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证监会查场外配资 资本市场或降温





宏观
证监会重拳出击 公布258家非法配资平台。证监会持续推进打击场外配资违法违规行为常态化，7日8日集中曝光了258家非法从事场外配资平台。记者了解到，证监会近期还将曝光100多家非法从事场外配资活动的平台名单，下一步，证监会将协调配合市场监管部门、网信部门对场外配资广告、场外配资平台进行清理和关闭。

6月，全国发行地方政府债券2867亿元。财政部网站消息，6月发行一般债券1691亿元，发行专项债券1176亿元；按用途划分，发行新增债券845亿元，发行再融资债券2022亿元。1-6月，全国发行地方政府债券34864亿元。其中，发行一般债券11139亿元，发行专项债券23725亿元；按用途划分，发行新增债券27869亿元，发行再融资债券6995亿元。

6月份全国期货市场成交超30万亿元 同比增长27.32%。证监会发布数据显示，2020年6月份全国期货市场成交金额30.84万亿元，同比增长27.32%。

6月汽车销量同比增长11%。中国汽车工业协会统计的重点企业销量快报情况，6月汽车行业销量预计完成228万辆，环比增长4％，同比增长11％；1-6月汽车行业累计销量预计完成1024万辆，同比下降17％。

新加坡经济预计二季度萎缩11.8%。新加坡金融管理局近日发布的经济师调查报告显示，受新冠肺炎疫情影响，预计新加坡经济今年二季度将萎缩11.8%，全年预测从此前的增长0.6%转变为萎缩5.8%。

标普下调805家企业评级。截至7月7日，全球评级公司标普总共下调805家企业的评级，将147家企业放入“信用观察负面”名单，调整了813家企业的展望，调整的原因是新冠病毒大流行以及油价波动对企业造成的冲击。







金融
股指：跟随趋势

逻辑：昨日各指数延续大涨，但量能略有收窄，同时期货基差走弱，连续大涨之后，盘面开始出现一些负面信息。但整体思路上，我们依然持积极思路。一是诸如中国人寿涨停显示资金仍在扫货模式，市场正在消灭低估个股，二是多个产品提前募集结束，显示股市吸金效应仍然值得期待，三是业绩预增炒作开始，鉴于二季度业绩改善是大概率事件，EPS修复将推升估值修复。目前许多个股仍未泡沫化，市场整体仍具备上行空间，故操作层面建议续持多单。

操作建议：多单续持

风险因子：1）美股调整；2）限售解禁

 

期权：趋势偏多仍以牛市价差组合进行

逻辑：昨日A股延续强势表现，期权各标的再度明显上涨，但由于期权市场成交在前几日已到了历史新高的位置，最近两日市场成交规模连续回落。同时隐含波动率盘中表现出了一定的下行动力，但午盘后由于标的的再度冲高，带动期权市场情绪再起，各市场隐波反而小幅上涨。交易方面，在目前高隐波的水平下，尽量避免Vega的多头敞口，短期持续追高仍建议以牛市价差组合进行，波动率交易方面仍偏卖少买为主，但在隐波回落速度不太理想的情况下，还需要注意Gamma空头部位的影响。对于偏谨慎的投资者，在短期走势不确定性仍较强的背景下，可以再度以Gamma Scalping组合交易标的的波动行情。

操作建议：趋势偏多仍以牛市价差组合进行

风险因子：1）期权市场热度萎缩

 

国债：股市继续牵动债市，市场情绪仍偏谨慎

逻辑：昨日T、TF、TS2009分别下跌0.44%、0.31%、0.14%，主要受股市尤其是券商股上涨压制。昨日上午期债偏弱震荡，节奏受股市走势影响；下午13:30之后券商股逐步开始放量上涨，使得债市情绪明显走弱，期债大幅下跌。从一级发行市场来看，上午2年国债和5年特别国债的发行利率分别比二级市场利率低4、13BP，债市需求不算差；但是下午农发行5年、7年和10年期续发债的发行利率与二级市场利率大体持平，反映债市情绪明显变差。资金面方面，昨日央行继续暂停逆回购，资金利率有所回升。当前资金不松、特别国债发行使得债市缺乏利多支撑，因此股市上涨对债市的利空影响就相对凸显出来。当然，国债收益率不会一直随着股市的上涨而上升。昨日债基净减持1Y以上债券约190亿，较此前规模有所减少。境外机构增持规模显著增加，大型银行及股份行亦有增持债券的迹象，反映当前的国债收益率对配置型资金已经具有一定的吸引力。但在市场情绪偏弱和资金可能流出债基的背景下，不排除收益率进一步上行。操作上我们仍然建议长久期券基差走扩持有。

操作建议：趋势层面谨慎操作，长久期券基差走扩持有

风险因子：1）海外疫情迅速得到控制；2）基建投资超预期改善









黑色
钢材：下游备货带动需求，钢价震荡偏强运行

逻辑：杭州螺纹3650元/吨。找钢网数据显示，下游提前备货对需求形成带动，本周建材表观消费重新回升；限产叠加库存压力下主动减产，长流程供给有所回落，电炉亏损减产；建材供需格局有所改善，本周库存重新开始去化，支撑各地现货上涨。市场提前交易淡季过后需求好转的预期，支撑盘面震荡偏强运行。

铁水回流导致热卷产量小幅攀升，库存继续累积，但制造业受季节性影响较小，卷板需求相对平稳，对制造业需求逐步改善及基建发力的预期带动盘面震荡上行。

操作建议：螺纹-回调买入与区间操作相结合；热卷- 回调买入与区间操作相结合

风险因素：疫情再度发酵（下行风险）；赶工需求韧性超预期（上行风险）

 

铁矿：主流矿粉价格大增，国产精粉交割性价比显现

逻辑：从铁矿供需来看，六月巴西发往中国比例已提升至75.8%，前期两拓发运超预期，非主流矿进口放量，供应的回升使得港口库存有望持续累库，铁矿供需偏紧格局缓解。分品种上，由于库存增量大都集中在表外，表内pb粉库存尚在低位，结构性紧缺仍需一段时间逐渐缓解，且基差较大，盘面价格尚有一定支撑。此外，唐山鞍山铁精粉近期价格表现弱势，且在非主流精粉球团库存暴增状态下难有起色，交割性价比已开始显现，将限制铁矿盘面上涨空间。

操作建议：区间操作

风险因素：成材需求大幅回落（下行风险）；淡水河谷发运不及预期（上涨风险）

 

焦炭：需求保持高位，焦炭震荡反弹

逻辑：昨日焦炭现货弱稳运行，港口准一价1860元/吨，焦化厂已落实第一轮提降。供给来看，近期焦炭产量变动不大。需求来看，终端需求回归预期较高，市场提前交易旺季需求预期，铁水产量保持高位，焦炭需求旺盛。总体来看，虽然现货仍处在提降期，但期货已提前反应现货提降，叠加近期钢材成交好转，带动焦炭盘面预期向好，若后期需求回归，同时供应端扰动再起，焦炭供需仍可能偏紧，可考虑逢低做多焦炭及焦化利润。

操作建议：逢低买入与区间操作相结合

风险因素：铁水产量保持高位、限产执行超预期（上行风险）；需求大幅走弱，铁水减产（下行风险）

 

焦煤：下游需求带动，焦煤期价小幅反弹

逻辑：昨日国内焦煤现货偏稳运行，供给方面，山西有安全检查，对产量影响不大，国内焦煤产量较为充裕。需求方面，焦炉开工平稳，下游焦化厂按需采购。进口方面，进口煤政策收紧明显，通关难度加大，国内企业对外煤的采购多为观望。海外市场高炉复产，国际市场供需边际改善，海运煤价格持稳。整体来看，焦煤供需平稳，受下游需求带动，期价也有小幅反弹，但焦煤期价已接近蒙煤仓单成本，上行难度加大，短期内将维持震荡状态。

操作建议：震荡操作

风险因素：终端需求超预期、进口政策收紧（上行风险）；进口政策放松（下行风险）

 

动力煤：旺季煤电博弈，市场风险增加

逻辑：迎峰度夏旺季之际，终端实际需求增加，电厂继续刚需补库，叠加海运进口煤补充减少，下游电厂北上采购增加，北上船只依旧较多，港口高吞吐持续，港口库存累积相对缓慢，市场支撑依旧存在。但由于近期价格上涨过快，引发终端抵抗增加，或会再次触发政策干预，引发市场对供应预期不确定性的忧虑，短期内强现实与弱预期共存，市场维持区间震荡的格局。

操作建议：区间操作

风险因素：进口政策大幅收紧（上行风险）；水电发力超预期（下行风险）








能源
原油：美国原油库存积累，关注疫情复发影响

逻辑：昨日油价继续震荡。美国方面。1） 原油再度累库：上周美国商业和战略储备原油库存共增加606万桶。美湾库存续创新高，来自进口增加出口减少；库欣库存八周首增，若持续将压制美油。2） 原油产量持稳：在修复热带风暴导致短期关停后，美国原油产量连续持稳两周。七月随油价回升油企部分复产，支撑产量降幅继续放缓。3） 汽油需求回升：自四月中下旬美国各州陆续解除隔离后，汽油需求稳步上行。汽油裂差强于柴油，炼厂上调汽油出率下调柴油出率，调整利润结构。4） 柴油库存新高：柴油需求受工业活动影响较大，回升速度不及汽油。航煤需求低位导致部分组分流向柴油增加供应。供增需降使柴油库存接近三十年高位。5） 关注疫情影响：近期美国疫情二次复发，集中南部人口密集地区，加利福尼亚、德克萨斯等地暂缓重启进度，或使后期需求回升速度受到影响。价格方面，近期走势震荡收敛，关注后续方向选择。

策略建议：1）短期：涨幅过快持仓矛盾积累时的做空机会；2）长期：回调至区间低位后具有长线买入价值；3）裂差：关注三季度做多成品利润阶段性机会。

风险因素：疫情二次爆发，地缘不确定性

 

沥青：六月沥青产量环比下降，需求高位但环比走弱

逻辑：百川六月产量环比小幅下降，六月库存去库速度放缓，但整体六月沥青真实需求同比大增20%。展望后市开工受利润大降影响现向下拐点，若需求延续则供不应求预期逐步强化。炼厂开工不断提升原料逐步消耗，六月委内瑞拉出口大降（环比-44%，同比-78%），国内7-8月沥青原料或存在一定的断供风险。

操作策略：多沥青2012

风险因素：下行风险：原油大幅下跌

 

FU燃料油：高硫380贴水转正，Fu价格优势渐显

逻辑：BDI强势带动下新加坡380贴水转正，近期泰国、韩国对直馏燃油需求增加，未来美国、印度炼厂开工逐步反弹高硫燃料油的进料需求、中国稀释沥青进口需求、沙特夏季燃油发电需求均有增加预期；当日Fu已明显低于外盘纸货，目前的库容相对紧张、内外盘价差低位或限制最终2009的交割数量，该合约持仓步入下降通道，高硫燃油供应趋紧，超预期需求不断出现，将对仓单的消化带来积极作用。

操作策略：多燃油2009

风险因素：下行风险：原油大幅下跌

 

LU低硫燃油：低硫燃油继续弱势

逻辑：原油弱势，低硫燃油合约弱势震荡，结构跟随新加坡呈现远月升水结构，各合约内外盘维持较高价差，供应端五月国产低硫燃油产量大增，进口量仍在高位，而出口量较少，国内低硫燃油累库预计大增；当周新加坡燃料油库存环比下降，但库存压力仍较大；全球柴油库存高位，低硫裂解价差较高或驱动中质组分向低硫转移，美国炼厂开工提升后低硫供应也将增多，短期低硫燃油供应压力延续。

操作策略：空低硫买高硫

风险因素：上行风险：原油大幅上涨

 

LPG：华南市场整体企稳回升，LPG期价延续宽幅震荡

逻辑：LPG主力合约价格今日盘中拉升后回调，整体延续宽幅震荡。目前进口气价格相对低位，短期对国内价格或能形成一定支撑，今日华南市场主营单位现货价格稳中有涨。目前LPG供应较为充裕，下游接货热情略有提升。然而7月是LPG传统消费淡季，消费端受到季节性压制，供应端的利好难以抵消需求端的疲弱，国内LPG现货市场缺乏长期稳定的利好驱动，市场持续上涨动力不足。短期LPG期价或经历淡季回调期，基差缓慢修复。中长期来看，11月LPG传统消费旺季逻辑或将延续，LPG期价中长期走势或震荡偏强，上行幅度可能会受到原油端不确定性的扰动。

操作策略：短期震荡，建议观望，中长期逢低谨慎偏多思路操作

风险因素：原油价格大幅下跌

 







化工
甲醇：短期现货和情绪存支撑，关注装置重启压力积累，甲醇反弹谨慎
逻辑：昨日主力MA09延续震荡偏强走势，短期支撑一方面是检修增多后供需相对均衡叠加坑口煤价反弹；另一方面原油和股市强劲营造偏多氛围，不过甲醇1820附近存在一定期现正套压力，近期偏多仍相对谨慎。而后市去看，首先我们认为价差压力已在增加，首先是价格反弹使得上游利润修复，且09合约升水仍处于偏高水平，期现又有回归预期，基差存在压力；其次是供需驱动，近期检修确实多，但都消化到盘面中，而随之而来的是重启压力，根据我们跟踪，7月非一体化的重启装置超800万吨，且价格反弹增强重启预期，而7月需求仍是淡季周期，因此我们认为环比甲醇压力有增加预期，且价格进一步反弹会增加压力。
操作策略：仍不建议追多，1820附近或逐步布局阶段性空头，等待重启压力兑现，MA9-1继续反套为主，短期PP-3*MA延续偏多对待。
风险因素：油价和煤炭价格大涨，供应缩量继续超预期

尿素：短期低库有支撑，关注装置重启压力积累，尿素反弹偏谨慎
逻辑：7月8日尿素09合约收盘再次反弹至1545元/吨，短期坚挺或主要是低价刺激需求，且整体宏观和商品氛围的刺激，不过现货跟进有限，基差明显修复后或逐步显现压力，保持关注。另外从供需面去看，首先是装置重启压力或7月10日前后将逐步兑现，且农业和脲醛树脂需求淡季，且复合肥秋季备肥需求仅缓慢启动，我们认为中期仍有阶段性累库预期，压力仍有增加可能，且价格反弹至期现平水甚至到外盘1600左右的话会面临现货压力，因此我们认为反弹空间有限，关注重启压力释放，而新一轮反弹或要等到8、9月工业需求旺季中逐步启动。
操作策略：短期反弹或逐步承压，等待重启压力积累后转弱
风险因素：无烟中块价格超预期持续反弹，检修超预期增多

LLDPE：回落如期出现，短线或仍有调整空间
逻辑：期货见顶回落，一方面是前期的上涨本就有炒作的成分，另一方面下游开始对高价抵触引发了多头的止盈。目前价格仍偏高估，但基本面尚未完全转弱，因此我们判断短线可能还有调整的空间，但出现趋势性下跌的风险不大。
策略推荐：昨日建议止盈后暂时观望
上行风险：需求持续恢复；进口到港再度推迟
下行风险：进口增多；下游对价格抵触；阿曼、Sibur等新或次新装置运行顺利

PP：供需双弱格局延续，上下均无明显驱动
逻辑：期货出现回调，主要原因还是下游疲软的需求，不过拉丝现货依旧不多，因此基差暂时坚挺。维持对PP短线震荡、中线偏空的判断，供需双弱的格局还会延续1-2周，供应压力的显著回升要等到7月末检修陆续结束，目前尽管需求疲软，供应也同样毫无压力，因此下跌的驱动也不会太足。
操作策略：观望
上行风险：传统需求恢复；纤维隐性库存消化、排产回升
下行风险：疫情二次爆发，再度引发大面积封城；全球经济回升缓慢；原油价格回落

苯乙烯：上涨驱动依继续有限，短期调整有可能出现
逻辑：最新数据显示本周苯乙烯库存小幅减少，总体继续位于高位，而纯苯库存还在持续积累，未见拐点。我们暂时维持谨慎的观点，国内苯乙烯开工负荷将在7月中下旬进一步提高，接替进口放缓，将总体供应压力维持在高位，供需过剩的状态难有明显改观，成本端乙烯已经开始走弱，而纯苯的反弹空间会受到海外进一步上涨驱动放缓以及向国内传导仍有时滞的拖累，因此期价上涨的驱动依然有限，相反“去利润”或“修复基差”都可能成为下跌的原因。
操作策略：适当加强套保力度
下行风险：疫情二次爆发、经济恢复缓慢、原油价格回落

乙二醇：供给预期提升，价格表现弱势
逻辑：MEG价格延续偏弱状态。库存方面，华东主港库存增至高位，库容相对饱和，在此情况下，周内主港预报到港量依然较多，但发货量的回落也使得港口库容压力更加显著；需求方面，聚酯价格进一步下降，刺激产销提升，但现金流大幅受损，部分装置7月份计划检修，聚酯负荷存在下修动力。
操作策略：产需压力环境之下MEG价格上行预期不足；同时，MEG绝对价格处在低位，油制以及煤制现金流均处在亏损的状态，低估值下短期下行的空间有限。
风险因素：港口胀库导致抛售压力。

PTA：价格窄幅波动，短期建议观望
逻辑：PTA期货价格日内窄幅波动。PTA市场来看，原料价格回落，加工费扩张；现货稳定但基差有所回落；PTA供需来看，短期维持转弱预期，一方面，年中检修尚未明确，在恒力石化新装置投产以及中泰装置恢复的情况下，产量存提升的预期；另一方面，聚酯价格日内大幅下降，刺激产销提升，但弱现金流下生产或面临调整。按照PTA供给以及需求的变化估算，短期依然维持过剩局面，PTA库存仍将累积。
操作策略：短期价格窄幅波动，单边交易机会缺乏；套利方面，高库存以及仓单集中注销之下，仍有利于PTA期货9与11月以及9月与1月合约的反向套利交易机会。
风险因素：PTA库存超预期累积。

橡胶：RU09最为强势，观望或谨慎持多
逻辑：昨日RU09日内最高点刷新近期反弹新高，从高低节奏看，与国内证券市场的日内高点时间一致，因此，依旧认为橡胶阶段的行业与金融市场大幅上涨有关。但需要注意到的是，目前橡胶的上涨主要集中在09合约，现货以及RU01，NR期货的上涨都要显著弱于RU09。因此，RU09的波段异常强势，是天然橡胶内部结构性变化带来的强势（WF新胶缺乏，且11月注销量低于往年。）因此在全乳胶供应减少预期叠加近期证券市场强势的带动下，引发了09合约的异动。远期看，供应仍有过剩嫌疑，但金融市场氛围与之矛盾，追高有风险，但当前点位也不见巨大下跌空间。因此，当前交易相对难受，建议观望或小仓位持多。中期是等待供应端利好的重新出现后低位做多。
操作策略：建议观望或小仓位持多。
风险因素：利空因素：疫情持续时间较长，导致下游企业资金断链并倒逼；实体经济被重创。利多因素：疫苗面世，疫情好转，全球需求复苏；供应超预期缩减。

纸浆：纸浆没有变化，依旧关注期现正套
逻辑：供需面变化不大，下游文化纸的供需呈现好转态势，主要体现在开工增加库存去化，生活用纸供需转弱。根据历史经验，文化纸的变动对于纸浆价格的影响更为明显。因此需求端近期对于浆价利多。供应端则由于外商报价存在下调的预期，整体出现偏利空的效应。因此，矛盾不剧烈，因此纸浆目前涨跌两难。操作端维持观望围绕基差交易。在期货升水130点左右期现正套，在80点以下离场。
操作策略：关注期现正套，基差130左右介入，80以下离场。
风险因素：疫情好转，全球需求复苏；供应超预期缩减；浆厂继续大幅提价

 








有色
铜观点：有色股期联动，铜价仍偏强势

逻辑：昨日沪铜持仓增加0.6万手，至33.4万手，股市强势提振市场做多情绪。智利矿业部长将工人健康放在首位的言论强化市场对供应中断预期的炒作，有色股票和期货呈现联动炒作的迹象，需警惕短线铜价进一步快速走高。

操作建议：暂观望；伦铜持有Borrow；持有铜内外盘正套（注意人民币连续大幅升值风险）；Comex9月-LME铜价差收窄到-0.5美分/磅以内做空这个价差（买伦铜抛Comex铜）

风险因素：疫情二次爆发；疫情导致铜矿干扰率上升；中美关系紧张

 

铝观点：权益类标的强势，沪铝买兴有提升

逻辑：昨日沪铝盘中下探后，受A股相关标的涨停激励，沪铝再度回升。供应上，6月有云南神火二段15万吨新增投产，但总量上升较慢，日均产出增量十分有限。需求方面，7月环比有走弱压力，主要体现在去库节奏放缓，但尚未见清晰累库信号，铝价高位震荡。由于产出增长缓慢，回调的时间跨度和深度不会太大。中期看，5、6月份投产产能累计42.5万吨，导致产量难以应对下旺季的需求，中线思路偏多。

操作建议：多单保护利润，滚动做多，跨市正套持有；

风险因素：疫情变动超预期；消费断层

 

锌观点：红狗矿发运推迟催化下，锌价有效突破上方重要压力位

逻辑：受红狗矿发运推迟的消息刺激下，在宏观氛围回暖，市场风险偏好提升，锌短期供需改善驱动，加上资金良好配合，昨日锌价强势上涨。在强基建和稳房产的驱动下，现阶段国内消费表现仍相对可观，南方水涝对需求暂时有所限制；而欧美等国刺激政策强劲，海外消费将渐进恢复。锌冶炼端开工继续受限，进口锌流入放缓，下游刚性补库需求延续，中期国内锌锭库存去化趋势未改。因此，目前，在资金良好配合下，预计短期偏强格局仍将延续。但中期锌矿供应回升预期升温，供需边际转弱下，锌价将转为震荡态势。

操作建议：锌多单持有；沪锌关注买近月卖远月机会

风险因素：宏观情绪明显变动，海外疫情变动超预期

 

铅观点：内外铅价进一步走高，沪铅主力再次关注万五关口表现

逻辑：宏观及资金氛围仍偏强，废电瓶价格较为坚挺，加上红狗矿消息刺激，对铅价继续形成带动。国内铅供应稳中有升，再生铅货源再度趋松，再生铅对原生铅呈现为深贴水；尽管短期国内电池开工维稳，但下游补库谨慎，且偏向于低价货源，国内铅锭持续累库。此外，沪铅07合约持仓向08和09合约不断转移，故07合约软挤仓风险较低。目前关注沪铅主力于万五关口的表现。

操作建议：暂时观望

风险因素：海外疫情变动超预期

 

镍观点：6月镍供应小幅增加，镍价高位震荡

逻辑：6月镍供应小幅增加，需求较弱，沪镍和伦镍本周继续累库；基本面来看，印尼多条镍铁产线投产，镍铁进口压力加大，不锈钢企业年度检修开始，排产量也有所下降，镍需求下降；另一方面，镍矿价格仍处于高位运行，镍铁价格获支撑，而镍进口窗口关闭，利于沪镍库存去化；虽然镍价基本面偏空，但目前市场宏观情波动加大，镍价风险加大，沪镍持续累库情况下，镍价上涨将告一段落。中期来看，不锈钢淡季，需求下降，新能源汽车销量虽然继续增加，但基数小，镍需求承压，价格受抑制。

操作建议：短线交易；

风险因素：海外疫情变动超预期，宏观情绪波动加大

 

不锈钢观点：现货下游畏高观望，不锈钢价震荡为主

逻辑：昨日不锈钢基差小幅改善，但仍处于低位，累库背景下，期货对现货的带动作用有限；基本面来看，不锈钢淡季需求超预期，但上周库存小幅累积，现货价格承压，基差进一步走窄，进而会限制不锈钢期价涨幅，相对镍价，不锈钢期价更容易受基本面影响，宏观情绪对价格影响相对有限，基差限制下，预计不锈钢期价回调概率加大。中期来看，一方面不锈钢淡季一般持续到8月，国内需求较弱，另一方面，海外经济缓慢复苏，不锈钢出口逐步恢复，不锈钢呈现区间震荡，后续淡季结束，或可推动不锈钢价上行。

操作建议：短线交易；

风险因素：海外需求恢复超预期，需求恢复超预期



贵金属：美元跌至两周新低，贵金属震荡偏强
逻辑：COMEX 8 月黄金期货收涨 0.6%，报 1820.60 美元/盎司。支撑的支柱是财政和货币刺激 措施，流动性持续是最突出的积极因素，美元走软支撑大宗商品价格，利好贵金属。
操作建议：多单入场
风险因素：美联储执行负利率








农产品
油脂观点：：缺乏基本面有效支撑，料油脂上方阻力依
逻辑：受资金面干扰，近期油脂价格震荡偏强，不过油脂基本面供需环比前期无明显变化，截止目前，美豆优良率表现理想，新作增产概率较大；目前市场供需仍以油脂累库为主基调，在进口大豆总供给充足下，豆油库存继续上升概率较大，同时伴随着马棕延续增产周期、及国产新季菜籽收获。需求方面，随内外疫情缓解，存在改善预期，不过印度疫情、国内消费淡季或将令需求增幅有限。故综上，虽后期资金面仍存提振油脂价格预期，令价格波动性恐将有所加大，但中期上料油脂价格回归基本面主导、以区间震荡概率较大。
操作建议：区间波段操作思路
风险因素：原油价格大幅波动，中美贸易争端



蛋白粕  观点：上方压力显露，蛋白粕回调
逻辑：供应端，美豆中西部轻微干旱，未来两周高温少雨，考验作物。6月底两大报告奠定美豆强势基础。中国积极履行贸易协议采购美豆。7月进口大豆集中到港，现货供需压力仍大；8-9月到港预期或上调。菜籽进口量仍维持低位。需求端，基差继续下行，吸引下游采购基差合同。现货随采随用为主。新冠疫情抬头，进口水产消费受冲击，利好猪肉、禽肉蛋替代性消费。利润好转吸引补栏。总体上，蛋白粕市场进口原料到港压力仍存，但天气敏感期，同时市场流动性充裕，价格易涨难跌，料短期保持强势；长期看，养殖修复大趋势已定，供应存在天气、中美关系、疫情等多重利多可能。
操作建议：期货：做多基差，卖近买远；期权：做多波动率
风险因素：北美大豆生长不顺利；下游养殖恢复超预期；中美贸易恶化


白糖观点：政策不明，高度有限
逻辑：6月产销数据表现低于预期，近期商务部将食糖纳入《实行进口报告管理的大宗农产品目录》，政策虽落地，但具体执行仍不明，这是影响盘面的决定性因素。目前来看，郑糖仍维持在广西生产成本下，基差仍维持300左右，后期需要关注消费情况、糖浆进口及食糖进口政策的具体执行情况。外盘方面，巴西新榨季预计产量大幅增加，各机构纷纷上调巴西产量，预计全球缺口或大幅下降，原油低位，原糖中期预计维持低位，上方存压力；巴西疫情持续爆发，需要关注巴西因疫情引发的食糖生产及运输问题；印度方面，产量下降，出口可能不及预期。
操作建议：观望
风险因素：进口政策变化、走私增加、抛储

棉花观点：资金流入不足，维持震荡
逻辑：供应端：美棉种植面积大幅下调，且得州持续干旱，美棉产量收缩；印度方面，北部播种展开，短期关注蝗虫发展形势；新疆棉花苗期天气状况引关注，且新疆棉花种植面积预期同比下降；国储开始轮出储备棉，短期国内供应增加。需求端：中国疫情得到有效控制，海外疫情持续，纺织服装内需好转，出口有待观察；下游纱线价格企稳。综合分析，全球经济面临疫情考验，但行业景气度在回升，中期郑棉或震荡偏强。
操作建议：期货长线多单轻仓持有，买入看涨期权持有
风险因素：疫情，棉花调控政策，中美经贸前景，汇率风险


玉米观点：期价高位波动，关注临储拍卖
逻辑：供应方面：临储拍卖连续呈现延续高成交高溢价，提振市场信心，贸易商看涨情绪浓厚惜售，现货坚挺。需求方面：5月饲料需求回落，深加工周度需求环比变化不大，高价一定程度抑制需求，随着季节性检修的到来，需求或仍有下滑空间。库存方面：深加工企业库存同比偏低，补库一定程度支撑价格。我们认为当前拍卖高溢价支撑现货价格，但预计后期出库压力仍施压市场，此外关注政策变动对盘面扰动，预计玉米延续或高位运行。
投资策略：观望

风险因素：进口政策变化、天气、疫情。

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