上周基本金属总体表现内外分化，伦敦基本金属涨幅明显弱于上海基本金属，表现强弱依次为：锌、铅、铝、铜、锡、镍。

本周重点关注：明日美国将公布8月非农就业数据也是本月美联储9月议息前最重要的宏观指标，如果不及预期则美联储加息概率将持续下滑。美国公布对中国加征关税的具体措施，中国将会坚定反击。人民币汇率逆周期管理有望弱化，贬值预期或将强化。而中微观方面，中美贸易摩擦显然是前期金属市场关注的重点，而美方的反复无常，令基本金属很受伤。但是市场似乎已经充分消化的关税预期，随着最终关税落地，不排除卖预期买事实的可能。并且我国基本金属多以加工成品出口，所以直接基本金属进出口并不能反映真实的外部需求。而中国海关停止公布进口分项数据，也有明显弱化贸易摩擦的意图。就铜而言，关税对于中国的废铜进口压制较为明显，显然是炒作的热点题材。同时氧化铝对沪铝的成本支撑，也是沪铝价格偏强的主要推动力。而铅锌价格由分化趋向回归，预计后期将继续延续。上期所铅锌仓单的稀缺依然是支撑铅锌价格的主要因素，并且后期国内基建发力也将为基本金属带来远期利好。

报告中跨市套利主要针对LME市场和国内市场，暂不考虑COMEX市场间的套利行为。比值是跨市套利的核心，但仅在一定时间和空间内具备相对的稳定性，进口盈亏对贸易商参考意义更大。

上周主要表现情况：铅镍相继出现进口套利机会，建议择机介入。

本周重点关注：美元经过一轮回调后有企稳迹象，可能会进一步造成人民币的贬值压力。

2.1内外比值

2.2进口盈亏

注：

1、本报告中跨市套利主要针对LME3月期货合约和国内3月期货合约；

2、LME价格均为LME3月期货合约在沪市收盘时的价格；

3、进口成本=（LME3月期货价格+到岸升贴水）*（1+进口关税）*（1+增值税）*汇率+杂费，进口盈亏=沪市3月期货收盘价-进口成本；

4、沪伦比值=沪市3月期货收盘价/对应的LME3月期货价格

3.1期现价差

上周主要表现情况：沪铅短期交投量迅速扩大，本轮价差与去年四季度的价差走势如出一辙，目前价差已由前期低谷逐步上扬，后期将继续向合理区间回归。

本周重点关注：整体有色金属由于夏季高温，下游加工厂产能收缩需求萎靡，目前期现套利无明显正套机会。然而由于铅锌仓单稀少，反套或存机会。

3.2期限结构

上周主要表现情况：期限结构上，上期所锌、铅保持back结构但开始有所收敛，外盘则是锌、锡维持back结构，其它品种仍然维持contango结构。

本周重点关注：短期之内沪铅沪锌由于现货相对紧缺，反向结构仍将继续保持，或将出现扩大机会。

3.3月间价差

主要体现LME市场和SHFE市场铜、铝、锌、铅、镍和锡的主要合约的月间价差，对远期套期保值及套利头存的移仓具有一定的参考意义。

上周主要表现情况：月间价差（spread）表现较为明显的在铜的连3-连4价差有所收敛，这给跨期套利带来一定的机会，或者投资者可以根据各自的头寸，做移仓（carry）操作，以便提高移仓收益。

本周重点关注： LME的锌现货升水幅度已经回归，建议获利离场为宜。

上周主要表现情况：我们尝试性从统计套利的思路来发现不同金属品种间的比价关系，从而对比2者的强弱，拉长投资周期来看，我们发现铜锌、铜铝、铅锌之间的传统套利关系还是能够维系的。当然，从比价关系的相关表现来看，用LME去做交易的比价比用上海价格显得跟清晰和有规律性。

目前铜锌比较目前仍然维持一个偏高的位置，耐心等待回落到安全区间2.2以内。而铝锌比值上周开始逐步回落，即将进入0.6内，注意可能会出现相关套利机会。

本周重点关注：锌前期受到需求扰动，资金错配打压意图明显。目前锌价出现了较为明显的修复迹象，上周锌价已经开启强势回归，预计在供给压缩，需求回暖的推动下，沪锌有望进一步上扬。