中信期货晨报精粹(20191015)

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贸易摩擦你方唱罢我登场 美欧贸易关系存在再度恶化之虞


宏观策略
今日市场关注:

中国9月CPI、PPI

德国10月ZEW经济景气指数

澳洲联储、英国央行公布10月货币政策会议纪要

全球宏观观察:

海关数据显示中国前三季度贸易顺差扩大,但贸易结构及进出口增速存隐患。昨日,中国最新海关数据出炉。以人民币计,中国9月出口同比下降0.7%,进口同比下降6.2%;前三季度,中国出口累计同比增长5.2%,进口累计同比下降0.1%,令前三季度贸易顺差达到2.05万亿人民币,扩大44.2%。以美元计,中国9月出口同比下降3.2%,进口同比下降8.5%;前三季度,中国出口累计同比下降0.1%,进口累计同比下降5.0%,令前三季度贸易顺差达到2984.3亿美元。 从贸易对象来看,前三季度,我国前两大贸易伙伴欧盟和东盟的贸易额分别增长8.6%和11.5%,占到我国外贸总值的15.6%和13.7%;与美国的贸易额下降10.3%,与日本的贸易额增长0.1%;与“一带一路”沿线国家的贸易额增长9.5%,占到我国外贸总之的29%。由此可见,在中美贸易摩擦的影响下,中国选择进一步开拓与非美国家的贸易往来,效果显著。市场的多元化将令中国在贸易方面保持韧性,抵御贸易摩擦带来的冲击。但是我们也需要清醒地意识到,中美两国作为当今全球最大的两个经济体,在贸易方面合则两利斗则俱伤,而且还会产生“城门失火殃及池鱼”的负面外部效应,拖累全球范围内的需求疲弱,中国的贸易顺差虽然在不断扩大,但是从结构来看,若中美贸易关系再度出现紧张,则存在陷入衰退型顺差的风险。

部分省主要负责人经济形势座谈会上再次强调落实减税降费。昨日,国务院总理李克强在西安主持召开部分省政府主要负责人经济形势座谈会,他在听取了各省主要负责人发言后表示,要围绕保持经济运行在合理区间,落实好减税降费等各项政策,用好宏观政策逆周期调节工具;加快补短板、惠民生重大项目建设,扩大有效投资;拓展新的消费增长点;推进市场化法治化国际化营商环境建设;持续深化“放管服”改革;促进制造业升级改造和新动能成长;推动高水平开放,开展多元化贸易投资合作。
贸易摩擦你方唱罢我登场,WTO授权美国对欧盟加征关税。世界贸易组织仲裁小组就欧盟对空客的补贴问题做出了决定,认定欧盟及其部分成员国仍违规补贴空客公司。昨日,世界贸易组织允许美国对欧盟和空客生产国英国、法国、德国和西班牙采取反措施,正式授权美国对至多75亿美元的欧盟进口商品征收关税。这一授权是一种形式,只有在所有的WTO成员都投反对票的情况下,才会被否决。而该授权无疑将加剧美欧之间的贸易摩擦,预计欧洲将会提出抗诉,并有可能对美国采取等量的关税反制措施。






金融期货
期指:贸易利好计价完毕,短线高位震荡
逻辑:谈判落地后,周一权益市场无悬念上涨,但在上证50指数逼近4月高点之后,市场中枢有所回落,技术层面的压力开始显现。此外,昨日又诞生一款爆款基金,兴全和泰募集资金超300亿,历史上爆款基金往往是市场见顶的前置信号,该信号或暗示市场情绪过于亢奋。回到基本面,进出口数据略低于预期,同时贸易谈判计价完毕之后市场也缺乏利好支撑,预计短线回归震荡状态,投资者本周可考虑在冲高之后锁定部分利润,同时观察三季报以及上证综指能否回补3050缺口,以便后续调仓。

操作策略:IC多单谨慎续持
风险:1)三季报恶化;2)限售解禁
 
期债:贸易扰动阶段性消化,债市回归基本面
逻辑:昨日市场低开高走。低开主要受周末贸易消息扰动,但随后在市场逐步消化这一信息之后,市场基于阶段性贸易影响利空出尽的逻辑开启反弹。不及预期的进出口数据更是为市场再添助力。数据上看,对美出口继续大幅下滑暗示关税影响仍在发作。同时,9月欧美PMI继续下行也暗示外需乏力状况难以改变。基本面下行压力仍然是债市最坚实的支撑。短周期看,在11月中美第一阶段协议文本敲定期,预计贸易对市场的扰动将逐步平息。债市驱动将重回基本面,预计市场仍然在3%~3.2%的区间中震荡。从总体操作上,我们仍然建议投资者重点关注套利策略,参与机会关注价差和情绪波动。在趋势机会的捕捉上仍以谨慎观望为宜。对于偏激进的投资者,可以考虑在收益率接近3.2%的上沿附近参与短期多头,不可恋战。

操作策略:趋势策略观望,关注基差正向套利和曲线套利机会
风险:1)经济数据超预期;2)货币政策大幅宽松







黑色建材
钢材:需求转弱预期施压,钢材期价震荡下行
逻辑:现货涨跌互现,上海螺纹3760元/吨;建材成交维持相对高位水平。钢企节后复产进度相对较慢,叠加长短流程生产利润均有所回落,预计近期钢材供给回升空间有限;从现货成交情况看,终端需求相对旺盛,预计后期库存有望保持较快去化,从而对现货价格形成支撑。但受制于四季度终端需求转弱的预期,现货对01合约带动有限,短期震荡运行。

操作建议:2001合约区间操作。         
风险因素:废钢价格大幅下跌、限产执行力度不及预期(下行风险);地产韧性超预期(上行风险)。


铁矿:港口大幅垒库,铁矿逢高做空
逻辑:昨日港口成交平稳,伴随盘面走弱,贸易商议价空间增大,钢厂仍保持观望态度,采购意愿不强。当前铁矿供需缺口已经弥补,淡水河谷由于前期发货不及预期,四季度发货压力颇大,近期港口库存累库明显,总量矛盾利空;受限产影响,铁矿总需求下滑且钢厂更加青睐块矿,主流粉矿需求相对减少,库存增加明显;由于今年盘面一直呈大贴水结构,部分钢厂改变方式在盘面建虚拟库存,因此钢厂实际铁矿库存要高于我们通过实货数据得到的认知水平,而钢厂在年底前很难再增加自身铁矿库存。铁矿四季度整体矛盾偏空,10月旺季短期反弹后将呈震荡偏弱走势。

操作建议:2001合约逢高卖出
风险因素:成材价格大幅上涨(上行风险),港口库存持续累库(下行风险)。


焦炭:市场预期悲观,焦炭震荡下跌
逻辑:昨日焦炭现货弱稳运行,港口报价小幅下跌,唐山个别钢厂酝酿第三轮提降。节后各地高炉集中复产,焦炭需求略有好转,但10月唐山限产加强,高炉仍维持较高限产比例,焦炭需求继续受限。近日焦煤供应较为充足,但进口煤价格企稳,国内外价差缩小,焦炭成本短期或有支撑。终端需求韧性尚存,但市场预期相对悲观。受钢价大幅下跌影响,昨日焦炭期价震荡下跌,焦炭自身供需矛盾不大,短期内将跟随钢材震荡。

操作建议:区间操作
风险因素:环保去产能超预期(上行风险),钢材价格下跌、焦煤成本坍塌(下行风险)


焦煤:现货有承压偏稳,期价维持震荡
逻辑:昨日焦煤偏稳运行,山西临汾部分煤种价格上调20元/吨。供给来看,国庆期间停产煤矿目前已基本复产,国内煤矿产量稳定。进口焦煤价格有企稳迹象,部分贸易进口意愿增加,11月进口资源可于明年初通关,低价进口资源对国内市场的冲击仍在,另外需警惕焦煤进口政策放松的风险。需求来看,国庆后焦化厂限产解除,焦炉开工率回升,焦煤实质需求好转,但10月唐山限产继续收紧,利空焦煤需求。焦煤供需偏宽松,现货价格承压。在供需宽松的状态下,期价将跟随下游钢材维持震荡。

操作建议:区间操作
风险因素:煤矿减产、进口收紧(上行风险);终端需求走弱、进口政策放松(下行风险)


动力煤:进口数据超预期,市场情绪弱化
逻辑:近期生产供应基本恢复,北方冬储采购暂时告一段落,坑口价格稳中有降,但内陆补库需求仍在,预计降幅较小;大秦线检修提前结束,北港调入稳中有升,沿海市场保障性增强,而浩吉铁路的贯通,对华中内陆市场的供应保障增强,对江内有一定替代性,或助推煤炭市场从沿海宽松到全面性宽松的发展。综合来看,市场利空因素逐步明显,但长协制度下的价格机制继续影响价格波动区间,市场继续维持窄幅震荡的趋势。

操作建议:区间操作。
风险因素:库存高位维持、产地复产超预期(下行风险);进口政策收紧、下游需求超预期(上行风险)











能源化工
原油:多空因素继续对峙,油价整体维持震荡
逻辑:昨日油价大幅下行。宏观压力略有缓解,地缘风险再度爆发。1)宏观方面,中美磋商取得阶段进展。10月10-11日中美举行新一轮贸易磋商,在农业、汇率、金融服务、知识产权等方面取得了实质性第一阶段成果,并约定在智利进行下一轮磋商。2)地缘方面,伊朗油轮遇袭再度引燃地缘风险。10月11日,装载100万桶原油伊朗油轮在红海遭遇两枚导弹袭击,导致油箱受损泄漏,但很快得到控制。事故责任方尚不确定,美国宣布向沙特增派3000名士兵装备。3)供需方面,供应中断高位导致油品大幅去库。 OPEC 预计三季度全球供应缺口十年最高,去库量约251万桶/日。欧佩克秘书长在会议上表示,将与俄罗斯尽一切努力防止油价再次下跌。4)价格方面,单边油价多空制衡或延续震荡;宏观疲弱压制地缘风险,供应下降对冲需求走弱。关注价差交易空间;秋季检修提振利润,冬季开工提振月差。本周EIA周报数据推迟周四发布,关注检修高峰进展。

策略建议:Nymex 321 炼厂利润多单持有(9/7日入场); Brent 1-6月差多单持有(8/2日入场,检修季压力较大,若回撤至入场点位则离场)
风险因素:全球政治动荡,金融系统风险

 

沥青:需求不及预期压制沥青期价,沥青仍存支撑
逻辑:当周中美贸易磋商取得阶段性进展,OPEC九月原油产量十年低位,地缘冲突频发刺激油价震荡上行,但当周沥青期价大幅下挫,现货维稳,基差重回季节性高位,沥青-WTI价差重回低位,炼厂利润大幅下挫;总库存当周大幅积累(山东厂库处于季节性高位),开工小幅上涨,九月全国沥青产量环比同比增加,九月去库速度不及去年,沥青主力期价受到压制。展望后市,目前加工利润高位回落,炼厂开工上提驱动减弱,国庆限制了部分沥青需求导致了北方炼厂库存快速积累,目前并未看到北方沥青现货价格崩塌,且考虑到产量同比增加的背景,沥青需求与去年比并不是非常差,十月马瑞原油到港较节前大幅向下修正,未来我国马瑞原油到港仍以马来西亚转口为主。

操作策略:震荡偏多
风险因素:下行风险:原油大幅下跌。

 

燃料油:运费飙升刺激燃油,强贴水预期不再
逻辑:当周中美贸易磋商取得阶段性进展,OPEC九月原油产量十年低位,地缘冲突频发刺激油价震荡上行。9月25日美国制裁中远海运子公司后,ARA-新加坡、新加坡-舟山油轮运费大涨,侵蚀了套利空间,间接支撑了新加坡高硫380贴水,但裂解价差已下滑至八年历史新低证实高硫燃油需求正在崩塌,当周三地燃料油总库存环比大涨,十月亚太地区燃料油供应环比同比大降(运费大涨叠加月差高位,ARA-新加坡套利空间低位)。展望后市,低硫380远期曲线远月贴水结构加深或证实低硫需求正逐步启动,大规模的高低硫转换抑制高硫需求,目前运费大涨BDI小幅反弹,贴水的支撑仍存,亚洲高硫供应环比下降,但贴水崩塌后前期支撑内外盘的强贴水预期不再,内盘Fu2001随时有崩塌的风险。

操作策略:空Fu2001-2005
风险因素:下行风险:原油大幅下跌。

 

PTA:供给收缩,价格企稳
逻辑:供给方面,恒力石化装置检修、逸盛大化装置降负,国内PTA装置负荷收缩,PTA流通环节库存节后下降近4.2万吨;需求方面,当期装置负荷总体稳定,产品库存有所回升,日内产销低位波动;

操作:当前市场相对较弱,月内装置检修有利于价格阶段性企稳,关注低位短多机会。
风险因素:需求放缓,PTA供给收缩不及预期;

                                                                                                                                       

乙二醇:预期转弱
逻辑:当期乙二醇市场供给总体偏紧,但预期转弱;一方面,当期乙二醇港口库存持续处在低位,尚未明显回升;另一方面,国内部分装置节后恢复,整体负荷节后显著提升,此外,新装置面临投产,浙石化装置近期试车,恒力石化装置月底中交,永城二期以及内蒙荣信装置年内也有投产预期。

操作:检修装置恢复,新装置临近投产,市场预期转弱,乙二醇市场价格大幅下跌,维持逢高沽空思路。
风险因素:乙二醇供给恢复不及预期。

 

甲醇:需求阶段性回落承压,但中长期仍偏强为主
逻辑:近期盘面持续回调,再次考验2250一线缺口支撑,短期压力主要是现货价格出现回调,且下游产品价格也是回调为主,对盘面形成短期压力,不过目前基差缩窄到100以内,基差压力明显缩减。另外从供需驱动去看,由于持续的产销倒挂,港口现货接货意愿增强,对港口价格逐步形成支撑,尽管短期供需面压力或有增加,主要是烯烃需求再次出现回落,久泰和山东联泓月底检修,另外就是外围供应也在恢复中,不过中长期甲醇供需面仍有好转预期,烯烃需求回落只是阶段性的,长期烯烃需求、能源需求都有增长空间,气体检修对冲装置重启压力,因此我们认为阶段性回调空间有限,中长期仍是等待偏多机会。

操作策略:短期回调谨慎,未来大概率仍偏强为主
下跌风险:供应超预期恢复,原油大跌

 

尿素:印标偏空,且需求乏力,尿素延续偏弱格局
逻辑:尿素01合约昨日收盘1739元/吨,目前压力仍主要是需求偏弱,且国内企业累库明显有一定出库压力,现货价格延续弱势,且前期预期偏多的印标支撑实际上略偏空,导致短期压力仍存,不过中下旬仍存在气头检修和晋城错峰生产的支撑预期,再加上无烟煤价格出现反弹,支撑有所增强,因此尿素价格下跌我们也仍偏谨慎。另外中长期去看,尽管四季度尿素仍是供需两淡,整体预期相对偏弱,不过由于目前价格偏低,不排除低价刺激投机需求出现可能性,且可能导致供应端超预期减量,以及刺激尿素的出口,因此中长期我们仍维持先弱后强的观点,关注1700以下的成本支撑或刺激补库支撑对盘面的影响。

操作策略:短期谨慎偏弱
下跌风险:工业需求恢复预期未兑现,无烟煤价格超预期大跌


LLDPE:四季度过剩确定性较高,期价上行驱动有限
逻辑:在中美即将达成初步协议与石化上调出厂价的利多刺激下,LLDPE现货价格走高,不过市场反映成交一般,期货午盘后也逐渐回落。展望后市,我们依然维持偏空的判断,主要原因就是供应压力已在回升,包括国内开工恢复与进口报价回落,四季度供应同比增速有望达到15%,需求基本难以企及;就10月而言,由于农膜消费正值旺季高峰,且下游库存普遍不高,压力或许不会立即体现,价格还能维持一段时间震荡,不过下跌应只是时机问题。此外,外媒消息显示中国尚未同意美国所谓的第一阶段协议,要求美国取消于12月15日对最后一批中国商品加征关税的计划,因此短线需谨慎预期落空的风险。上方压力7600,下方支撑7350。

操作策略:偏空思路操作
风险因素:上行风险:新装置投产推迟、中美谈判出现实质进展。下行风险:新装置如期或提前投产、中美关系恶化、经济持续下行

 

PP:现货压力将逐渐升高,但期价可能会出现博弈
逻辑:期货与现货同步反弹,驱动主要源于中美即将达成初步协议的利多刺激。展望后市,我们对现货维持偏空的观点,国内开工已升至年内高位,随着检修继续回复与新装置逐渐开顺,供应还有进一步上升空间,中美初步协议对实际需求利多有限,更何况外媒最新消息中国尚未同意签订该协议,仍要求美国取消于12月15日对最后一批中国商品加征关税的计划,因此供需压力上升应是大势所趋;对于期货而言,理论上也会与现货同步感受到下行压力,但由于目前贴水仍接近600元/吨,而四季度供应同比增速在开工较为顺利的假设下也仅10%,矛盾仍可以被扭曲或推迟,因此短期不排除表现继续坚挺的可能。

操作策略:观望
风险因素:上行风险:新装置投产推迟、中美谈判出现实质进展。下行风险:新装置如期或提前投产、中美关系恶化、经济持续下行

 

苯乙烯:库存继续积累,弱势格局延续
逻辑:根据隆众数据,周一江苏库存升至10.7万吨,创下近年同期新高,因此苯乙烯现货继续下行。短期来看,我们认为苯乙烯现货下跌脚步可能会逐渐放缓,不过仍缺乏扭转弱势格局的有力驱动,期货也将继续偏弱运行。目前非一体化生产成本7300,11月进口成本7795,因此苯乙烯现货仍谈不上有效的成本支撑,在近期进口到港持续偏多的情况下,平衡供需只能寄希望于下游补库或检修减少供应,尽管下游生产利润已大幅走高,但在终端采购谨慎的传导下,下游工厂是否愿意再库存仍有很大的不确定性,倘若近期的检修仍无法阻止累库,苯乙烯现货只能进一步向下寻找成本支撑。对于期货而言,本轮跌幅远小于现货,且亦无成本支撑,因此短期内大概率是易跌难涨的格局,不排除补跌的风险。

操作策略:暂时观望
风险因素:上行风险:中美协议超预期、新装置运行不稳定。下行风险:到港压力超预期、中美谈判再度恶化


PVC:期货变现弱于现货 等待高位放空
逻辑:昨日PVC呈现了震荡下滑走势,夜盘在原油大跌的影响下跌幅进一步增加。现货端变化不大,PVC现货依旧维持横盘,市场刚需采购。但近日,电石价格有明显回落,对PVC盘面利空。在供需矛盾不明显,市场需求不积极的背景下,成本的涨跌是短期的指引因素。成本指引的下方支撑在6300一线。操作上,维持中期PVC驱动依旧向下观点,等待高位抛空,建议卖出点位在6500-6550。

操作:等待反弹放空,盘面压力区间为6500-6550。
风险因素:利多因素:宏观预期好转,市场风偏提高;房地产出现大幅好转。利空因素:宏观预期走弱,原油大幅下跌,需求旺季不及预期。

 

纸浆:转弱氛围未变,近期观望为主
逻辑:昨日期货震荡下跌,下午跌幅较大。消息面,昨日市场无消息。驱动看,阶段利多匮乏,利空有所增加,新产生利空有1、人民币汇率的企稳上行预期。2、套利盘的解锁。3、利多的后继乏力。利空的增长使短期价格有所松动。但在需求旺季消耗量整体维持偏高水平的时候,国内贸易商以及浆厂没有即刻降价去库的冲动,市场没有立即暴跌的驱动,因此当前没有大幅度下跌的可能,依旧维持大震荡判断,但近期震荡区间下移。技术看,纸浆短期下行仍未结束。前期4600低点预计难以守住。区间向下调整4550-4700。操作端,观望为主,但如短期暴跌至4500以下可低吸。

操作:观望。
风险因素:利空风险:宏观或金融市场走弱;需求持续下滑;进口大量到港;套利盘获利解锁。利多风险:罢工事件持续扩散且时间较长;国内企业大量囤货;宏观预期大幅好转。











有色金属
铜观点:9月未锻轧铜及铜材进口上扬,沪铜震荡偏强
逻辑:9月未锻轧铜及铜材进口量创今年2月以来的新高,主要原因是由于8月进口铜比价好转,进口盈利窗口跳跃式开启,电铜进口上扬,带动未锻轧铜及铜材进口量增加。未锻轧铜及铜材中,精铜占比70%,所以盈利窗口打开促使精铜进口的好转,同时也带动未锻轧铜及铜材进口量的增加。结合上游铜矿供应扰动,对铜价支撑仍存。现货持货商仍有挺价意愿,但升水空间有限,综合分析沪铜上扬动力仍存。

操作建议:多单持有;
风险因素:库存大幅增加

 

铝观点:回归去库,铝价暂获支撑
逻辑:中美经贸磋商取得进展,但商品市场对特朗普多变的性格持观望态度,基本金属普遍弱势震荡。昨日公布社会库存去化幅度尚可,让市场重新审视消费回归的可能性,这给短期铝价以一定支撑。但中长期看,供应增长确定性强,消费缺乏亮点,将使得铝价呈现弱势局面。

操作建议:逢高布局空单或高位空单持有;
风险因素:消费滞后释放;环保向上游延伸。

 

锌观点:中美贸易谈判再现不确定性,短期锌价或震荡运行
逻辑:从锌基本面来看,锌锭延续高供应态势,后续冶炼检修情况尚较少,现有正常产能运行下供应仍有小幅增加可能;消费以稳为主,节后下游开工尚可。短期锌锭库存小幅波动,后期将缓慢累积。因此,锌基本面维持中性略弱格局。宏观方面,消息显示中国希望在签署特朗普的“第一阶段”协议前进行更多谈判,中美贸易再度面临不确定性。预计短期锌价延续震荡态势。

操作建议:等待逢高沽空机会;中期买铜卖锌
风险因素:宏观情绪明显变动,国内锌供应不及预期

 

铅观点:伦铅期价上行动能已显不足,沪铅期价有望承压下行
逻辑:伦铅期价高位大幅调整,对沪铅期价的提振减弱。国内铅供需预期趋弱,节后环保限产对冶炼生产影响阶段性解除,原生铅和再生铅供应均存明显回升预期。消费上,节后下游蓄电池企业存补库需求,但再生精铅深贴水从而分流了部分刚需,整体消费将季节性趋弱。故短期沪铅期价有望承压下行。

操作建议:沪铅期货空单持有
风险因素:环保限产超预期

 

贵金属观点: 中美贸易前景及英国脱欧刺激避险需求,贵金属震荡整理
逻辑: 中美贸易前景、英国脱欧不确定性以及地缘热点土耳其刺激了避险需求,昨夜贵金属小幅上扬。短期贵金属价格被避险因素左右,然而市场正逐步消化人民币破7利好因素。中期欧央行官员暗示可能需要进一步下调欧元区通胀预期目标,强化负利率预期,资金端恐有回撤需求。

操作建议:空单持有
风险因素:美国远期利率曲线β上扬







农产品
油脂观点:马棕出口前景不明朗 油脂全线下跌
逻辑:国际市场,10月马棕产量预计达到年内峰值,出口受抑,料期末库存继续回升,施压油脂市场。
国内市场,上游供应,棕榈油豆油库存降幅放缓,油脂整体库存同比下降。下游消费,随天气转冷不利于棕榈油消费,豆油消费即将迎来旺季。综上,油脂需求阶段性回落,预计近期油脂价格延续震荡走势。

操作建议:观望
风险因素:马棕增产超预期,中美中加贸易关系缓和,拖累油脂价格。

 

蛋白粕观点:9月大豆进口量环比增长,料蛋白粕重回区间运行
逻辑:供应端,中美贸易关系好转,后续中国或大量采购美豆。10月供需报告下调面积单产和期初结转库存,上调压榨,导致期末库存低于预期。美豆供需平衡表逐渐转为平衡略偏紧。南美播种进度降至6年同期低点,关注天气炒作可能。节后油厂开机率偏低,蛋白粕供应紧张。需求端,国内生猪存栏处于低位,限制豆粕需求增幅。中长期,在国家和地方推动下,生猪存栏预计见底回升,利好豆粕需求。总体上,短期内蛋白粕重回区间运行,中长期看涨。

操作建议:短期区间偏空操作,长期逢低布局多单。
风险因素:中美贸易关系恶化;下游养殖恢复超预期。

 

白糖观点:政策干扰,郑糖回落
逻辑:9月销售数据显示,糖厂库存只有36万吨,为近年最低,现货坚挺。政策面,广西糖协或申请保障措施延期,为郑糖带来不确定性。中期,宏观及政策给郑糖带来干扰;广西甘蔗市场化,使得市场不确定性加大。配额外关税下调,预计后期食糖进口量加大。我们认为,近月受整体供需及成本影响,支撑力度较强,远月受关税下调影响,后期或有大幅回落可能,近多远空格局持续。外盘方面,原糖或已见底,中期仍处于低位震荡偏强态势,目前配额外进口利润大幅上升;巴西方面,制糖比及糖产量仍处于历史低位,对原糖形成支撑;印度方面,食糖出口补贴消息阴影仍然存在,关注印度出口情况。从大周期来看,郑糖虽处于熊市后期,但熊市仍未走完。   

操作建议:单边观望; 1-5正套持有。
风险因素:关税政策变化、抛储、走私增加      

 

棉花观点:磋商利好棉市反弹 关注下游订单状况
逻辑:供应端,美棉弃耕率降低,产量增幅近两成;印度棉播种面积同比增加,棉花长势良好;中国棉花商业库存同比偏高,新棉集中上市。需求端,中美新一轮磋商利好,终端订单有待观察。综合分析,长期看,全球棉花供应充裕,需求不确定,棉市整体难现趋势性上涨行情;短期内,中美经贸利好,新棉收购价上涨,郑棉底部震荡。

操作建议:区间思路
风险因素:储备棉轮换政策,中美经贸前景,汇率风险                                                                                                           

 

玉米观点:阶段供需博弈,期价或进入震荡
逻辑:供应端,临储拍卖 10 月 18 日暂停,年度拍卖告一段落,新作方面,黑龙江产区受生长期天气影响,预计减产幅度超前期预估,当前玉米现货收购价格持续走低,但集港量偏低,一是反映新粮上仍未显著增加,二是当前贸易商与农户就价格的博弈,悲观预期下,贸易商压低收购价,农民有惜售情绪。需求端,猪瘟疫情仍未得到有效遏制,生猪存栏量及母猪存栏量持续下滑,尽管国常会等系列政策提振,但考虑养殖周期,短期难以恢复,中长期利多消费,当前下游库存偏低,关注后期预期改观补库开启时间。深加工企业加工利润有所好转,季节性开机率回升,对市场略有提振。综上我们认为在短期需求难有改观的前提下,市场交易的逻辑依旧围绕供给端黑龙江减产和新粮上市压力之间的博弈,预计在新粮上市压力高峰未过之前,期价反弹空间受限,长期看,政策及养殖利润刺激需求恢复,国内玉米产需缺口仍存,我们仍对玉米价格持乐观态度。

操作建议:震荡
风险因素:贸易政策,猪瘟疫情

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