中信期货晨报精粹(20190705)

重要提示:本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者,为控制投资风险,请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。 本报告难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户;市场有风险,投资需谨慎。
今日市场关注:
关注宏观事件
美国6月非农就业人口,6月失业率
日本央行副行长发言
全球宏观观察:
商务部:若中美双方能够达成协议,加征的关税必须全部取消。周四下午,商务部召开例行发布会,商务部新闻发言人高峰表示,美方对华产品单边加征关税是中美经贸摩擦起点,如果双方能达成协议,加征的关税必须全部取消;中方正按照既定节奏履行不可靠实体清单制度相关程序;美方应尽快落实允许美企向华为出售产品的承诺,停止打压中国公司的错误做法。
银保监会:金融风险已经从发散状态逐步转向收敛,总体可控。中国银保监会副主席周亮4日表示,当前金融服务实体经济质效得到持续提升,上半年我国新增人民币贷款9万多亿元,保险业赔款和给付支出达到6200多亿元。5月末,我国普惠型小微企业贷款余额超过10万亿元,今年前5月五大银行新发放普惠型小微企业贷款平均利率较去年全年下降0.65个百分点。他还表示,目前高风险机构风险逐步化解,网贷机构数量比2018年初下降57%。两年来,累计处置不良贷款超过4万亿元,当前银行业不良贷款率稳定在2%左右,拨备覆盖率超过175%。“金融风险已经从发散状态逐步转向收敛,总体可控。”周亮说。
深圳拟出台新政严厉整治租房市场乱象。7月4日下午,深圳市住房与建设局通过其官网发布了《关于规范住房租赁市场稳定住房租赁价格的意见(征求意见稿)》(以下简称《意见》)。《意见》提出“多渠道增加租赁住房供应、规范住房租赁市场行为、加大住房租赁政策支持力度”等6项具体措施,旨在进一步规范住房租赁市场、稳定租赁价格,以满足市民的住房需求。据牵头起草该意见的有关人士介绍,针对近年来深圳住房租赁市场出现的租金上涨较快、租赁市场不规范、租赁关系不稳定等问题,《意见》旨在督促住房租赁市场平稳健康发展,实现“稳租金、稳预期”的目标。
韩国敦促日本撤回“经济报复”措施。韩国外交部2日表示,韩国政府对日本日前宣布将加强对出口韩国的半导体材料进行管控表示严重关切,并敦促日方撤回这一措施。韩国外交部发言人当天在例行记者会上表示,日方这一措施为韩日关系带来消极影响,韩方对此表示遗憾。同时,韩国政府正在分析该措施将对韩经济产生的影响,并计划与相关企业合作制定应对方案。日本经济产业省1日宣布,将对出口韩国的半导体材料加强审查与管控,并将韩国排除在贸易“白色清单”之外。

近期热点追踪:
美联储加息:美国5月贸易帐逆差扩大至555亿美元,创去年12月以来新高,预期逆差540亿美元,前值逆差508亿美元修正为512亿美元。有“小非农”之称的美国6月ADP就业人数新增10.2万,预期14万,前值2.7万。
点评:6月美联储鸽派立场持续加强,点阵图显示8名官员预计2019年将降息,未来降息预期上升,将加大对非美国家货币带来贬值和通胀压力。





流动性:资金面宽松

观点:昨日资金面未有异样,Shibor7天以及DR007微降,显示在降准以及MLF投放之后,资金面回归宽松,央行昨日也未进行任何干预操作,显示资金投放必要性下降。而本周最后一个交易日,资金利率预计微降,随着缴税高峰过去,月底之前资金面无碍。

 

期指:白马下行空间有限,低吸

逻辑:连续两日缩量下行之后,上证综指逼近3000点关口,不仅题材概念表现弱势,消费白马近期也纷纷跟跌。白马股弱势我们猜测可能与以下因素有关:1)免税新政发布,拖累白云机场、中国国旅等白马;2)白马进入分红高峰期,不排除分红之后部分资金高位套现的可能;3)部分白马诸如海天味业估值高企,性价比下行;4)入富等利好消退,陆股通资金增持谨慎。但考虑到:1)政策鼓励险资增配权益资产;2)白马并未出现业绩集中下行的系统性风险;3)美股在降息预期下无忧,我们倾向白马下行的空间相对有限。在前期强势股纷纷调整的背景下,或许暗示资金换筹正在进行中,短期蓄力以消化获利盘。故整体对于后市并不悲观,建议耐心持有多单或低吸,静待逆周期政策发力。

操作建议:多单续持

风险因子:1)美股崩盘;2)银行体系信用问题扩散;3)中美关系恶化

 

期债:宽松预期继续发酵,期债继续高位震荡

逻辑:受到宽松预期的影响,期债昨日低开高走,预计后期市场仍将在高位震荡。市场的情绪在利多预期催促之下,叠加资金面充分宽松,一周利率持续下降。后期,尽管央行会持续收拢资金,但流动短期将不足为忧。极度宽松的资金面将继续给债市带来支撑,直至利多落地或出现明显的转向。建议投资者在利多落地前,逢低做多。

操作建议:多头续持

风险:1)经济数据大幅超预期;2)降准降息落空;


1、钢材:各地现货涨跌互现,建材成交小幅回升。钢联数据显示,唐山限产效果不及预期,利润回升后,钢材产量再度攀升,钢厂库存仍在向社会库存转移,但淡季需求偏弱情况下,总库存重新大幅累积,钢价承压震荡下行。目前需求边际恢复预期仍存,且原料总体较为坚挺,短期钢价震荡为主。

2、铁矿:现货价格大幅下跌,成交量继续萎缩。4日市场受成立进口铁矿石工作小组等报导影响,出现明显的避险情绪,价格大幅回调。不过对现货供需影响有限,现货市场仍处于偏紧格局,库存保持小幅下降走势,价格短期高位震荡。

3、焦炭:第三轮提降范围扩大,部分焦企已接受。环保加强背景下,焦炭供需均有收缩,找焦网数据显示焦炉产能利用率下降,而河北地区高炉限产量仍较大,焦炭供需继续错配,但现货三轮提降后,焦化利润将接近盈亏平衡,短期内将以弱稳为主。期货方面,受山西环保预期影响,近日期价震荡上涨,且已升水现货,进一步上涨需等待山西环保的实质性落地,预计短期内将维持震荡偏强表现。

4、焦煤:供给侧来看,近期国内煤矿产量增加,蒙煤进口7月11-15日受蒙方国庆放假影响将短暂关闭,但进口端总体较为稳定。需求侧来看,环保影响下,焦炉开工率小幅减少,焦煤需求边际减弱,由于焦炭价格下跌,焦企采购节奏放缓,煤矿库存出现累积,焦煤现货价格已下跌50-100元/吨,预计仍有下行压力,期货价格将维持震荡。

5、动力煤:陕西主产区安全大检查基本结束,煤管票管制放松,供给端放量预期加重,加之陕西主产高卡优质煤,结构性短缺有望得到修复;呼铁局全线降费,预通过成本的优化进行倒挂修复,蒙煤进港量预期增加,港口库存总量及市场贸易量都可能存在较大的提升,供给端宽松预期加重。而放眼需求端,在进口通关增加与长协保证下,电厂继续维持1800万吨以上的高位库存,旺季预期弱化加速,并存在落空的可能。总体来说,煤炭市场短期内总量宽松与结构性矛盾修复预期加重,利空因素逐步显现,预计市场继续维持震荡偏弱的格局。


原油:事件驱动集中落地,短期缺乏明确指引

逻辑:昨日油价小幅回落。短期来看,重大不确定事件G20和OPEC会议整体影响相对偏多,短期利多落地期价存在休整可能。中期来看,供需逐渐兑现预期:供应端欧佩克产量维持低位,需求端炼厂开工稳步上行,库存端美原油进入去库周期。三季度基本面仍存在偏强预期,但节奏相对较缓;短期波动关注地缘及宏观情绪对油价影响。四季度秋季检修时若需求大幅不及预期,油价回落压力增大。

策略建议:Brent多单持有;Brent-WTI价差空单持有

风险因素:沙特增产;美股大跌

 

沥青:山东现货价格小幅上调,沥青期价震荡

逻辑:昨日EIA原油库存公布后原油震荡,沥青期价日内震荡,当周炼厂库存小幅下降,开工持平,基本面数据有所好转。展望后市,七月到港量部分延期至八月,七月贴水大概率维持或上调;近期山东焦化开工低位反弹,柴油需求有所好转,有望带动炼厂转产;当周炼厂利润恶化,很难长时间维持高位开工。

操作策略:逢低多

风险因素:下行风险:原油大幅下跌,持续时间长的大范围降雨。

 

燃料油:新加坡燃料油库存环比下降,主力期价走强

逻辑:7月3日新加坡燃料油库存环比下降逾10%,新加坡高硫380月差继续走高,新加坡380贴水小幅下调。船运指数继续上涨突破1500,中东高温季正式来临带动燃油需求(燃油发电沙特阿美取消六月中外放燃油)。六月亚太地区燃料油供应环比五月下降25%(西部降幅最大),七月随着中东燃油发电需求恢复,亚太地区燃油供应有望进一步趋紧。

操作策略:观望

风险因素:上行风险:原油大幅上涨;下行风险:原油大幅下跌,新加坡到港船货增加。

 

PTA:多空交织,PTA震荡加剧

逻辑:近日资金面对PTA走势的影响加剧,同时市场对传言的炒作也助推了行情走势,PTA走势出现了较大的波动。基本面看,PTA高加工费的局面受到挑战,下游对PTA高价的抵制情绪渐浓,聚酯品产销进一步转淡,聚酯虽仍维持高开工,但终端需求改善仍未被证实,若终端需求改善被证伪,下游的需求将再度回归到理性,PTA高加工费的格局也将面临调整。此外,由于PTA高加工费,令原计划检修的PTA装置出现延期,检修利好暂不足。

操作策略:关注做空加工费的机会。

风险因素:

利空因素:原油价格大幅下挫,PX、PTA供应量大增,聚酯开工降至85%以下。

利多因素:油价继续走高,下游需求淡季不淡,PTA供需偏紧

                                                                                                                                       

乙二醇:库存持续改善,乙二醇走势企稳

逻辑:昨日乙二醇走势继续企稳,但区间震荡格局暂未被打破。短期压力来自原油走势的回落,以及下游聚酯品产销的走弱。但聚酯开工暂未下降,在乙二醇港口发货量较好的情况下,短期乙二醇高库存持续回落。总体而言,短期利多支撑未彻底瓦解,乙二醇企稳有效。长期看,在新装置投产潜力影响下,乙二醇的上行压力仍存。

操作策略:观望。延续反弹沽空的思路。

风险因素:

利空因素:原油价格大幅下挫,乙二醇供需偏空加深。

利多因素:油价继续走高,下游需求淡季不淡,乙二醇库存大幅下降。

 

甲醇:基本面压力仍存,甲醇仍低位企稳
逻辑:近期甲醇再次低位企稳,夜盘有所反弹,基本面逻辑变动不大,当前主要压力仍是产区库存偏高和外盘供应逐步恢复,叠加传统需求淡季,导致产区和外盘现货价格持续偏弱不变,港口库存继续积累,且盘面对内外现货升水较大,导致卖保压力持续释放,短期内仍是主要压力,不过盘面跌到目前水平,逻辑再次回到前期成本支撑,部分现货已陷入亏损,操作上追空谨慎。
操作策略:2300以下空间有限,继续逢低偏多,关注现货何时企稳
风险因素:下行风险:贸易战风险加剧,原油持续弱势
 

LLDPE:期货大幅震荡,做空时机未至

逻辑:期货大幅震荡,现货成交尚可。短期来看,市场上供应并不算多,宏观偏暖的氛围仍在延续,农膜旺季预期也可能逐步升温,正反馈仍有继续的可能;不过这毕竟是对基本面潜在利多的透支,原本供需并无明显缺口,而进口成交已有所增多,因此并不推荐追涨,谨慎观望为宜,等待合适建空机会。

操作策略:暂时观望。

风险因素:

上行风险:伊朗PE出口减少

下行风险:进口压力回升、国内经济持续下行

 

PP:短线或还有反复,仍不建议追空

逻辑:期货大幅震荡,现货成交尚可。尽管我们判断周初的急涨只是资金行为而非供需驱动,却也认为在更多新装置投产以前可能缺乏足够多的供应对多头形成约束,短期内多头强势的潜在条件并无变化,因此并不推荐追空,认为还有反复的风险,仍建议等待可能再度出现的高位建空机会。

操作策略:暂时观望,在新装置未确认投产推迟且中美贸易谈判未出现实质进展的前提下,若价格再度大幅拉涨,可考虑建立空单。

风险因素:

上行风险:国内经济刺激政策加码、新装置投产推迟

下行风险:新装置投产顺利或提前、国内经济持续下行

 

PVC:上行趋势未改,但有调整需求

逻辑:PVC昨日继续震荡,收盘价格上行。盘中走低主要受到PTA跌停影响,但下午走势收复跌势。整体相对偏强。供需驱动角度看变化不大,大涨大跌均不具备明显驱动。PVC当前的矛盾在于现货跟涨略不积极,外围品种走势转弱。因此,PVC继续推涨的驱动不明显。技术上看,PVC上行趋势未改,但有调整需求。PVC供需面推算的阶段上下价格边界在6750-7100,操作上顺应市场节奏等待回落后偏多交易。

操作:等待回落后偏多交易。

风险因素:

利多因素:贸易谈判有进展,金融市场风偏提高。化工事故后续处理强度加大。

利空因素:下游开工的快速回落。新增装置的投产。宏观预期大幅转弱。

 

纸浆:走势疯狂,纸浆存在超涨

逻辑:纸浆昨日盘中大幅上涨,虽然后期回落,但依旧带动现货大幅上行,针叶浆单日上涨125元/吨。供需端看现货市场并没有出现明显的消息变化,支撑短期的价格暴涨。纸浆期货的短期价格暴涨,一方面是前期金融资金与产业资金博弈的能量的释放。另一方面,纸浆供需面也没有更多的利空来打压当前价格。因此阶段来说,资金主导行情。操作上,单边交易偏多操作。技术上,短期主力价格支撑4760元/吨,短期存在超涨迹象。现货企业期现套利为主,买现抛期。

操作:单边偏多交易;套利交易,买现抛期。

风险因素:

利多风险:纸厂加速提价及原料采购;宏观氛围好转;浆厂大量停产检修。

利空风险:宏观或金融市场走弱;需求持续下滑;进口大量到港。

铜观点:宏观消息清淡库存逻辑延续,沪铜弱势震荡

逻辑:沪铜整体表现继续下滑,小幅收阴。短期伦铜库存上扬,其中增幅主要来自釜山仓库和高雄仓库。因贸易商集中交仓所致,铜消费疲弱以及进口套利窗口关闭进口铜回流。中长期七一废铜进口新政,国产废铜捂货惜售意愿强烈,拿到进口批文企业尚为少数,挺价意愿甚强。铜精矿现货TC 持续下滑,部分高成本冶炼厂恐降低产能利用率,这将大幅度影响下半年国内精铜产出预期。房地产竣工速度加快的影响,下半年电网投资增速有望提振。

操作建议:观望;

风险因素:交割预期,仓单增速

 

铝观点:原料跌幅放缓,铝价弱势反弹

逻辑:宏观方面消息相对平静,有色品种表现分化,氧化铝价格下跌幅度放缓,铝空头回补推升铝价。铝产业上,氧化铝价格已经跌破2800,排产上三季度仅有山东区域复产,电解铝在产产能较低的现状维持,氧化铝价格下跌往电解铝传导弱化,电解铝行业利润有望修复。目前下游正直淡季,现货去库明显降速,对铝价构成拖累。地位铝价吸引空头回补,价格向上修复,但淡季因素持续,对反弹高度不看好。

操作建议:区间操作;

风险因素:经济刺激超预期;现货快速去库持续。

 

锌观点:锌市场资金偏谨慎,锌价弱势下行格局维持

逻辑:中期锌供应回升的确定性强,消费季节性转弱态势凸显,国内锌锭库存向上的趋势不改。LME锌现货月升水继续回落,BACK结构进一步松动,LME锌后期交仓预期仍在。因此,锌基本面偏弱的预期延续。宏观方面,目前关注中美贸易进展,以及今晚美国非农报告表现。总的来看,预计中期锌价弱势下行趋势维持。  

操作建议:空单持有;买铜卖锌

风险因素:人民币大幅波动,宏观情绪明显变动

 

铅观点:沪铅期价延续低位震荡,伦铅期价或震荡调整

逻辑:在低利润以及环保等影响下,国内铅供应端稳中小幅走弱。而国内铅消费持续下滑,铅酸蓄电池企业已部分减产降库,且7月份存继续减产预期,因此消费对铅价的压制更为明显。故短期国内铅价或以震荡走势为主。此外,伦铅期价缺乏进一步上涨动力,预计短期将震荡调整。

操作建议:等待沽空机会

风险因素:环保限产超预期

 

镍观点:情绪有所走弱,期镍冲高回落

逻辑:电解镍进口盈利空间继续关闭,而镍铁供应进程持续跟涨乏力;需求端方面,不锈钢价格延续强势,库存或已出现拐点但整体数据依旧偏高。期镍连续回落后,现货升水明显抬升对于盘面起到一定支撑,目前期镍整体走势是偏不乐观形态,短期应该是震荡为主,操作上建议维持观望。

风险因素:黑色系表现弱势,美元指数大幅反弹

 

锡观点:下游积极夜间,期锡夜盘回稳冲高

逻辑:缅甸锡矿远端紧缺逻辑仍然对锡价有所支撑,进口数据下降明显,同时国内年初至今产量也维持下降,需求端今年整体表现一般。整体供需双弱格局不变。期锡连续两日大跌跌破了两年的横盘区间,目前资金推动为主而供需结构并无太多变化,并未出现明显恶化理由,同时目前的价格国内所有冶炼厂都已进入亏损区间。白天价格大幅回落后下游接货积极,夜间也出现明显反弹,短线波动较大,建议继续观望。

操作建议:趋势交易继续观望

风险因素:矿山受环保影响关停。

 

贵金属观点: 非农有望引领短期趋势,贵金属静待指引

逻辑: 虽然6月非农预期值较前值翻番,但亚特兰大联储上日将美国第二季度GDP环比增长年率预期下调至1.3%,低于周一的1.5%。ADP小非农不及预期为周五非农数据蒙上阴影。中美元首会晤同意暂停加征关税,共同寻求解决方法,人民币波动预期加大,贵金属弱势震荡。本周五将公布6月非农就业,美国劳动力市场在经历了二季度季节性波折后,本次反弹预期较强,单从就业观察,美联储本月降息时机或未成熟。最后,欧央行持续释放宽松预期,利于美元走强造成贵金属回调压力加大。

操作建议:观望

风险因素:美国远期利率曲线β上扬


油脂观点:菜油领涨 预计油脂反弹空间有限

逻辑:国际市场,预计6月马棕产量小幅下降,出口回落,库存下降但仍处高位,利空油脂市场。

国内市场,上游供应,豆油库存趋增,油脂整体供应压力仍存。下游消费,天气转暖棕榈油消费改善,油脂整体仍处于消费淡季。综上,内外库存高企,料近期油脂价格底部震荡整理。

操作建议:棕榈油:前期空单续持;豆油:前期油粕比空单续持。

风险因素:原油价格大幅上涨,中美中加贸易关系再度恶化,刺激油脂价格上涨。       

 

蛋白粕观点:天气利于美豆生长,蛋白粕价格疲弱

 

逻辑:供应端,美豆面积终值远低于市场预期,但仍需要关注7月供需报告是否上调该数字。且美豆优良率偏低可能成为市场后期炒作热点。中美贸易战谈判重启,预计中国进口美豆或增。需求端,生猪养殖受非洲猪瘟影响存栏持续下降,但禽类养殖环比大幅增长。预计蛋白粕区间偏弱运行。

风险因素:中美贸易战再生枝节

 

白糖观点:6月销售数据偏好,郑糖反弹

逻辑:近期,整体外部环境对郑糖形成利空,主要因预期后期进口放松导致;6月产销数据整体偏好,糖厂库存低于去年同期,后期处于去库存阶段。近期,宏观及政策不确定性大,给郑糖带来干扰;广西甘蔗市场化,使得市场不确定性加大。配额外关税下调,预计后期食糖进口量加大。我们认为,近月受整体供需及成本影响,预计5000以下空间不大,远月受关税下调影响,难有大涨,近多远空格局持续。外盘方面,原糖或已见底,中期仍处于低位震荡偏强态势,目前配额外进口利润转负;巴西方面,制糖比及糖产量仍处于历史低位,对原糖形成支撑;印度要关注出口情况;泰国产糖量同比小降。从大周期来看,郑糖虽处于熊市后期,但熊市仍未走完。

 

操作建议: 1-5正套持有,1-5价差120入场。

风险因素:进口政策变化、极端气候、走私严控   震荡

 

棉花观点:仓单流出减缓 郑棉上行乏力

逻辑:供应端,美国棉花弃耕率降低,产量预期增两成;印度播种进行中,季风雨持续推进;中国棉花社会库存同比偏高,棉花供应充裕。需求端,G20会议释放利好,实质影响有待观察,下游纱布库存去化。综合分析,长期看,全球棉花供应充裕,棉价向上难有靓丽表现;短期内,中美经贸前景阶段性缓和,郑棉受支撑延续反弹,关注下游订单状况。

操作建议:观望

风险因素:储备棉轮换政策,中美经贸前景,汇率风险                                                      

 

玉米观点:临储拍卖成交率再创新低,短期或延续震荡偏弱运行

观点:临储拍卖成交率再创新低,短期或延续震荡偏弱运行

逻辑:供应端:基层售粮结束,当前市场粮源供应主要为临储拍卖粮源和贸易商渠道库存,临储拍卖拍卖进行7周,成交率及溢价程度大幅下降,显示下游需求对当前价格的接受程度在下降,但当前南北港口倒挂明显,市场又挺价意愿。需求端:猪瘟疫情下,饲料仍然疲软,短期难有改善,但猪瘟催化下禽料需求有所增加,部分抵消猪料下降,前期悲观预期有所缓解,但长期利空依旧存在,近期猪瘟疫情向西南扩散,关注疫情蔓延情况。深加工方面,行业利润的大幅下滑,致开机率较前期下降幅度较大,但淀粉库存仍处高位,阶段性需求乏力。政策方面6月29日中美谈判顺利,美国宣布不再对中国出口产品加征新的关税,替代谷物进口预期再度打开。综上,我们认为市场交易逻辑再度发生改变,由临储政策托底转向中美贸易政策缓和利空,考虑临储拍卖成交不佳、下游需求疲软等因素,期价在多利空因素共振下,或震荡偏弱运行。淀粉或随玉米波动。

操作建议:偏空思路操作

风险因素:贸易政策,猪瘟疫情

鸡蛋

观点:延续震荡,等待选择方向

逻辑:供应方面,近期淘汰鸡出栏量偏多,抵消前期补栏鸡苗开产影响,在产蛋鸡存栏量涨幅减缓,叠加夏季产蛋率下降因素,鸡蛋供应短期回落。当前需求偏弱,猪价尚未涨至高位,需求利好增量有限。总体来看,近期现货价格基本面好转,有望季节性上涨。09合约在现货价格回升之下,有望小幅反弹,但较难突破前高。

操作建议:逢高做空

风险因素:禽流感导致消费疲软,前期补栏蛋鸡苗超

版权所有:中信期货有限公司 Copyright © 2007-2017 CITIC Futures Co.,Ltd, All Rights Reserved

粤ICP备14051234号 粤公网安备 44030402000257号