中信期货晨报精粹(20190927)

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前八个月高技术制造业投资增长 中美为高级别磋商保持沟通

宏观策略
全球市场简评:        
今日市场关注:
美国:8月CPI、8月核心CPI、8月个人收入、9月密歇根大学消费者信心指数终值
墨西哥央行公布利率决议

全球宏观观察:
发改委:1-8月高技术制造业投资增长12%。1-8月,高技术制造业投资增长12%,增速比1-7月加快0.9个百分点,高于全部制造业投资9.4个百分点。其中,医疗仪器设备及仪器仪表制造业投资增长17.7%,电子及通信设备制造业投资增长14.5%,计算机及办公设备制造业投资增长10.3%。1-8月,技术改造投资增长9.5%,增速高于全部制造业投资6.9个百分点。
商务部:中美正保持密切沟通,为高级别磋商取得积极进展做准备。商务部新闻发言人9月26日称,中美双方目前正在保持密切沟通,为中美经贸高级别磋商取得积极进展做准备。中方对磋商立场始终是一致的,希望双方相向而行,在平等和相互尊重基础上找到互利共赢方法。
联合国贸发会议发布了《2019年贸易和发展报告》。报告显示,即使忽略最坏的下行风险, 2019年全球经济增长率也将从2018年的3%降至2.3%;全球贸易增长严重放缓,将从去年的2.8%进一步降低至2%;一些大型新兴经济体已经陷入衰退,而一些发达经济体距离衰退仅一步之遥。

近期热点追踪:
美联储降息:美国国会众议院情报委员会26日公布一封举报总统特朗普涉嫌寻求外国势力调查政敌的匿名检举信。在有关这封检举信的消息被报道后,众议院日前启动对特朗普的弹劾调查。
点评:继2019年7月开启了十年来首次降息,美联储于9月进行了年内第二次降息,且继续降息预期仍存,这将在中长期内给美元指数施加下行压力,同时令美债收益率出现下行。





金融期货
期指:情绪谨慎,节前倾向空头对冲不确定性影响
逻辑:昨日A股市场普跌,一级行业中仅银行板块有一定支撑,其余板块均震荡向下。对于市场情绪的转向谨慎,一是临近长假资金交投意愿下降;二是尽管目前中美贸易关系有所缓和,但10月初的新一轮磋商仍充满不确定性,两方面因素使得资金平仓过节造成一定抛压。因此,节前策略更倾向短线多单平仓,以及中长线空头对冲不确定性事件影响为主。

操作策略:节前短线平仓,中长线空头反向锁仓多单
风险:1)中美关系;2)陆股通北向资金变化

 

期债:节前减仓施压市场,暂无方向感
逻辑:昨日,债市期现双双走弱,但前期拖累市场的资金因素明显好转,消息面看也并无直接触发原因。市场情绪偏弱背后或与假期临近机构持券过节意愿不高而进行一定减仓有关。在当前市场缺乏突破动力的情况下,预计仍以震荡为主,建议投资者维持此前操作思路。

操作建议:趋势策略观望,关注基差正向套利和曲线套利机会
风险:1)经济超预期回暖;2)通胀超预期走升;3)中美贸易磋商超预期缓和







黑色建材
钢材:建材产量连续回升,钢价震荡下行
逻辑:现货价格涨跌互现,上海螺纹3760元/吨,建材成交尚可。钢联数据显示,受国庆前华北限产冲击,热卷产量大幅下降,但螺纹产量随利润回升继续大幅增长,建材需求旺季特征明显,周度表观消费重回400万吨,社会库存显著去化,对现货价格有一定支撑;但建材产量连续回升使远期供给压力增强,螺纹01合约今日承压震荡下行。目前来看,节后旺季需求仍有望延续,短期现货仍有支撑;但限产实际执行力度存疑,在四季度终端需求逐渐转弱预期下,远期01合约仍以偏弱为主。

操作建议:2001合约区间操作。         
风险因素:废钢价格大幅下跌、限产执行力度不及预期(下行风险);地产韧性超预期(上行风险)。

 

铁矿观点:铁矿期货强势上行,现货平淡基差收窄。
逻辑:昨日铁矿价格保持震荡,市场成交不佳。铁矿供需缺口已经弥补,总量矛盾利空,pb粉价格回调后性价比恢复,结构性矛盾不再突出,钢厂补库表现平淡,港口现货市场情绪不佳,预计铁矿后市仍将维持震荡运行。

操作建议:区间操作
风险因素:成材价格大幅上涨(上行风险),港口库存持续累库(下行风险)。

 

焦炭:市场供需双弱,期价区间震荡
逻辑:国庆临近,多地限产加强,高炉、焦炉均有不同比例限产,由于靠近北京地区限产执行更严,全国总体限产影响力度焦炉弱于高炉,焦炭库存可能有小幅累积,焦炭现货涨跌两难,短期内或维持弱稳运行。近日焦煤供应较为充足,进口焦煤价格持续下跌,焦炭成本支撑下移。在限产支撑下,昨日焦炭期价低位震荡,短期内或以震荡为主。

操作建议:区间操作
风险因素:环保去产能超预期(上行风险),钢材价格下跌、焦煤成本坍塌(下行风险)

 

焦煤:需求边际减弱,期价弱势震荡
逻辑:国庆临近,多地煤矿安全监管加强,山西部分洗煤厂停产,晋中个别煤矿也有停产,焦煤供应小幅减少。近日焦煤进口对市场扰动较大,进口煤价持续下跌,海关数据显示,8月份焦煤进口量再创新高,另外焦煤进口政策有放松的风险。需求来看,焦化厂限产加强,焦炉开工率下降,焦煤实质需求减弱,煤矿库存继续累积,焦煤现货仍承压。在下游需求受限的背景下,受进口煤价格下跌,进口政策放松预期影响,焦煤期价短期内将弱势震荡。

操作建议:区间操作
风险因素:煤矿减产、进口收紧(上行风险);终端需求走弱、焦炭价格下跌(下行风险)

 

动力煤观点:需求逐步降低,市场采购冷清
逻辑:临近70年大庆,主产地安全、环保检查以及火工品供应严格,煤矿暂时没有接到国庆节停产的相关通知,部分煤矿表示会在国庆前夕自发停产,随着后期煤矿停产限产供应减少,坑口价格较为坚挺;但随着气温降低,沿海电厂以及内陆电厂耗煤负荷也有所下降,机组停机检修,电厂补库以长协煤为主,市场询货较少、采购冷清。总体来看,市场多空因素交织,继续维持窄幅震荡的格局。

操作建议:区间操作。
风险因素:库存高位维持、进口增量明显(下行风险);进口政策收紧、大庆安检升级(上行风险)








能源化工
原油:地缘事件继续推进,三地油价强弱分化
逻辑:昨日油价震荡。沙特与美国多空博弈兑现承诺:1)沙特复产平息油价:相关人士称复产步伐高于预期,压制单边油价回落;2)美国加强伊朗制裁:美国宣布对中东增派部队200人及部署雷达系统,提振地缘溢价。同时制裁中远海运子公司等六家公司,因其参与伊朗原油运输;刺激航运费率继续飙升。价格方面:1)目前油价基本已修复至沙特遇袭前水平,短期事件刺激消退,中期对实际供需影响仍存。整体表示SC(航运费率上行)强于Brent(地缘风险维持)强于WTI(库欣开始累库)。2)价格回归前期主导逻辑:地缘供应支撑油价,宏观需求压制油价;油价或维持区间上移的宽幅震荡。3)短期油价处于区间低位,美油季节性累库或施加阶段压力;检修季结束炼厂回归恢复去库时,若油价维持低位或存上行契机。

策略建议: SC多单持有;Brent 1-6月差多单持有;Nymex 321 裂解价差多单持有
风险因素:全球政治动荡,金融系统风险

 

沥青:中石化上调沥青出厂价,沥青需求旺盛
逻辑:隆众数据显示当周华东、山东厂库去库速度较快,沥青需求旺盛,原油大跌,沥青期价震荡,沥青-wti价差继续上涨,利润驱动炼厂开工大概率维持高位,但转产有望增多或对开工带来抑制限制沥青供应,近期马瑞通过马来西亚转口增多,关注十月转口马瑞是否持续,美国财政部近期锁定四家组织和四家油轮,未来对委内瑞拉的制裁延续。

操作策略:逢低多
风险因素:下行风险:原油大幅下跌,持续时间长的大范围降雨。

 

燃料油:新加坡燃料油库存环比大增,燃料油震荡偏弱
逻辑:当周新加坡库存环比大增,因预期套利窗口打开九月-十月亚太地区燃油供应增加,此外高低硫转换节点临近,高硫燃油需求有望再下一个台阶。展望后市,低硫380远期曲线远月贴水结构加深或证实低硫需求正逐步启动,高硫380需求持续走弱是大概率事件,欧洲-亚洲,中东-亚洲供应环比增加缓解亚太高硫380紧缺局面,贴水一旦走弱,高硫380将承压。

操作策略:空Fu2001-2005
风险因素:上行风险:高硫燃料油需求高企。

 

PTA:期货价格低位震荡
逻辑:供给方面,9月份供给总体处在高位,最近一周PTA社会流通环节库存增加9万吨至142.2万吨;需求方面,聚酯当前现金流呈现改善迹象,同时产品持续处在较低水平,支撑聚酯装置生产的稳定运行。后期来看,10月份计划检修装置较多,预计将带来一定的供给的收缩;

操作策略:关注短期做多机会。
风险因素:沙特受袭击设施恢复进度。

                                                                                                                                       

乙二醇:波动加剧,但价格总体仍偏强
逻辑:从国内装置来看,国内乙二醇装置生产负荷有所回升,但总体仍处在较低水平;港口方面,港口发货量总体稳定,同时,到港量持续维持在较低水平,乙二醇港口库存进一步下降,实际上,当前港口乙二醇库存已低于去年年底以及今年年初水平。操作策略:短期强势,逢低买入;中期检修装置恢复及新装置投产预期下,弱势格局未改,维持逢高沽空思路。

风险因素:国内乙二醇进口恢复进度。

 

甲醇:短期存在卖保和前高压力,短期反弹趋势转弱
逻辑:近日甲醇价格反弹受阻,不过下跌仍受到一定支撑,上下均有阻力,上方的压力主要是前高和现货跟涨偏慢带来的卖保压力,下方的支撑主要是来自于基本面好转和技术面形态的好转支撑,短期仍谨慎偏强为主。后市去看,本周产销去库存都有下降,尤其是产区去库明显,产区价格持续反弹,产销窗口持续关闭,叠加环保趋严带来的供应缩量和运输成本抬升,这些都在一定程度上继续支撑港口现货,另外国庆前后甲醇需求仍有望逐步好转,宝丰二期继续外采甲醇,大唐多伦一条线已试车,诚志二期也有回升预期,且传统需求金九银十下仍有好转预期,再加上四季度能源需求的释放,我们仍继续看好甲醇,继续关注短期压力位的博弈情况。

操作策略:短期反弹谨慎,但中期仍相对看好
下跌风险:供应超预期恢复,原油大跌

 

尿素:需求持续减弱下,供应端也开始缩量,尿素压力有所缓解
逻辑:尿素01合约昨日收盘1758元/吨,盘面跟随现货企稳,目前尿素供需面已开始逐步进入供需两淡的局面,不过需求阶段性下滑或相对明显,表现为产区和港口库存都在继续积累,一方面近期环保趋严,相关区域尿素供应出现缩量,且气头装置在10月份检修也开始逐步增加,11月份有望加速,整体供应端开始减量,另一方面需求也有明显的淡季特征,最明显是复合肥,本周复合肥开机率大幅下降,库存也高位下降,另外就是工业需求在环保压制下,仍处于偏弱状态,且10月份,基层农需也将逐步见顶,未来需求也将逐步进入环比下滑通道。不过可以看到的是,当前成本支撑在1650元/吨附近,盘面价格越往下支撑也越强,因此整体认为短期下行空间或有限。

操作策略:谨慎震荡偏弱
下跌风险:需求恢复预期未兑现,环保超预期严格,无烟煤价格大跌,检修计划未兑现

 

LLDPE:沙特乙烯基本恢复,或继续回归弱势表现
逻辑:节前刚需备货使库存延续低位,但现货价格已逐渐显现颓势。最新新闻显示沙特的乙烷裂解生产已接近完全恢复,我们认为这基本确认了供应冲击的告一段落,随着新装置投产与开工率回升,10月的累库压力或将再度回升,需求端尽管仍在旺季,却在沙特事件中已有部分透支,因此PE价格很可能会重新回归此前的弱势表现。

操作策略:观望
风险因素:上行风险:新装置投产推迟、旺季需求集中释放,中美谈判出现进展。下行风险:进口压力回升、环保检查再现、新装置投产提前兑现

 

PP:现货暂仍坚挺,耐心等待压力到来
逻辑:期货继续震荡,现货压力依然不高。展望后市,我们认为现货偏紧的情况会逐渐迎来改变,主要驱动就是新装置的投产与停车装置的重启,四季度的检修计划是同比是相对偏低的,据悉巨正源PDH装置已产出丙烯,距离投产已较接近。就价格而言,深度贴水并不足以保证绝对安全,一旦累库压力明显上升,期价很可能还是会选择先跟随现货下跌,随后再择机修复。

操作策略:观望
风险因素:上行风险:新装置投产推迟、旺季需求集中释放,中美谈判出现进展。下行风险:新装置投产提前兑现

 

苯乙烯:上市首日冲高回落,短期或仍有调整压力
逻辑:期货首日冲高回落,与我们上市前的判断基本一致,高位做空策略收益较佳,现货方面昨日也有小幅走软。短期而言,我们判断苯乙烯价格可能仍有一定调整压力,原因是下游旺季集中采购、长江封航致到港减少等前期支撑价格的因素正在褪去,累库压力即将逐渐显现,下游现货如EPS/PS等已经出现了趋弱的迹象。

操作策略:短线延续偏空思路
风险因素:上行风险:新装置投产推迟、旺季需求延续,中美谈判出现进展。下行风险:新装置投产兑现、纯苯价格回落


PVC:周边产品及市场大幅下跌,PVC节前离场观望为主
逻辑:昨日,国内股市以及部分化工品出现明显下跌,对PVC价格走势会有拖累。现货端,随着假期临近,现货市场成交量进一步减少。短期消息面看,京津冀及西部乌海等地区高速道路监控加强,危化品运输受管制。同时,河南周边企业生产受限,对PVC下游有影响。PVC成本与需求同时受到影响,加之月末备货完毕,PVC整体偏弱。技术面看,主力的支撑在6350-6400;上行阻力价格压力在6550-6600。操作上,看空,不追空,且持续性下跌后,逐步接近支撑区间,空头注意离场。

操作:观望,空头注意逐步离场。
风险因素:利多因素:宏观预期好转,市场风偏提高;房地产出现大幅好转。利空因素:宏观预期走弱,原油大幅下跌,需求旺季不及预期。

 

纸浆:跳水突如其来,大气治理及资金离场或是原因
逻辑:昨日纸浆现货无变化,现货情况依旧,日盘期间行情变化不明显。夜盘期间,价格不断下跌,跌破4700整数关后更是快速跳水。夜盘期间未见行业利空消息出现。从盘面看,跌破4700点以后,盘面出现快速的放量、减仓,可能是技术派在此集中止损导致。驱动角度看,未见明显改变,十一节前大气污染治理影响了河南部分纸厂生产,影响木浆需求或是短期利空。另一方面,纸浆近期明显得增仓上涨、减产下跌情况,节前资金离场的惯性也是行情走弱一大推手。但中期看,环保治理及资料离场是短期因素,十一过后,下游旺季需求仍会释放。操作角度看,中期策略未变,旺季期间震荡区间偏多交易。然而昨日跌破4700支撑后,预计向4600点寻找支撑。此轮下跌过程中,可择机买入。破4600止损。

操作:维持低位买入策略,破4600点止损。
风险因素:利空风险:宏观或金融市场走弱;需求持续下滑;进口大量到港。










有色金属
铜观点:电网投资大幅下滑,沪铜震荡整理
逻辑:基本面,下游补货稀少,贸易商无意收货过节,市场甩货换现情绪较高,并且下游消费持刚需但已接近尾声,结合北方部分铜加工厂受国庆影响开始停产,买盘非常有限。1-8月电网工程投资完成额累计达2378亿元,累计同比下降15.2%,疲弱的电网投资打压了市场消费预期。同时沪铜国内库存下降趋势依旧,然而地产销售、竣工、汽车产销数据不甚理想。总体看铜市喜忧参半或将震荡整理。

操作建议:观望;
风险因素:库存增加

 

铝观点:节前环保施压,铝价维持弱势
逻辑:尽管昨日公布的现货去库数据尚可,但没有超预期的表现,铝市场情绪依旧悲观,铝价继续下调。国庆前环保对下游加工及终端的消费要强于对上游电解铝及氧化铝生产的影响,导致下游消费显得疲软,铝价承压。按照消费的季节性因素看,消费划过高点,供应增量以看得见的速度在回归,已多次提醒多单冲高兑现利润,并在远月布局中长线空单。

操作建议:逢高放空
风险因素:产能恢复不及预期;宏观氛围改善。.

 

锌观点:国内节前备库带动锌锭库存或再度去化,短期锌价调整态势不改
逻辑:目前来看,锌延续高供应态势,“金九银十”传统消费旺季表现不及预期,且国庆前后环保因素以及国庆放假将对北方消费形成一定的影响。由于节前下游补库,尽管今日锌锭社会库存或再度去化,但后期存再度增加预期,中期锌基本面偏弱预期不改。故短期锌价震荡调整态势或延续。    

操作建议:空单持有;中期买铜卖锌
风险因素:宏观情绪明显变动,国内锌供应不及预期

 

铅观点:关注环保限产的持续影响,短期沪铅期价存支撑
逻辑:铅中期供需预期偏弱,电动车电池消费已转淡,加上再生铅供应充裕且将进一步上升。但国庆节前国内环保限产预期逐渐兑现,且25日开始限产力度加大,对沪铅期价再度形成支撑。当下重点关注国内环保限产因素的持续影响,短期沪铅期价波动或加剧。

操作建议:暂时观望
风险因素:环保限产超预期

 

贵金属观点: 英国脱欧止步不前,贵金属震荡偏弱
逻辑: 欧盟认为脱欧会谈停滞不前,而且正在倒退,迫使欧盟立场变得更为强硬。美联储巴尔金表示进一步降息仍为时过早,近期降息并不意味着美联储处于长期的宽松周期中。美国劳工市场非常强劲,消费者信心高涨。贸易不确定性和海外经济增速放缓是所面临的经济风险。

操作建议:空单持有
风险因素:美债收益率上扬
 







农产品
油脂观点:利多匮乏 油脂震荡运行
逻辑:国际市场,马棕仍处增产周期,出口受进口关税提高影响环比下降,9月期末库存止降回升,施压油脂市场。
国内市场,上游供应,棕榈油豆油库存降幅放缓,油脂整体库存同比下降。下游消费,随天气转冷不利于棕榈油消费,小包装油备货已结束。综上,油脂需求阶段性回落,预计近期油脂价格延续震荡走势,中长期仍偏多。

操作建议:观望
风险因素:马棕增产超预期,中美中加贸易关系缓和,拖累油脂价格。


蛋白粕观点:美豆季度库存或创纪录,蛋白粕料承压
逻辑:供应端,中美贸易关系反复。9月供需报告下调美豆单产和期末库存,但全球大豆供需仍相对宽松。黑龙江霜冻影响有限,美豆遭遇霜冻可能性也不大。南美播种进度同比略降。需求端,国庆期间油厂普遍停机,下游备货积极。但国内生猪存栏处于低位,限制豆粕需求增幅。预计蛋白粕价格获得支撑但涨幅有限。中长期,在国家和地方推动下,生猪存栏预计见底回升,利好豆粕需求,料豆粕价格下方存在支撑。

操作建议:多单离场。
风险因素:中美贸易关系反复;下游养殖恢复不确定。


白糖观点:现货报价坚挺,期价关注区间上沿压力
逻辑:8月销售数据表现一般,后期仍处于去库存态势,现货压力不大。近期,广西糖协或申请保障措施延期,为郑糖带来不确定性。中期,宏观及政策给郑糖带来干扰;广西甘蔗市场化,使得市场不确定性加大。配额外关税下调,预计后期食糖进口量加大。我们认为,近月受整体供需及成本影响,支撑力度较强,远月受关税下调影响,后期或有大幅回落可能,近多远空格局持续。外盘方面,原糖或已见底,中期仍处于低位震荡偏强态势,目前配额外进口利润大幅上升;巴西方面,制糖比及糖产量仍处于历史低位,对原糖形成支撑;印度方面,食糖出口补贴消息阴影仍然存在,关注印度出口情况。从大周期来看,郑糖虽处于熊市后期,但熊市仍未走完。   

操作建议:单边观望; 1-5正套持有。
风险因素:关税政策变化、抛储、走私增加          

 

棉花观点:新棉集中上市在即 郑棉低位运行
逻辑:供应端,美棉弃耕率降低,产量增幅约两成;印度棉播种面积同比增加,棉花长势良好;中国棉花商业库存同比偏高,新棉上市在即。需求端,中美经贸反复,终端订单季节性缓慢恢复。综合分析,长期看,全球棉花供应充裕,需求不确定,棉市整体难现趋势性上涨行情;短期内,旧作销售压力大,新作收购价低于上年,郑棉底部震荡,关注新棉收购情况及中美经贸关系。

操作建议:区间偏空思路
风险因素:储备棉轮换政策,中美经贸前景,汇率风险                                                                                          

 

玉米观点:现货继续全面下跌,期价延续偏弱运行
逻辑:供应端,临储拍卖持续延续低迷,新上市进程加快,玉米现货承压运行。需求端猪瘟疫情仍未得到有效遏制,生猪存栏量及母猪存栏量持续下滑,尽管国常会等系列政策提振,但考虑养殖周期,短期难以恢复,下游补库信心不足,提振效果有限。深加工企业加工利润有所好转,季节性开机率回升但仍同比偏低,对市场提振作用有限。综上我们认为在需求难有改观的前提下,悲观市场情绪致下游企业采用低库存策略,建库信心不足,随着新粮上市压力的到来,期价或仍有向下空间。

操作建议:偏空思路
风险因素:贸易政策,猪瘟疫情

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