中信期货晨报精粹(20200708)

重要提示:本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者,为控制投资风险,请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。 本报告难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户;市场有风险,投资需谨慎。
央行继续净回笼资金



宏观
央行公开市场昨日净回笼1200亿元。央行昨日未展开逆回购操作,因昨日有1200亿元逆回购到期,当日实现净回笼1200亿元。

我国外汇储备增长0.3%。国家外汇管理局7日发布数据显示,截至2020年6月末,我国外汇储备规模为31123亿美元,较5月末上升106亿美元,升幅0.3%;中国6月末黄金储备报6264万盎司(约1948.32吨),与上个月持平。

国内楼市调控升级。7月以来,包括宁波、杭州、东莞在内的多个地区楼市调控政策出现收紧迹象,房价上涨明显的城市调控升级预期显现。

“三新”经济增速高出GDP增速1.5%。国家统计局今日发布的数据显示,经核算,2019年我国“三新”(新产业、新业态、新商业模式)经济增加值为161927亿元,相当于GDP的比重为16.3%,比上年提高0.2个百分点;按现价计算的增速为9.3%,比同期GDP现价增速高1.5个百分点。

6月乘用车零食量下降。7月7日,乘联会发布的最新数据显示,6月,乘用车主要厂商6月日均零售量同比下降8%;主要厂商6月日均批发量同比增长3%。乘联会表示,今年6月零售进度率偏低,体现车市虽然零售环比增长,但增长动力不是很强。

盟委员会再次下调增长预期:欧元区今年将萎缩8.7%。欧盟委员会现在预期欧元区经济将在2020年萎缩8.7%,之前的预期跌幅是7.75%。同时,该报告还下调了2021年的预期,将经济增长由6.3%下调至6.1%。在5月发布2020年春季经济展望中,欧盟委员会预计,欧元区2020年经济萎缩将达到创纪录的7.75%,并在2021年经济增速恢复至6.25%。

美国国债收益率普跌 二年及十年期国债利差缩窄。周二,因卫生事件病例上升加剧了市场对经济的普遍担忧,美国国债收益率下跌。基准10年期美国国债收益率在交易中下跌3.3个基点,报0.6512%。三年期国债收益率下降了不到一个基点至0.1886%,此前美国政府拍卖了460亿美元的三年期国债,以资助数万亿美元的救济措施。







金融
期指:上行中正常的调整

逻辑:昨日盘面冲高回落,大部分券商股熄火,叠加创业板b跌停、中芯国际高位回落,市场氛围略有转弱。但我们认为午后的回落只是正常的调整,伴随获利盘累积以及畏高心理,获利回吐不可避免,短线不排除震荡稳固的可能性。但中期来看,伴随居民入市逻辑确定、外资加快布局步伐,当前充裕的资金面将给予指数支撑,在消化完获利盘之后,预计指数将继续上扬,仍建议持积极思路。同时风格层面,券商成交额占比连续2日回落,数据暗示风格存在切换的契机,短期风口或转向中小创。

操作建议:多单续持

风险因子:1)美股调整;2)限售解禁

 

期权:隐含波动率有所回落,市场情绪仍偏热

逻辑:A股在经历了前一日的暴涨后,昨日迎来了情绪的调整期,期权标的中,ETF回调部分前期的涨幅,沪深300指数持续小涨。在市场表现相对趋稳的带动下,期权市场隐含波动率明显回落,期权合成升水也大幅回复,与我们昨日的判断较一致,但隐波回落的幅度并不大,同时各期权市场成交量PCR仍在下跌,表明市场情绪相对仍偏热。从目前的情况看,短期趋势方面,在情绪持续偏热的带动下,仍建议偏多交易为主,前期构建的牛市价差组合可适当获利减仓,或调整至风险度相对较低的平值上下附近。波动率方面,目前期权隐波回落的幅度不大,后期情绪相对偏稳后,隐波持续回落至25%附近的概率较大,空波动率组合可适当续持,但仍需做好风险管理,谨防在情绪再度过热后出现持续大涨的行情。

操作建议:维持趋势偏多交易,空波动率组合适当续持

风险因子:1)期权市场热度萎缩

 

国债:股市走势牵动债市,关注资金流出债基情况

逻辑:昨日T、TF、TS2009分别上涨0.04%、0.11%、0.01%,期债在大幅低开后逐步回升,股市宽幅震荡,但表现仍然偏强。从现券分时成交来看,昨日股市走势仍是牵动债市的重要因素,但债市恐慌情绪明显减少。具体来讲,8:55左右10年国债收益率最高回升至3.07%,此时股市尚未开盘,债市市场主要受情绪主导。9:00央行公告不开展逆回购,这意味着当天净回笼1100亿元资金,但债市并未因此而走弱,这可能意味着10年国债收益率在3.1%附近的阻力较强。9:15之后现券收益率有所下行,可能因为股市集合竞价结果暗示股市继续暴涨的可能性不大从而导致投资者对债市的担忧降低。9:30-9:45股市快速回落,现券收益率也有所下行;9:45-10:15股市快速回升,现券收益率也有所回升;但值得注意的是,10:15-10:45股市再次下探但并未创日内新低,而现券收益率却明显回落并创日内新低,这可能意味着债市对股市暴涨的担忧进一步降低。不过,随后股市的回升仍然导致现券收益率回升。从一级市场招标结果来看,上午10年期特别国债中标利率较招标前的二级市场利率低12BP,下午3年和5年期国开债中标利率比二级市场利率低5、5BP,反映债市需求不差。从现券市场成交来看,昨日基金公司及产品净减持1年以上期限债券约300亿元,减持规模较上一日扩大150亿。在基金公司及产品转为增持债券之前,资金流出债市流入股市的担忧会一直存在。往前看,股市的上涨可能会延续,但持续暴涨的可能性不大,债市还会受到股市的牵引,但影响会趋于减弱,10年国债3.1%的关键点位可能不会轻易突破,除非资金大量流出债基导致债市流动性危机。操作上我们仍然建议长久期券基差走扩持有。

操作建议:趋势层面谨慎操作,长久期券基差走扩持有

风险因子:1)海外疫情迅速得到控制;2)基建投资超预期改善









黑色
钢材:钢价短期震荡偏强,等待梅雨后需求验证

逻辑:杭州螺纹3610元/吨。近期下游提前备货对需求形成带动,建材成交出现持续好转;供应方面,电炉钢出现亏损,在需求转好的背景下,供给的下降支撑钢价,未形成原料的负反馈。总体来看,市场提前交易雨季后需求的好转,下游企业趁淡季低价提前备货补库,支撑钢价震荡偏强运行。后期继续跟踪终端需求持续性,如雨季过后下游需求不及预期,可能形成预期差回调。卷板受季节性影响较小,需求相对平稳,产量有一定回升预期,短期跟随螺纹运行。

操作建议:螺纹-震荡操作;热卷- 震荡操作

风险因素:疫情再度发酵(下行风险);赶工需求韧性超预期(上行风险)

 

铁矿:四大矿山发运回落,盘面价格震荡反弹

逻辑:今日四大矿山发运回落,但整体仍符合季节性预期。从铁矿供需来看,六月巴西发往中国比例已提升至75.8%,前期两拓发运超预期,非主流矿进口放量,国产矿产量持续增加,供应的回升使得港口库存有望持续累库,若唐山限产趋严,也将影响铁矿需求,铁矿供需偏紧格局缓解。分品种上,由于库存增量大都集中在表外,表内pb粉库存尚在低位,结构性紧缺仍需要一段时间逐渐缓解,且基差较大,盘面价格尚有一定支撑。

操作建议:区间操作

风险因素:成材需求大幅回落(下行风险);淡水河谷发运不及预期(上涨风险)

 

焦炭:现货提降落地,期货预期向好,期现走势分化

逻辑:昨日焦炭现货弱稳运行,港口准一价1860元/吨。供给来看,近期焦炭产量变动不大。需求来看,终端需求走弱,唐山限产趋严,铁水产量可能有减量,实际铁水减产也不明显。总体来看,虽然现货仍处在提降周期,但期货已提前反应现货3轮左右的提降幅度,进一步走弱需等待现货配合。近期钢材成交好转,带动焦炭盘面预期向好,若后期需求回归,同时供应端扰动再起,焦炭供需仍可能偏紧,可考虑逢低做多焦炭及焦化利润。

操作建议:震荡操作,逢低买入

风险因素:铁水产量保持高位、限产执行超预期(上行风险);需求大幅走弱,铁水减产(下行风险)

 

焦煤:国内煤价偏稳,焦煤期价震荡

逻辑:昨日国内焦煤现货偏稳运行,山东汽煤价小幅上涨。供给方面,山西有安全检查,对产量影响不大,国内焦煤产量较为充裕。需求方面,焦炉开工平稳,下游焦化厂补库至中高位。进口方面,进口煤政策收紧明显,通关难度加大,国内企业对外煤的采购多为观望。海外市场高炉复产,国际市场供需边际改善,海运煤价格持稳。整体来看,焦煤供给总体偏宽松,焦煤期价已接近蒙煤仓单成本,上行难度加大,短期内将维持震荡状态。

风险因素:海外复产超预期、进口政策收紧(上行风险);进口政策放松(下行风险)

 

动力煤:煤电博弈加剧,期现走势背离

逻辑:迎峰度夏旺季之际,终端实际需求增加,电厂继续刚需补库,叠加海运进口煤补充减少,下游电厂北上采购增加,北上船只依旧较多,港口高吞吐持续,港口库存累积相对缓慢,市场支撑依旧存在。但由于近期价格上涨过快,引发终端抵抗增加,或会再次触发政策干预,引发市场对供应预期不确定性的忧虑,短期内强现实与弱预期共存,市场维持区间震荡的格局。

操作建议:区间操作

风险因素:进口政策大幅收紧(上行风险);水电发力超预期(下行风险)








能源
原油:供应降幅收窄,油价延续震荡

逻辑:昨日油价震荡。供应方面:1)五月大幅减产:欧佩克产量环比降589万桶/日;沙特/俄罗斯/美国分别减少 293/191/90万桶/日。2)六月降幅收窄:欧佩克产量环比降193万桶/日;沙特/俄罗斯/美国分别减少 113/20/7 万桶/日。3)七月部分回归:沙特七月结束120万桶/日额外减产量;八月二阶段减产额度将收窄200万桶/日。其他制衡因素包括:成品需求回升,但速度或将放缓;油品累库转为去库,但绝对库存高位;疫情一次传播结束,但或将反复发作;经济活动逐渐恢复,但不确定性仍存。近期油价震荡收敛,关注后续方向选择。

策略建议:1)短期:涨幅过快持仓矛盾积累时的做空机会;2)长期:回调至区间低位后具有长线买入价值;3)裂差:关注三季度做多成品利润阶段性机会。

风险因素:疫情二次爆发,地缘不确定性

 

沥青:原油弱势山东现货价格上涨,沥青期价震荡

逻辑:当日原油弱势,山东沥青现货价格上涨,沥青期价震荡下跌,开工受利润大降影响现向下拐点,若需求延续则供不应求预期逐步强化。炼厂开工不断提升原料逐步消耗,六月委内瑞拉出口大降(环比-44%,同比-78%),国内7-8月沥青原料或存在一定的断供风险。

操作策略:多沥青2012

风险因素:下行风险:原油大幅下跌

 

FU燃料油:高硫380贴水强势,原油拖累燃油期价

逻辑:BDI五月触底后延续强势反弹,新加坡380贴水接近0值,美国、印度炼厂开工逐步反弹高硫燃料油的进料需求、中国稀释沥青进口需求、沙特夏季燃油发电需求均有增加预期;7月3日FU仓储费由1.4调整至3元/吨/天,并未见到仓单大幅注销,可以有仓单较难消化或多头对仓储费用容忍程度较高多种理解,目前的库容相对紧张、内外盘价差低位或限制最终2009的交割数量,该合约持仓步入下降通道,高硫燃油供应趋紧,超预期需求不断出现,将对仓单的消化带来积极作用。

操作策略:多燃油2009

风险因素:下行风险:原油大幅下跌

 

LU低硫燃油:原油弱势,低硫燃油弱势跟随

逻辑:原油弱势,低硫燃油合约弱势震荡,结构跟随新加坡呈现远月升水结构,各合约内外盘维持较高价差,供应端五月国产低硫燃油产量大增,进口量仍在高位,而出口量较少,国内低硫燃油累库预计大增;当周新加坡燃料油库存环比下降,但库存压力仍较大;全球柴油库存高位,低硫裂解价差较高或驱动中质组分向低硫转移,美国炼厂开工提升后低硫供应也将增多,短期低硫燃油供应压力延续。

操作策略:空低硫买高硫

风险因素:上行风险:原油大幅上涨

 

LPG:华南市场短期企稳,LPG期价宽幅震荡

逻辑:LPG主力合约价格今日盘中拉升后回调,整体呈现宽幅震荡。目前进口气价格相对低位,短期对国内价格或能形成一定支撑,今日华南市场主营单位价格稳中有涨。目前LPG供应较为充裕,进口库存偏高。然而7月是LPG传统消费淡季,消费端受到季节性压制,供应端的利好难以抵消需求端的疲弱,国内LPG现货市场缺乏长期稳定的利好驱动,市场持续上涨动力不足。短期LPG期价或经历淡季回调期,基差缓慢修复。中长期来看,11月LPG传统消费旺季逻辑或将延续,LPG期价中长期走势或震荡偏强,上行幅度可能会受到原油端不确定性的扰动。

操作策略:短期震荡,建议观望,中长期逢低谨慎偏多思路操作

风险因素:原油价格大幅下跌

 







化工
甲醇:短期现货和情绪存支撑,而中期压力逐步积累,甲醇反弹谨慎
逻辑:昨日主力MA09小幅回调,前期震荡区间上沿1780一线存支撑,短期推动一方面是检修增多后供需相对均衡叠加坑口煤价持续反弹;另一方面原油和股市强劲也在推升整个市场,不过甲醇在反弹过剩中也较为谨慎,因此短期偏多偏谨慎。而后市去看,首先我们认为价差压力已在增加,产销再次顺挂,且09合约升水仍处于偏高水平,期现又有回归预期,无论是期货回归现货还是现货回归期货,对期货都有一定压力;其次是供需驱动,近期检修确实多,但都消化到盘面中,而随之而来的是重启压力,根据我们的跟踪,7月非一体化的重启装置超800万吨,且近期上涨带来利润修复或增强重启预期,而7月需求仍是淡季周期,因此我们认为环比甲醇压力有增加预期,且价格进一步反弹会增加压力。
操作策略:仍不建议追多,1820附近或逐步布局阶段性空头,等待压力兑现,MA9-1继续反套为主,短期PP-3*MA延续偏多对待。
风险因素:油价持续大涨,供应缩量继续超预期

尿素:短期低库支撑,关注装置重启压力积累,尿素反弹偏谨慎
逻辑:7月7日尿素09合约收盘回落至1530元/吨,前期尿素低位反弹现货没有跟,且还稳中转弱,基差明显修复后渐显压力,叠加日盘化工品氛围转弱,导致盘面出现回落。另外从供需面去看,首先是装置重启压力或7月10日前后将逐步兑现,月底或集中复产,叠加农业和脲醛树脂需求淡季,且复合肥秋季备肥需求仅缓慢启动,我们认为中期仍有阶段性累库预期,压力仍有增加可能,新一轮的反弹可能要等到8、9月工业需求旺季再次启动。
操作策略:短期低库支撑谨慎,等待重启压力积累后转弱
风险因素:无烟中块价格超预期持续反弹,检修超预期继续增多

LLDPE:炒作进入白热化,利多正在逐渐透支
逻辑:L大幅上涨,主要还是炒作伊朗事件悬而未决以及自身基本面利空有限,由于供应中一部分美国货已经套在盘面上,压力相对更小,现货跟进无压力。短期无论是基本面还是市场氛围都依然有力与炒作,因此势头难言逆转,不过利多也已在逐渐透支,目前价格的上涨会刺激后续进口到港的增多,9月交割未必赶不上,因此做多风险正在逐渐上升。
策略推荐:多单逢高止盈
下行风险:进口增多;下游对价格抵触;阿曼、Sibur等新或次新装置运行顺利

PP:供需双弱格局延续,下跌时机暂时到来
逻辑:对PP维持中性的判断,盘面震荡偏强的原因还是供应暂无压力,不过下游需求疲软、对高价原料抵触的状态与8月后供应压力随着检修结束与新装置投产逐渐释放的预期也限制着PP价格的进一步升高,目前仍是供需双弱,考虑到供应压力回升还需等待,而股市炒作氛围尚未退散,暂时可能还是多头更主动一些。
操作策略:观望
上行风险:传统需求恢复;纤维隐性库存消化、排产回升
下行风险:疫情二次爆发,再度引发大面积封城;全球经济回升缓慢;原油价格回落

苯乙烯:利润修复或难持续,上涨驱动依旧有限
逻辑:期货震荡回调,一方面是股市的调整削弱了市场炒作的氛围,另一方面苯乙烯自身基本面也没有太多的亮点。我们暂时维持谨慎的观点,认为上涨的驱动依然有限,此轮股市上涨的逻辑更多是货币宽松环境下的估值修复,而非宏观改善预期,因此对于苯乙烯需求与成本端纯苯的传导大概率不明显,国内苯乙烯开工负荷将在7月中下旬进一步提高,接替进口放缓,将总体供应压力维持在高位,供需过剩的状态难有明显改观,成本端乙烯也已经开始走弱,因此继续上涨可能有比较大的难度。
操作策略:观望
下行风险:疫情二次爆发、经济恢复缓慢、原油价格回落

乙二醇:供给预期提升,价格表现弱势
逻辑:MEG国内产量预计低位有所回升,港口高库存的情况下,到港船货规模延续高水平;与此同时,聚酯环节在负荷提升高位之后阶段性存在调整的预期,尤其是在产销转弱、库存回升、现金流大降的环境下,日内期货端的增仓大幅打压,不排除有借机反向抛售原料或通过期货保值的可能性。总的来讲,在目前情况下,MEG市场总体是偏弱的,但是持续下跌的预期并不强。
操作策略:产需压力环境之下MEG价格上行预期不足;同时,MEG绝对价格处在低位,油制以及煤制现金流均处在亏损的状态,低估值下短期下行的空间有限。
风险因素:港口胀库导致抛售压力。
 
PTA:短期观望,静待检修落地
逻辑:从PTA市场来看,PX价格日内小幅回落,PTA现货偏强,加工费扩张,而期货端降幅略高,基差走强同时期货盘面加工费回落。从PTA供需来看,聚酯负荷短期存在一定的调整预期,尤其是聚酯产销偏弱、价格下降,现金流继续被挤压;供给端,恒力石化新装置投产,中泰昆玉PTA装置重启,按照当前生产情况估算,PTA库存仍将大幅累积。
操作策略:短期价格窄幅波动,单边交易机会缺乏;套利方面,高库存以及仓单集中注销之下,仍有利于PTA期货9与11月以及9月与1月合约的反向套利交易机会。
风险因素:PTA库存超预期累积。

橡胶:橡胶期货波动跟随股市,阶段维持观望
逻辑:昨日橡胶期货走势基本跟随国内股市,下午的国内证券回落带动了橡胶期货的走低。近期由于RU09的上涨,国内浅色交胶整体走势良好,叠加目前由于浓乳胶与全乳胶争夺原料资源的现状,因此SWF胶未来的流通总量预期会减少。近期市场的交易在强化这个逻辑,也就使得RU09偏强。单边趋势方面,由于7、8月供应有增长预期,而需求似乎没有快速提升的迹象与可能,因此,未来供应略偏过剩。但整个目前金融上涨气氛较高。因此,带动橡胶向波动上沿移动。操作上,由于橡胶自身供需变化的边际预期与整个宏观市场氛围呈现明显的矛盾,交易相对难受。因此,建议观望或小仓位持多。
操作策略:建议观望或小仓位持多。
风险因素:利空因素:疫情持续时间较长,导致下游企业资金断链并倒逼;实体经济被重创。利多因素:疫苗面世,疫情好转,全球需求复苏;供应超预期缩减。

纸浆:变化不大,纸浆维持基差交易
逻辑:昨日纸浆没有大的变化,现货维持僵持。期货在难以带动现货上涨后高升水回归,从无风险套利价格上回落。 驱动角度,下游需求阶段好转,但国内供应量持续偏高,叠加国内库存较大。供需状态略微偏弱,然而目前整个金融市场风偏较高,大宗商品普遍上涨,叠加纸浆绝对价格并不高。因此纸浆目前涨跌两难。操作端维持观望围绕基差交易。在期货升水130点左右期现正套,在80点以下离场。
操作策略:关注期现正套,基差130左右介入,80以下离场。
风险因素:疫情好转,全球需求复苏;供应超预期缩减;浆厂继续大幅提价









有色
铜观点:资金持续撤离,铜价涨势放缓

逻辑:今日沪铜持仓下降2563手,至328163手,最近4个交易日累计下降约3.2万手,对应着铜价在49000上方波动加大,上升势头放缓。2020年废铜进口配额比去年多28%,这意味着下半年一旦海外供应改善,国内废铜进口将可能放量。需求上面,7月线缆订单下滑,废铜对精铜有较好替代优势。

操作建议:沪铜49000上方谨慎参与短空;伦铜持有Borrow;持有铜内外盘正套(注意人民币连续大幅升值风险);Comex9月-LME铜价差收窄到-0.5美分/磅以内做空这个价差(买伦铜抛Comex铜)

风险因素:疫情二次爆发;疫情导致铜矿干扰率上升;中美关系紧张

 

铝观点:现货升水持续下降,铝价退守“万四”关口

逻辑:昨日沪随A股冲高回落,微观上现货跟涨乏力,升水转为平水成为制约因素之一。供应上,6月有云南神火二段15万吨新增投产,但总量上升较慢,日均产出增量十分有限。需求方面,7月环比有走弱压力,主要体现在去库节奏放缓,但尚未见清晰累库信号,铝价高位震荡。由于产出增长缓慢,回调的时间跨度和深度不会太大。中期看,5、6月份投产产能累计42.5万吨,导致产量难以应对下旺季的需求,中线思路偏多。

操作建议:多单保护利润,滚动做多,跨市正套持有;

风险因素:疫情恶化;下游订单断层

 

锌观点:市场风险偏好放缓,锌价窄幅盘整

逻辑:昨日市场风险偏好放缓,锌价窄幅盘整,上下受限。在强基建和稳房产的驱动下,现阶段国内消费表现仍相对可观,南方水涝对需求暂时有所限制;而欧美等国刺激政策强劲,海外消费将渐进恢复。锌冶炼端开工继续受限,进口锌流入放缓,下游刚性补库需求延续,中期国内锌锭库存去化趋势未改。因此,锌价下方支撑仍较强。但中期锌矿供应回升预期升温,限制锌价上方空间。目前来看,锌市场多空因素积聚,锌价暂时窄幅波动,等待矛盾激化。我们偏向于后期沪锌万七关口仍有突破可能。

操作建议:锌多单持有;关注内外正套机会;沪锌关注买近月卖远月机会

风险因素:宏观情绪明显变动,海外疫情变动超预期

 

 

铅观点:铅价继续受阻于主要压力位,沪铅或震荡调整

逻辑:宏观及资金氛围仍偏强,加上废电瓶价格较为坚挺,对铅价的支撑仍在。国内铅供应稳中有升,再生铅货源再度趋松,再生铅对原生铅呈现为深贴水;尽管短期国内电池开工维稳,但下游补库谨慎,且偏向于低价货源,国内铅锭持续累库。此外,沪铅07合约持仓向08和09合约不断转移,故07合约软挤仓风险较低。目前沪铅主力承压于万五关口,短期或震荡调整。

操作建议:沪铅轻仓空单持有

风险因素:海外疫情变动超预期

 

镍观点:沪镍持续累库,镍价上行告一段落

逻辑:沪镍继续累库,昨日增加454吨,现货需求较弱;基本面来看,印尼多条镍铁产线投产,镍铁进口压力加大,不锈钢企业年度检修开始,排产量也有所下降,镍需求下降;另一方面,镍矿价格仍处于高位运行,镍铁价格获支撑,而镍进口窗口关闭,也有利于沪镍库存去化;虽然镍价基本面偏空,但目前市场宏观情波动加大,镍价风险加大,沪镍持续累库情况下,镍价上涨将告一段落。中期来看,不锈钢淡季,需求下降,新能源汽车销量虽然继续增加,但基数小,镍需求承压,价格受抑制。

操作建议:短线交易;

风险因素:海外疫情变动超预期,宏观情绪波动加大

 

不锈钢观点:基差继续走窄,不锈钢价承压

逻辑:昨日不锈钢基差继续走窄,累库背景下,期货对现货的带动作用有限;基本面来看,不锈钢淡季需求超预期,但上周库存小幅累积,现货价格承压,基差进一步走窄,进而会限制不锈钢期价涨幅,相对镍价,不锈钢期价更容易受基本面影响,宏观情绪对价格影响相对有限,基差限制下,预计不锈钢期价回调概率加大。中期来看,一方面不锈钢淡季一般持续到8月,国内需求较弱,另一方面,海外经济缓慢复苏,不锈钢出口逐步恢复,不锈钢呈现区间震荡,后续淡季结束,或可推动不锈钢价上行。

操作建议:短线交易;

风险因素:海外需求恢复超预期,需求恢复超预期




贵金属:美国疫情严峻,贵金属震荡整理
逻辑:COMEX 8月黄金期货收涨0.7%,报1796.08美元/盎司。美元止跌反弹,尽管美国新冠感染病例激增带来的风险抑制市场对经济复苏的信心,但强劲的美国服务业数据抵消了这一不利影响。美国6月服务业活动强力反弹,ISM6月非制造业活动指数跳升至57.1,接近疫前水平。
操作建议:观望

风险因素:美联储执行负利率







农产品
油脂观点:油脂需求无明显提振,而供应继续上升
逻辑:受资金面干扰,近期油脂价格震荡偏强,不过油脂基本面供需环比前期无明显变化,截止目前,美豆优良率表现理想,新作增产概率较大;目前市场供需仍以油脂累库为主基调,在进口大豆总供给充足下,豆油库存继续上升概率较大,同时伴随着马棕延续增产周期、及国产新季菜籽收获。需求方面,随内外疫情缓解,存在改善预期,不过印度疫情、国内消费淡季或将令需求增幅有限。故综上,虽后期资金面仍存提振油脂价格预期,令价格波动性恐将有所加大,但中期上料油脂价格回归基本面主导、以区间震荡概率较大。
操作建议:区间波段操作思路
风险因素:原油价格大幅波动,中美贸易争端



蛋白粕  观点:流动性回落,股期同跌
逻辑:股票市场大幅调整,养殖股冲高回落,豆粕也从高位回落。供应端,美豆中西部轻微干旱,未来两周高温少雨,考验作物。6月底两大报告奠定美豆强势基础。中国积极履行贸易协议采购美豆。7月进口大豆集中到港,现货供需压力仍大;8-9月到港预期或上调。菜籽进口量仍维持低位。需求端,基差继续下行,吸引下游采购基差合同。现货随采随用为主。新冠疫情抬头,进口水产消费受冲击,利好猪肉、禽肉蛋替代性消费。利润好转吸引补栏。总体上,蛋白粕市场进口原料到港压力仍存,但天气敏感期,同时市场流动性充裕,价格易涨难跌,料短期保持强势;长期看,养殖修复大趋势已定,供应存在天气、中美关系、疫情等多重利多可能。
操作建议:期货:做多基差,卖近买远;期权:做多波动率
风险因素:北美大豆生长不顺利;下游养殖恢复超预期;中美贸易恶化


白糖观点:6月销售低于预期,糖厂库存同比由降转升
逻辑:6月产销数据显示,6月单月销售78.5万吨,同比下降16万吨,糖厂库存同比从下降转为增加,影响偏空。商务部将食糖纳入《实行进口报告管理的大宗农产品目录》,政策虽落地,但具体执行仍不明,长期看,管控放松是大势所趋。近期,郑糖持仓持续增加,后期波动或加大。目前来看,郑糖仍维持在广西生产成本下,基差仍维持300左右,后期需要关注消费情况、糖浆进口及食糖进口政策的具体执行情况。外盘方面,巴西新榨季预计产量大幅增加,各机构纷纷上调巴西产量,预计全球缺口或大幅下降,原油低位,原糖中期预计维持低位,上方存压力;巴西疫情持续爆发,需要关注巴西因疫情引发的食糖生产及运输问题;印度方面,产量下降,出口可能不及预期。
操作建议:观望
风险因素:进口政策变化、走私增加、抛储

棉花观点:基本面平淡,维持平台整理态势
逻辑:供应端:美棉种植面积大幅下调,且得州持续干旱,美棉产量收缩;印度方面,北部播种展开,短期关注蝗虫发展形势;新疆棉花苗期天气状况引关注,且新疆棉花种植面积预期同比下降;国储开始轮出储备棉,短期国内供应增加。需求端:中国疫情得到有效控制,海外疫情持续,纺织服装内需好转,出口有待观察;下游纱线价格企稳。综合分析,全球经济面临疫情考验,但行业景气度在回升,中期郑棉或震荡偏强。
操作建议:期货长线多单轻仓持有,买入看涨期权持有
风险因素:疫情,棉花调控政策,中美经贸前景,汇率风险


玉米观点:多空均谨慎,期价高位低波动
逻辑:供应方面:临储拍卖连续呈现延续高成交高溢价,提振市场信心,贸易商看涨情绪浓厚惜售,现货坚挺。需求方面:5月饲料需求回落,深加工周度需求环比变化不大,高价一定程度抑制需求,随着季节性检修的到来,需求或仍有下滑空间。库存方面:深加工企业库存同比偏低,补库一定程度支撑价格。我们认为当前拍卖高溢价支撑现货价格,但预计后期出库压力仍施压市场,此外关注政策变动对盘面扰动,预计玉米延续或高位运行。
投资策略:观望
风险因素:进口政策变化、天气、疫情。



中信期货微资讯

详情、图文版请关注“中信期货微资讯”公众号。

版权所有:中信期货有限公司 Copyright © CITIC Futures Co.,Ltd, All Rights Reserved

粤ICP备14051234号 粤公网安备 44030402000257号