中信期货晨报精粹(20200710)

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PPI回升 国内经济继续改善




宏观
6月CPI同比上涨2.5%。国家统计局9日公布6月份全国居民消费价格指数(CPI)。数据显示,6月份CPI同比上涨2.5%,连续两个月处于“2时代”;环比下降0.1%,环比连续4个月下降,降幅正在逐渐缩窄。上半年CPI比去年同期上涨3.8%。

6月PPI同比下降3.0%,降幅收窄。工业生产者出厂价格(PPI)数据则显示,6月份工业生产者出厂价格同比下降3.0%,环比由上月下降0.4%转为上涨0.4%。

国常会部署支持水利工程建设。国务院总理李克强7月8日主持召开国务院常务会议,部署进一步做好防汛救灾工作、推进重大水利工程建设,确定持续优化营商环境激发市场主体活力的措施,部署中央预算执行和其他财政收支审计查出问题整改工作。

商务部表示支持港澳企业开拓内地市场。商务部新闻发言人高峰昨日在网上例行新闻发布会上表示,商务部将积极支持港澳企业,充分利用“一国两制”的制度优势,开拓内地市场,加强自有品牌建设,建立内地营销网络;参加广交会、中国国际进口博览会等重要展会,拓展内销渠道;参与粤港澳大湾区建设和海南自由贸易港建设,探索发展新机遇,更好融入国家发展大局。

美国就业数据继续呈现好转。美国7月4日当周首次申请失业救济人数 131.4万人,预期 137.5万人,前值 142.7万人。续请失业救济人数 1806.2万人,预期 1875万人,前值 1929万人。

德国贸易呈现改善。德国5月未季调贸易帐:71亿欧元;预期:70亿欧元;前值:36亿欧元。德国5月季调后经常帐:65亿欧元;预期:100亿欧元;前值:77亿欧元。

英国宣布300亿英镑新经济刺激计划。据报道,当地时间7月8日,英国财政大臣里希·苏纳克宣布了300亿英镑的一揽子支出计划,以期拯救英国经济。这项计划的目的是为了缓解疫情冲击并提振民众信心,同时保护受影响严重的英国就业市场。

 






金融
股指:PPI暗示进入业绩回升周期

逻辑:昨日各指数延续强势表现,涨停家数超200家,向上势头暂无结束的迹象。同时ppi底部回升,暗示企业业绩也有向好的预期,中报预报改善有望继续托底指数表现。此外观察资金面,我们发现人民币近期持续升值,升值环境下外资加速流入股市,叠加6月公募新发产品大增,增强资金入市逻辑也难以证伪。短线无论是消息面还是基本面均是利多因素偏多,故延续积极思路。

操作建议:多单续持

风险因子:1)美股调整;2)限售解禁

 

期权:情绪持续偏进攻,隐波高位不落

逻辑:昨日A股强势表现不减,收盘时300指数表现强于50,300期权系列成交额有所走高,上证50ETF期权成交额持续回落。在最近市场大幅波动以及期权市场成交持续活跃的共同影响下,期权隐含波动率与标的价格再度表现出较强的正相关关系,市场进攻的情绪持续不减,期权隐波同样高位不落。在目前情况下,期权波动率多头的部位还需谨慎,在持续追高的同时,尽量维持组合的Vega偏负,但在标的价格仍在持续波动的情况下,负Gamma部位的风险同样需关注。整体来看,趋势跟多的交易还是建议以牛市价差组合进行,尽量避免隐波偏高的认购买权。波动率交易还是以谨慎的卖空为主,同时可以持续关注日内Gamma Scalping的交易时机。

操作建议:趋势偏多仍以牛市价差组合进行

风险因子:1)期权市场热度萎缩

 

国债:债市盘中波动加大,趋势策略仍需谨慎

逻辑:昨日T、TF、TS2009分别下跌0.10%、0.13%、0.11%,盘中走势仍明显受到股市牵引。资金面方面,央行继续暂停逆回购,DR001、DR007分别回升12、7BP,资金边际收敛。经济数据方面,早上9:30公布的CPI及PPI基本符合市场预期,对债市影响中性。需要强调的是,6月份CPI同比较5月份提高0.1个百分点主要因为短期供应扰动影响。其中,洪涝灾害对鲜菜价格的影响具有不确定性,但大体是局部的,难改变下半年CPI下行趋势。在债市缺乏基本面因素牵引的背景下,预计股市继续影响债市。期债收盘后政金债表现偏弱可能因为债基为应对赎回而卖出债券。昨日基金公司及产品净减持债券约500亿元(上一日约200亿元)亦可以印证。从昨日盘中期债大幅波动来看,当前多头情绪仍然很弱;但从基本面来看,当前国债收益率已经具备配置价值。这使得市场短期走势不确定性较大,建议趋势层面谨慎操作,持有长久期券基差做扩仍是较为稳健的选择。

操作建议:趋势层面谨慎操作,长久期券基差走扩持有

风险因子:1)海外疫情迅速得到控制;2)基建投资超预期改善









黑色
钢材:需求暂时企稳,钢价高位震荡

逻辑:杭州螺纹3670元/吨。钢联数据显示,市场对淡季过后需求预期较好,部分下游企业趁淡季低价补库备货,叠加南方降水影响减弱,本周螺纹表观消费阶段性回升;供给方面,电炉继续因亏损减产,唐山、徐州停限产叠加部分钢企年中检修,本周螺纹产量快速回落,但在长流程利润相对中性背景下,未来螺纹供给有望维持相对高位。随着需求恢复、产量收缩,螺纹供需格局边际改善,且市场提前交易淡季过后需求好转预期,支撑盘面短期震荡偏强运行。

唐山限产导致热卷产量回落,卷板需求相对平稳,对制造业需求逐步改善及基建发力的预期带动盘面震荡运行。

操作建议:螺纹-回调买入与区间操作相结合;热卷- 回调买入与区间操作相结合

风险因素:疫情再度发酵(下行风险);赶工需求韧性超预期(上行风险)

 

铁矿:成材需求暂时企稳,铁矿价格宽幅震荡

逻辑:从铁矿供需来看,六月巴西发往中国比例已提升至75.8%,前期两拓发运超预期,非主流矿进口放量,供应的回升使得港口库存有望持续累库,铁矿供需偏紧格局缓解。分品种上,由于库存增量大都集中在表外,表内pb粉库存尚在低位,且基差较大,盘面价格尚有一定支撑,后期需关注成材需求恢复程度对铁矿形成的正反馈效应。

操作建议:区间操作

风险因素:成材需求大幅回落(下行风险);淡水河谷发运不及预期(上涨风险)

 

焦炭:焦化厂开始累库,焦炭震荡运行

逻辑:昨日焦炭现货偏弱运行,港口准一价1860元/吨,焦化厂已落实第一轮提降。供给来看,近期限产影响减弱,焦炭产量有小幅增长。需求来看,终端需求回归预期较高,铁水产量仍将保持高位,焦炭需求旺盛。总体来看,虽然现货仍处在提降期,但期货更多受预期主导,近期钢材成交好转,对焦炭也有带动,若后期需求回归,同时供应端扰动再起,焦炭供需仍可能偏紧。由于现货仍在降价,期货拉涨过快,难以出现升水,将面临基差压力,可等待回调做多焦炭及焦化利润,。

操作建议:回调买入与区间操作相结合

风险因素:铁水产量保持高位、限产执行超预期(上行风险);需求大幅走弱,铁水减产(下行风险)

 

焦煤:下游需求带动,焦煤期价小幅反弹

逻辑:昨日国内焦煤现货偏稳运行,供给方面,国内供焦煤产量较为充裕。需求方面,焦炉开工增加,下游焦化厂按需采购,焦煤需求旺盛。进口方面,进口煤政策收紧明显,通关难度较大,蒙古因那达慕大会,通关暂停5天。海外市场高炉有复产预期,国际市场供需边际改善,海运煤价格持稳。整体来看,焦煤供需平稳,受下游需求带动,期价也有小幅反弹,但焦煤期价已接近蒙煤仓单成本,上行难度加大,短期内将维持震荡状态。

操作建议:震荡操作

风险因素:海外复产超预期、进口政策收紧(上行风险);进口政策放松(下行风险)

 

动力煤:终端采购放缓,现货涨势收窄

逻辑:迎峰度夏旺季之际,终端实际需求增加,电厂继续刚需补库,叠加海运进口煤补充减少,下游电厂北上采购增加,北上船只依旧较多,港口高吞吐持续,港口库存累积相对缓慢,市场支撑依旧存在。但由于近期价格上涨过快,引发终端抵抗增加,或会再次触发政策干预,引发市场对供应预期不确定性的忧虑,短期内强现实与弱预期共存,市场维持区间震荡的格局。

操作建议:区间操作

风险因素:进口政策大幅收紧(上行风险);水电发力超预期(下行风险)







能源
原油:疫情复发经济承压,上行遇阻油价震荡

逻辑:昨日油价小幅下行。1)供应逐渐回归:利比亚东部油田开始重启,沙特收窄减产,美国降幅放缓。2)经济前景承压:企业债务危机加重,继续推进减值裁员。3)疫情风险维持:美国疫情二次高峰,死亡病例增长再度加速。价格方面,近期走势震荡收敛,关注后续方向选择。

策略建议:1)短期:涨幅过快持仓矛盾积累时的做空机会;2)长期:回调至区间低位后具有长线买入价值;3)裂差:关注三季度做多成品利润阶段性机会。

风险因素:疫情二次爆发,地缘不确定性

 

沥青:西南现货上涨,沥青期价小幅走强

逻辑:当日西南沥青现货上调,百川显示六月沥青真实需求同比大增20%。展望后市开工受利润大降影响现向下拐点,若需求延续则供不应求预期逐步强化支撑沥青期价小幅反弹。炼厂开工不断提升原料逐步消耗,六月委内瑞拉出口大降(环比-44%,同比-78%),国内7-8月沥青原料或存在一定的断供风险。

操作策略:多沥青2012

风险因素:下行风险:原油大幅下跌

 

FU燃料油:高硫380贴水大涨,汇率上涨施压内外盘价差

逻辑:新加坡380贴水大幅上涨,但汇率上涨驱动内外盘价差进一步下跌,目前已具备回流新加坡的套利空间,近期泰国、韩国对直馏燃油需求增加,未来美国、印度炼厂开工逐步反弹高硫燃料油的进料需求、中国稀释沥青进口需求、沙特夏季燃油发电需求均有增加预期;当日Fu已明显低于外盘纸货,目前的库容相对紧张、内外盘价差低位或限制最终2009的交割数量,该合约持仓步入下降通道,高硫燃油供应趋紧,超预期需求不断出现,将对仓单的消化带来积极作用。

操作策略:多燃油2009

风险因素:下行风险:原油大幅下跌

 

LU低硫燃油:低硫燃油继续弱势运行

逻辑:当周新加坡燃料油库存环比大幅增加,低硫燃油期价承压,各合约内外盘维持较高价差,供应端五月国产低硫燃油产量大增,进口量仍在高位,而出口量较少,国内低硫燃油累库预计大增;当周新加坡燃料油库存环比下降,但库存压力仍较大;全球柴油库存高位,低硫裂解价差较高或驱动中质组分向低硫转移,美国炼厂开工提升后低硫供应也将增多,短期低硫燃油供应压力延续。

操作策略:空低硫买高硫

风险因素:上行风险:原油大幅上涨

 

LPG:现货价格稳中上涨,LPG期价震荡偏强

逻辑:LPG主力合约价格今日震荡偏强。目前进口气价格相对低位,短期对国内价格或能形成一定支撑,今日主营单位现货价格普遍稳中上涨,炼厂暂无库存压力心态坚挺。华南华东进口贸易单位价格整体上调,市场推涨心态较为积极。然而7月是LPG传统消费淡季,消费端受到季节性压制,供应端的利好难以抵消需求端的疲弱,国内LPG现货市场缺乏长期稳定的利好驱动,市场持续上涨动力不足。短期LPG期价或经历淡季回调期,基差缓慢修复。中长期来看,11月LPG传统消费旺季逻辑或将延续,LPG期价中长期走势或震荡偏强,上行幅度可能会受到原油端不确定性的扰动。

操作策略:短期震荡,建议观望,中长期逢低谨慎逢低偏多思路操作

风险因素:原油价格大幅下跌







化工
甲醇:原油下跌施压,而装置重启压力未兑现,短期甲醇多空偏谨慎
逻辑:夜盘主力MA09高位回落,跌破重要支撑位1780,压力在于原油下跌给市场预期带来影响,而非基本面压力的增加,由于近期检修增多导致产区库存下降,现货跟跌盘面或有限,因此预计基差缩窄后,以及太仓倒挂产区增大后,盘面支撑渐增,因此我们认为短期价格仍有反复可能,回调空间打开或需要装置重启压力的配合,我们统计下来7月非一体化甲醇重启超800万吨,只是短期还未看到开机率的低位回升,因此保持关注。
操作策略:短期多空都相对谨慎,1820附近空头下跌后或逐步止盈,等待重启压力兑现再进场,MA9-1继续反套为主,短期PP-3*MA延续偏多对待。
风险因素:油价和煤炭价格大涨,供应缩量继续超预期

尿素:短期低库存支撑,叠加新一轮印标提振,尿素仍谨慎反弹
逻辑:7月9日尿素09合约收盘继续反弹至1547元/吨,短期坚挺主要是偏低库存叠加刚需释放,另外就是宏观预期,目前来看,短期支撑仍存,且昨日传出新一轮印标,且招标量有增多预期,可能给市场带来支撑,不过随着内外价差继续缩窄,我们对招标价给国内带来的支撑也是偏谨慎,短期关注印标价格的情况。而从中期供需去看,首先是装置重启压力或在7月10日后将逐步兑现,且农业和脲醛树脂需求淡季,复合肥秋季备肥需求仅缓慢启动,我们认为中期仍有阶段性累库预期,压力仍有增加可能,且价格反弹至1550-1600区间左右会面临现货和出口压力,因此我们认为继续反弹空间有限,近期主要关注重启压力释放。
操作策略:短期反弹偏谨慎,关注印标价格,中期等待重启压力兑现再偏弱
风险因素:无烟中块价格超预期持续反弹,检修超预期增多

LLDPE:基本面多头还暂时相对占优,但炒作题材与氛围已较前期降温
逻辑:期货高位调整,支撑源于货源仍不算多,以及上游线性排产比例偏低,压力则来自下游对高价原料的相对抵触。就基本面而言,短期还是多头略微占优,但炒作的题材也较前期显著减少,包括伊朗船只靠港即将解决,以及股市与原油可能出现的回调。
策略推荐:观望
上行风险:需求持续恢复;进口到港再度推迟
下行风险:进口增多;下游对价格抵触;阿曼、Sibur等新或次新装置运行顺利

PP:上涨依旧乏力,但货源偏少暂时与会限制下跌空间
逻辑:期货日盘再度冲高,多头的倚仗还是拉丝现货偏少,不过我们看到无论是盘面还是现货的跟进意愿也依然有限,因此尾盘与夜盘随即震荡回落。维持对PP短线震荡、中线偏空的判断,供需双弱的格局还会延续1-2周,供应压力的显著回升要等到7月末检修陆续结束,目前尽管需求疲软,供应也同样毫无压力,因此基本面下跌的驱动也不会太足,不过原油下跌对能化品交易氛围的冲击风险值得短线关注。
操作策略:观望
上行风险:传统需求恢复;纤维隐性库存消化、排产回升
下行风险:疫情二次爆发,再度引发大面积封城;全球经济回升缓慢;原油价格回落

苯乙烯:成本下行引发调整,短期弱势有望延续
逻辑:苯乙烯向下突破,主要驱动来自于乙烯价格的大幅回落,与原油价格的调整。我们维持谨慎偏空的观点,在供需过剩暂时难有明显改观的情况下,成本端转弱无疑为苯乙烯下跌提供了空间,短期弱势有望延续。
操作策略:适当加强套保力度
下行风险:疫情二次爆发、经济恢复缓慢、原油价格回落

乙二醇:供给预期提升,价格表现弱势
逻辑:MEG价格延续偏弱状态。库存方面,华东主港库存增至高位,库容相对饱和,在此情况下,周内主港预报到港量依然较多,但发货量的回落也使得港口库容压力更加显著;需求方面,聚酯价格进一步下降,刺激产销提升,但现金流大幅受损,部分装置7月份计划检修,聚酯负荷存在下修动力。
操作策略:产需压力环境之下MEG价格上行预期不足;同时,MEG绝对价格处在低位,油制以及煤制现金流均处在亏损的状态,低估值下短期下行的空间有限。
风险因素:港口胀库导致抛售压力。

PTA:价格窄幅波动,短期建议观望
逻辑:PTA期货价格日内窄幅波动。PTA市场来看,现货价格回落,期货近月基差走强,远月基差继续走弱;PTA供需来看,短期维持转弱预期,一方面,年中检修尚未明确,在恒力石化新装置投产以及中泰装置恢复的情况下,产量存提升的预期;另一方面,聚酯产销低位波动,日内计划检修装置规模增加,聚酯负荷下调;按照PTA供给以及需求的变化估算,供需转弱下PTA库存规模仍将累积。
操作策略:短期价格窄幅波动,单边交易机会缺乏;套利方面,高库存以及仓单集中注销之下,仍有利于PTA期货9与11月以及9月与1月合约的反向套利交易机会。
风险因素:PTA库存超预期累积。

橡胶:原油跳水带动橡胶下跌,目前也不确定上行趋势完结
逻辑:橡胶行情近期波动跟随外围市场,昨日显然是白天跟随国内股市夜晚跟随原油。橡胶短期供需上看基本维持稳定。下游轮胎开工方面,由于国内内需逐步迎来淡季以及海外复苏的整体进程偏慢,此消彼长的结构使得轮胎开工基本维持横向运动。供应端当前来说市场依旧呈现了一定的胶水偏少格局,但环比角度上说供应在提量。因此供应在七八月份的供过于求依旧是市场较为担忧的问题。总体看,橡胶进波段的快速拉升主要得益于资金面的拉动。原油的回落能否引起中国股市的显著调整需要观测。当前交易相对难受,建议观望或小仓位持多。中期是等待供应端利好的重新出现后低位做多。
操作策略:建议观望或小仓位持多。
风险因素:利空因素:疫情持续时间较长,导致下游企业资金断链并倒逼;实体经济被重创。

纸浆:纸浆波动较小,市场格局几无改变
逻辑:纸浆期货变动不大,目前价格的短期走势方向主要都是受到外围市场影响,如昨日白天的中国股市大涨以及昨夜的原油下跌。现货端维持僵持,目前消息面整体匮乏。在港口库存维持高位水平的情况下,供需改善不明显。短期下游需求虽有好转,但在高库存的影响下,整个没有上行的空间以及追涨的意愿;而下跌方面,则由于针叶浆自身供应还是趋于减少预期,加之当前的美金价格贴近市场上认同的生产成本。因此只将期货目前看涨跌两难,整个价格的波动波幅不大,主要在基差的正常范围内波动。操作上,单边维持观望围绕基差交易。在期货升水130点左右期现正套,在80点以下离场。
操作策略:关注期现正套,基差130左右介入,80以下离场。
风险因素:疫情好转,全球需求复苏;供应超预期缩减;浆厂继续大幅提价








有色
铜观点:供应中断预期持续炒作,铜价强势上行

逻辑:沪铜持仓增加7434手,至341692手,资金短线重新堆积。Codelco工人感染率达到4%,高于智利本国平均感染率1.6%,南美疫情炒作持续发酵,伦铜突破6300美元,对供应中断的预期有出现极端炒作的迹象,短线不排除铜价进一步冲高。密切关注智利疫情及政策。

操作建议:暂观望,或者通过宽跨式期权押注铜价短线大波动行情;持有伦铜Borrow;持有铜内外盘正套;Comex9月-LME铜价差收窄到-0.5美分/磅以内做空这个价差(买伦铜抛Comex铜)

风险因素:疫情二次爆发;疫情导致铜矿干扰率上升;中美关系紧张

 

 

铝观点:有色品种联动,沪铝表现强势

逻辑:昨日受有色板块锌、铜及权益市场标的强势带动,沪铝主力冲过14300元/吨。供应上,6月有云南神火二段15万吨新增投产,但总量上升较慢,日均产出增量十分有限。需求方面,7月环比有走弱压力,主要体现在去库节奏放缓,但尚未见清晰累库信号,铝价高位震荡。即便出现累库,由于产出增长缓慢,回调的时间跨度和深度不会太大。中期看,5、6月份投产产能累计42.5万吨,导致产量难以应对下旺季的需求,中线思路偏多。

操作建议:多单保护利润,滚动做多,跨市正套持有;

风险因素:疫情变动超预期;消费断层;

 

锌观点:多头资金继续配合,锌价强势格局延续

逻辑:红狗矿发运推迟的消息刺激下,配合宏观氛围回暖,市场风险偏好提升,锌短期供需改善驱动,加上资金良好配合,近两日锌价强势上涨。在强基建和稳房产的驱动下,现阶段国内消费表现仍相对可观,南方水涝对需求暂时有所限制;而欧美等国刺激政策强劲,海外消费将渐进恢复。锌冶炼端开工继续受限,进口锌流入放缓,下游刚性补库需求延续,国内锌锭库存去化趋势未改。总的来看,短期偏强格局仍将延续。但中期锌矿和锌冶炼供应趋于回升,供需边际转弱下,锌价将转为震荡态势。

操作建议:锌多单持有;沪锌关注买近月卖远月机会

风险因素:宏观情绪明显变动,海外疫情变动超预期

 

 

铅观点:国内铅锭库存继续累积,无碍沪铅主力突破万五关口

逻辑:宏观及资金氛围仍偏强,废电瓶价格较为坚挺,加上红狗矿消息刺激,对铅价继续形成提振。国内铅供应稳中有升,再生铅货源再度趋松,再生铅对原生铅呈现为深贴水;尽管短期国内电池开工维稳,但下游补库谨慎,且偏向于低价货源,国内铅锭持续累库。昨日沪铅主力已突破万五关口,在资金配合下,预计短期铅价或延续震荡偏强格局。

操作建议:暂时观望

风险因素:海外疫情变动超预期

 

镍观点:现货需求不佳,镍价继续震荡

逻辑:沪镍和伦镍本周继续累库,需求较差,现货成交清淡,基差继续走窄;基本面来看,印尼多条镍铁产线投产,镍铁进口压力加大,电解镍需求比较弱;另一方面,镍矿价格仍处于高位运行,镍铁价格获支撑,而镍进口窗口关闭,利于沪镍库存去化;虽然镍价基本面偏空,但目前市场宏观情波动加大,镍价风险加大,沪镍持续累库情况下,镍价高位震荡。中期来看,不锈钢淡季,需求下降,新能源汽车销量虽然继续增加,但基数小,镍需求承压,价格受抑制。

操作建议:短线交易;

风险因素:海外疫情变动超预期,宏观情绪波动加大

 

不锈钢观点:不锈钢再度去库,价格以稳为主

逻辑:昨日不锈钢基差小幅改善,但仍处于低位,期货对现货的带动作用有限;基本面来看,不锈钢淡季需求超预期,库存开始小幅去化,基差进一步走窄,进而会限制不锈钢期价涨幅,相对镍价,不锈钢期价更容易受基本面影响,宏观情绪对价格影响相对有限,基差限制下,预计不锈钢期价震荡为主。中期来看,一方面不锈钢淡季一般持续到8月,国内需求较弱,另一方面,海外经济缓慢复苏,不锈钢出口逐步恢复,不锈钢呈现区间震荡,后续淡季结束,或可推动不锈钢价上行。

操作建议:短线交易;

风险因素:海外需求恢复超预期,需求恢复超预期




贵金属:美联储加码宽松可期,贵金属震荡偏强
逻辑:重启经济活动,导致新冠病毒重新激增,企业生产面临新阻力,引起美联储关注,后期加码宽松可期。黄金攀升刷新 9 年新高,黄金也被视为股市不确定性的首选。黄金 ETF 稳步上升,投行乐观看多黄金,预计金价有望进一步攀升。
操作建议:多单持有
风险因素:美联储利率政策转换









农产品
油脂观点:棕榈油内强外弱,豆油库存继续上升
逻辑:受资金面干扰,近期油脂价格震荡偏强,不过油脂基本面供需环比前期无明显变化,截止目前,美豆优良率表现理想,新作增产概率较大;目前市场供需仍以油脂累库为主基调,在进口大豆总供给充足下,豆油库存继续,同时伴随着马棕延续增产周期、及国产新季菜籽收获。需求方面,随内外疫情缓解,存在改善预期,不过印度疫情、国内消费淡季或将令需求增幅有限。故综上,虽后期资金面仍存提振油脂价格预期,令价格波动性恐将有所加大,但中期上料油脂价格回归基本面主导、以区间震荡概率较大。
操作建议:区间波段操作思路
风险因素:原油价格大幅波动,中美贸易争端



蛋白粕  观点:多空僵持,等待供需报告指引
逻辑:今晚公布供需报告,面积延续6月底终值,关注是否下调单产预估。供应端,美豆中西部轻微干旱,未来两周高温少雨,考验作物。6月底两大报告奠定美豆强势基础。中国积极履行贸易协议采购美豆。7月进口大豆集中到港,现货供需压力仍大;8-9月到港预期或上调。菜籽进口量仍维持低位。需求端,基差继续下行,吸引下游采购基差合同。现货随采随用为主。新冠疫情抬头,进口水产消费受冲击,利好猪肉、禽肉蛋替代性消费。利润好转吸引补栏。总体上,蛋白粕市场进口原料到港压力仍存,但天气敏感期,同时市场流动性充裕,价格易涨难跌,料短期保持强势;长期看,养殖修复大趋势已定,供应存在天气、中美关系、疫情等多重利多可能。
操作建议:期货:做多基差,卖近买远;期权:做多波动率
风险因素:北美大豆生长不顺利;下游养殖恢复超预期;中美贸易恶化


白糖观点:近月虽反弹,远月仍悲观
逻辑:6月产销数据表现低于预期,近期商务部将食糖纳入《实行进口报告管理的大宗农产品目录》,后期具体执行层面对行情影响较大。目前来看,郑糖仍维持在广西生产成本下,基差仍维持300左右,后期需要关注消费情况、糖浆进口及食糖进口政策的具体执行情况。外盘方面,巴西新榨季预计产量大幅增加,各机构纷纷上调巴西产量,预计全球缺口或大幅下降,原油低位,原糖中期预计维持低位,上方存压力;巴西疫情持续爆发,需要关注巴西因疫情引发的食糖生产及运输问题;印度方面,产量下降,出口可能不及预期。
操作建议:观望
风险因素:进口政策变化、走私增加、抛储

棉花观点:轮出持续高成交率,棉花情绪稍有改观
逻辑:供应端:美棉种植面积大幅下调,且得州持续干旱,美棉产量收缩;印度方面,北部播种展开,短期关注蝗虫发展形势;新疆棉花苗期天气状况引关注,且新疆棉花种植面积预期同比下降;国储开始轮出储备棉,短期国内供应增加。需求端:中国疫情得到有效控制,海外疫情持续,纺织服装内需好转,出口有待观察;下游纱线价格企稳。综合分析,全球经济面临疫情考验,但行业景气度在回升,中期郑棉或震荡偏强。
操作建议:期货长线多单轻仓持有,买入看涨期权持有
风险因素:疫情,棉花调控政策,中美经贸前景,汇率风险


玉米观点:溢价幅度继续刷新高,期价震荡偏强
逻辑:供应方面:临储拍卖连续呈现延续高成交高溢价再刷新高,提振市场信心,贸易商看涨情绪浓厚惜售,现货坚挺。需求方面:5月饲料需求回落,深加工周度需求环比变化不大,高价一定程度抑制需求,随着季节性检修的到来,需求或仍有下滑空间。库存方面:深加工企业库存同比偏低,补库一定程度支撑价格。我们认为当前拍卖高溢价支撑现货价格,但预计后期出库压力仍施压市场,此外关注政策变动对盘面扰动,预计玉米延续或高位运行。
投资策略:观望

风险因素:进口政策变化、天气、疫情。
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