中信期货晨报精粹(20190808)

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非美央行不约而同继续“放鸽” 避险情绪攀升贵金属一枝独秀


宏观策略
今日市场关注:

中国7月进出口及贸易帐
美国上周季调后初请失业金人数
欧洲央行公布经济公报

 

全球宏观观察:

中国7月外汇储备31037亿美元,结束连续两个月持续增长。央行公布的数据显示,中国7月外汇储备31037亿美元,比上月减少了155亿美元。与此同时,7月黄金储备上升至6226万盎司,央行连续第八个月增持。受全球贸易局势、主要国家央行货币政策、英国脱欧等因素影响,主要货币相对美元汇率在7月均有所下跌,债券有所上涨;汇率折算和资产价格变化等因素之后,外汇储备出现小幅减少,但处于合理范围。

非美央行继续“放鸽”。昨日,又有数家非美央行选择跟随美联储的政策进行降息。其中,新西兰联储以9-0的投票结果通过降息50个基点至1%,超出市场预期并创纪录新低。新西兰联储表示降息的目的是帮助就业和通胀达到目标,预计2020年四季度基准利率将降至0.91%,同时预计通胀在2021年四季度达到2%的目标。印度央行也将基准利率下调35个基点至5.40%,超出市场预期的降息25个基点,这也是该央行今年年内第四次降息。印度央行行长达斯表示,降息35个基点是合适的,印度央行需要在货币政策上采取先发制人的立场。同时,泰国央行将基准利率下调25个基点至1.5%。此外,新西兰联储主席奥尔在公开讲话中表示,若消费者信心、商业信心和政府支出表现不如预期,新西兰联储将进一步降息。正如我们预期,非美国家中经济基本面较差、韧性较低的国家大概率会被迫选择跟随美联储进行降息,否则其国内经济存在窒息风险。

 

近期热点追踪:

美联储降息:美联储官员埃文斯发表讲话称,他维持对美国今年GDP增速2.25%的判断,劳动力市场表现依然良好。但是考虑通胀预期以及经济中存在的风险因素,美国需要更多宽松政策。
点评:2019年年中以来,美联储鸽派立场持续加强,于2019年7月开启了十年来首次降息,且继续降息预期仍存,这将在中长期内给美元指数施加下行压力,同时令美债收益率出现下行。










金融期货
流动性:央行按兵不动,流动性稳健
观点:昨日资金面进一步延续稳健态势,银行间及非银间资金利率继续下移。其中,DR001下行4.01bp,GC001下降23bp。对于近期资金面的平稳宽松,一方面是月初节点下未有明显压力;另一方面,则是外围市场纷纷跟进美联储降息之后,市场对于央行有一定的宽松预期。不过,鉴于昨日央行发布声明称降息为不实消息,且也无OMO操作来看,央行暂时仍维持按兵不动。

 

股指:隐忧未完全消除,预计震荡筑底
逻辑:昨日盘面窄幅震荡,有色金属等周期股有所表现,在隔夜美股反弹、MSCI纳入因子调整等利好刺激之下,市场并未出现预想之中的反弹。消息面略偏暖,转融资利率下调、多国央行降息、标普道琼斯于9月下旬纳入A股均利好盘面,但短线来看,美股调整压力未尽,白马业绩踩雷、科创板资金分流等隐忧并未消除,上证综指站上2800点之前,资金处在观望阶段。短线静观其变,不急于抄底。而操作上,继续推荐IC/IH比值上行交易。

操作策略:IC/IH比值上行
风险:1)美股崩盘;2)贸易谈判;3)白马业绩暴雷;4)科创板资金分流

 

 

期债:央行辟谣降息,债市继续观望
逻辑:昨日债市早盘受资金面宽裕推动而明显下行,随后又在资金面边际收敛的推动下小幅回升。不过,降息传闻再起后收益率又重新下行。尽管盘后央行出面辟谣,但市场并未出现明显恐慌抛售。我们认为,这一现象的背后反映出,目前市场对于货币政策期待仍存。一方面,昨日3家央行启动降息,全球央行货币政策转向对国内货币政策压力不大。另一方面,汇率压力的释放也一定程度上缓和了对我国货币政策的约束。在此环境下,市场仍然是多头氛围。但目前症结仍然是利率接近前期底部之后,缺乏进一步下行刺激,多头获利盘也需时间消耗。因此,我们依然建议投资者维持观望。

操作建议:观望
风险因子:1)经济数据预期之外;2)贸易摩擦变化;












黑色建材
钢材:累库压力仍存,钢价弱势震荡
现货价格小幅下跌,建材成交有所回升。找钢网数据显示,本周建材产量小幅下降,淡季需求下,钢厂库存和社会库存继续双双累积,钢价承压小幅下行。但目前长流程螺纹已接近盈亏平衡,热卷、电炉螺纹均持续亏损,低利润下,产量收缩预期增强,电炉产量的边际下降对钢价形成一定支撑,钢价短期弱势震荡为主。

风险因素:废钢价格坍塌,需求恢复不及预期,限产执行不及预期(下行风险);地产韧性超预期,限产力度再度增强(上行风险)。


铁矿:铁矿现货价格继续回调,伴随连铁跳水,钢厂与贸易商心态再次转弱,市场成交清淡。在整体垒库+结构性恶化+情绪悲观的作用下连铁继续快速下跌。但铁矿整体需求大于供给的状况仍未改变,01合约已经跌破85美金,非主流矿山边际成本影响仍在,铁矿下跌空间仍然有限,静待情绪平复时机。

风险因素:港口库存大幅去库(上行风险),成材利润大幅下行(下行风险)。


焦炭:第二轮提涨艰难进行中,山西部分钢厂拒绝执行,山东已有钢厂落地执行。唐山地区高炉限产放松,武安地区限产依旧偏严,焦炭需求虽边际改善,但总体需求仍受限。供给侧焦化限产区域性加强,“二青会”即将开幕,山西太原、长治地区限产比例提高,其他地区暂未受到影响。目前焦炭供需较为平稳,山西部分限产提振市场情绪,但下游钢材价格连续下跌、利润大幅压缩,现货提涨落地或有一定阻力,期货价格将维持震荡。

风险因素:焦化环保超预期(上行风险),高炉限产超预期、钢材价格大幅下跌(下行风险)。


焦煤:供给来看,国内产量小幅减少,海运煤进口通关时间较长,蒙煤由于运管单限制,通关车辆明显减少。需求来看,焦化限产虽区域性加强,但山西限产范围未扩大,焦煤需求也较为稳定,焦化厂持续补库。目前,焦煤现货价格持续分化,国内主焦煤价格继续上涨,低硫主焦资源紧俏,海运煤价格持续低迷、配焦煤价格承压偏稳。总体来看,焦煤供需基本稳定,期货价格仍将以震荡为主。

风险因素:煤矿减产、进口管控(上行风险);进口放松、焦炭价格下跌(下行风险)


动力煤:立秋已至、酷热渐远,日耗提升乏力,在80万吨徘徊几日后再次回落到70万吨以下,对市场冲击较大,惜售情绪受到影响,现货价格再次回落,并跌破590元/吨的价位;且如今三伏过半,库存仍旧处于历史较高的位置,中转港口库存亦无减少的迹象,这对于后期的冬储行情预期同样是较大的冲击。综合来看,利空因素依旧显著,预计市场继续维持震荡偏弱的格局。

风险因素:进口政策收紧;宏观需求超预期










有色金属
铜观点:嘉能可释放闭矿传闻,沪铜震荡整理
逻辑:沪铜保持谨慎,宏观中美贸易摩擦落地后关注后期消费能否有所改善。中美贸易摩擦激化,人民币贬值市场悲观情绪微增,叠加库存趋增需求疲弱,对铜价形成一定下行压力。然而上游铜矿供应偏紧,对铜价支撑仍存。现货持货商仍有挺价意愿,但升水空间有限。综合分析沪铜震荡整理概率加大,后期仍存上扬动力。

操作建议:观望;
风险因素:库存大幅增加

 

铝观点:避险情绪犹存,令短期铝价稍稍承压
逻辑:黄金白银继续大幅上涨凸显市场避险情绪浓郁,有色金属价格普遍承压。从产业上看,下游消费逐渐从7月的淡季中走出,采购略微回暖,8月消费预期环比改善,原料端氧化铝价格下行基本到位,但电解铝供应上仍未有太多起色,市场慢慢向多头倾斜,维持旺季铝市存在供需错配的预判,可少量介入多单。

操作建议:逢低建立多单或买近卖远;
风险因素:利润刺激电解铝供应快速增加。

 

锌观点:沪锌期货增仓破位下行,偏弱格局延续
逻辑:中期国内锌供应延续高位的确定性强,现阶段消费季节性淡季特征凸显,对于今年“金九银十”的传统旺季预期也暂难乐观期待。目前锌现货进口亏损迅速收窄至平衡附近,关注锌进口流入增加的可能。短期国内锌锭社会库存再度小幅增加,后期库存有望缓慢累积。中期锌基本面偏弱的预期不改,当下宏观避险情绪明显。总的来看,昨日沪锌期货空头资金配合回升,锌价偏弱格局将延续。

操作建议:空单持有;买铜卖锌
风险因素:宏观情绪明显变动,国内锌供应不及预期

 

铅观点:昨日沪铅期价小幅回吐涨幅,短期或呈现震荡态势
逻辑:8月国内电动车电池传统消费旺季有所显现,电池消费环比回升,但同比仍偏弱。此外,7月份以来国内原生铅阶段性检修已逐渐结束,并陆续复产。但由于环保影响,目前江西再生铅生产受限,加上贵州地区再生铅生产仍未恢复,导致再生铅供应收缩。国内铅供需预期有所回暖,但宏观面不明朗,预计短期铅价或呈现震荡态势,波动将加剧。

操作建议:暂时观望

 

镍观点:印尼不锈钢产能数据不及预期,期镍夜盘震荡回落
逻辑:镍铁供应进程持续,高利润刺激下后续供应会继续增加,短期扰动并不会对于中期格局产生变化;需求端方面,不锈钢8月钢厂排产较为乐观,但目前下游情况可能导致8月不锈钢库存数据大幅累计。目前市场格局为供应短期暂未跟上而需求暂时无法证伪,所以镍价有强于所有品种继续高位震荡的底气,但今日印尼不锈钢产量下降新闻实际影响仅为800吨镍金属需求,但市场确有极高关注度。说明在当下高位其实人心涣散。今日白天冲高回落后,期镍夜盘大幅回落,周线来看期镍涨幅收敛明显,操作上建议继续维持短线操作,激进者可逢高偏空操作。

操作建议:短线操作
风险因素:宏观波动加大

 

锡观点:需求维持疲弱,期锡小幅震荡
逻辑:缅甸锡矿远端紧缺逻辑仍然对锡价有所支撑,进口数据下降明显,同时国内年初至今产量也维持下降,需求端今年整体表现一般。整体供需双弱格局不变,目前的价格国内所有冶炼厂都已进入亏损区间存在安全边际,但走势相对较弱依旧承压。今日下游成交一般,期锡维持小幅震荡,整体还处于震荡区间内,但目前震荡依旧接近30个交易日,有一定横盘回试MA60的可能,今日白天期锡并未出现强势夜盘再度承压于30日线,但横盘时间较久暂不可随意看空。操作上建议暂时维持观望。

操作建议:趋势交易继续观望
风险因素:矿山受环保影响关停。

 

贵金属观点: 新西兰联储降息50基点超市场预期,贵金属震荡偏强
逻辑: 短期新西兰、印度、泰国央行陆续跟进美联储降息。中美贸易摩擦推升避险情绪,然而市场正逐步消化人民币破7利好因素。同时央行表态汇率将保持区间性稳定,大幅进一步贬值概率降低。中期欧央行官员暗示可能需要进一步下调欧元区通胀预期目标,结合拉加德年底将转任欧洲央行新行长,欧银强化负利率预期。并且由于外部贸易风险短期内无法突破,美联储仍将降息刺激经济加速扩张,短期较为有利贵金属。

操作建议:观望
风险因素:美国远期利率曲线β上扬









能源化工
原油:美国油品全面去库,沙特考虑托底油价
逻辑:昨日油价延续下行。美国方面,EIA显示上周美国原油、汽油、馏分油、库欣库存 +285、+444、+153、-150万桶,原油产量、进口、出口、炼厂加工 +10、+49、-71、+79万桶/日。原油库存增幅主要来自美湾,美湾累库来自进口增加出口下降。炼厂加工量增至历史同期最高,主要来自中西部地区开工上行,带动库欣原油去库,跨区价差继续走扩。欧佩克方面,近日油价大幅下行,沙特官员称已与其他产油国通话,讨论托底油价措施。下次会议将于9日9日召开。价格方面,短期单边价格受到宏观压制,供需支撑难以显现。当宏观压力缓解时,可能存在基本面推动上行窗口;若宏观压力维持,油价上行难度加大。继续关注宏观及供需演变。

策略建议:Brent-WTI价差空单持有;WTI 1-6月差多单持有
风险因素:沙特增产;美股大跌

 

沥青:主力期价震荡,基本面数据继续好转
逻辑:当日非期货公司多头入场,沥青主力期价有所企稳,基差修复至高位,当周社会库存较大幅度去化,证实需求逐渐好转,未来原油一旦企稳,沥青有望迎来上涨行情。

操作策略:逢低多
风险因素:下行风险:原油大幅下跌,持续时间长的大范围降雨。

 

燃料油:富查伊拉燃料油库存环比大涨,Fu跌势凶猛
逻辑:当周富查伊拉燃料油库存环比大涨,或证实中东需求旺季对燃油需求减弱,叠加BDI指数继续下挫,新加坡现货价格大幅下跌,Fu各合约继续下挫,新加坡高硫380贴水、月差连续下降,对期价支撑减弱。当周三地总库存结束连续四周下降趋势(新加坡、ARA大幅累库),各地与新加坡套利空间继续走高,考虑月差高位因素后仍有套利空间,未来供应增多是大概率事件。

操作策略:空Fu2001-2005
风险因素:上行风险:高硫燃料油需求高企。

 

PTA:低位震荡
逻辑:从供给端看,福海创装置升温重启,带动PTA装置负荷率回升;从需求端看,织造订单未见好转,按需补库,聚酯负荷维持低位,库存小幅下滑。综合来看,PTA供强需弱情况下,存在一定的累库压力。

操作策略:逢高沽空。
风险因素:需求放缓,PTA检修计划未兑现

                                                                                                                                       

乙二醇:低位震荡回升
逻辑:上周披露本周港口MEG到港量达26万吨,也是近10周以来的最高水平;加上湖北化肥以及新疆天盈MEG装置面临重启,市场预期供给有所松动,也是周初价格大幅下滑的重要原因。从实际情况看,港口实际到港量低于预期,且下周计划到港量重新回到20万吨以下水平,供给增量预期有所松动。

风险因素:乙二醇供给端冲击

 

甲醇:现货价格上涨,甲醇短期存支撑
逻辑:昨日甲醇延续反弹,09合约再次挑战近期震荡区间上沿2150一线,近期支撑主要是产区现货价格持续反弹带来支撑,且前期利空暂告一段落,存在修复需求,其次就是09合约的虚空仍有移仓风险以及成本端的支撑,近期盘面大概率维持低位震荡走势,继续下行空间仍有限,而要展开持续反弹仍需要供应缩量以及MTO和传统需求的恢复,短期反弹空间亦有限。综上所述,我们认为短期甲醇上下空间均有限,中长期仍可逐步布局多单。

操作策略:短期底部震荡,多空都需短线操作,中长期仍建议逐步建立多头头寸
下跌风险:国内厂商持续高位运行,需求预期持续未兑现



LLDPE:弱势格局延续,关注汇率贬值的支撑作用
逻辑:期货延续低位震荡,现货也仍无明显起色。就基本面而言,目前的供应压力并没有特别大,但环保检查与贸易战都对短期需求产生了负面冲击,考虑到宏观风险尚未解除,石化库存也依旧偏高,短期弱势或仍不易扭转。不过值得注意的是,汇率又再度创下新低,这对于进口依存度较高的PE是利多因素,原料进口成本被抬高的同时,也有利于降低下游制品的出口成本,一旦短期风险充分释放,叠加农膜旺季需求体现,后期反弹的潜力仍旧存在。上方压力7800,下方支撑7250。

操作策略:暂时观望
风险因素:上行风险:中美贸易谈判出现进展、新装置投产推迟。下行风险:安全检查对需求影响超预期、需求(宏观)再度转弱

 

PP:现货仍相对坚挺,但悲观预期却可能还有发酵空间
逻辑:如我们昨日所言,由于宏观冲击尚未结束,市场心态仍不稳固,PP价格再度走弱,但从现货与9-1价差来看,下跌主要还是反映市场对未来的悲观预期,现货拉丝的压力仍不算高。就基本面而言,在更多新装置投产以前,我们维持供需相对均衡的判断,即使有一定过剩也不会特别明显,因此预计短期现货可能还会相对抗跌,不过考虑到四季度投产预期较强,成本目前并没有很强的支撑,以及市场关于宏观经济的悲观预期还有继续发酵的迹象,远月期货下跌的风险仍将存在。不过值得注意的是,若基差进一步走高而投产预期却再度推迟或宏观风险出现缓解,反弹补基差可能还会成为中线的机会。09支撑8350,01支撑7900。

操作策略:暂时观望
风险因素:上行风险:中美贸易谈判出现进展、新装置投产推迟。下行风险:新装置正常或提前投产、需求(宏观)再度转弱

 

PVC:弱势氛围未改,短期偏空思路
逻辑:PVC昨日走出震荡行情,现货端仍有成交价下调情况,但市场反应今日现货成交有所好转。成本端,从出厂价看,跌幅最大的企业电石出厂价有200元/吨的价格下调。供应端的变化趋势并没有出现变化,依旧是供应逐步恢复的过程。需求端的情况则更多的受到了整个市场价格波动的影响。前期的供需转弱已经在近期的盘面中有所体现,但当前的偏弱氛围仍在,且没有看到弱势因素的消退或变化,因此在当前情况下,整个市场依旧维持偏弱的整体判断。现阶段趋势判断方面,我们认为下行空间仍存,但存在阶段反弹需求,因此短期操作可等待反弹偏空操作,但需要关注的是在反弹过程中的采购变化,如果现货明显上涨的话则建议观望。技术上方压力为6550,下方目标为6350。

操作:反弹后抛空。
风险因素:利多因素:宏观预期好转,市场风偏提高;房地产出现大幅好转。

 

纸浆:持续性横盘,纸浆转为观望
逻辑:纸浆期货昨日维持低位震荡行情,价格略有小涨。现货端继续维持横盘走势,市场观望气氛较浓,采购刚需为主。近期的走势,纸浆体现出明显的抗跌性,但上涨亦无动能。从中期的价格波动区间来看,现在价格上下均有300点左右的可见波动空间。在横盘期间,建议等待观望为主确定主力突破方向。

操作:观望。
风险因素:利多因素:宏观预期好转,市场风偏提高;下游加大采购;临近交割带来的盘面价格巨幅波动。利空因素:利空风险:宏观或金融市场走弱;需求持续下滑;进口大量到港。














农产品
油脂观点:棕油成交一般 料油脂反弹空间有限
逻辑:国际市场,尽管出口略有改善,但预计7月马棕产量将继续增加,库存上升施压油脂市场,关注MPOB报告公布。
国内市场,上游供应,豆油棕油库存环比下降,油脂整体供应压力仍存。下游消费,夏季棕榈油消费改善,小包装油备货已开启。综上,人民币贬值推升大豆及油脂进口成本,短期利多油脂价格,但随油厂压榨量回升,预计油脂价格反弹空间或受限。

操作建议:棕榈油:观望;豆油:做多油粕比;菜油:观望
风险因素:原油价格大幅下跌,中美中加贸易关系缓和,拖累油脂价格。

 

蛋白粕观点:蛋白粕小幅收高,关注区间上沿压力位表现
逻辑:供应端,内强外弱,呈分化走势。中美贸易战前景不乐观,人民币贬值导致进口大豆成本预期上升。美中西部天气反复,美豆单产前景仍存不确定性。市场可能仍炒作天气,但美豆供需平衡表预计仍难以彻底扭转宽松格局。此外关注8月WASDE是否上调美豆新作面积预估以及9月早霜。需求端,川渝地区非洲猪瘟爆发,导致6月能繁母猪环比大幅走低,豆粕消费堪忧。总体上,蛋白粕重回区间运行。

操作建议:区间思路。买油抛粕。
风险因素:美豆大幅减产;下游需求补栏超预期      

 

白糖观点:宏观偏弱,郑糖偏强
逻辑:7月销售数据同比小幅下降。近期,宏观及政策不确定性大,给郑糖带来干扰;广西甘蔗市场化,使得市场不确定性加大。配额外关税下调,预计后期食糖进口量加大。我们认为,近月受整体供需及成本影响,预计5000以下空间不大,远月受关税下调影响,难有大涨,近多远空格局持续。外盘方面,原糖或已见底,中期仍处于低位震荡偏强态势,目前配额外进口利润大幅上升;巴西方面,制糖比及糖产量仍处于历史低位,对原糖形成支撑;印度要关注出口及政策情况。从大周期来看,郑糖虽处于熊市后期,但熊市仍未走完。

操作建议:单边观望; 1-5正套持有。
风险因素:关税政策变化、抛储、走私增加                     

 

棉花观点:下游订单缓慢恢复 期现基差存在调整需求
逻辑:供应端,新季美棉弃耕率降低,优良率同比偏高,产量预期增两成;印度棉播种接近尾声,季风雨推至印度全境,但水库蓄水量同比偏低;中国棉花商业库存同比偏高,中国近期采购部分进口棉,供应充裕。需求端,美威胁继续加征关税,终端订单观望,下游纱布库存去化,棉花消费量存在继续下调可能,美棉装运进度偏慢。综合分析,长期看,全球棉花供应充裕,需求不确定,棉市整体弱势格局;短期内,期货大幅贴水现货,或限制郑棉跌幅,预计郑棉阶段性反弹走势。

操作建议:多单持有
风险因素:储备棉轮换政策,中美经贸前景,汇率风险                                                                             

 

玉米观点:需求疲软抑制,期价或延续偏弱运行
逻辑:供应端,临储拍卖量周维持400万吨,但成交率及溢价程度均较低,市场供应压力较之前预期偏低,当前南北港口倒挂明显,市场挺价意愿明显。需求端:猪瘟疫情下,饲料仍然疲软,但猪瘟催化下禽料需求有所增加,部分抵消猪料下降,加之近期疫情报告频率下降,悲观情绪略有缓解,长期利空存在,南港库存持续下降。深加工方面,行业利润的下滑,致开机率下降,但考虑产能扩张以及需求旺季的到来,深加工消费提振效应仍存。政策方面,中美贸易谈判再遇阻,前期进口利空打消,对市场利多。综上,抛储周期内,市场定价或由陈粮主导,期价下方支撑坚挺,但在需求难有改观前,期价反弹无力,或延续低位震荡。关注 拍卖成交、出库、中美贸易情况及后续新季作物进入关键生长期,关注天气及病虫害的影响。

操作建议:观望
风险因素:贸易政策,猪瘟疫情

 

鸡蛋观点:现货价格延续上涨,期价震荡调整
逻辑:供应方面,在产蛋鸡存栏量涨幅减缓,叠加夏季产蛋率下降因素,鸡蛋供应短期回落。当前猪价涨至高位,替代需求利好逐渐体现。总体来看,近期现货价格基本面好转,现货价格季节性上涨有望延续。期价受益于现价走强,短期反弹。

操作建议:观望
风险因素:禽流感导致消费疲软,前期补栏蛋鸡苗超预期

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