风险因素:进口量回落,需求超预期。
摘要:9月份进口增速较8月大幅提高15.3个百分点,我们认为其中5-8个百分点是不可持续。9月份工作日较多推高进口增速5个百分点左右,这不可持续。基数效应推高进口增速3个百分点,部分不可持续。此外,人民币升值和中美贸易协定执行分别推升进口增速3.0、0.6个百分点,国内需求改善可能贡献3.7个百分点。我们预计9月份较低的商品贸易差额不可持续,中期来看,人民币仍有升值动力。
风险因素:织造原料备货不及预期影响。
点评:我们预计未来2月贸易顺差仍将处于高位,对人民币汇率构成支撑。出口回暖印证需求回升,短期景气度方向集中在家电、汽车、电子等海外收入占比偏高领域,中游制造仍具ALPHA。
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