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资金到位叠加政策出台 交通基建及相关板块迎来重要利好


宏观策略
今日市场关注：

美国8月新屋销售
泰国央行、新西兰央行议息会议
日本央行公布7月货币政策会议纪要

全球宏观观察：

中国央行行长易纲：央行政策将“以我为主”，保持定力。昨日，庆祝中华人民共和国成立70周年活动新闻中心举办第一场新闻发布会。中国人民银行行长易纲在发布会上表示，当前中国初步建立了市场化的风险救助机制，2018年以来打好防范化解重大金融风险攻坚战取得积极成效，影子银行等重点领域和部分重点机构的风险得到稳妥化解，金融风险整体收敛、总体可控，市场预期发生积极变化。就“是否降息”的问题，易纲回应称，中国的货币政策的取向应当是以我为主，考虑到国内的经济形势和物价来进行预调和微调，在中国的经济还是在合理的区间，中国的货币政策应当保持定力，坚持稳健的取向和加强逆周期调节，坚决不搞大水漫灌，不急于做出比较大的降准或者量化宽松举措。

响应《交通强国建设纲要》，各地布局重大工程及基建项目。昨日，国务院新闻办公室新闻发布会上，交通运输部部长李小鹏表示将在《交通强国建设纲要》的指导下编制2021-2050年国家综合立体交通网规划纲要。同时，近期江苏、四川、安徽、浙江、湖北等多地的编制工作也密集启动、稳步推进，补齐高速公路、航空、港口等发展短板，加快构建以“四向八廊五枢纽”为主骨架的现代综合立体交通运输体系，着力推动民用航空强枢纽、铁路发展提速度、公路网络上档次、内河航运扩能力。前期资金的到位叠加政策的利好，交通基建等相关板块将获得重要支撑。

日本央行行长黑田东彦：可以结合、加强政策工具。日本央行行长黑田东彦昨天在讲话中表示，超长期国债收益率的大幅下滑可能有损经济；日本央行可以结合、加强政策工具，包括降息、增加资产购买规模等；将在下次会议上从更为广泛的角度评估物价；必要时候日本央行将采取合适的工具，任何措施的目标都是压低实际利率和风险溢价；海外经济增速放缓尚未影响到日本国内需求；无论如何，政策将通过利率和风险溢价发挥作用。

近期热点追踪：

美联储降息：白宫及美国议会再生龃龉。美国众议院议长佩洛西告知民主党派，针对特朗普的弹劾调查开始。
点评：继2019年7月开启了十年来首次降息，美联储于9月进行了年内第二次降息，且继续降息预期仍存，这将在中长期内给美元指数施加下行压力，同时令美债收益率出现下行。




金融期货
期指：预期带动偏好抬升，多单续持
逻辑：周二市场情绪有所回暖，量能方面较前两个交易日明显放量。除题材带动短线资金之外，盘中偏好的抬升主要在于两方面预期，一是昨日央行表示目前政策空间较大，或暗示后续逆周期政策仍有空间，加大市场预期；二是央行行长易纲表示明年全面放开股比限制，对外开放进程加速将带来外资中长线配置的支撑。对于短线走向，鉴于节前暂无事件型变动，维持节前正向思维，多单续持。

操作策略：持有IC多单
风险：1）中美关系；2）陆股通北向资金变化

 

期债：货币政策保持定力，债市料高位承压运行
逻辑：昨日，前期制约市场的跨季资金偏紧问题有所改善，但债市却未能如期上行。受易纲行长回应“降息”时称货币政策“以我为主，并不急于做出比较大的降息或量化宽松”的表态，市场跟随调整。就此来看，短期宽松空间难以打开仍将制约收益率下行空间。同时，从市场选择性放大消息面影响来看，短期市场氛围也偏谨慎。预计债市收益率承压高位运行可能性较大。建议投资者维持此前操作思路，趋势策略观望，关注基差正向套利和曲线套利机会。

操作建议：趋势策略观望，关注基差正向套利和曲线套利机会
风险：1）经济超预期回暖；2）通胀超预期走升；3）中美贸易磋商超预期缓和






黑色建材
钢材：节前限产政策频出，钢价震荡为主
逻辑：现货价格小幅上涨，上海螺纹3760元/吨，建材成交尚可。大汉供应链数据显示，中西南地区钢材产量继续下降，但降幅明显收窄；出库量显著提升，社会库存大幅收窄，但钢厂库存再度出现累积，期价受限产影响快速拉升后继续上涨动力不足，今日钢价以震荡为主。目前，北方限产政策频出，钢材产量存收紧预期，而节后旺季需求仍有望延续，短期现货仍有支撑；但如果限产实际执行力度放松，在四季度终端需求逐渐转弱预期下，远期01合约仍以偏弱为主，01基差可能重新走扩。

操作建议：2001合约区间操作。         
风险因素：废钢价格大幅下跌、限产执行力度不及预期（下行风险）；地产韧性超预期（上行风险）。

 

铁矿观点：钢厂采购意愿不强，铁矿价格弱势下行。
逻辑：昨日铁矿价格小幅回落，受限产影响钢厂补库意愿不强，市场成交平淡。四大矿山中力拓发货大幅回落，淡水河谷明显回升，但仍不及预期，上周到港数据大幅缩减。目前铁矿港口库存不断累积，总量矛盾利空，pb粉价格回调后性价比恢复，结构性矛盾不再突出。周末限产政策密集出台，成材需求转好且价格放量大涨，铁矿价格跟随上行，但基本面驱动不足，价格表现较螺纹偏弱，预计铁矿后市仍将维持震荡运行。

操作建议：区间操作
风险因素：成材价格大幅上涨（上行风险），港口库存持续累库（下行风险）。

 

焦炭：成本支撑下移，焦炭价格震荡下跌
逻辑：国庆临近，多地限产加强，高炉、焦炉均有不同比例限产，昨日吕梁市发布国庆期间的限产方案，要求焦炉延长结焦时间至48小时，由于靠近北京地区限产执行更严，全国总体限产影响力度焦炉弱于高炉，焦炭库存可能有小幅累积，焦炭现货弱稳运行。目前焦炭市场的核心在于焦煤成本支撑的下移，近日进口煤价持续下跌，进口政策有放松的风险，拖累国内焦煤价格下行，焦炭成本支撑减弱。受焦煤价格大幅下跌影响，昨日焦炭期价大幅下跌，短期内将维持弱势震荡。

操作建议：区间操作
风险因素：环保去产能超预期（上行风险），钢材价格下跌、焦煤成本坍塌（下行风险）

 

焦煤：进口煤价持续走弱，焦煤期价大幅下跌
逻辑：国内煤矿产量变动不大，国庆临近，多地煤矿安全监管加强，但供给较为稳定。近日焦煤进口对市场扰动较大，进口煤价持续下跌，另外焦煤进口政策有放松的风险。需求来看，焦化厂限产加强，焦炉开工率下降，焦煤实质需求减弱，煤矿库存继续累积，焦煤现货仍承压，仍有下跌压力。在下游需求受限的背景下，受进口煤价格下跌，进口政策放松预期影响，焦煤期价大幅下跌，短期内将震荡偏弱。

操作建议：区间操作
风险因素：煤矿减产、进口收紧（上行风险）；终端需求走弱、焦炭价格下跌（下行风险）

 

动力煤观点：淡季消费低迷，市场成交冷清
逻辑：临近70年大庆，主产地安全、环保检查以及火工品供应严格，煤矿暂时没有接到国庆节停产的相关通知，部分煤矿表示会在国庆前夕自发停产，随着后期煤矿停产限产供应减少，坑口价格较为坚挺；但随着气温降低，沿海电厂以及内陆电厂耗煤负荷也有所下降，机组停机检修，电厂补库以长协煤为主，市场询货较少、采购冷清。总体来看，市场多空因素交织，继续维持窄幅震荡的格局。

操作建议：区间操作。
风险因素：库存高位维持、进口增量明显（下行风险）；进口政策收紧、大庆安检升级（上行风险）









能源化工
原油：API美原油小幅累库，晚间关注EIA数据发布
逻辑：昨日油价延续回落。俄罗斯方面，石油部长称9月产量将完全符合减产协议承诺，八月产量高出10万桶/日。目前剩余产能50万桶/日，短期可增加50万桶/日但需要取决于公司发展计划。目前暂无必要采取额外行动。美国方面，特朗普在联合国大会称中国和伊朗具有威胁，本次会议或不会与伊朗总统会谈。API数据显示上周美国原油、汽油、馏分油库存分别+138、+195、-225、+227万桶，分析师预计 -77、+3、-127 万桶。短期来看，应激油价修复回归：沙特加快复产安抚市场，实际进度仍待观察；特朗普暂缓修复对伊关系，伊朗供应或无望回归。中期来看，地缘重心或将抬升：沙特对高油价提升沙特阿美市值及收入需求仍存，特朗普对低油价刺激美联储降息稳经济助大选需求仍存；政治博弈决定油价平衡。晚间关注EIA数据发布，美国进入秋季检修原油或将阶段累库，关注对市场情绪及美油月差压力。

策略建议： SC多单持有；Brent 1-6月差多单持有；Nymex 321 裂解价差多单持有
风险因素：全球政治动荡，金融系统风险

 

沥青：宏观政策利好不断，沥青期价维稳
逻辑：近期宏观利好不断，地方政府专项债项目发改委要求尽快上报，国务院《关于深化农村公路管理养护体制改革的意见》，国务院印发《交通强国建设建设纲要》等宏观利好沥青。原油大跌，沥青期价震荡，沥青-WTI价差小幅反弹，炼厂利润继续上行（按俄油马瑞测算），展望后市，利润驱动炼厂开工大概率维持高位，但转产有望增多或对开工带来抑制限制沥青供应，近期马瑞通过马来西亚转口增多，关注十月转口马瑞是否持续，美国财政部近期锁定四家组织和四家油轮，未来对委内瑞拉的制裁延续。

操作策略：逢低多
风险因素：下行风险：原油大幅下跌，持续时间长的大范围降雨。

 

燃料油：月差走弱，燃油承压
逻辑：昨日新加坡高硫380月差回落，因预期套利窗口打开九月-十月亚太地区燃油供应增加，此外当日普氏消息称十月部分大的高硫供应商将供应低硫燃油，取代高硫燃油，高低硫转换节点有望在十月开始，高硫燃油需求悲观。IMO导致高硫380需求大幅下滑，八月新加坡燃料油销量五年低位，但上周高硫380裂解价差大幅走强让人意外。展望后市，低硫380远期曲线远月贴水结构加深或证实低硫需求正逐步启动，高硫380需求持续走弱是大概率事件，欧洲-亚洲，中东-亚洲供应环比增加缓解亚太高硫380紧缺局面，贴水一旦走弱，高硫380将承压。

操作策略：空Fu2001-2005
风险因素：上行风险：高硫燃料油需求高企。

 

PTA：期货价格低位震荡
逻辑：供给方面，PTA装置负荷总体处在较高水平，国内市场供给相对充裕；需求方面，下游长丝以及短纤产销显著回落；成本方面，受市场风险情绪缓解影响，原油价格下挫，带动PX日内成交价格下移，进一步压制PTA市场价格。

操作策略：关注短期做多机会。
风险因素：沙特受袭击设施恢复进度。

                                                                                                                                       

乙二醇：波动加剧，但价格总体仍偏强
逻辑：近期乙二醇市场价格波动性放大，但总体仍将呈现偏强态势。一方面，国内市场当前乙二醇总体库存水平相对较低；同时，国内乙二醇装置负荷总体仍在低位；另一方面，来自沙特乙二醇供给的冲击预期短期无法回避。

操作策略：短期强势，逢低买入；中期检修装置恢复及新装置投产预期下，弱势格局未改，维持逢高沽空思路。
风险因素：国内乙二醇进口恢复进度。

 

甲醇：甲醇短期反弹或受阻，但中期仍偏强对待
逻辑：近日甲醇价格偏强为主，不过前期高点和盘面升水对盘面有所压制，且高位多空博弈较为明显，继续反弹需要现货支撑。后市去看，前期中东地缘政治仍对国外甲醇供应和运输或产生一定影响，或影响后市甲醇到港量，且近期国内环保趋严，前期检修装置重启预期或被延后，产区去库延续，考虑到危化品运输也会受到一定影响，也有利于港口去库，另外甲醇需求仍有望逐步好转，宝丰二期继续外采甲醇，大唐多伦一条线已试车，诚志二期也有回升预期，且传统需求金九银十下也有好转预期，再加上四季度能源需求的释放，我们仍继续看好甲醇，但短期在前高附近和卖保压力位受到一定阻力。

操作策略：短期反弹受阻，但中期仍相对看好
下跌风险：供应超预期恢复，原油大跌

 

尿素：环保致工厂检修增多，尿素压力有缓解
逻辑：尿素01合约昨日收盘1774元/吨，盘面企稳反弹，支撑在于环保再次趋严，近期尿素装置检修增加，主要是山西和河南为主，检修至国庆后，考虑到工厂库存压力不大，节前挺价意愿增强；当然近期尿素需求仍走弱，复合肥开机率下降，且开始去库存，工业需求受环保影响仍未恢复，印标又低于预期，目前整体供需支撑不强，盘面供需承压，支撑关注上游挺价。后市去看，供应压力后移，对冲节后工业需求回升预期，且农业需求逐步见顶，未来尿素压力仍存，四季度支撑或关注气头尿素检修和冬储的情况。

操作策略：短期偏反弹对待，空间谨慎
下跌风险：需求恢复预期未兑现，环保超预期严格，无烟煤价格大跌，检修计划未兑现

 

LLDPE：现货压力小幅回升，矛盾仍有积累空间
逻辑：期货继续调整，现货压力略有增加。我们认为前期补库需求透支的后遗症正在体现，下游的补库力度已逐渐减弱，产能扩张的弱势预期随时都可能回归，因此短期内LLDPE价格上行动能有限，还会延续调整的态势；不过沙特与印度的供应受损都是切实发生的，10月进口压力有望减轻，加之中上游显性库存依然偏低，下跌空间暂时也不会太大。

操作策略：观望
风险因素：上行风险：沙特无法迅速恢复、新装置投产推迟、旺季需求集中释放，中美谈判出现进展。下行风险：沙特迅速恢复、进口压力回升、环保检查再现、新装置投产提前兑现

 

PP：压力暂仍有限，短期或延续震荡
逻辑：期货继续震荡，现货压力也仍未见明显积累。短期而言，我们认为这一现象还不会有太大的改变，检修装置重启与新装置稳定运行还要时间，下游在节前也依然会有补库的需求，在目前显性库存偏低的状态下，期货下跌动能仍将依然有限，不过中长线来看，供应压力增加是大势所趋，新装置投产正在有条不紊的进行之中，并无推迟的情况。

操作策略：观望
风险因素：上行风险：沙特无法迅速恢复、新装置投产推迟、旺季需求集中释放，中美谈判出现进展。下行风险：沙特迅速恢复、贸易战冲击体现、新装置投产提前兑现


PVC：下游需求受国庆影响，阶段PVC偏弱
逻辑：PVC昨日期货进一步向下破位，现货端也呈现下跌格局，基准价目前6700元/吨。消息面看，近日主要是国庆临近开始周边安全检查加大及环保力度加大。对PVC来说，京津冀及西部乌海等地区高速道路监控加强，危化品运输受管制。同时，河南周边企业生产受限，对PVC下游有影响。因此，近期电石价格偏涨，但PVC需求下滑。技术面，PVC出口价格对PVC主力的支撑在6350-6400；上行阻力价格压力在6550-6600。操作上，高位偏空为主，但不追空。

操作：高位偏空为主，但不追空。
风险因素：利多因素：宏观预期好转，市场风偏提高；房地产出现大幅好转。利空因素：宏观预期走弱，原油大幅下跌，需求旺季不及预期
 

纸浆：依旧震荡，低位可考虑低吸
逻辑：昨日期货呈现进一步下跌状态。从持仓变化看，依旧有明显的减仓下跌惯例，盘后资金显示，现有净空头寸又回到了未上涨前的净空水平。换而言之，此轮上涨的新增套利盘已经基本离场。近期，河南造纸厂收到环保督查发来的减产限产通知，在国庆期间存在减产需求，将一定程度上影响山东地区需求。但就总量来说对中期的需求无影响。行情驱动方面，整体变化不大，现阶段只将缺乏决定性的消息或者变动来推动价格突破僵持区间，纸浆期货维持震荡，由于当前处于需求旺季，且无向下驱动，因此区间内从低往高做，短期震荡区间调整为4700-4870。

操作：单边等待回落偏多操作，短线支撑在4700-4725。前多持仓且站且退，当期货升水超过200以上时，以多头了结为主，即，今日对应价格值4820附近。套利交易维持-220以下做多基差交易。
风险因素：利空风险：宏观或金融市场走弱；需求持续下滑；进口大量到港。








有色金属
铜观点：宏观预期回落，沪铜震荡整理
逻辑：基本面，废铜8月进口同比下滑以及市场预计四季度批文将收窄，或将对铜价底部有所支撑，同时沪铜国内库存下降趋势依旧，然而地产销售、竣工、汽车产销数据不甚理想。然而十一大庆临近，各地陆续出台限产减排措施，虽然没有明显影响到沪铜供给，但一旦重污染天气加重，各地措施恐将进一步趋严，供给端短期可能受到一定扰动。总体看铜市喜忧参半或将震荡整理。

操作建议：观望；
风险因素：库存大幅增加

 

铝观点：节前备货提供短期支撑，难撼铝价中期转弱
逻辑：昨日市场再次出现生产意外中断事故，但铝价仅下午开盘后略有上冲，随后转为跌势。借鉴8月中旬新疆信发对意外事故处理的时间看，影响的时间为一个半月，影响量在3万吨左右，影响相对有限。另外，吕梁市的限产决定只对氧化铝焙烧工序限产，只是影响了氧化铝的供应时间延后，实质影响不大。节前备货给短期价格以一定支撑，但消费划过高点，供应增量以看得见的速度在回归，已多次提醒多单冲高兑现利润，并在远月布局中长线空单。

操作建议：观望
风险因素：宏观情绪明显变动

 

锌观点：空头资金配合回升，锌价继续调整
逻辑：目前来看，锌延续高供应态势，“金九银十”传统消费旺季表现不及预期，且国庆前后环保可能对北方消费形成一定的影响。短期锌锭社会库存再度小幅累积，且存进一步增加预期，中期锌基本面偏弱预期不改。短期空头资金配合开始回升，锌价有望继续震荡走弱。    

操作建议：空单持有；中期买铜卖锌
风险因素：宏观情绪明显变动，国内锌供应不及预期

 

铅观点：关注环保限产影响，短期沪铅期价波动或加剧
逻辑：铅中期供需预期偏弱，电动车电池消费已转淡，加上再生铅供应充裕且将进一步上升。但国庆节前国内环保限产预期开始兑现，但力度尚相对温和。短期重点关注国内环保限产因素的持续影响，沪铅期价波动或加剧。

操作建议：暂时观望
风险因素：环保限产超预期

 

 

贵金属观点: 欧洲制造业和服务业数据疲弱，贵金属震荡整理
逻辑: 疲软的欧元区PMI数据促使欧元兑美元跌破1.10的心理关口，短期贵金属价格被特朗普的避险因素左右，然而市场正逐步消化人民币破7利好因素。同时央行表态汇率将保持区间性稳定，进一步大幅贬值概率降低。中期欧央行官员暗示可能需要进一步下调欧元区通胀预期目标，结合拉加德年底将转任欧洲央行新行长，欧银强化负利率预期。然而市场买盘情绪过于强烈，资金端恐有回撤需求。

操作建议：观望
风险因素：美国远期利率曲线β上扬








农产品
油脂观点：马棕仍处增产周期 油脂震荡回落
逻辑：国际市场，预计9月马棕产量环比增加，出口小幅下降，库存或环比上升但同比仍下降，支撑棕榈油价格。
国内市场，上游供应，棕榈油豆油库存降幅放缓，油脂整体库存同比下降。下游消费，随天气转冷不利于棕榈油消费，小包装油备货已结束。综上，油脂需求阶段性回落，预计近期油脂价格延续震荡走势，中长期仍偏多。

操作建议：观望
风险因素：马棕增产超预期，中美中加贸易关系缓和，拖累油脂价格。


蛋白粕观点：蛋白粕窄幅震荡，建议空仓过节
逻辑：供应端，中美贸易关系反复。9月供需报告下调美豆单产和期末库存，但全球大豆供需仍相对宽松。黑龙江霜冻影响有限，美豆遭遇霜冻可能性也不大。需求端，国庆期间油厂普遍停机，下游备货积极。但国内生猪存栏处于低位，限制豆粕需求增幅。预计蛋白粕价格获得支撑但涨幅有限。中长期，在国家和地方推动下，生猪存栏预计见底回升，利好豆粕需求，料豆粕价格下方存在支撑。

操作建议：多单离场。
风险因素：中美贸易关系反复；下游养殖恢复不确定。


白糖观点：郑糖上涨无力，短期将维持震荡走势
逻辑：8月销售数据表现一般，后期仍处于去库存态势，现货压力不大。近期，广西糖协或申请保障措施延期，为郑糖带来不确定性。中期，宏观及政策给郑糖带来干扰；广西甘蔗市场化，使得市场不确定性加大。配额外关税下调，预计后期食糖进口量加大。我们认为，近月受整体供需及成本影响，支撑力度较强，远月受关税下调影响，后期或有大幅回落可能，近多远空格局持续。外盘方面，原糖或已见底，中期仍处于低位震荡偏强态势，目前配额外进口利润大幅上升；巴西方面，制糖比及糖产量仍处于历史低位，对原糖形成支撑；印度方面，食糖出口补贴消息阴影仍然存在，关注印度出口情况。从大周期来看，郑糖虽处于熊市后期，但熊市仍未走完。    

操作建议：单边观望； 1-5正套持有。
风险因素：关税政策变化、抛储、走私增加    


棉花观点：新棉收购谨慎 郑棉筑底走势
逻辑：供应端，美棉弃耕率降低，产量增幅约两成；印度棉播种面积同比增加，棉花长势良好；中国棉花商业库存同比偏高，新棉上市在即。需求端，中美经贸反复，终端订单季节性缓慢恢复。综合分析，长期看，全球棉花供应充裕，需求不确定，棉市整体难现趋势性上涨行情；短期内，旧作销售压力大，新作收购价低于上年，郑棉底部震荡，关注新棉收购情况及中美经贸关系。

操作建议：区间偏空思路
风险因素：储备棉轮换政策，中美经贸前景，汇率风险                                            


玉米观点：现货全面下跌，期价延续偏弱运行
逻辑：供应端，临储拍卖持续延续低迷，新上市进程加快，玉米现货承压波动。需求端猪瘟疫情仍未得到有效遏制，生猪存栏量及母猪存栏量持续下滑，尽管国常会等系列政策提振，但考虑养殖周期，短期难以恢复，下游补库信心不足，提振效果有限。深加工企业加工利润有所好转，季节性开机率回升但仍同比偏低，对市场提振作用有限。综上我们认为在需求难有改观的前提下，悲观市场情绪致下游企业采用低库存策略，建库信心不足，随着新粮上市压力的到来，期价或仍有向下空间。

操作建议：偏空思路
风险因素：贸易政策，猪瘟疫情

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