多观点，建议逢低多单介入。
风险因素：PTA库存超预期累积。

纸浆：纸浆陷入僵持，等待交易机会
（1）昨日现货市场持平，针叶浆山东最低可交割品牌价格4300元/吨（太平洋），持平；阔叶浆鹦鹉金鱼价格3510元/吨，持平。下游文化纸价格持平。
逻辑：纸浆期货无波动，现货走平，消息面平淡。中长期供需来说，目前利多利空均没有决定性的推动因素，最糟的需求环境目前看已有好转迹象，但供应高，库存高的问题并没有有效解决，因此，价格难涨难跌，或者说涨跌均不见显著的驱动与空间。但盘面看，期货升水幅度略大，常常超过100个点，因此期货升水的情况带来比较安全的可交易机会。建议在期货升水150点左右介入单边偏空或期现正套。回落到升水100点以内可离场。
操作策略：单边：基差150以上可单边偏空介入，但如收缩到期货升水100以下离场，此外，如出现现货上涨，单边空头也需止损。套利：首推期现正套。150个点以上介入较好，下方回落到100点以内可离场。
风险因素：疫情好转，全球需求复苏；供应超预期缩减；浆厂继续大幅提价。


橡胶：橡胶阶段平静，低多为主
逻辑：昨日市场相对平静。5月轮胎产量数据公布，基本与周度轮胎厂开工显示的结果一致。橡胶供需角度来看，无论是短期还是中长期供需的变化都呈现了同向性（同比看供需双降，环比看供需双增），因此整个供需矛盾均不剧烈，没有形成大涨大跌的驱动，震荡为主。但长期考虑到市场需求在修复、金融市场对疫情的关注在降低，且橡胶万元支撑依旧存在，因此，在震荡行情中偏向做多为主。RU09区间在10200-10830。NR09在8600-9200。当前接近通道低位，偏多为主。
操作策略：低位偏多。
风险因素：疫情再度恶化；原油大跌；海外订单迟迟没有复苏。








有色
铜观点：疫情二次爆发担忧加重，铜价短线波动加大

逻辑：北京最近几日持续出现新增新冠疫情病例，市场对疫情二次发酵的担忧情绪升温；好消息是疫苗试验取得较好进展，并且美联储继续加码宽松。基本面上，南美矿开工提升，但当地疫情限制恢复速度，且输出到港仍有需时间，TC继续低位僵持。消费上，精铜消费在逐步走弱，当前铜精废价差较高，废铜对精铜消费有替代优势，这对精铜消费不利。消费对铜价上涨的驱动减弱，宏观上多空消息交织，在价格运行到2月中旬高点的情况下，我们需要警惕调整风险。

操作建议：观望等待回调至5500美元；或者在5800附近短空

风险因素：疫情再度恶化；疫情导致铜矿干扰率上升；欧美经济超预期好转

 

铝观点：疫情影响风险偏好，沪铝“万四”关口多磨难

逻辑：昨日07合约试探“万四”关口以失败告终，因国内疫情影响风险偏好及消费预期。供应上，6月有云南神火二段15万吨新增投产，但总量上升较慢。需求方面，6月内需环比面临走弱压力，外需订单及中间开工率稳中有降，鉴于6月电解铝日均产出几无增量，6月仍将保持去库，支撑铝价保持相对强势，但去库节奏放缓，若淡季逻辑兑现，铝价短线将迎回调需求。5、6月份投产产能累计42.5万吨，导致产量难以应对下旺季的需求，中线思路偏多。

操作建议：多单注意保护利润，跨市正套持有；

风险因素：疫情恶化；下游订单断层

 

锌观点：资金配合再度回升，锌价有望走强

逻辑：美国再度提出万亿基建刺激计划，加上中美关系好转，锌市场风险偏好再度上升。此外，本周LME锌库存未进一步大幅增仓，对锌价压制放缓。我们认为，现阶段国内消费驱动仍在，欧美等国刺激政策强劲，加上锌冶炼端开工受限，尽管进口锌流入对短期供应形成一定干扰，但下游刚性补库需求维持，预计国内锌锭库存去化趋势将延续。故目前来看，随着资金配合的再度回升，短期锌价有望企稳走强，暂时关注沪锌于万七关口的表现。而中期锌供应回升确定性强，将限制后期锌价的上行空间。

操作建议：锌多单持有；关注内外正套机会；沪锌买近月卖远月参与

风险因素：宏观情绪明显变动，海外疫情变动超预期

 

 

铅观点：铅市场风险偏好回升，沪铅期价阶段性调整暂缓

逻辑：国内铅呈现供需两弱态势，电池企业高成品库存压力显现，预计6月底电池开工将趋于下调。随着进口铅流入，以及炼厂出货增加，国内铅锭累库节奏加快。此外，沪铅近月合约持仓尚偏高，不过07合约持仓已向08和09合约转移，故后期07合约软挤仓风险下降。因此，国内铅供需格局转弱下，沪铅在2-3月区间上沿受阻，沪铅期价有望阶段性调整。不过，铅市场风险偏好再度回升，伦铅期价表现偏强，或对沪铅期价暂时形成支撑。

操作建议：沪铅空单持有

风险因素：海外疫情变动超预期

 

镍观点：上下边界护盘力量均较强，沪镍震荡为主

逻辑：基本面来看，印尼多条镍铁产线投产，镍铁进口压力加大，不锈钢需求进入淡季，排产量也将受影响；另一方面，镍矿价格高位运行，镍铁价格下方空间有限，加上目前宏观情绪比较乐观，也对镍价形成支撑，短期呈现宽幅震荡行情。中期来看，不锈钢进入淡季，后续减产概率增加，新能源汽车销量虽然继续增加，但是财政补贴车型目录中，配备磷酸铁锂电池的畅销车型增加，三元电池空间受挤压，后续需求并不乐观，镍下游需求偏淡，价格受抑制。

操作建议：短线交易，关注内外正套

风险因素：海外疫情变动超预期，镍生产企业出现确诊病例

 

不锈钢观点：不锈钢再平衡，开始区间震荡

逻辑：昨日不锈钢现货、期货价格均有所企稳，下行趋势将告一段落，后续待需求进一步明朗信号；淡季需求较弱，企业排产量增加，去库减缓，价格明显承压，不锈钢价低迷将会向上游传导，铬铁和镍铁价格存在小幅调整；另一方面，南非铬矿停产消息，支撑贸易商挺价意愿，原料成本降幅有限，不锈钢企业利润继续承压，后续减产可能性较大，目前需求弱势与成本坚挺在当前价格下比较平衡，短期不锈钢继续震荡。中期来看，一方面不锈钢淡季一般持续到8月底，国内需求较弱，另一方面，海外经济缓慢复苏，不锈钢出口逐步恢复，不锈钢呈现区间震荡，后续淡季结束，或可推动不锈钢价上行。

操作建议：短线交易；

风险因素：海外需求恢复超预期，南非铬矿供应收缩




贵金属：避险情绪回落，贵金属震荡偏弱
逻辑：美联储主席鲍威尔表示经济好转迹象令人鼓舞，就业意外增加和零售销售创纪录增长。但也同时强调，美国在疫情得到控制之前，美国经济不会全面复苏。肺炎药物试验传捷报，打压避险情绪。美国疫情反弹，美元流动性恶化，美元指数延续反弹，利空贵金属价格。
操作建议：空单持有

风险因素：美联储执行负利率







农产品
油脂观点：油脂料将区间震荡，但近期需警惕原油波动风险
逻辑：供应方面，油脂后期主要供应看豆油，在进口大豆总供给充足下，豆油库存后期继续上升概率较大，不过后期需关注油厂榨利转差对进口大豆供应的影响；另马棕增产预期不变。需求方面，随内外疫情缓解，存在改善预期，马棕出口数据表现强劲，不过近期疫情反复令需求增幅有限，另建议关注印度加征棕榈油关税动态。综上，在宏观、基本面多空因素交织下，预计中长期油脂价格仍将以区间震荡为主。
展望：区间震荡
操作建议：豆油、棕榈油空单续持。
风险因素：原油价格大幅波动、棕榈油增产不及预期。







蛋白粕观点：高位震荡为主，仍存下调风险
逻辑：供应端，供需报告中性略偏多美豆，预计内外价差继续收窄逻辑：供应端，因压榨预估上调，供需报告中性略偏多。巴西疫情快速攀升，不过出口高峰已过，中国后续更多依赖美豆。从美对华民航态度，中美关系或缓和，中国正履行贸易协议。6-7进口大豆集中到港，现货供需压力仍大；8-9月到港预期或上调。需求端，猪价持续反弹，或引发一波补栏潮，支撑豆粕消费增长。饲料企业低基差成交积极，待期价回调可适时点价。总体上，蛋白粕市场短期进口到港压力主导，内外价差料收窄；长期看，养殖修复大趋势已定，下有支撑。预计短期期价涨幅有限，内外价差预计将继续收窄；合约间近弱远强；长期看或震荡走强。
操作建议：期货：做空基差，卖近买远；期权：做多波动率
风险因素：北美大豆生长不顺利；下游养殖恢复超预期豆粕




 

白糖观点：进入政策敏感期，建议观望
逻辑：目前，市场预期进口量或有变数，这一因素存在很大的不确定性，或决定盘面方向。短期来看，郑糖已经跌破广西生产成本，已经消化了大部分利空因素，后期需要关注消费情况及进口政策。外盘方面，巴西新榨季开启，各机构纷纷上调巴西产量，预计全球缺口或大幅下降，原油低位，原糖中期预计维持低位，上方存压力；巴西疫情爆发，需要关注巴西因疫情引发的食糖生产及运输问题；印度方面，产量下降，出口可能不及预期。
操作建议：观望
风险因素：进口政策变化、走私增加、抛储





棉花观点：疫情持续，消费低迷
逻辑：供应端，美国棉区得克萨斯州天气较为干燥，关注气候扰动；印度方面，北部播种展开，短期关注蝗虫发展形势；新疆棉花苗期天气状况引关注。需求端，USDA持续调低全球棉花消费量44.6万吨至2491万吨；中国疫情近期有小幅抬头之势，海外疫情逐步进入平台期，纺织服装内需好转，出口有待观察；下游纱线价格企稳。综合分析，全球经济面临疫情考验，宏观渐稳，行业景气度在回升，短期需要关注中国疫情发展情况，中期郑棉或震荡偏强。
操作建议：期货长线多单轻仓持有，买入看涨期权持有
风险因素：疫情，棉花调控政策，中美经贸前景，汇率风险




玉米观点：关注今日拍卖，乐观预期推动期价走强
逻辑：供应方面：临储三拍呈现延续高成交高溢价，提振市场信心，现货坚挺。需求方面：饲料需求增加，深加工周度需求环比增，提振需求。 库存方面：深加工企业库存同比偏低，补库一定程度支撑价格
我们认为当前拍卖高溢价支撑现货价格，受出库影响，拍卖粮尚未有效供应市场，阶段性供需错配或者说乐观预期支撑价格，预计后期出库压力仍施压市场，预计玉米上行空间有限。
投资策略：观望。
风险因素：进口政策变化、天气、疫情。

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