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中央一号文件发布 确定脱贫和补短板为今年重点任务


宏观
今日市场关注：
美国上周季调后初请失业金人数
印度央行、菲律宾央行公布利率决议

全球宏观观察：
2020年中央一号文件发布：抓好“三农”工作，确保全面小康。昨日新华社授权发布《中共中央 国务院关于抓好“三农”领域重点工作确保如期实现全面小康的意见》。文件分为五个部分，包括：坚决打赢脱贫攻坚战；对标全面建成小康社会加快补上农村基础设施和公共服务短板；保障重要农产品有效供给和促进农民持续增收；加强农村基层治理；强化农村补短板保障措施。文件确定集中力量完成打赢脱贫攻坚战和补上全面小康“三农”领域突出短板两大重点任务。此外，文件提出要确保在2020年年底前生猪产能基本恢复到接近正常年份水平的总体目标，并提出要提早谋划实施一批现代农业投资重大项目，支持项目及早落地，有效扩大农业投资。

国常会部署疫情防控工作。昨日召开的国务院常务会议上，对疫情防控及相关工作进行了部署。一方面，要求切实做好疫情防控重点医疗物资和生活必须品保障工作，集全国之力优先保障湖北省和武汉市重点医疗防控物资和医护人员需求，全力保障“菜篮子”产品等生活必需品供应，加强重点地区疫情防控物资和生活必需品的交通运输保障。另一方面，考虑到疫情对实体经济产生的溢出效应，决定在前期针对疫情防控已出台各方面措施的基础上，再推出一批支持保供的财税金融政策。对疫情防控相关企业和服务予以税收减免，同时加大对药品和疫苗研发的资金支持，对疫情防控相关企业及小微企业提供优惠利率贷款及财政贴息。

特朗普在弹劾案中涉险过关。美国国会参议院北京时间今天凌晨进行投票，否决了分别指控总统特朗普滥用职权和妨碍国会的两项弹劾条款，特朗普未被定罪，这意味着他不会被罢免。因弹劾案产生的避险情绪消散。

新兴市场降息潮仍在继续，但部分央行未来宽松步伐将有所放缓。昨日，泰国央行将基准利率从1.25%下调25个基点至1.00%，其出发点在于泰国政府预算案延迟令支出增长比预期更慢，2020年GDP增长预计将低于此前预测值，同时疫情和旱灾同样影响其经济增速。北京时间今天凌晨，巴西央行宣布将基准利率从4.50%下调25个基点至4.25%，创历史新低，自去年年中以来巴西央行通过五次降息已经累计下调225个基点，考虑到货币政策的滞后效应，巴西央行希望暂停货币刺激。







金融
期指：创业板回补缺口，短线仍需提防反复可能
逻辑：昨日权益市场继续躁动，创业板回补缺口，医药等板块表现强势。但需注意的是，午后盘面开始反复，一方面陆股通资金撤离对盘中情绪造成一定影响，另一方面创业板50逼近前期高位，资金开始分化。对于短线走势，我们认为取决于疫情发展以及节后复工情况，若下周复工整体延后，市场上冲能力将衰减，之后指数将反复整固。操作方面，继续持有中线多单，合约方面重点关注IC。

操作建议：逢低布局
风险：1）疫情扩散；2）ETF集中赎回



期债：防疫措施继续加强，多单继续持有
逻辑：昨日债市先跌后涨，T2003合约收盘上涨0.08%。上午债市情绪偏低，T2003合约下跌0.2%左右；下午1:30之后期债持续上涨。资金面方面，虽然央行暂停逆回购操作，但DR001和DR007分别下降28、11BP，资金继续趋于宽松。一级市场方面，上午招标的3年、7年期国债全场倍数分别为2.62、3.14，表现一般；下午2点-3点招标的农发行1年、10年期金融债全场倍数分别为13.41、10.36，反映资金投标踊跃。持仓量方面，T2003持仓量因移仓而减少1372手，T2003与T2006总持仓仅减少310手，反映市场情绪趋于稳定。疫情方面，2月4号全国新增确诊病例环比增加20%至3887例，相对令人欣慰的是新增疑似病例环比减少21.7%至3971例。不过，目前新增病例及新增疑似病例仍处于高位，多地继续加强防控措施。疫情最终将会被控制住，但在防控措施解除之前，对经济的拖累会持续。我们建议多单继续持有，继续做平10Y-2Y曲线的策略。

操作建议：多单持有、做平曲线
风险：1）疫情迅速得到控制；2）财政刺激超预期








黑色
钢材：疫情推升去库压力，钢价弱势震荡
逻辑：现货继续下跌，杭州螺纹3540元/吨。受疫情影响，长流程钢企有控制生产的动力，但高炉生产调节相对滞后；而下游复工推迟，终端需求短期内难以恢复至正常水平，供需格局仍偏宽松。疫情持续肆虐推升节后去库压力，目前钢企库存大幅累积，而疫情并无明显好转迹象，钢价仍有回调压力。短期高库存将持续压制钢价，05合约操作空间有限；而疫情缓解后，10合约有望提前启动，可考虑逢低买入。
风险因素：疫情持续肆虐（下行风险）；钢厂大面积停产（上行风险）
操作建议：05合约区间操作，10合约逢低买入

铁矿：05合约持续回调，pb粉价格表现弱势
逻辑：今日铁矿成交萎靡，钢厂补库并不积极，现货价格继续下跌，05合约大跌，基差扩大，5—9期差继续收窄。受疫情影响，终端需求启动延迟，原料运输阻塞，钢厂纷纷开启检修计划，铁矿需求大幅受挫，港口库存料将大幅去库；钢厂整体铁矿库存已相对较高。钢厂也将进入去库周期，铁矿价格反弹后仍将面临回调压力。品种方面，由于淡水河谷发货屡屡不及预期，巴西粉库存料难有增加，预计价格保持坚挺，而pb与金布巴价差在铁矿价格回调下也仍将继续收缩。
操作建议：区间操作
风险因素：淡水河谷发货不及预期（上涨风险），疫情持续超预期（下行风险)

焦炭：钢厂限产抑制需求，焦炭供需双弱
逻辑：昨日焦炭现货市场偏稳运行，港口准一维持1900元/吨，实际成交较少，山西、等地焦期提涨未能落地。受疫情影响，煤焦运输受阻，因原料短缺及厂内库存增加，焦化厂有部分减产。需求来看，由于终端需求启动的延迟，钢厂库存大幅累积，被动减产范围可能扩大，焦炭需求继续承压。当前焦化厂库存累积，钢厂库存小幅减少，部分钢厂转向港口采购。在悲观情绪集中释放后，昨日焦炭期价震荡运行，但疫情期间焦炭供需两弱，短期内仍有下行压力，企稳时机需等待疫情好转。
操作建议：区间操作
风险因素：焦煤上涨、疫情好转（上行风险）；钢价下跌、焦煤成本坍塌（下行风险）

焦煤: 短期供应偏紧，焦煤相对抗跌
逻辑：昨日焦煤现货价格偏稳运行，受疫情影响，各地煤矿复产时间延后，各地洗煤厂尚未完全复产，国内供给仍未完全恢复。目前海运煤进口通关时间较长，而中蒙口岸关闭，蒙煤进口量大幅减少。需求来看，焦炭产量小幅减少，年后焦化厂有补库意愿，但汽运部分受限，海运煤远期价格持稳。昨日焦煤期价跟随黑色系震荡运行，但总体来看，疫情期间焦煤供需均受影响，呈紧平衡格局，焦煤在产业链各品种中相对抗跌。
操作建议：区间操作
风险因素：煤矿复工延迟、需求好转（上行风险）；煤矿复产、进口放松（下行风险）

动力煤：产地供应不足，港存持续低位
逻辑：受疫情快速发展的影响，主产地多数煤矿开工率下降、已放假煤矿复工延迟，产出大幅减少，同时坑口外运通道也受阻，使得主流铁路发运量下降，环渤海港口煤炭进港量大幅减少，库存下降明显，市场供应能力不足，结构性矛盾更加突出；而下游工业企业同样受到影响，开工延后，但由于原材料的采购补给节奏一般都会早于产出，因此短时间内港口供需矛盾较为突出，市场支撑较强。
操作建议：区间操作
风险因素：煤矿复工加速（下行风险）；运输继续受阻、下游需求超预期启动（上行风险）





能化
甲醇：供应减量存支撑，甲醇短期仍反复
逻辑：昨日MA05合约延续反弹走势，核心逻辑仍在于疫情影响的博弈，短期情绪释放后，盘面反映的逻辑是供应端减量带来支撑，且消息显示伊朗天然气供应再次中断，外围供应依然偏紧，港口库存偏低仍可能维持，现货预期仍有支撑，另外就是当前价格已到理论上的成本支撑附近，价格上也处于偏低估值。不过当前供需压力依然存在，首先是MTO需求正在逐步减量，其次是中期内外围供应仍有恢复预期，叠加新产能仍有释放预期，因此一旦疫情过去，物流恢复正常，虽然阶段性需求恢复拉动将支撑甲醇反弹，但供应恢复压力持续存在将再次施压甲醇价格。
操作策略：短期低位震荡，上下相对有限，继续关注疫情是否出现拐点
风险因素：疫情拐点出现，油价出现反弹



尿素：高库存压力下，尿素反弹空间或有限
逻辑：尿素05合约收盘1702元/吨，盘中最高反弹至1717元/吨，但昨日时反弹缩量，驱动有所减弱，短期支撑主要是受高库存压力和物流中断致上游减产力度逐步增大，预期加速库存去化，卓创最新数据显示近期尿素减产1.9至12.94万吨/日，且未来力度仍有增长可能。不过昨日尿素反弹至前期运行区间后，继续反弹空间或有限，毕竟目前需求未有启动，接货意愿不强，仅靠中游环节，另外就是目前产区库存已积累到120万吨的高位，远远高于往年同期，虽然部分货是预售货源，但库存压力仍是较大；第三节前库存压力不大，且上游预收那么好的情况下，盘面也仅维持在1700-1750区间运行，因此短期压力仍偏大，真正持续反弹或需要3月农业需求启动。
操作策略：短期反弹逐步止盈，等待回调后的偏多机会，持续推涨需要看到需求恢复
风险因素：疫情拐点出现



LLDPE：短期还有反复风险，中线观点可逐渐转向积极

逻辑：情绪稳定后，期货尝试反弹，不过盘面显示上方还有压力，现货方面，下游开工与物流仍在停工期，库存在上游继续堆积。展望后市，我们维持之前的观点，即对中线行情已不悲观，但不排除短期还有震荡和反复。中线不悲观的原因是大部分需求只是被暂时推迟，供应端石化与煤化工也已普遍有20%-30%的减产，一旦下游需求与物流运营恢复，产业链库存自上而下的转移会非常快，上半年LLDPE供需压力有限，若疫情能够及早控制，甚至不排除阶段性趋紧的可能；短期行情可能有反复的原因则是下游工厂与物流的恢复都需要时间，前期医疗资源的投入不足也会导致疫情数据的改善相对滞后。

操作策略：等待二次探底后的做多机会

风险因素：疫情发展、国内宏观政策



PP：短期还有反复风险，中线观点可逐渐转向积极

逻辑：情绪稳定后，期货尝试反弹，不过盘面显示上方还有压力，现货方面，下游开工与物流仍在停工期，库存在上游继续堆积。展望后市，我们维持之前的观点，即对中线行情已不悲观，但不排除短期还有震荡和反复。中线不悲观的原因是大部分需求只是被暂时推迟，供应端石化与煤化工也已普遍有20%-30%的减产，一旦下游需求与物流运营恢复，产业链库存自上而下的转移会非常快，上半年PP供需压力有限，若疫情能够及早控制，甚至不排除阶段性趋紧的可能；短期行情可能有反复的原因则是下游工厂与物流的恢复都需要时间，前期医疗资源的投入不足也会导致疫情数据的改善相对滞后。

操作策略：等待二次探底后的做多机会

风险因素：疫情发展、国内宏观政策



苯乙烯：成本可能成为短期偏强的驱动

逻辑：短期我们对EB的观点上调为谨慎乐观，主要逻辑就是低估值+成本推动，一方面目前的期货与现货价格均大幅低于现金流成本，不会长期持续，另一方面纯苯偏紧并无明显缓解，尽管需求暂时受制于疫情与物流，供应却也有石化减负的利多，纯苯库存仍在持续走低，基于对原油表现相对乐观的判断，我们认为成本端可能会成为EB期价反弹的驱动。由于前期医疗资源投入不足，短期内疫情数据或许还会较差，苯乙烯自身供应的减负力度也暂不算大，不过我们认为这已经反映在亏损的生产利润之中，可能会给短期行情带来反复与震荡，但不会是影响方向的因素。

操作策略：反套平仓，逢低做多

风险因素：疫情发展、国内宏观政策



PTA：低位企稳，但回升乏力

逻辑：从疫情对PTA市场的影响来看，最直接的影响在于需求端。受制于聚酯成品库存的累积，叠加下游织造生产的延期，聚酯端近期负荷仍有一定幅度的下降；同期PTA供给却未受明显影响，这加深了短期PTA市场阶段性供需的失衡，从PTA供需评估来看，2月份库存累积幅度或接近50万吨，推动PTA库存规模增至250万吨；节后价格的快速下跌后，PTA绝对价格已经接近低位，短期难有更大的下行空间，但PTA价格反向持续修复也言之尚早；

操作策略：PTA下行风险集中释放，价格低位企稳，建议前期空单离场，重点关注PTA期货3月与5月合约反套的机会；

风险因素：PTA加工费收缩后供给收缩冲击；



乙二醇：风险释放，价格企稳

逻辑：一方面，为控制疫情的传播，聚酯的提负、下游生产的恢复均有不同程度的延期；另一方面，春节以来国内乙二醇装置负荷提升，供给呈现回升，同时，未来一周乙二醇华东主港到港量较低，港口库存累库幅度预计放缓；价格方面，日内冲高会连续回落至前一日收盘价附近，短期价格预计低位窄幅震荡；

操作策略：建议关注乙二醇价格下跌后的低位买入机会以及期货近远月合约价差的再度扩张机会；

风险因素：乙二醇供给超预期、库存累积超预期；



PVC：短期盘面维持震荡，关注疫情拐点与下游开工情况

（1）昨日华东基准价6750点，持平，当前基差545点左右。

逻辑：PVC主力昨日开盘后继续反弹，但午盘前再次回落，成交量有所下降，总体依然维持震荡格局。未来几日关注疫情拐点，中期关注电石法成本支撑。现货方面，PVC市场气氛依然冷清，下游开工时间不确定仍存。据隆众资讯调研，电石报价小幅上升，乌海和河北地区相比年前均增加50元/吨，成本端支撑仍存，PVC盘面在深度贴水情况下价格大幅下跌可能性不大。操作上，短期观望为主，关注价格下跌后的低吸机会。

操作策略：短期观望为主，关注价格下跌后的低吸机会。

风险因素：

利多因素：疫情拐点出现；下游快速复工；

利空因素：疫情恶化影响交通恢复和下游开工；累库超预期。



橡胶：反弹动能减弱，橡胶回调风险加大

逻辑：昨日橡胶延续反弹，但上涨减少。国内休市期间，日胶、原油上涨，隔夜金融市场利多今日胶市。基本面看，下游仍未复工，现货更随期货价格波动。市场普遍预期2-3月进口到港增加，但对于未来需求预期则争议较大，短期看，下游复工延迟且可能受制于返乡员工隔离问题。在此背景下，橡胶供需预期非强，且下游补货急迫性不大。供需端难有明显上推驱动。此外，短期橡胶金融主导行情，疫情发展未有明显好转，因此金融风险依旧存在。技术上，反弹动能有所衰竭，超跌有所修复，反弹趋势尚未改变，因此今日仍有可能反弹，但依旧接近11350-11500的技术压力位，此价格再操作多头风险明显上升。交易端，短期观望，中期等待疫情好转后寻找低吸机会。

操作策略：观望。中期等待疫情好转后寻找低吸机会

风险因素：

利空因素：疫情持续恶化，宏观预期大幅下调；需求低于预期；进口大幅增长。

利多因素：受意外因素影响供给大幅减少；疫情好转，金融大幅回暖。



纸浆：反弹动能有竭力迹象，纸浆或有下跌

逻辑：纸浆昨日维持震荡，波动区间在前期波动区间以内。现货市场依旧未闻实际成交，市场报盘在期现商下调报价情况下，对节前出现明显下降。当前期现商报盘在盘面-30~-40。纸浆供需依旧处于难大涨难大跌的僵持状态。供需均衡阶段看走弱，但主要是由于季节性的淡季以及此次疫情导致的运输问题所致，中长期的需求好转并没有确切迹象已中断，时间上，3月就要迎来文化纸的采购旺季。短期价格波动主要是资金与金融氛围主导，在连续2日的反弹后，呈现了上冲动能不足的感觉，今日存在再度回落可能。操作上，在金融风险未散尽的当下，纸浆观望为主。

操作策略：观望

风险因素：

利多风险：疫情好转宏观预期回升；需求快速恢复；供应意外减少。

利空风险：疫情进一步恶化金融市场持续大跌；需求不及预期，库存再度大幅增长。



原油：欧佩克会议延期，油价企稳小幅回升
逻辑：昨日油价低位回升。欧佩克方面，减产联盟技术委员会紧急会议仍未达成共识结论，会议延长至第三日。据称沙特坚持扩大减产50万桶/日，俄罗斯尚未表决赞同。美国方面，EIA数据显示上周美国原油、汽油、馏分油库存分别+336、-9、-151万桶。炼厂开工维持疲弱，原油去库成品累库。美国产量小幅下降，进口低位出口高位。近日油价下行主要来自中国疫情对油品需求负面影响担忧，产油国托底油价意愿强烈。短期需求压力继续发酵，油价或维持偏弱；中期若疫情缓解叠加供应实质下降，存在可能的探底回升空间。关注中国疫情控制节奏与欧佩克产量决议进展。
策略建议：SC多单轻仓试入场
风险因素：全球政治动荡，金融系统风险

沥青：开工下降库存积累延续，沥青期价震荡
逻辑：近期冠状病毒对原油需求的利空大幅释放，原油小幅反弹。疫情导致复工延期，工地施工需求几乎断崖式下跌，炼厂出货困难库存快速积累，物流受限导致厂库向社会库转移较难，炼厂被迫降低开工，百川当周炼厂开工同比去年下跌9%，但社会库存同比大增18%。疫情拐点出现复工增加后沥青需求有望恢复，目前谨慎观望。
操作策略：空沥青2006-燃油2005价差

风险因素：上行风险：沥青需求超预期，燃油需求未有明显好转


燃料油：富查伊拉库存大增，燃油反弹式上涨修复

逻辑：疫情对原油需求拖累大幅释放，原油小幅反弹，新加坡380裂解价差小幅走强，内外盘套利空间负值驱动日内Fu主力反弹。近期疫情蔓延，近端需求走弱，多数商品走出反套趋势（近弱远强），但Fu为保税380更多依赖全球物流，与新加坡380相关性较高（国内保税加注需求受新加坡影响较大，与其他看国内需求的品种有所区别），肺炎疫情或对其需求有一定影响，但不应与新加坡呈现如此背离明显的结构。.

操作策略：空沥青2006-燃油2005价差

风险因素：上行风险：沥青需求超预期，燃油需求未有明显好转





有色
铜观点：风险偏好改善，铜价底部回升

逻辑：受国内释放超级流动性提振，风险资产价格回升，沪铜04合约继续增仓上行。短期疫情左右铜价投资情绪，但随着疫情控制前景逐渐明朗，我们认为铜具备买入价值。一方面是疫情拐点出现后的情绪修复，另一方面是铜矿偏紧及绝对价格偏低影响废铜和硫酸胀库等问题的制约，铜的产出端干扰率上升。操作层面，可考虑在44000-45000区间建立战略性多单或者进行买铜卖锌的对冲。

操作建议：可考虑在44000-45000建立战略性多单或者进行买铜卖锌的对冲；

风险因素：疫情蔓延超预期；经济快速下滑



铝观点：下游消费缺失，铝价震荡筑底

逻辑：春节后受次公布累库数量增19.4万吨，疫情影响物流，仍有一定数量的铝锭在途及在厂库，且由于下游推迟开工，累库的时长超过以往1-2周左右，因此，春节后总的累库数量会略超出我们此前所作的47-57万吨的区间。昨日沪铝窄幅波动，疫情拐点到来前，铝价弱势对待；但由于一季度新投产能释放推迟，后期供应与消费仍有小幅错配，铝价整体下跌空间有限， 13500有强支撑，开启震荡筑底。

操作建议：观望等待疫情拐点建立多单；

风险因素：疫情变动超预期；宏观数据不理想



锌观点：沪锌期价表现弱于有色板块，累库压力下短期仍将调整

逻辑：疫情影响下，国内冶炼生产相对稳定而消费推迟，此轮锌锭社会库存累积时间和高度会超出之前所作的预估。我们重估此轮国内炼厂和中间贸易商的累库量将超过35万吨。此外，炼厂硫酸高库存的压力明显，但暂未对炼厂生产形成实质性影响。由于消费缺失，累库量和累库时间大幅提升下，沪锌期价在疫情新增拐点到来前将呈现偏弱格局。

操作建议：沪锌空单持有；中期买铜卖锌

风险因素：宏观情绪明显变动，国内锌供应不及预期





铅观点：关注万四关口的表现，短期沪铅期价仍将承压调整

逻辑：疫情影响下，原生铅冶炼生产相对稳定，而再生铅企业复工和下游消费推迟，此轮铅锭社会库存累积时间和高度将超出预期。铅下游消费前景偏悲观，基于铅市场疲软的基本面，预计短期沪铅期价将继续承压调整。

操作建议：沪铅期价维持偏空思路为主

风险因素：环保限产超预期



贵金属观点：美国小非农好于预期，贵金属震荡偏弱

逻辑：美国 1月 ADP就业人数录得29.1万人，创2019年1月以来新高，也好于预期，美元指数上扬，贵金属走弱。并且美国商务部表示，去年贸易赤字下降1.7 %，至6168亿美元，为2013年以来的首次下降。尽管美国消费者支出有所放缓，但仍是美国经济四季度继续温和增长的主要动力，避险情绪继续回落贵金属有望延续弱势。

操作建议：空单持有

风险因素：美股大幅回调




农产品
油脂油料 观点：主产国减产预期强，提振棕油市场
逻辑：【蛋白粕】供应端，尽管中美签订协议，但中国能否增加美豆进口还有赖于疫情发展情况。美豆期货价格下跌反应市场对中国采购担忧。美豆1月供需报告上调单产预估，下调进口，出口和压榨保持不变。南美大豆陆续上市，后续出口压力大。需求端，中短期看春节后蛋白粕消费淡季，疫情令下游补栏和采购原料时间推后。长期，高利润刺激下生猪存栏仍有望见底回升，刺激蛋白粕需求增长。总体上，蛋白粕价格中短期可能出现磨底，现货产销区价差拉大，长期跟随生猪修复周期上涨。
【油脂】供应端，2月10日MPOB报告将公布，预计马棕油减产超预期。印度将开展新财年预算，料对马棕油采购政策将适当放松，后续关注马棕油出口和印度采购情况。需求端疫情导致餐饮需求下滑，企业开工延后，拖累油脂需求。总体上，短期油脂步入调整，中期关注马棕产量和印马贸易关系动向，一旦好转，利空将变成利多。长期，减产幅度和出口与生柴增长博弈，库存降幅决定价格高点。
操作建议：【蛋白粕】短期关注下方支撑，或进入磨底行情，长期逢低布局多单。做空油粕比。
【油脂】逢高沽空；中期印度采购是关键，长期看印尼、马来棕油库存水平变化。做空油粕比。
风险因素：南美大幅减产；下游养殖恢复不及预期；马棕减产幅度低于预期；印度恢复采购马棕油

白糖观点：关注疫情进展，白糖观望为上
逻辑：我们认为，目前，价格已经反映疫情及部分季节性因素。短期来看，一方面现货价格并未大幅下跌（节后交易未大量启动），期现价差较大，其次，受疫情及广西降雨影响，砍蔗用工比较紧张，可以说，疫情可能使得供需双降，后续需要继续关注疫情发展情况。外盘方面，原糖已见底，中期仍处于低位震荡偏强态势，目前配额外进口利润在-200元/吨左右；巴西方面，逐渐进入收榨尾声，原糖价格的上涨，或促使卖出套保增加，新榨季制糖比或有所提升；印度方面，压榨进度同比偏慢，但本榨季库存量预计依旧较大。
操作建议：观望。
风险因素：产量不及预期、极端气候、贸易政策变化

棉花   观点：棉市长期看涨 关注疫情发展
逻辑：供应端，USDA连续下调美棉产量，同比增幅收窄；印度棉花收获进度过半；新疆棉花加工接近尾声，统计局公布数据减产约3.5%。需求端，中美经贸第一阶段协议签署，中国爆发新型肺炎疫情，纺织服装内需及出口有待观察；郑棉仓单+预报数量整体增势减缓，下游纱线价格乏力。综合分析，新年度全球棉花产量未来新增变数不大，消费端存在阶段性恶化预期，棉市或确认前期底部区域，疫情结束后有望迎来上涨行情。短期内，疫情导致下游复工推迟，郑棉情绪修复后等待真实需求。
操作建议：择机战略建多
风险因素：疫情，棉花调控政策，中美经贸前景，汇率风险

玉米观点：政策粮拍卖调控市场，盘面迎回落
逻辑：节前玉米基本面影响因素主要包括供给端：售粮进度同比偏慢，致节后上市压力仍偏大。需求端：春节期间深加工企业停机，玉米需求下降，饲料方面，节前集中出栏导致需求下滑。库存方面：下游企业库存仍处于偏低，补库预期对市场仍有部分支撑，总体看节前上涨有补库需求驱动，随着春节临近现货交易结束，期价出现回调。春节期间新冠疫情的爆发，节后市场的交易逻辑发生变化。一方面疫情导致产销区粮源转移受阻，产区售粮压力，销区一粮难求，阶段粮源供需错配支撑期价，后期随着粮源上市量增加，期价有望回落。长期看，疫情扩散或致2020年需求恢复程度大打折扣，主要体现在：深加工开工延迟，生猪存栏恢复难度加大，突发的H5N1禽流感影响禽料需求，均利空期价。综上我们预判若疫情短期难以遏制的情况下，基本面利空玉米价格，期价或震荡偏弱运行。
操作建议：逢高布空1905或5-9反套
风险因素：新冠病毒疫情、猪瘟疫情

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