中信期货晨报精粹(20190702)

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今日市场关注:
关注宏观事件
12:30,澳大利亚联储公布利率决议
欧元区5月PPI
纽约联储主席,克利兰夫联储主席相继发言
全球宏观观察:
李克强在辽宁考察:实现东北振兴关键在改革开放。7月1日,中共中央政治局常委、国务院总理李克强在辽宁省委书记陈求发、省长唐一军陪同下,在大连考察。李克强听取辽宁沿海开放带动发展情况汇报。在辽宁港口集团,他对企业通过重组引进外来投资、转变经营机制、在较短时间内扭亏为盈表示赞许。李克强说,改革开放是推动东北振兴的关键所在,要坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导,认真贯彻党中央、国务院决策部署,充分发挥市场在资源配置中的决定性作用和更好发挥政府作用,通过更大力度“放管服”改革打造更好营商环境,增强发展竞争力。
中国6月官方制造业PMI持平于49.4,非制造业PMI为54.2。统计局6月30日公布数据显示,6月份,中国制造业采购经理指数(PMI)为49.4%,与上月持平,非制造业PMI为54.2,前值54.3。从分类指数看,生产指数为51.3%,比上月回落0.4个百分点,新订单指数为49.6%,比上月下降0.2个百分点,原材料库存指数为48.2%,比上月回升0.8个百分点,总的来讲,在中美贸易前景不明朗的6月,制造业库存被动抬升。
国家发改委:加强PPP项目投资和建设管理,不规范项目不得开工。国家发改委7月1日发布《关于依法依规加强PPP项目投资和建设管理的通知》,通知指出,要全面、深入开展PPP项目可行性论证和审查,严格依法依规履行项目决策程序,未依法依规履行审批、核准、备案及可行性论证和审查程序的PPP项目,为不规范项目,不得开工建设。公开招标应作为遴选社会资本的主要方式,不得排斥、限制民间资本参与PPP项目。不得通过约定回购投资本金、承诺保底收益等方式违法违规变相增加地方政府隐性债务,严防地方政府债务风险。
近期热点追踪:
美联储加息:美国6月ISM制造业PMI连续第三个月下滑,从5月的52.1下滑至6月的51.7,创下了2016年10月以来的最低水平。从分项数据来看,美国经济疲软的态势已经越来越明显。
点评:6月美联储鸽派立场持续加强,点阵图显示8名官员预计2019年将降息,未来降息预期上升,将加大对非美国家货币带来贬值和通胀压力。



流动性:月初整体偏松

逻辑:昨日资金面整体偏松,Shibor1天以及DR001接近与1%,同时Shibor7天与DR007日下行幅度均在30bp附近,故考虑到当前资金面足以承接逆回购到期、政府债券发行等事件影响,央行昨日未进行公开市场操作。但值得注意的是,R007与DR007价差仍处阶段高位,流动性分层问题并未得到妥善解决,当前资金面仍存结构性隐患。

 

期指:贸易问题落地叠加中报炒作,指数将偏强运行

逻辑:受益于周末中美贸易问题的落地,昨日市场情绪不出所料大幅好转,带动两市拉升,尤其是TMT相关板块整体领涨。而对于TMT板块的上涨,主要得益于以下几点:一是受益于特朗普称美方可以与华为继续合作,带动华为产业链;二是日本限制半导体材料对韩出口,国产替代产品受益;三是进入7月后,对TMT板块中报业绩向好的炒作预期。因此,几个维度正面带动下,指数或继续维持偏强态势,风格维度IC预计相对较强。

操作建议:多单续持

风险因子:1)美股崩盘;2)银行体系信用问题扩散;3)中美关系恶化

 

期债:经济预期差带来短期上涨

逻辑:昨日,PMI远弱于预期且低于荣枯线下,给债市多头带来的博弈机会。月初资金面宽松叠加经济数据整体超预期,期指步步高升,10年国债现券收益率回落至3.22%附近,接近第二季度前期低点。期货上多头的增加也证明了短期交易者在此番波动中积极入场。鉴于利率已经接近前期低点,再降低的空间有限,建议投资者观望为宜。

操作建议:观望

风险因子:1)经济数据大幅好于预期

1、钢材:各地现货大幅上涨,建材成交尚可。唐山限产继续发酵,周末现货价格大幅上涨,为期价打开上升空间,但高炉停产尚未传导至实际产量,总库存仍处于近年高位,钢价承压冲高回落。目前1910合约仍处于升水状态,预计环保对产量的影响将于本周显现,如需求继续好转,届时在现货配合下,钢价将震荡偏强运行。

2、铁矿:现货价格大幅上涨,成交同样放量。近期钢材利润回暖,叠加周末中美贸易谈判缓和,使得市场对远月需求担忧有所缓和,价格大幅上涨。但唐山、武安等地高炉限产继续增多,重点关注对需求影响情况,价格短期高位震荡为主。

3、焦炭:钢厂开启第三轮提降,环保限产整体加强,唐山高炉限产执行力度较大、武安高炉也将进入限产,山西虽强调环保,但焦炭产量尚未减少,因此焦炭需求收缩幅度更大,供需有所错配,库存继续累积,钢厂继续打压焦炭,预计焦炭现货仍将弱势运行。期货方面,由于已提前反应现货下跌,且8月份山西环保预期较强,短期内将维持震荡。

4、焦煤:供给侧来看,近期国内煤矿产量增加,进口煤也有所恢复,焦煤供给缓解。需求侧来看,环保影响下,焦炉开工率小幅减少,焦煤需求边际减弱,由于焦炭面临下跌压力,焦企采购节奏放缓,焦煤现货价格下跌。预计短期焦煤现货仍有一定让利空间,期货价格将维持震荡。

5、动力煤:在港口低硫煤询货偏紧缺影响下,煤炭价格触底反弹,一度升水现货10元/吨,暂时扭转市场悲观情绪,在旺季需求尚未证伪前维持良性预期;但受制于中转港口及下游过高库存,以及供给宽松的预期,总体需求仍旧一般,尤其是在港口成本同比大幅降低20元/吨以上的背景下,市场反弹修复倒挂的空间也大为压缩,压力位明显下移。总体来看,煤炭市场结构性矛盾有所缓和,供需总量逐步宽松,预计在旺季高日耗到来之前,继续维持区间震荡的格局。


原油:欧佩克延长减产九个月,下半年供应支撑再夯实

逻辑:昨日油价宽幅震荡。第176届欧佩克大会决议将减产协议延长九个月,意味着本轮减产周期进入第四年。沙特石油部长表示下半年若需要可能进一步扩大降幅,同时将减产目标库存从五年均值调整至2010-2014年均值(下调1.6亿桶)。年底欧佩克大会议将于12月5日召开。今日重点关注与非欧佩克联合会议,主要讨论OPEC+联合章程。价格方面,G20及OPEC大会结果均偏利多。短期或存消息面利多兑现休整可能,三季度仍然存在供需内在支撑,四季度后需求回落价格压力增大。

策略建议:Brent多单持有;Brent-WTI价差空单持有

风险因素:沙特增产;美股大跌

 

沥青:原油强势沥青期价反弹逾5%,现货价格小幅上调信号意义明显

逻辑:今日沥青主力期价大幅拉升逾5%,沥青-WTI价差小幅上涨,基差、月差高位回调反映沥青近期相对较弱的基本面,当周炼厂库存、开工环比小幅下降,社会库存增速放缓,原油带动下贸易商拿货稍有起色。展望后市,七月到港量部分延期至八月,七月贴水大概率维持或上调;近期山东焦化开工低位反弹,柴油需求有所好转,有望带动炼厂转产;当周炼厂利润恶化,很难长时间维持高位开工。

操作策略:逢低多

风险因素:下行风险:原油大幅下跌,持续时间长的大范围降雨。

 

燃料油:供应持续下滑,新加坡高硫380贴水年内新高

逻辑:原油上涨,新加坡高硫燃油贴水强劲上涨带动燃油反弹。当周三地总库存环比小幅上涨,船运指数不断上涨突破1300,中东高温季正式来临带动燃油需求(燃油发电沙特阿美取消六月中外放燃油)。六月亚太地区燃料油供应环比五月下降25%(西部降幅最大),七月随着中东燃油发电需求恢复,亚太地区燃油供应有望进一步趋紧。

操作策略:逢低多

风险因素:下行风险:原油大幅下跌,新加坡到港船货增加。

 

PTA:短期基本面利多叠加宏观利多,PTA走势继续攀升

逻辑:短期来自需求改善、供应去库、成本支撑的利好,对PTA的走势的偏多影响仍持续。此外,中美贸易摩擦缓和带来对下游服装行业出口的利好,也对聚酯行业构成利好支撑。短期聚酯开工的回升有利于PTA刚性需求的提升,而PTA在新装置投产前检修偏多,导致PTA有阶段性去库的趋势。预计PTA走势短期偏强。

操作策略:短期追多有风险。但关注反弹后做空加工费的机会。

风险因素:

利空因素:原油价格大幅下挫,PX、PTA供应量大增,聚酯开工降至85%以下。

                                                                                                                                                              

乙二醇:成本和下游利多虽有效,但乙二醇上行谨慎

逻辑:成本端和需求端的利多仍有效,但乙二醇上行仍较谨慎。预计乙二醇要有所突破,需要期待供应端是否出现新的利好提振。一是看国内乙二醇开工负荷下降的程度和持续性,二是看短期乙二醇进口量是否有所减量。短期,利多支撑,乙二醇跌幅有限。长期看,在新装置投产潜力影响下,乙二醇的上行压力仍存。

操作策略:观望。延续反弹沽空的思路。

风险因素:

利多因素:油价继续走高,下游需求淡季不淡,乙二醇库存大幅下降。

利空因素:原油价格大幅下挫,乙二醇供需偏空加深。



甲醇:现货和基差压力维持,甲醇仍相对偏弱

逻辑:近期甲醇仍弱于其他化工品,不过开始出现企稳迹象,当前主要压力仍是,产区库存偏高和外盘供应逐步恢复,叠加传统需求淡季,导致产区和外盘现货价格持续偏弱,且盘面对内外现货升水较大,导致卖保压力持续释放,短期内仍是主要压力,不过盘面跌到目前水平,逻辑再次回到前期成本支撑,部分现货已陷入亏损,操作上追空谨慎。
操作策略:2300以下空间有限,逢低偏多,关注现货何时企稳
风险因素:
下行风险:贸易战风险加剧,原油持续弱势

LLDPE:市场对G20解读正面,但现货成交跟进有限

逻辑:市场对G20解读正面,期货跟随市场整体反弹,不过由于现货改善有限,期货反弹力度相对一般。短期来看,上方进口窗口打开的压力依然存在,下游补库需求也已部分释放,追高采购意愿有限,因此期价可能仍有调整需求,不过中期的话,三季度供应压力相对不高,反弹潜力也依然存在。

操作策略:暂时观望。

风险因素:

上行风险:伊朗PE出口减少

下行风险:进口压力回升、国内经济持续下行

 

PP:市场对G20解读正面,期价继续反弹

逻辑:市场对G20解读正面,期货价格大幅反弹,现货方面也略有起色。从我们的观点来看,G20结果并算不上明显的利多,反弹主要还是反映了市场人心思涨的状态。短期来看,在更多新装置投产以前,供应还不会有大幅增长,悲观预期修复不易证伪,不排除期价继续偏强的可能,不过从中长期的角度来看,产能扩张是持续的趋势,因预期修复而产生的反弹反而会给出做空的机会,建议耐心等待。

操作策略:暂时观望

风险因素:

上行风险:国内经济刺激政策加码、新装置投产推迟

下行风险:新装置投产顺利或提前、国内经济持续下行

 

PVC:宏观氛围好转,PVC淡季震荡略偏多

逻辑:昨日PVC除了开盘时间跳涨以外,全日维持横向震荡。现货市场价格小幅上行,期现价差接近平水。基本面变化不大,由于淡季的来临,下游采购相对偏淡。库存近期持续性小幅度的增长,表示市场整体供需偏宽松,下游追高意愿不强。期货价格的上涨更多的来自于宏观信息面的好转。而在整个供应逐步偏向宽松,需求没有超预期表现的情况下,PVC期、现货价格将进入震荡模式。价格短期边界,华东乙烯法价格,对期货盘面的压制在7000元一线,有向上移动的趋势;下方支持6770元。操作上,顺应市场氛围,等待震荡区间低位偏多交易。

操作:等待低位偏多交易;9-1反套持有

风险因素:

利多因素:安全检查力度加大;宏观氛围回暖。

利空因素:下游开工的快速回落。新增装置的投产。宏观预期大幅转弱。

 

纸浆:套利窗口持续打开,短期警惕调整需求

逻辑:昨日纸浆期货大幅上涨,带动现货报价明显抬升,针叶浆现货单日上涨100元/吨。期现价差依旧在较高的水平,完全可以进行买现抛期的无风险套利。供需端看,周五的减产消息并不足以促使基本面出现快速的反转、价格大幅上涨,近2日的异动更多的来自于资金推动以及宏观氛围较暖的影响。因此上行驱动不足。技术上看昨日减仓、缩量上涨,短期存在调整压力。需观察调整过程中的现货价格变动,是否能够继续惯性上涨。如不能,则期货反弹空间有限,预计在4700-4800一带。操作上,上行驱动不足,追涨风险较高。整体观望为主,激进投资者可回落后小仓唯偏多交易。

操作:观望或谨慎偏多交易。

风险因素:

利多风险:纸厂加速提价及原料采购;宏观氛围好转;浆厂大量停产检修。

利空风险:宏观预期恶化;需求采购为此低位;套利盘大量介入。


铜观点:中美继续磋商杂音显现,沪铜弱势震荡

逻辑:昨夜伦盘金属市场几乎全线下挫,伦铜跌1%,沪铜跌1.29%。6月财新中国制造业PMI录得49.4,为2016年7月以来次低,制造业景气度明显下降。嘉能可旗下刚果共和国一铜钴矿坍塌造成至少36人死亡,智利国营铜业公司的罢工延续,现货铜精矿加工费成交价继续下滑,结合硫酸价格下挫,小型炼厂生产利润压缩。结合七一废铜进口新政,国产废铜捂货惜售意愿强烈,拿到进口批文企业尚为少数,挺价意愿甚强。

操作建议:多单谨慎持有;

风险因素:交割预期,仓单增速

 

铝观点:中美贸易前景迷离,铝价弱势下行

逻辑:纽约时报昨日消息称同意与中国恢复谈判一天后,特朗普和他的高级顾问称尚无协议的时间表,并表示双方分歧仍和5月谈判时一样大,市场信心受到明显压制,拖累铝价。产业上,氧化铝价格已经跌至2800,排产上三季度仅有山东区域复产,电解铝在产产能较低的现状维持。目前下游正直淡季,现货去库明显降速,对铝价构成拖累。产业向下,宏观信心被打压,铝价弱势下行。

操作建议:区间操作;

风险因素:经济刺激超预期;现货快速去库持续。

 

锌观点:有色板块对宏观利好反映相对平静,短期锌价波动或加剧

逻辑:中期锌供应回升的确定性强,当下消费季节性转弱的态势已十分凸显,国内锌锭库存向上的趋势不改。LME锌现货月升水高位大幅回落,BACK结构进一步松动,LME锌后期交仓预期仍在。因此,锌基本面偏弱的预期延续。宏观方面,G20会议传利好,对近期市场情绪将形成提振。故短期锌价波动或加剧,但中期锌价下行趋势不改。  

操作建议:空单持有;买铜卖锌

风险因素:人民币大幅波动,宏观情绪明显变动

 

铅观点:沪铅期价低位反弹,短期铅价震荡走势未改

逻辑:继河南地区突发事故及环保检修影响后,昨日传出山东个别再生铅企业计划检修消息,但仍需进一步证实。而国内铅消费持续疲弱,铅酸蓄电池企业已部分减产降库,且7月份存继续减产预期,因此消费对铅价的压制更为明显。故短期国内铅价或以震荡走势为主,且铅价内弱外强格局将延续。

操作建议:等待沽空机会

风险因素:环保限产超预期

 

镍观点:利好落地,期镍大幅走弱

逻辑:电解镍进口盈利空间继续关闭,而镍铁供应进程持续跟涨乏力;需求端方面,不锈钢价格延续强势,库存或已出现拐点但整体数据依旧高企。挤仓情绪逐步消散期限结构逐步回归,宏观面的多方面的正面催化作用依旧。 今日在周末G20峰会利好落地情况下,期镍冲高后大幅度走弱,符合上周所提的走势进入调整端预判。目前走势较为不乐观,两种划分方式来看都进入了调整段,区别是一个调整后还有新的上行段,还有一种划分方式可能则是横盘后选择向下。但时间周期上还有空间,同时临近98000关口也将有反复,前期多单减仓后可等待反弹,暂时持有。

操作建议:剩余多单谨慎持有

风险因素:黑色系表现弱势,美元指数大幅反弹

 

锡观点:空头大幅增仓,期锡震荡下行

逻辑:缅甸锡矿远端紧缺逻辑仍然对锡价有所支撑,进口数据下降明显,同时国内年初至今产量也维持下降。而现货市场方面,今日下游企业小幅补货,但成交仍显一般。目前期锡维持整体震荡格局,趋势操作上暂时维持观望。

操作建议:趋势交易继续观望

风险因素:矿山受环保影响关停。

 

贵金属观点: 避险情绪缓和,贵金属弱势震荡

逻辑: 中美元首会晤同意暂停加征关税,共同寻求解决方法,人民币波动预期加大,贵金属弱势震荡。本周五将公布6月非农就业,美国劳动力市场在经历了二季度季节性波折后,本次反弹预期较强,单从就业观察,美联储本月降息时机或未成熟。最后,欧央行持续释放宽松预期,利于美元走强造成贵金属回调压力加大。

操作建议:观望

风险因素:美国远期利率曲线β上扬

 


油脂 观点:6月马棕出口不佳 油脂上涨动力不足

逻辑: 国际市场,预计6月马棕产量小幅下降,出口回落,库存下降但仍处高位,利空油脂市场。

国内市场,上游供应,豆油库存趋增,油脂整体供应压力仍存。下游消费,天气转暖棕榈油消费改善,油脂整体仍处于消费淡季。综上,内外库存高企,料近期油脂价格底部震荡整理。

操作建议:棕榈油:前期空单续持;豆油:前期油粕比空单续持。

风险因素:原油价格大幅上涨,中美中加贸易关系再度恶化,刺激油脂价格上涨。

棕榈油:震荡偏弱

豆油:震荡

菜油:震荡

 

蛋白粕 观点:面积终值报告利多美豆,中美贸易战停火利空蛋白粕

逻辑:供应端,美豆面积终值远低于市场预期,但仍需要关注7月供需报告是否上调该数字。中美贸易战停火,预计中国进口美豆或增。需求端,生猪养殖受非洲猪瘟影响存栏持续下降,但禽类养殖环比大幅增长。预计蛋白粕区间运行。

操作建议:观望。

风险因素:中美贸易战再生枝节

豆粕:震荡

菜粕:震荡

                                                                          



白糖  观点:交投低迷,维持震荡

逻辑:近期,整体外部环境对郑糖形成利空,主要因预期后期进口放松导致;本周关注6月产销数据,预计销售进度仍偏快,糖厂库存低于去年同期,后期处于去库存阶段。近期,宏观及政策不确定性大,给郑糖带来干扰;广西甘蔗市场化,使得市场不确定性加大。配额外关税下调,预计后期食糖进口量加大。我们认为,近月受整体供需及成本影响,预计5000以下空间不大,远月受关税下调影响,难有大涨,近多远空格局持续。外盘方面,原糖或已见底,中期仍处于低位震荡偏强态势,目前配额外进口利润转负;巴西方面,制糖比及糖产量仍处于历史低位,对原糖形成支撑;印度要关注出口情况;泰国产糖量同比小降。从大周期来看,郑糖虽处于熊市后期,但熊市仍未走完。

操作建议: 1-5正套持有,1-5价差120入场。

风险因素:进口政策变化、极端气候、走私严控

 震荡    

 

棉花 观点:G20会议释放利好 郑棉大幅上涨

逻辑:供应端,美国棉花弃耕率降低,产量预期增两成;印度播种进行中,季风雨持续推进;中国棉花社会库存同比偏高,棉花供应充裕。需求端,G20会议释放利好,郑棉大幅上涨,下游纱布库存高位。综合分析,长期看,全球棉花供应充裕,棉价向上难有靓丽表现;短期内,中美经贸前景阶段性缓和,郑棉受支撑延续反弹,关注下游订单状况。

操作建议:观望

风险因素:储备棉轮换政策,中美经贸前景,汇率风险

反弹                                            

 

玉米 观点:贸易政策利空,期价或延续震荡偏弱运行


逻辑: 供应端:基层售粮结束,当前市场粮源供应主要为临储拍卖粮源和贸易商渠道库存,临储拍卖拍卖进行6周,成交率及溢价程度大幅下降,显示下游需求对当前价格的接受程度在下降,同时也带动贸易商积极出库,叠加后期陈粮出库,阶段市场粮源相对充足。需求端:猪瘟疫情下,饲料仍然疲软,短期难有改善,但猪瘟催化下禽料需求有所增加,部分抵消猪料下降,前期悲观预期有所缓解,但长期利空依旧存在,近期猪瘟疫情向西南扩散,关注疫情蔓延情况。深加工方面,行业利润的大幅下滑,致开机率较前期下降幅度较大,但淀粉库存仍处高位,阶段性需求乏力。政策方面6月29日中美谈判顺利,美国宣布不再对中国出口产品加征新的关税,替代谷物进口预期再度打开。综上,我们认为市场交易逻辑再度发生改变,由临储政策托底转向中美贸易政策缓和利空,考虑临储拍卖成交不佳、下游需求疲软等因素,期价在多利空因素共振下,或震荡偏弱运行。淀粉或随玉米波动。 

操作建议:偏空思路操作

风险因素:贸易政策,猪瘟疫情

 震荡

 

 

鸡蛋

观点:期价大幅反弹,较难突破前高

逻辑: 供应方面,近期淘汰鸡出栏量偏多,抵消前期补栏鸡苗开产影响,在产蛋鸡存栏量涨幅减缓,叠加夏季产蛋率下降因素,鸡蛋供应短期回落。当前需求偏弱,猪价尚未涨至高位,需求利好增量有限。总体来看,近期现货价格基本面好转,有望季节性上涨。09合约在现货价格回升之下,有望小幅反弹,但较难突破前高。

操作建议:观望

风险因素:禽流感导致消费疲软,前期补栏蛋鸡苗超预期

震荡

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