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今日市场关注：
关注宏观事件
12:30，澳大利亚联储公布利率决议
欧元区5月PPI
纽约联储主席，克利兰夫联储主席相继发言
全球宏观观察：
李克强在辽宁考察：实现东北振兴关键在改革开放。7月1日，中共中央政治局常委、国务院总理李克强在辽宁省委书记陈求发、省长唐一军陪同下，在大连考察。李克强听取辽宁沿海开放带动发展情况汇报。在辽宁港口集团，他对企业通过重组引进外来投资、转变经营机制、在较短时间内扭亏为盈表示赞许。李克强说，改革开放是推动东北振兴的关键所在，要坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，认真贯彻党中央、国务院决策部署，充分发挥市场在资源配置中的决定性作用和更好发挥政府作用，通过更大力度“放管服”改革打造更好营商环境，增强发展竞争力。
中国6月官方制造业PMI持平于49.4，非制造业PMI为54.2。统计局6月30日公布数据显示，6月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.4%，与上月持平，非制造业PMI为54.2，前值54.3。从分类指数看，生产指数为51.3%，比上月回落0.4个百分点，新订单指数为49.6%，比上月下降0.2个百分点，原材料库存指数为48.2%，比上月回升0.8个百分点，总的来讲，在中美贸易前景不明朗的6月，制造业库存被动抬升。
国家发改委：加强PPP项目投资和建设管理，不规范项目不得开工。国家发改委7月1日发布《关于依法依规加强PPP项目投资和建设管理的通知》，通知指出，要全面、深入开展PPP项目可行性论证和审查，严格依法依规履行项目决策程序，未依法依规履行审批、核准、备案及可行性论证和审查程序的PPP项目，为不规范项目，不得开工建设。公开招标应作为遴选社会资本的主要方式，不得排斥、限制民间资本参与PPP项目。不得通过约定回购投资本金、承诺保底收益等方式违法违规变相增加地方政府隐性债务，严防地方政府债务风险。
近期热点追踪：
美联储加息：美国6月ISM制造业PMI连续第三个月下滑，从5月的52.1下滑至6月的51.7，创下了2016年10月以来的最低水平。从分项数据来看，美国经济疲软的态势已经越来越明显。
点评：6月美联储鸽派立场持续加强，点阵图显示8名官员预计2019年将降息，未来降息预期上升，将加大对非美国家货币带来贬值和通胀压力。



流动性：月初整体偏松

逻辑：昨日资金面整体偏松，Shibor1天以及DR001接近与1%，同时Shibor7天与DR007日下行幅度均在30bp附近，故考虑到当前资金面足以承接逆回购到期、政府债券发行等事件影响，央行昨日未进行公开市场操作。但值得注意的是，R007与DR007价差仍处阶段高位，流动性分层问题并未得到妥善解决，当前资金面仍存结构性隐患。

 

期指：贸易问题落地叠加中报炒作，指数将偏强运行

逻辑：受益于周末中美贸易问题的落地，昨日市场情绪不出所料大幅好转，带动两市拉升，尤其是TMT相关板块整体领涨。而对于TMT板块的上涨，主要得益于以下几点：一是受益于特朗普称美方可以与华为继续合作，带动华为产业链；二是日本限制半导体材料对韩出口，国产替代产品受益；三是进入7月后，对TMT板块中报业绩向好的炒作预期。因此，几个维度正面带动下，指数或继续维持偏强态势，风格维度IC预计相对较强。

操作建议：多单续持

风险因子：1）美股崩盘；2）银行体系信用问题扩散；3）中美关系恶化

 

期债：经济预期差带来短期上涨

逻辑：昨日，PMI远弱于预期且低于荣枯线下，给债市多头带来的博弈机会。月初资金面宽松叠加经济数据整体超预期，期指步步高升，10年国债现券收益率回落至3.22%附近，接近第二季度前期低点。期货上多头的增加也证明了短期交易者在此番波动中积极入场。鉴于利率已经接近前期低点，再降低的空间有限，建议投资者观望为宜。

操作建议：观望

风险因子：1）经济数据大幅好于预期

1、钢材：各地现货大幅上涨，建材成交尚可。唐山限产继续发酵，周末现货价格大幅上涨，为期价打开上升空间，但高炉停产尚未传导至实际产量，总库存仍处于近年高位，钢价承压冲高回落。目前1910合约仍处于升水状态，预计环保对产量的影响将于本周显现，如需求继续好转，届时在现货配合下，钢价将震荡偏强运行。

2、铁矿：现货价格大幅上涨，成交同样放量。近期钢材利润回暖，叠加周末中美贸易谈判缓和，使得市场对远月需求担忧有所缓和，价格大幅上涨。但唐山、武安等地高炉限产继续增多，重点关注对需求影响情况，价格短期高位震荡为主。

3、焦炭：钢厂开启第三轮提降，环保限产整体加强，唐山高炉限产执行力度较大、武安高炉也将进入限产，山西虽强调环保，但焦炭产量尚未减少，因此焦炭需求收缩幅度更大，供需有所错配，库存继续累积，钢厂继续打压焦炭，预计焦炭现货仍将弱势运行。期货方面，由于已提前反应现货下跌，且8月份山西环保预期较强，短期内将维持震荡。

4、焦煤：供给侧来看，近期国内煤矿产量增加，进口煤也有所恢复，焦煤供给缓解。需求侧来看，环保影响下，焦炉开工率小幅减少，焦煤需求边际减弱，由于焦炭面临下跌压力，焦企采购节奏放缓，焦煤现货价格下跌。预计短期焦煤现货仍有一定让利空间，期货价格将维持震荡。

5、动力煤：在港口低硫煤询货偏紧缺影响下，煤炭价格触底反弹，一度升水现货10元/吨，暂时扭转市场悲观情绪，在旺季需求尚未证伪前维持良性预期；但受制于中转港口及下游过高库存，以及供给宽松的预期，总体需求仍旧一般，尤其是在港口成本同比大幅降低20元/吨以上的背景下，市场反弹修复倒挂的空间也大为压缩，压力位明显下移。总体来看，煤炭市场结构性矛盾有所缓和，供需总量逐步宽松，预计在旺季高日耗到来之前，继续维持区间震荡的格局。


原油：欧佩克延长减产九个月，下半年供应支撑再夯实

逻辑：昨日油价宽幅震荡。第176届欧佩克大会决议将减产协议延长九个月，意味着本轮减产周期进入第四年。沙特石油部长表示下半年若需要可能进一步扩大降幅，同时将减产目标库存从五年均值调整至2010-2014年均值（下调1.6亿桶）。年底欧佩克大会议将于12月5日召开。今日重点关注与非欧佩克联合会议，主要讨论OPEC+联合章程。价格方面，G20及OPEC大会结果均偏利多。短期或存消息面利多兑现休整可能，三季度仍然存在供需内在支撑，四季度后需求回落价格压力增大。

策略建议：Brent多单持有；Brent-WTI价差空单持有

风险因素：沙特增产；美股大跌

 

沥青：原油强势沥青期价反弹逾5%，现货价格小幅上调信号意义明显

逻辑：今日沥青主力期价大幅拉升逾5%，沥青-WTI价差小幅上涨，基差、月差高位回调反映沥青近期相对较弱的基本面，当周炼厂库存、开工环比小幅下降，社会库存增速放缓，原油带动下贸易商拿货稍有起色。展望后市，七月到港量部分延期至八月，七月贴水大概率维持或上调；近期山东焦化开工低位反弹，柴油需求有所好转，有望带动炼厂转产；当周炼厂利润恶化，很难长时间维持高位开工。

操作策略：逢低多

风险因素：下行风险：原油大幅下跌，持续时间长的大范围降雨。

 

燃料油：供应持续下滑，新加坡高硫380贴水年内新高

逻辑：原油上涨，新加坡高硫燃油贴水强劲上涨带动燃油反弹。当周三地总库存环比小幅上涨，船运指数不断上涨突破1300，中东高温季正式来临带动燃油需求（燃油发电沙特阿美取消六月中外放燃油）。六月亚太地区燃料油供应环比五月下降25%（西部降幅最大），七月随着中东燃油发电需求恢复，亚太地区燃油供应有望进一步趋紧。

操作策略：逢低多

风险因素：下行风险：原油大幅下跌，新加坡到港船货增加。

 

PTA：短期基本面利多叠加宏观利多，PTA走势继续攀升

逻辑：短期来自需求改善、供应去库、成本支撑的利好，对PTA的走势的偏多影响仍持续。此外，中美贸易摩擦缓和带来对下游服装行业出口的利好，也对聚酯行业构成利好支撑。短期聚酯开工的回升有利于PTA刚性需求的提升，而PTA在新装置投产前检修偏多，导致PTA有阶段性去库的趋势。预计PTA走势短期偏强。

操作策略：短期追多有风险。但关注反弹后做空加工费的机会。

风险因素：

利空因素：原油价格大幅下挫，PX、PTA供应量大增，聚酯开工降至85%以下。

                                                                                                                                                              

乙二醇：成本和下游利多虽有效，但乙二醇上行谨慎

逻辑：成本端和需求端的利多仍有效，但乙二醇上行仍较谨慎。预计乙二醇要有所突破，需要期待供应端是否出现新的利好提振。一是看国内乙二醇开工负荷下降的程度和持续性，二是看短期乙二醇进口量是否有所减量。短期，利多支撑，乙二醇跌幅有限。长期看，在新装置投产潜力影响下，乙二醇的上行压力仍存。

操作策略：观望。延续反弹沽空的思路。

风险因素：

利多因素：油价继续走高，下游需求淡季不淡，乙二醇库存大幅下降。

利空因素：原油价格大幅下挫，乙二醇供需偏空加深。



甲醇：现货和基差压力维持，甲醇仍相对偏弱

逻辑：近期甲醇仍弱于其他化工品，不过开始出现企稳迹象，当前主要压力仍是，产区库存偏高和外盘供应逐步恢复，叠加传统需求淡季，导致产区和外盘现货价格持续偏弱，且盘面对内外现货升水较大，导致卖保压力持续释放，短期内仍是主要压力，不过盘面跌到目前水平，逻辑再次回到前期成本支撑，部分现货已陷入亏损，操作上追空谨慎。
操作策略：2300以下空间有限，逢低偏多，关注现货何时企稳
风险因素：
下行风险：贸易战风险加剧，原油持续弱势

LLDPE：市场对G20解读正面，但现货成交跟进有限

逻辑：市场对G20解读正面，期货跟随市场整体反弹，不过由于现货改善有限，期货反弹力度相对一般。短期来看，上方进口窗口打开的压力依然存在，下游补库需求也已部分释放，追高采购意愿有限，因此期价可能仍有调整需求，不过中期的话，三季度供应压力相对不高，反弹潜力也依然存在。

操作策略：暂时观望。

风险因素：

上行风险：伊朗PE出口减少

下行风险：进口压力回升、国内经济持续下行

 

PP：市场对G20解读正面，期价继续反弹

逻辑：市场对G20解读正面，期货价格大幅反弹，现货方面也略有起色。从我们的观点来看，G20结果并算不上明显的利多，反弹主要还是反映了市场人心思涨的状态。短期来看，在更多新装置投产以前，供应还不会有大幅增长，悲观预期修复不易证伪，不排除期价继续偏强的可能，不过从中长期的角度来看，产能扩张是持续的趋势，因预期修复而产生的反弹反而会给出做空的机会，建议耐心等待。

操作策略：暂时观望

风险因素：

上行风险：国内经济刺激政策加码、新装置投产推迟

下行风险：新装置投产顺利或提前、国内经济持续下行

 

PVC：宏观氛围好转，PVC淡季震荡略偏多

逻辑：昨日PVC除了开盘时间跳涨以外，全日维持横向震荡。现货市场价格小幅上行，期现价差接近平水。基本面变化不大，由于淡季的来临，下游采购相对偏淡。库存近期持续性小幅度的增长，表示市场整体供需偏宽松，下游追高意愿不强。期货价格的上涨更多的来自于宏观信息面的好转。而在整个供应逐步偏向宽松，需求没有超预期表现的情况下，PVC期、现货价格将进入震荡模式。价格短期边界，华东乙烯法价格，对期货盘面的压制在7000元一线，有向上移动的趋势；下方支持6770元。操作上，顺应市场氛围，等待震荡区间低位偏多交易。

操作：等待低位偏多交易；9-1反套持有

风险因素：

利多因素：安全检查力度加大；宏观氛围回暖。

利空因素：下游开工的快速回落。新增装置的投产。宏观预期大幅转弱。

 

纸浆：套利窗口持续打开，短期警惕调整需求

逻辑：昨日纸浆期货大幅上涨，带动现货报价明显抬升，针叶浆现货单日上涨100元/吨。期现价差依旧在较高的水平，完全可以进行买现抛期的无风险套利。供需端看，周五的减产消息并不足以促使基本面出现快速的反转、价格大幅上涨，近2日的异动更多的来自于资金推动以及宏观氛围较暖的影响。因此上行驱动不足。技术上看昨日减仓、缩量上涨，短期存在调整压力。需观察调整过程中的现货价格变动，是否能够继续惯性上涨。如不能，则期货反弹空间有限，预计在4700-4800一带。操作上，上行驱动不足，追涨风险较高。整体观望为主，激进投资者可回落后小仓唯偏多交易。

操作：观望或谨慎偏多交易。

风险因素：

利多风险：纸厂加速提价及原料采购；宏观氛围好转；浆厂大量停产检修。

利空风险：宏观预期恶化；需求采购为此低位；套利盘大量介入。


铜观点：中美继续磋商杂音显现，沪铜弱势震荡

逻辑：昨夜伦盘金属市场几乎全线下挫，伦铜跌1%，沪铜跌1.29%。6月财新中国制造业PMI录得49.4，为2016年7月以来次低，制造业景气度明显下降。嘉能可旗下刚果共和国一铜钴矿坍塌造成至少36人死亡，智利国营铜业公司的罢工延续，现货铜精矿加工费成交价继续下滑，结合硫酸价格下挫，小型炼厂生产利润压缩。结合七一废铜进口新政，国产废铜捂货惜售意愿强烈，拿到进口批文企业尚为少数，挺价意愿甚强。

操作建议：多单谨慎持有；

风险因素：交割预期，仓单增速

 

铝观点：中美贸易前景迷离，铝价弱势下行

逻辑：纽约时报昨日消息称同意与中国恢复谈判一天后，特朗普和他的高级顾问称尚无协议的时间表，并表示双方分歧仍和5月谈判时一样大，市场信心受到明显压制，拖累铝价。产业上，氧化铝价格已经跌至2800，排产上三季度仅有山东区域复产，电解铝在产产能较低的现状维持。目前下游正直淡季，现货去库明显降速，对铝价构成拖累。产业向下，宏观信心被打压，铝价弱势下行。

操作建议：区间操作；

风险因素：经济刺激超预期；现货快速去库持续。

 

锌观点：有色板块对宏观利好反映相对平静，短期锌价波动或加剧

逻辑：中期锌供应回升的确定性强，当下消费季节性转弱的态势已十分凸显，国内锌锭库存向上的趋势不改。LME锌现货月升水高位大幅回落，BACK结构进一步松动，LME锌后期交仓预期仍在。因此，锌基本面偏弱的预期延续。宏观方面，G20会议传利好，对近期市场情绪将形成提振。故短期锌价波动或加剧，但中期锌价下行趋势不改。  

操作建议：空单持有；买铜卖锌

风险因素：人民币大幅波动，宏观情绪明显变动

 

铅观点：沪铅期价低位反弹，短期铅价震荡走势未改

逻辑：继河南地区突发事故及环保检修影响后，昨日传出山东个别再生铅企业计划检修消息，但仍需进一步证实。而国内铅消费持续疲弱，铅酸蓄电池企业已部分减产降库，且7月份存继续减产预期，因此消费对铅价的压制更为明显。故短期国内铅价或以震荡走势为主，且铅价内弱外强格局将延续。

操作建议：等待沽空机会

风险因素：环保限产超预期

 

镍观点：利好落地，期镍大幅走弱

逻辑：电解镍进口盈利空间继续关闭，而镍铁供应进程持续跟涨乏力；需求端方面，不锈钢价格延续强势，库存或已出现拐点但整体数据依旧高企。挤仓情绪逐步消散期限结构逐步回归，宏观面的多方面的正面催化作用依旧。 今日在周末G20峰会利好落地情况下，期镍冲高后大幅度走弱，符合上周所提的走势进入调整端预判。目前走势较为不乐观，两种划分方式来看都进入了调整段，区别是一个调整后还有新的上行段，还有一种划分方式可能则是横盘后选择向下。但时间周期上还有空间，同时临近98000关口也将有反复，前期多单减仓后可等待反弹，暂时持有。

操作建议：剩余多单谨慎持有

风险因素：黑色系表现弱势，美元指数大幅反弹

 

锡观点：空头大幅增仓，期锡震荡下行

逻辑：缅甸锡矿远端紧缺逻辑仍然对锡价有所支撑，进口数据下降明显，同时国内年初至今产量也维持下降。而现货市场方面，今日下游企业小幅补货，但成交仍显一般。目前期锡维持整体震荡格局，趋势操作上暂时维持观望。

操作建议：趋势交易继续观望

风险因素：矿山受环保影响关停。

 

贵金属观点: 避险情绪缓和，贵金属弱势震荡

逻辑: 中美元首会晤同意暂停加征关税，共同寻求解决方法，人民币波动预期加大，贵金属弱势震荡。本周五将公布6月非农就业，美国劳动力市场在经历了二季度季节性波折后，本次反弹预期较强，单从就业观察，美联储本月降息时机或未成熟。最后，欧央行持续释放宽松预期，利于美元走强造成贵金属回调压力加大。

操作建议：观望

风险因素：美国远期利率曲线β上扬

 


油脂 观点：6月马棕出口不佳 油脂上涨动力不足

逻辑： 国际市场，预计6月马棕产量小幅下降，出口回落，库存下降但仍处高位，利空油脂市场。

国内市场，上游供应，豆油库存趋增，油脂整体供应压力仍存。下游消费，天气转暖棕榈油消费改善，油脂整体仍处于消费淡季。综上，内外库存高企，料近期油脂价格底部震荡整理。

操作建议：棕榈油：前期空单续持；豆油：前期油粕比空单续持。

风险因素：原油价格大幅上涨，中美中加贸易关系再度恶化，刺激油脂价格上涨。

棕榈油：震荡偏弱

豆油：震荡

菜油：震荡

 

蛋白粕 观点：面积终值报告利多美豆，中美贸易战停火利空蛋白粕

逻辑：供应端，美豆面积终值远低于市场预期，但仍需要关注7月供需报告是否上调该数字。中美贸易战停火，预计中国进口美豆或增。需求端，生猪养殖受非洲猪瘟影响存栏持续下降，但禽类养殖环比大幅增长。预计蛋白粕区间运行。

操作建议：观望。

风险因素：中美贸易战再生枝节

豆粕：震荡

菜粕：震荡

                                                                          



白糖  观点：交投低迷，维持震荡

逻辑：近期，整体外部环境对郑糖形成利空，主要因预期后期进口放松导致；本周关注6月产销数据，预计销售进度仍偏快，糖厂库存低于去年同期，后期处于去库存阶段。近期，宏观及政策不确定性大，给郑糖带来干扰；广西甘蔗市场化，使得市场不确定性加大。配额外关税下调，预计后期食糖进口量加大。我们认为，近月受整体供需及成本影响，预计5000以下空间不大，远月受关税下调影响，难有大涨，近多远空格局持续。外盘方面，原糖或已见底，中期仍处于低位震荡偏强态势，目前配额外进口利润转负；巴西方面，制糖比及糖产量仍处于历史低位，对原糖形成支撑；印度要关注出口情况；泰国产糖量同比小降。从大周期来看，郑糖虽处于熊市后期，但熊市仍未走完。

操作建议： 1-5正套持有，1-5价差120入场。

风险因素：进口政策变化、极端气候、走私严控

 震荡    

 

棉花 观点：G20会议释放利好 郑棉大幅上涨

逻辑：供应端，美国棉花弃耕率降低，产量预期增两成；印度播种进行中，季风雨持续推进；中国棉花社会库存同比偏高，棉花供应充裕。需求端，G20会议释放利好，郑棉大幅上涨，下游纱布库存高位。综合分析，长期看，全球棉花供应充裕，棉价向上难有靓丽表现；短期内，中美经贸前景阶段性缓和，郑棉受支撑延续反弹，关注下游订单状况。

操作建议：观望

风险因素：储备棉轮换政策，中美经贸前景，汇率风险

反弹                                            

 

玉米 观点：贸易政策利空，期价或延续震荡偏弱运行


逻辑： 供应端：基层售粮结束，当前市场粮源供应主要为临储拍卖粮源和贸易商渠道库存，临储拍卖拍卖进行6周，成交率及溢价程度大幅下降，显示下游需求对当前价格的接受程度在下降，同时也带动贸易商积极出库，叠加后期陈粮出库，阶段市场粮源相对充足。需求端：猪瘟疫情下，饲料仍然疲软，短期难有改善，但猪瘟催化下禽料需求有所增加，部分抵消猪料下降，前期悲观预期有所缓解，但长期利空依旧存在，近期猪瘟疫情向西南扩散，关注疫情蔓延情况。深加工方面，行业利润的大幅下滑，致开机率较前期下降幅度较大，但淀粉库存仍处高位，阶段性需求乏力。政策方面6月29日中美谈判顺利，美国宣布不再对中国出口产品加征新的关税，替代谷物进口预期再度打开。综上，我们认为市场交易逻辑再度发生改变，由临储政策托底转向中美贸易政策缓和利空，考虑临储拍卖成交不佳、下游需求疲软等因素，期价在多利空因素共振下，或震荡偏弱运行。淀粉或随玉米波动。 

操作建议：偏空思路操作

风险因素：贸易政策，猪瘟疫情

 震荡

 

 

鸡蛋

观点：期价大幅反弹，较难突破前高

逻辑： 供应方面，近期淘汰鸡出栏量偏多，抵消前期补栏鸡苗开产影响，在产蛋鸡存栏量涨幅减缓，叠加夏季产蛋率下降因素，鸡蛋供应短期回落。当前需求偏弱，猪价尚未涨至高位，需求利好增量有限。总体来看，近期现货价格基本面好转，有望季节性上涨。09合约在现货价格回升之下，有望小幅反弹，但较难突破前高。

操作建议：观望

风险因素：禽流感导致消费疲软，前期补栏蛋鸡苗超预期

震荡

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