中信期货晨报精粹(20191204)

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消费税法修订进入公开征求意见阶段 过渡性调整为减税做足铺垫



宏观策略
今日市场关注:

澳大利亚三季度GDP
美国11月ADP就业人数变动(千人)
加拿大央行议息会议

 

全球宏观观察:

财政部就消费税法向社会公开征求意见。昨日财政部发布《中华人民共和国消费税法(征求意见稿)》,向社会公开征求意见。该征求意见稿中,对纳税人、征税对象和税率、应纳税额计算、计税价格、抵扣政策、税收减免、纳税义务发生时间、税收征管和消费税改革试点进行了修订及部署。本次征求意见稿对税率及税收框架没有进行大的调整,但是可以视为衔接与过渡,为未来减税降费作了铺垫。我们认为,未来对消费税的简化及调整将对消费产生促进作用,进而助力中国经济结构向消费驱动型转变。

工信部对新能源汽车产业发展规划公开征求意见。为推动新能源汽车产业发展,工信部对《新能源汽车产业发展规划(2021-2035年)(征求意见稿)》公开征求意见。意见稿提出,到2025年,新能源汽车市场竟争力明显提高,动力电池、驱动电机、车载操作系统等关键技术取得重大突破,新能源汽车新车销量占比达到25%左右(10月版本该比例为20%),智能网联汽车新车销量占比达到30%,高度自动驾驶智能网联汽车实现限定区域和特定场景商业化应用。同时,争取经过十五年持续努力,我国新能源汽车核心技术达到国际领先水平,质量品牌具备较强国际竟争力,我国进入世界汽车强国行列。纯电动汽车成为主流,燃料电池汽车实现商业化应用,公共领域用车全面电动化,高度自动驾驶智能网联汽车趋于普及,有效促进节能减排水平和社会运行效率提升。
欧美贸易局势再度紧绷,法国表示美国关税计划不可接受。日前,美国贸易代表署称,针对法国数字税,提议对法国24亿美元特定产品加征最高100%的关税。昨日,法国财长勒梅尔表示,美国的关税计划无法接受,法国在周一已经联系了欧盟委员会,并等待美国关于数字税的决定。勒梅尔称,进入相互报复的漩涡不符合任何人的利益,但是欧盟准备采取报复行动。但是,美国仍然保持强硬态度,美国商务部部长罗斯表示,并不排除在未来对进口汽车加征关税,而作为美国最大的贸易伙伴,欧盟尤其是德法两国的汽车出口美国的数量相当高,因而加征进口汽车关税对欧盟出口影响巨大。欧美之间再掀贸易争端,再加上近日美国制造业PMI数据表现黯淡,令全球股市的避险情绪有所加剧。






金融期货
期指:消息面偏暖,氛围整体改善
逻辑:昨日消息面整体偏暖,明年强制安装TPMS、新能源汽车发展规划出炉、格力混改提振汽车、家电板块表现,反观钢铁、建材在发改委关注原材料价
格上行之后,股价有所回撤。短线来看,抱团股下行有所松动,尤其是在白酒税率未调整之后有利空出尽的效应,预计市场氛围有所改观。但在年关岁末,
市场做多热情不佳,上证综指预计继续在2900以下稳固。短线建议耐心持有底仓,并等待加仓良机。

操作建议:底仓多单续持,若上证综指跌破2800点,则加仓
风险:1)关税问题;2)机构锁定业绩需求;

 

期债:尾盘受贸易传闻拉升,但难成趋势
逻辑:昨日,市场大多数行情较为平淡,国债期货窄幅震荡。但尾盘受贸易磋商可能有所反复的传闻而有所拉升。不过,在事情尚未证实之前,这一传闻对
市场的影响料无法持续。目前看,市场仍然未有明显的方向性选择,行动力有限,波动需要消息或数据驱动。这个操作带来一定难度。不过,考虑目前货币
政策保持定力预期强化,同时叠加11月数据可能向上跳动的预期,债市氛围料更偏谨慎。前期空头思路可暂且延续。继续关注周五MLF利率调降的风险。

操作建议:空头持有,基差走扩持有
风险:1)经济数据超预期;2)货币政策大幅宽松





黑色建材
钢材:库存去化放缓,钢价震荡为主
逻辑:现货价格涨跌互现,上海螺纹4070元/吨,热卷3750元/吨,建材成交继续转弱。大汉供应链数据显示,上周中西南建材产量小幅回升,在全国大范围降温情况下,下游需求开始转弱,建材出库略降,社会库存虽保持去化,但降幅明显收窄,钢厂库存继续累积,对螺纹现货价格支撑有所减弱,但底部电炉成本支撑较为坚挺、高基差限制下跌空间,螺纹05合约短期震荡运行为主。

操作建议:05合约区间操作。        
风险因素:废钢价格大幅下跌、限产执行力度不及预期(下行风险);需求持续超预期,受资源短缺限制产量释放不畅。

 

铁矿:淡水河谷下调明年目标,期货05合约表现强势
逻辑:昨日港口成交平稳,贸易商心态转好现货价格小幅上涨,基差扩大。卡粉和pb粉价差扩大。受淡水河谷下调明年目标影响,期货05合约表现强势,1—5快速收缩。当前铁矿供需缺口已经弥补,淡水河谷尽管下调年度目标,但由于前期发货不及预期,四季度发货压力颇大。目前钢厂已开启铁矿备货,钢材高利润背景下,12月份临近钢厂仍有补库需求,预计后市铁矿现货价格仍将保持坚挺。

操作建议:区间操作
风险因素:成材价格大幅上涨(上行风险),港口库存持续累库(下行风险)。

 

焦炭:供需边际改善,整体驱动不强
逻辑:昨日港口贸易价格上涨10元/吨,首轮提涨落地后,焦炭现货市场情绪好转。近日焦炭供给端扰动较多,山西、山东部分地区环保限产加严,唐山市对焦化厂处置函实际影响较小,山东去产能政策不确定性较大,供给端扰动主要影响市场情绪与预期,焦炭总产量小幅下降。需求端来看,下游长流程钢厂利润较高,铁水产量增加,打压原料减弱,需求总体稳定,焦化厂库存继续减少。原料成本方面,煤矿安全大检查,短期焦煤价格企稳,焦炭成本有支撑,预计焦炭现货短期偏稳偏强运行。总体来看,焦炭供需虽有改善,但期价升水港口现货,钢材价格下跌,整体驱动不强,短期内将维持震荡走势。

操作建议:区间操作
风险因素:焦煤上涨、去产能超预期(上行风险);钢价下跌、焦煤成本坍塌(下行风险)

 

焦煤:供给有所收紧 焦煤价格企稳
逻辑:昨日焦煤价格偏稳,部分煤矿有探涨迹象,由于近日煤矿事故频发,国内煤矿开展为期三个月的安全整治,山西部分煤矿开始停产,供给小幅收紧,进口端同样有所收紧,焦煤供给压力缓解,煤矿、港口库存均有所下降。需求来看,焦化厂按需采购,市场整体情绪好转,焦炭价格上涨后,焦煤价格企稳。总体来看,短期焦煤供给略有收紧,提振市场情绪,期价短期内将维持震荡走势,关注煤矿的停复产情况。

操作建议:区间操作
风险因素:煤矿停产范围扩大、进口收紧(上行风险);终端需求走弱、进口放松(下行风险)

 

动力煤:终端库存高位,采购成交冷清
逻辑:近期主产地煤炭供应充足,部分煤矿开始以销定产,且由于年底保障安全的要求,部分煤矿开始收紧生产,生产增速有所下降,但总体库存仍然充足;而下游电厂在长协保障的前提下,库存持续居于历史较高位置,可用天数均达到25天及以上水平。综合来看,旺季到来下游补库支撑存在,但鉴于下游库存高、需求乏力,实际成交有限,短期煤价仍以震荡偏弱为主。

操作建议:区间操作。
风险因素:库存高位维持,进口通关增量(下行风险);进口政策大幅收紧,下游需求超预期(上行风险)










能源化工
原油:API美原油小幅去库,今日关注EIA数据发布
逻辑:昨日油价震荡。消息方面,上周俄罗斯表示可能不会扩大减产,导致周五油价大跌;周一伊拉克称可能会继续深化减产,油价低位回升。就目前情况而言,在明年经济及需求预期疲弱及非欧佩克产量继续增加背景下,欧佩克若放弃减产或导致油价大跌,将对产油国财政收入造成巨大影响。若无额外政治压力,本周大会放弃减产概率较大,或仍将维持目前产量配额,并要求部分执行力度较小国家兑现减产幅度。若减产延续回归供需,单边下方空间有限,或仍维持宽幅震荡;现货偏紧背景下,月差结构或维持偏强。早间API显示美国原油、汽油、馏分油库存 -372、+293、+79万桶,今日关注EIA数据发布

策略建议: Brent 1-6月差多单持有(8/2日入场)
风险因素:全球政治动荡,金融系统风险


沥青:现货维稳期价震荡,基差维稳
逻辑:当日现货维稳期价震荡,基差维稳。十一月委内瑞拉原油出口环比增长(总出口400万吨,其中出口至中国130万吨,其他地区153万吨,均环比大幅增长),若该原料顺利到港,则沥青明年一月原料暂时无忧。沥青炼厂加工利润较差,炼厂焦化转产驱动进一步增强,沥青炼厂高开工预期减弱,华东-山东当周套利空间仍较大,或意味着华东现货市场仍受压制。当周炼厂库存、社会库存去化,华北、山东炼厂开工大幅下降,利润转负对开工的影响或超预期,叠加炼厂开工季节性走弱,沥青供应或不及预期。目前市场需求较为谨慎,当下价格较高,贸易商冬储意愿不足。

操作策略:空沥青2006-燃油2005价差
风险因素:上行风险:沥青需求超预期,燃油需求未有明显好转

 

燃料油:燃油期价小幅反弹,内外盘价差仍在高位
逻辑:当日期价小幅反弹,近期空头交割较为集中,多空相对谨慎。当下内外盘价差高位,Fu2001空头交割压力较大,但该合约最后交易日、交割期均提前,临近交割空头主动减仓,对当下空头占优的2001合约来说,减仓的趋势延续或对多头更有利,最终注册的仓单量或能决定反弹的高度。.

操作策略:空沥青2006-燃油2005价差
风险因素:上行风险:沥青需求超预期,燃油需求未有明显好转

 

PTA:累库预期下,逢高沽空
逻辑:供给端看,PTA国内装置负荷已回升至高位;需求端看,周二涤纶长丝产销低位,短纤放量,但现金流未见明显改善;往后看,聚酯生产负荷转弱预期逐步兑现;PTA强供给及需求走弱预期下,PTA库存预计将继续累积; PTA价格方面,短期价格以及加工费都降至年内低位,短期市场价格偏向低位震荡。

操作:PTA价格低位弱势震荡,操作上,仍以逢高做空价格或加工费为主。
风险因素:PTA供给冲击。

                                                                                                                                                                                         

乙二醇:现货偏紧,预期偏弱
逻辑:从评估来看,第一,进口船期延误影响阶段性平衡,带动港口库存下降并支撑现货及期货1月合约价格;第二,国内现有装置负荷处在年内中高水平,且生产总体稳定,后期恒力石化、浙江石化等装置存在投产预期,对市场影响及冲击持续存在,但从合约来看,1月无法兑现,更多落在5月合约之上。

操作:逢低做多1月合约,同时关注1月与5月合约价差扩大的机会。
风险因素:乙二醇供给恢复,库存超预期累积。

 

甲醇:现货走强但预期压力仍存,短期反弹偏谨慎
逻辑:昨日MA01合约企稳反弹,夜盘扩大反弹幅度,主要是主力空头减仓,如永安、华泰和海通、兴证席位,不过对于01的多空来说,都有离场压力,因此减仓逻辑具有一定短期性,短期波动或增大。而基本面去看,近期临近交割,出现一定交割需求,另外就是短期供需好转,供应上是西北检修有所增加,气头检修也将逐步兑现,且国内新增产能推迟到元旦后,叠加上周库存继续去化,现货压力仍不大,因此短期基本面或存支撑,不过12月到港量有回升预期,且需求逐步进入淡季,压力仍有增大可能,中期仍有转弱预期。综上分析,主力移仓对01合约仍有不确定性影响,基本面压力仍有待积累。

操作策略:中短期多空都偏谨慎,继续关注现货走势和空头移仓情况
下跌风险:供应超预期回升,原油大跌

 

尿素:气头检修陆续兑现,库存将逐步去化,尿素中短期支撑仍存
逻辑:尿素01合约昨日收盘1661元/吨,近期存在一定压力,近期下游接货有所放缓。不过中短期基本面仍显支撑,第一,12月1日开始,气头尿素开始集中检修,西南接货情绪明显好转,而重启装置多数要到12月底之后,因此国内企业库存高位回落有望持续,阶段性供应支撑有所增强;第二,需求方面,复合肥开机率持续回升,且产品库存仅小幅积累,我们认为仍可能持续,另外就是冬储需求还有释放空间,毕竟整体库存去化并不高,说明已释放的冬储需求量仍不大,因此我们认为还有空间,最后就是印标,12月印度仍有招标可能,且近期FOB中国价格开始出现反弹,保持关注。

操作策略:短期仍谨慎看好,继续关注1-5正套
下跌风险:工业需求明显下降,下游接货超预期下降


LLDPE:进一步上行空间有限,反弹或已接近尾声
逻辑:受周末不错的PMI数据提振,LLDPE期价继续走强,现货方面则基本维持稳定。从基本面来看,后续压力即将面临回升,国内装置的线性排产比例正处于高位,进口到港从12月开始就会大幅增加,平衡表显示明年供应压力不会有明显减轻,目前期货价格已接近给出无风险进口套利机会,综合以上,我们认为期价进一步反弹空间有限,下跌动能正在逐渐酝酿。上方压力7350,下方支撑7000。

操作策略:05空单逢高介入
风险因素:
上行风险:中美谈判初步协议超预期、新装置运行不稳定
下行风险:进口压力回升、中美谈判再度恶化

 

PP:压力还会逐渐显现,中线维持偏空观点
逻辑:期货继续偏强,现货拉丝一般,共聚较好。展望后市,我们对PP价格维持悲观的判断,主要原因就是新装置逐渐开顺后,国内开工已经升到了较高的水平,后续累库压力会逐渐显现,目前供需看起来仍相对平衡只是由于下游补库需求回升,长时间持续的概率不高。

操作策略:05空单逢高介入
风险因素:
上行风险:中美谈判初步协议超预期、新装置运行不稳定
下行风险:新装置顺利投产、中美谈判再度恶化

 

苯乙烯:短期驱动有限,或暂时转入震荡
逻辑:期货大幅反弹,主要是受到生产成本与宏观氛围的支撑。从估值的角度看,苯乙烯的生产利润与乙烯价格仍有下跌空间,我们中长线的观点仍相对悲观,但短期而言,原油与石脑油尚未确立弱势,裂解装置利润已经转负,苯乙烯装置继韩国降幅后国内检修也开始增多,利润与成本下跌的驱动都暂时没有太强。

操作策略:观望
风险因素:
上行风险:新装置投产推迟、中美协议超预期、
下行风险:到港压力超预期、中美谈判再度恶化

 

PVC:资金退潮盘面大跌 PVC阶段了解头寸为主
逻辑:昨日PVC一根大阴线杀跌,伴随资金离场。现货端远期虽然有众多转弱预期,但当前无货格局尚未改变。对于01合约,多空双方仍有半个月-1个月的博弈期。盘面技术上的转弱是明显的,但升贴水拉大后,01的补贴水逻辑没有消退,反而出现加强。因此,做多技术不合适,做空基差不合适。根据前期建议,跌破5日均线后多头离场为主。当前执行此策略为主,无新开仓策略。

操作:跌破5日均线后多头离场为主,无新开仓策略
风险因素:
利空因素:下游开工的快速回落;新增装置的投产;宏观预期大幅转弱。

 

纸浆:低位盘整,下跌趋势尚未完结
逻辑:纸浆近期开始横盘震荡格局。从之前最后一天的明显下跌看,期货的下跌对现货的打压也有所转弱。但现货端当前氛围不佳,慢跌形势较为明显。从最新一轮的外盘报价看,银星报价略有下探,表明外盘存在松动下调格局。需求淡季来临,下游产品价格难以再度提涨。虽然库存数据有利好,但盘面对利多不敏感。技术端下行趋势并未完结,05合约的下跌仍在势头中。操作端,短期技术性偏空,设好止损,5日均线为第一止损位。

操作:短线博弈投资者短期偏空,设好止损。
风险因素:
利空风险:宏观或金融市场走弱;需求持续下滑;进口大量到港;套利盘获利解锁。
利多因素:宏观预期好转,市场风偏提高;下游加大采购;临近交割带来的盘面价格巨幅波动







有色金属
铜观点:美国声东击西,铜价应声回调
逻辑:美国考虑提高对欧盟商品关税的操作,加剧市场对中美贸易前景的担忧,铜价承压下行。短期看,中美贸易关系是铜市场重点关注的事件,指引铜价短期方向。中期看,财政部提前下达了2020年部分新增专项债务限额1万亿元,逆周期政策发力有望使得经济在明年一季度企稳回升。另外,流动性改善进一步预期将继续推高铜价。  

操作建议:短期沪铜47000附近逢低买入;
风险因素:库存大幅增加

 

铝观点:14000关口陷入争夺
逻辑:沪铝昨天尝试万四关口未果,多头兑现利润至价格回落。由于11月投产产能无法体现在12月产量上,产量释放进度相对缓慢,暖冬使得去库在延续,这使得短期铝价呈现偏强表现。但是,我们需要看到的是中期电解铝供应回升的路径清晰,特别是最近新投的产能将在1月流入市场,春季累库数量预计50万吨左右。操作上,观望或建立中长线空单底仓。

操作建议:逢高布局空单或高位空单持有;
风险因素:消费持续改善;供应回升缓慢。

 

锌观点:国内锌现货升水不断抬升,难改短期锌价弱势格局
逻辑:高加工费刺激国内冶炼产出释放不断增加,供应上升预期延续。国内锌锭库存尚低位小幅波动,但不改后期累积增加预期。而近日LME锌库存关注再度交仓的可能,低库存已失去支撑。此外,尽管近日下游补库,以及贸易商囤货,持续推高锌现货升水,但短期行为难敌中期供需过剩预期。总的来看,短期内外锌价弱势格局难改。

操作建议:沪锌空单持有;中期买铜卖锌
风险因素:宏观情绪明显变动,国内锌供应不及预期

 

铅观点:沪铅增仓下行,关注万五关口的表现
逻辑:环保因素影响有所反复,加上废电瓶价格开始抗跌,冶炼利润收窄至低位,再生铅生产有收紧可能。不过,12月铅矿加工费进一步上涨,原生铅开工将维持稳中有升趋势。消费上,电动车电池消费淡季凸显;随着气温下降,关注汽车电池置换需求回暖的表现。此外,国内铅锭库存累积速度已放缓。而LME铅期价维持小Contango结构。短期来看,内外铅价或继续低位波动加剧,沪铅期价暂时关注万五关口的表现。

操作建议:暂时观望
风险因素:环保限产超预期



贵金属观点:欧美贸易摩擦刺激避险情绪激增,贵金属快速走高
逻辑:昨夜外盘金刷新七日高位,美国PMI制造业萎缩,美欧贸易摩擦新战线,美股加速回撤,美元新低。美欧矛盾激化,避险情绪激增利好贵金属。但是昨日澳央行释放积极信号,表示降息积极效果正在显现,由于滞后效应不宜再次降息。所以美联储在连续三次降息之后,国内消费动力充足,12月议息保持不变概率很高。短期意味着美联储由前期偏宽松货币政策向中性的转换,贵金属上方空间或许有限。

操作建议:空单离场
风险因素:中美贸易和谈进程







农产品
油脂油料观点:多重利好提振,豆一、菜粕表现抢眼
逻辑:【蛋白粕】供应端,美豆供需相对平衡。当前美豆收割近尾声,低温过程是否影响产量仍需确认,或在12月供需报告中下调单产。南美新作大豆重要生长期可能遭遇厄尔尼诺。加菜籽减产持续利多市场。中美关系不确定,开机率提高。需求端,预计12月中旬杀年猪后蛋白粕需求下降。中长期,高利润刺激下生猪存栏仍有望见底回升,但今冬疫情控制是关键。总体上,短期内蛋白粕延续区间震荡,中期警惕春节前急跌风险,长期跟随生猪修复周期看涨。
油脂:国际市场,11月马棕出口量环比走低利多价格,但可能被11月产量下降利多抵消。马棕油减产周期和生柴添加比例提高,供需预期偏紧的逻辑未变。国内市场,油脂整体库存同比下降,豆、菜油库存环比走低。春节消费旺季来临预计油脂库存延续下降趋势。综上,短期受外盘调整影响。中长期看马棕将进入减产周期,预计油脂价格震荡偏强。

操作建议:蛋白粕:短期区间操作,中期关注节前出栏急跌机会,长期逢低布局多单。
油脂:多单减仓持有。
风险因素:美豆继续下调单产,南美种植面积大增;下游养殖恢复不及预期。马棕产量超预期,中美中加贸易摩擦结束,拖累油脂价格。


白糖观点:无大的因素驱动,短期震荡
逻辑:10月进口量同比大幅增加,超市场预期。广西本月逐渐开榨,预计11月,广西开榨糖厂数量将达到50家左右,后期新糖上市量将增加,现货价格或有回落,短期期货或维持高位震荡态势。政策面,广西糖协或申请保障措施延期,为郑糖带来不确定性。而市场预计到2020年5月配额外恢复50%,若下调,进口糖成本或大幅下降。我们认为,近月受整体供需及现货季节性影响,支撑力度较强,远月受关税下调影响,后期或有大幅回落可能,近多远空格局持续。外盘方面,原糖或已见底,中期仍处于低位震荡偏强态势,目前配额外进口利润大幅上升;巴西方面,制糖比及糖产量仍处于历史低位,且逐渐进入收榨,对原糖形成支撑;印度方面,新榨季库存量预计依旧较大。

操作建议:逢高空05合约; 1-5正套持有。
风险因素:产量不及预期、极端气候、贸易政策变化


棉花观点:交割压力有待释放 郑棉小幅下行
逻辑:供应端,USDA连续3个月下调美国棉花产量,同比增幅收窄至13.3%;印度棉花增产预期存在分歧;国内棉花减产预期随加工进度不断修正。需求端,中美关系依然不确定,外围出口环境恶化,下游后续订单有待观察;郑棉仓单+预报持续增加,下游纱线价格走弱。综合分析,长期看,新年度全球棉花增产预期暂缓,消费端存在不确定性,棉市长期难有趋势性上涨行情。短期内,储备棉轮入要求高于市场预期,巨量陈棉仓单交割压力有待释放,预计郑棉短期震荡,长期价格重心上移。

操作建议:震荡思路
风险因素:储备棉轮换政策,中美经贸前景,汇率风险


玉米观点:现货继续走弱,期价低位运行
逻辑:供应端,新作产量同比变化不大,前期上市进度偏慢,近期有所缓解,目前东北及华北地区企业上量持续增加,考虑今年售粮周期缩短,阶段性供应压力仍较大。需求端,猪瘟疫情仍未得到有效遏制,生猪存栏量及母猪存栏量持续下滑,当前北方部分区域疫情仍有发生,中短期难以恢复,长期看,政策鼓励加高利润刺激,利多消费需求,需注意的是,当前生猪压栏惜售使得需求饲料需求好于预期,节前的集中出栏或致需求大幅下降,关注后期预期补栏情况。深加工方面,阶段开机率回升,补库对市震荡场略有支撑,长期看开机率同比下滑对冲产能增加,需求增幅有限,长期看深加工红利期已过难对行情形成驱动。综上在短期需求难有改观的前提下,市场交易的逻辑依旧围绕新粮上市进度,随着新粮上市压力的增大,期价仍有下跌空间,长期看,政策及养殖利润刺激需求恢复,国内玉米产需缺口仍存,我们仍对玉米价格持乐观态度。

操作建议:暂时观望
风险因素:贸易政策,猪瘟疫情

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