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进出口数据好于预期 经济维持复苏


宏观
中国央行7月14日进行300亿元7天期逆回购操作，中标利率2.20%，无逆回购到期。

进出口数据好于预期。海关总署新闻发言人、统计分析司司长李魁文介绍，据海关统计，今年上半年，我国货物贸易进出口总值14.24万元人民币，同比下降3.2%，降幅较前5个月收窄1.7个百分点。其中，出口7.71万亿元，下降3%；进口6.53万亿元，下降3.3%；其中，以人民币计价，6月份进出口同比增长5.1%，中国6月进口同比增长6.2%，出口同比增长4.3%。

全国汽车保有量2.7亿辆。据公安部统计，截至2020年6月，全国机动车保有量达3.6亿辆，其中汽车2.7亿辆；机动车驾驶人4.4亿人，其中汽车驾驶人4亿人。

上半年快递业增长迅猛。1月至6月，邮政行业业务总量完成8765.27亿元，同比增长22.45%；业务收入完成5028.23亿元，增长11.03%。其中，快递业务量完成338.8亿件，增长22.05%，超过2016年全年(312.8亿件)；快递业务收入完成3823.8亿元，增长12.57%。

英国GDP表现不理想。英国国家统计局公布最新数据显示，受新型冠状病毒肺炎疫情带来的全国严格管控措施影响，截止到今年5月底为止的3个月，英国全国国民生产总值萎缩了19.1%，其中实施管控措施最为严格的4月份，GDP数据大幅下降20.3%。与4月相比，5月份英国经济回升了1.8%，但远远低于经济学家预期的5.5%增幅。

德国5月制造业订单明显下滑。5月份德国制造业订单较4月份增长10.4%，较去年同期减少29.3%。联邦统计局的分析显示，受新冠肺炎疫情影响，德国制造业订单数近几个月出现明显下滑，5月份订单数较德国采取封锁措施前下降了30.8%。

   国际货币基金组织(IMF)下调中东和中亚经济增长预估，调至萎缩4.7%。报道称，因受到油价下跌和新冠疫情危机的双重冲击，该地区经济体受挫程度比预期更严重





金融
期指：上升行情中正常的调整

逻辑：昨日上证综指勉强守住3400点关口，有色金属、商贸零售大跌，7月以来盘面首次出现明显的亏钱效应。导致盘面调整的诱因主要有两条，一是美股尾盘出现了较大的回撤，二是陆股通资金盘中大幅撤离，叠加获利盘回吐，上行势头有所放缓。而对于此次回调，我们定性为牛市中正常的调整，从资金面信号来看，公募新发速度暂未放缓，市场量能保持高位，数据显示承接力量较足，故短期仍以积极思路对待，低仓位投资者可伺机加仓。

操作建议：多单续持

风险因子：1）美股调整；2）限售解禁



股指期权：波动率卖方续持，关注末日期权交易机会

逻辑：昨日A股整体明显降温，各期权标的均有所回落，在情绪持续回复的带动下，期权市场成交规模继续回落，但各期权隐含波动率维持高位不落的状态，投资者对短期市场的波动仍持相对偏高的预期。在隐波高位不落的背景下，波动率卖方仍可继续持有赚取时间价值，但避免用即将到期的近月合约进行。趋势交易方面，近月的偏多组合建议提早离场，即使对短期走势有持续偏多的预期，也需利用次月合约进行。当前市场情绪在上周极度偏高的位置回复后，马上将会迎来期权7月合约的末日轮，本周五股指期权7月合约将会到期，下周三ETF期权7月合约也将到期，本次期权末日轮受市场情绪的影响较前几个月可能性更大，可适当关注末日期权可能出现大幅波动的交易机会。

操作建议：波动率卖方谨慎续持，关注末日期权交易机会

风险因子：1）期权市场情绪持续回落


期债：债市仍受股市牵引，对经济基本面反应钝化

逻辑：昨日T、TF、TS2009分别上涨0.24%、0.16%、0.08%，主要因为股市下跌带动债市情绪。资金面方面，昨日央行开展300亿元逆回购，银行间资金略有趋松。昨日资金投放量较周一的500亿元有所减少，反映央行也不希望显著放松资金，资金面显著趋松的可能性也不大。经济数据方面，6月份我国出口及进口数据均好于预期，尤其是进口同比增长2.7%，远好于前值降16.7%和预期值降9.7%。这暗示6月份我国经济的修复可能好于预期。不过，由于当前债券收益率可能高于经济基本面所决定的水平，股市的上涨才是压制债市的主要因素，因此超预期的外贸数据公布后市场反应平淡。周四将公布上半年经济数据，预计好于预期，但对债市的利空也较为有限。一级市场发行方面，昨日利率债发行利率普遍低于二级市场利率，反映债市情绪趋于稳定。消息方面，据路透报道，为鼓励中小银行放贷支持实体经济，中国华东部分银行日前收到地方监管机构通知，可向当地人行分支机构申请下调MPA（宏观审慎评估体系）部分考核参数，最快7月即可成行。受此影响，昨日尾盘现券收益率快速下行，但随后又有所回升。由此可见，对债市而言，目前最大的利好是货币政策的松动。短期来看，股市仍将继续牵引债市。操作上，趋势侧面谨慎操作，持有长久期券基差做扩仍是较为稳健的选择。

操作建议：趋势层面谨慎操作，长久期券基差走扩持有

风险因子：1）海外疫情迅速得到控制；2）基建投资超预期改善








黑色
钢材：成交短期转弱，预期支撑钢价

逻辑：杭州螺纹维持3690元/吨，建材成交暂时转弱。下游企业趁淡季补库支撑螺纹表需回升，初步印证了市场对需求回归的预期；但前期快速拉涨后盘面升水现货，本周市场心态开始偏谨慎，高价成交有所转弱，市场阶段性震荡整理。当前产业链仍处于正向反馈中，原料表现坚挺构筑成本支撑，螺纹基本面相对健康，后续需重点跟踪需求恢复情况，如雨季过后需求恢复尚可，在资金面宽松助力下，旺季需求回归预期将支撑盘面震荡偏强运行。

卷板需求相对平稳，对制造业需求逐步改善及基建发力的预期支撑盘面震荡偏强运行。

操作建议：螺纹-回调买入与区间操作相结合；热卷- 回调买入与区间操作相结合

风险因素：疫情再度发酵（下行风险）；赶工需求韧性超预期（上行风险）

 

铁矿：四大矿山发运回落，期现价格震荡偏强

逻辑：上周四大矿山发运有所回落，但基本符合季节性预期。从铁矿供需来看，六月巴西发往中国比例已提升至75.8%，前期两拓发运超预期，非主流矿进口放量，供应的回升使得港口库存有望持续累库，铁矿整体供需偏紧格局缓解。分品种上，由于库存增量大都集中在表外，且增量以非主流居多，中品澳矿库存尚在低位，此外基差较大，市场对后市终端需求预期良好，有望对铁矿形成正反馈效应，短期价格上冲动力较强，但前期盘面上涨过快，若后市进一步冲高，可适当减仓。

操作建议：回调买入与区间操作相结合

风险因素：成材需求大幅回落（下行风险）；淡水河谷发运不及预期（上涨风险）

 

焦炭：第二轮提降落地，焦炭短期维持震荡

逻辑：昨日焦炭现货偏弱运行，第二轮提降已部分落地，港口准一价1850元/吨，实际成交不多，下游采购多维持观望态度。供给来看，近期限产影响减弱，焦炭产量变动不大。需求来看，终端需求回归预期较高，铁水产量保持高位，焦炭需求旺盛。总体来看，虽然现货仍处在提降期，但期货受预期与现货共同主导，若后期需求回归，同时供应端扰动再起，焦炭供需仍可能偏紧，对焦炭下方予以支撑，而现货仍在降价，期价难以大幅升水，上方受到基差压制，总体将维持震荡状态，建议回调买入或做多焦化利润。

操作建议：回调买入与区间操作相结合

风险因素：铁水产量保持高位、终端需求超预期（上行风险）；需求不及预期，铁水减产（下行风险）

 

焦煤：现货端总体较稳，焦煤期价震荡运行

逻辑：昨日焦煤现货偏稳运行，山西个别煤矿探涨10-20元/吨。供给方面，国内供焦煤产量小幅下降。需求方面，焦炉、高炉开工率保持高位，下游焦化厂按需采购，焦煤需求旺盛。进口方面，进口煤通关难度较大，蒙古因那达慕大会，通关暂停至7月15日。海外市场高炉有复产预期，国际市场供需边际改善，但中国进口多保持观望，海运煤价格小幅下跌。整体来看，焦煤供需平稳，受下游需求带动，期价也有小幅反弹，但焦煤期价已接近蒙煤仓单成本，短期上行难度加大，将维持震荡状态。

操作建议：震荡操作

风险因素：终端需求超预期、进口政策收紧（上行风险）；进口政策放松（下行风险）

 

动力煤：现货小幅回调，动力煤期价高位震荡 逻辑：昨日动力煤价格指数和环渤海现货均小幅下昨日动力煤价格指数和环渤海现货均小幅下跌。产地方面，鄂尔多斯地方煤矿开工率维持在68%，产地开工率保持不变，供应偏紧状况尚未缓解；需求方面，迎峰度夏旺季之际，终端实际需求增加，但电厂刚需补库的节奏逐渐放缓；港口方面，调入调出保持高位，高吞吐持续，而库存累积有所加快；水电方面，三峡出入库流量增加，水电替代效应加强，导致电厂日耗数据表现一般，但随着南方出梅以及年内高温天气的来临，旺季预期下日耗仍有上升空间。总体来说，市场支撑依旧存在，但由于近期价格上涨过快，引发终端抵抗增加，或会再次触发政策干预，引发市场对供应预期不确定性的忧虑，短期内强现实与弱预期共存，市场维持区间震荡的格局。

操作建议：震荡操作

风险因素：进口政策大幅收紧（上行风险）；水电发力超预期（下行风险）







能源
原油：油价继续走平，今日关注欧佩克会议

逻辑：昨日油价小幅上行。1）疫情形势严峻：7月以来美国占全球新增病例三分之一，佛罗里达占美国新增病例四分之一。7月来美军驻日本、韩国、科威特、澳大利亚基地感染病例持续增长；其中驻日本冲绳基地新增确诊已超过60人。2）油价维持震荡：供应减产维持，但幅度或将收窄；成品需求回升，但速度或将放缓； 油品累库转为去库，但绝对库存高位；疫情一次传播结束，但或将反复发作；经济活动逐渐恢复，但不确定性仍存。3）近期重点关注：7月15日欧佩克减产监督委员会月度例会对8月产量政策调整；WTI基金净多持仓连续三周回落，关注持仓结构风险；美国疫情复发进展。

策略建议：1）短期：涨幅过快持仓矛盾积累时的做空机会；2）长期：回调至区间低位后具有长线买入价值；3）裂差：关注三季度做多成品利润阶段性机会。

风险因素：疫情二次爆发，地缘不确定性

 

沥青：原油弱势，沥青期价震荡

逻辑：当日山东沥青现货小幅下跌，原油弱势驱动沥青期价走弱。当下炼厂库存环比增加或证实下游需求受到降水影响减弱，需求虽环比走弱但仍大幅高于去年同期，低利润下高开工较难延续，若需求延续则将呈现持续去库存。今年沥青-WTI高溢价或将受原料、炼厂产能整合等因素驱动延续。

操作策略：多沥青2012

风险因素：下行风险：原油大幅下跌

 

FU燃料油：原油弱势，高硫燃油宽幅震荡

逻辑：原油弱势，Fu主力期价宽幅震荡，但新加坡380贴水由负转正，远期曲线由远月升水转向远月贴水证实高硫需求启动。沙特夏季燃油发电需求、印度炼厂燃料油进料需求增加；内外盘价差低位，库容紧张、内外盘价差低位或限制最终2009的交割数量，同时近期仓单注销证实新加坡380不断走强将对仓单的消化带来积极作用。

操作策略：多燃油2009

风险因素：下行风险：原油大幅下跌

 

LU低硫燃油：原油弱势，低硫燃油仍偏弱

逻辑：当日原油弱势，低硫燃油合约运行弱势，内外盘价差持续走弱，仍受国产低硫供应增加、新加坡燃料油库存增加压制。全球柴油库存高位，低硫裂解价差较高或驱动中质组分向低硫转移，美国炼厂开工提升后低硫供应也将增多，短期低硫燃油供应压力延续。

操作策略：空低硫买高硫

风险因素：上行风险：原油大幅上涨

 

LPG：现货价格企稳，LPG期价震荡偏强

逻辑：LPG主力合约价格今日震荡偏强。原油减产带动副产LPG产量下降，国际LPG供应收紧，本月到港船期或有明显减少。近期炼厂与码头库存双降，炼厂进口商暂无库存压力心态坚挺，国内价格今日大多维持昨日水平。然而7月仍是LPG传统消费淡季，民用消费一定程度受到季节性压制。短期LPG期价或经历淡季回调期，基差缓慢修复。中长期来看，11月LPG传统消费旺季逻辑或将延续，LPG期价中长期走势或震荡偏强，上行幅度可能会受到原油端不确定性的扰动。

操作策略：短期震荡，建议观望，中长期逢低谨慎偏多思路操作

风险因素：原油价格大幅下跌

 





化工
甲醇：检修支撑持续存在，短期甲醇谨慎偏多
逻辑：昨日夜盘MA09反弹加速，反弹加速的逻辑主要在于破位后空头离场所致，而基本面的主要驱动仍是产区检修持续增多导致产区库存去化，我们认为近期仍谨慎偏多对待。不过有几个潜在压力需关注，第一是传统下游利润不佳（甲醛、二甲醚、MTBE），下游需求淡季情况下，甲醇反弹带来的成本抬升不容易传导下去，从而可能引发抵触；第二是07合约交割锁了流动性会在近期有所释放或者转抛09合约，目前注册仓单已到1.57万张；第三就是目前甲醇核心支撑在于检修量大，随着利润修复，装置重启预期有望增强，我们统计下来月底前后重启量达500万吨，考虑到甲醇总量过剩，一旦重启再次检修的概率或偏小，届时或形成较大压力。整体来看，甲醇近期检修支撑下仍偏多，但理性反弹空间或会逐步受到限制，持续反弹较为波折。
操作策略：短期谨慎偏多，关注潜在压力；MA9-1逢低逐步布局正套。
风险因素：原油大幅下跌，装置超预期集中重启

尿素：短期低库存和刚需支撑，尿素继续关注重启压力积累
逻辑：7月14日尿素09合约收盘冲高回落至1542元/吨，短期盘面有所转弱。虽然近期支撑主要是检修偏多带来工厂偏低库存叠加刚需释放，且近期复合肥需求有所回升，流通现货有所偏紧，再加上下旬新一轮的印标预期，但价格反弹至1550以上后，期现平水甚至升水，叠加现货宽松预期或会带来现货抛压，且目前外盘价格仅1600，内外倒挂进一步缩窄也不利于印标需求释放，因此这两点或限制盘面的反弹空间。另从中期供需去看，首先是装置重启压力或在本周后将逐步兑现，且农业和脲醛树脂需求淡季，复合肥秋季备肥需求仅缓慢启动，且以低氮肥为主，需求恢复有限，我们认为中期仍有阶段性累库预期，压力或逐步增大，因此我们认为短期反弹空间有限，装置重启逐步兑现后或有回调可能。
操作策略：1550以上或逐步偏弱对待，关注库存拐点是否出现
风险因素：印标价格和招标量超预期利好，检修超预期增多导致累库预期落空

LLDPE：供需并无明显缺口，但多头暂仍掌握主动
逻辑：对塑料维持中性的观点，我们对基本面的判断会是7-8月小幅过剩、9月相对平衡的节奏，理论上供需并无缺口，但一方面过剩的幅度不大，可能存在误差的同时也较容易被资金囤货扭曲，另一方面很多供应已经转移至下游，或等待期货交割被锁定，有待定价的标品供应并不算多，叠加伊朗市场悬而未决，多头向上炒作的风险暂时并没有消除。
策略推荐：观望
上行风险：伊朗靠港未果再次发酵；全球疫情好转、需求恢复；新/次新装置投产推迟；
下行风险：疫情二次爆发；需求恢复缓慢；阿曼、Sibur等新或次新装置运行顺利；

PP：供需两淡格局延续，PP或维持高位震荡
逻辑：期货探底后拉起，与我们 “下跌驱动有限”的判断一致，现货基差也仍维持坚挺。对PP我们继续持有短线不看空的观点不变，平衡表显示7-8月总体并无过剩，尤其是7月因检修集中仍有缺口，因此下跌的驱动还较为有限，现货方面，拉丝货源继续偏少，基差维持200左右的水平，对此也是印证，目前压制价格的主要是下游相对疲软的需求，8月博弈的焦点可能是需求与供应回升速度的比拼，以及现货价格如果有回调，需求能否展现弹性，9月后供需大概率是持续累库的节奏。
操作策略：观望
上行风险：传统需求回升；检修装置重启推迟；新装置投产推迟
下行风险：疫情二次爆发；全球经济恢复缓慢；原油价格回落

苯乙烯：基本面无显著改善，但资金面显示过分看空暂已不宜
逻辑：期货探底反弹，反映得可能是市场部分资金对整体液体化工品判断的转变，就现货与本身基本面而言，苯乙烯并未见明显的利多，原传闻推迟重启的东昊即将再度重启，市场的过剩压力可能加剧，因此现货价格下跌的同时也带动利润进一步缩水。展望后市，我们暂时将观点上调至中性，对于基本面不乐观的看法并没有发生变化，在重启装置开顺以后，持续去库的难度会再度加大，生产利润会面临持续缩水的压力，乙烯单体也还有下跌空间，而有潜力提供向上支撑的纯苯能否在9月合约之前上涨到足够对冲“苯乙烯生产利润+期货升水”的幅度则有很大的不确定性，不过与此同时，我们也认为在价格与利润跌至目前比较敏感的低位时，市场大资金的观点值得尊重，继续过分追空已经不宜。
操作策略：投机空单离场，暂时观望，卖出套保尚不宜放松
上行风险：原油价格回升、海外经济恢复
下行风险：疫情二次爆发、原油价格回落、经济恢复缓慢

乙二醇：供给预期提升，价格表现弱势
逻辑：MEG价格延续偏弱状态。库存方面，MEG主港到货量依然较多，华东主港库存继续上升，库容相对饱和；需求方面，聚酯价格多有下调，现金流低位波动，长丝产销有所提升，但持续性存疑，聚酯工厂计划检修增多，聚酯负荷存在下调的预期。
操作策略：产需压力环境之下MEG价格上行预期不足；同时，MEG绝对价格处在低位，油制以及煤制现金流均处在亏损的状态，低估值下短期下行的空间有限。
风险因素：港口胀库导致抛售压力。

PTA：聚酯降负预期下，价格偏弱运行
逻辑：织造原料加成品库存总量高位；聚酯产品库存多有增加，涤纶长丝工厂在生产亏损的情况下继续降价促销，近期部分工厂也陆续公布了检停计划，对PTA需求以及消化能力减弱；与此同时，PTA供给受高开工影响而呈现宽松状态。
操作策略：PTA短期趋势性机会不明确，建议观望；套利方面，高库存以及仓单集中注销之下，仍有利于PTA期货9与11月以及9月与1月合约的反向套利交易机会。
风险因素：PTA库存超预期累积。

橡胶：6月进口数量不低，国内天胶供应压力不减
逻辑：昨日橡胶维持小区间内波动，技术形态看仍在上行过程中。供应端看，进口依旧较大。6月目前的国产+进口在48万吨。较前2个月明显增加，供应预期的压力较大。下游需求在缓慢复苏，但目前看，复苏仍然会受制于整个疫情影响。因此，在库存下降前，橡胶大幅上涨的难度还是较大的。维持一个区间内震荡运作仍是当前判断。中期来说，认为在宏观资金宽松以及需求复苏未停的逻辑下低多策略未改，但仍需选介入节奏。操作上，短期建议等回落小仓位做多。中期是等待供应端利好的重新出现后低位做多。
操作策略：短期建议等回落小仓位做多。中期是等待供应端利好的重新出现后低位做多。
风险因素：利空因素：疫情持续时间较长，导致下游企业资金断链并倒逼；实体经济被重创。

纸浆：6月进口依旧较高，纸浆单边机会依旧难出
逻辑：纸浆没有消息面变化。6月进口量较大，这解释了为何我国国内库存始终不低的原因。驱动角度，下游需求阶段好转，但国内供应量持续偏高，叠加国内库存较大。供需状态略微偏弱，然而目前整个金融市场风偏较高，大宗商品普遍上涨，叠加纸浆绝对价格并不高。因此纸浆目前涨跌两难。操作端维持观望围绕基差交易。在期货升水130点左右期现正套，在80点以下离场。
操作策略：关注期现正套，基差130左右介入，80以下离场。
风险因素：疫情好转，全球需求复苏；供应超预期缩减；浆厂继续大幅提价。









有色
铜观点：关注智利罢工消息

逻辑：昨日沪铜持仓减少0.26万手，至33.8万手，资金有小幅了结动作。6月未锻造铜与铜材进口量再度出现意外环比大幅增加近20万吨，现在还暂不清楚是否是6月初传言的进口收储的铜，不过，这样直接的效果是海外供应减少，这对进一步增强外强内弱的格局有利。短线需重点留意智利Centinela和Zaldivar两家铜矿罢工方面的消息。

操作建议：通过期权及期权组合押注铜价波动；伦铜持有Borrow；持有铜内外盘正套（注意人民币连续大幅升值风险）；Comex9月-LME铜价差收窄到-0.5美分/磅以内做空这个价差（买伦铜抛Comex铜）

风险因素：疫情二次爆发；疫情导致铜矿干扰率上升；中美关系紧张；中国为稳增长加码宽松

 

 

铝观点：换月08大幅贴水，关注贴水修复

逻辑：昨日受超半数洲暂停经济重启引发美股下降，市场情绪降温，沪铝收跌。电解铝行业利润再度走阔，但7、8月份受制于前期新投产能有限，产出增量不多。需求方面，型材开工率相对稳定，汽车、电力相关铝材开工率下降，淡季因素开始显现，但库存拐点尚未清晰，淡季逻辑尚无法证实。今日07换月，08合约有修复贴水需求，沪铝价格以偏强看待。中线角度看，5、6月份投产产能累计42.5万吨，导致7、8产量难以应对下旺季的需求，总体思路偏多。

操作建议：滚动做多，跨市正套持有；

风险因素：疫情恶化；下游订单断层

 

锌观点：锌价暂时调整，短期偏强格局未改

逻辑：中美关系再度紧张，美国加州疫情担忧增加，昨日市场风险偏好下降，锌价也冲高回落。从锌基本面来看，短期供需仍在改善，在强基建和稳房产的驱动下，现阶段国内消费表现仍相对可观，南方水涝对需求暂时有所限制；而欧美等国刺激政策强劲，海外消费将渐进恢复。锌冶炼端开工继续受限，进口锌流入放缓，下游刚性补库需求延续，国内锌锭库存去化趋势未改。故短期锌价偏强格局未改，目前继续关注资金配合的持续性。中期锌矿和锌冶炼供应趋于回升，供需边际转弱下，锌价将转为震荡态势。

操作建议：锌多单持有；沪锌关注买近月卖远月机会

风险因素：宏观情绪明显变动，海外疫情变动超预期

 

铅观点：沪铅减仓调整，短期铅价或波动加剧

逻辑：昨日市场风险偏好下降，沪铅减仓调整，显示多头部分资金止盈离场。国内废电瓶价格较为坚挺，短期矿供应干扰影响仍在，对铅价有支撑。国内铅供应稳中有升，再生铅货源再度趋松，再生铅对原生铅呈现为深贴水；短期国内电池开工也将缓慢增加，但下游补库谨慎，国内铅锭持续累库。目前关注资金的表现，预计短期铅价或可能波动加剧。

操作建议：暂时观望

风险因素：海外疫情变动超预期

 

镍观点：现货贴水继续加深，镍价或高位震荡

逻辑：基本面来看，印尼多条镍铁产线投产，镍铁进口压力加大，而新能源汽车销量符合我们的预期，表现较强，电解镍整体需求稍弱；另一方面，镍矿价格仍处于高位运行，镍铁价格获支撑，进口亏损仍然较大，窗口未打开；目前镍基本面略空，市场情绪波动较大，而现货贴水继续增加，镍价或高位震荡。中期来看，受益于房地产后周期的开始，不锈钢产量将继续增加，而新能源汽车销量也将继续向好，镍价或偏强运行。

操作建议：滚动做多；

风险因素：菲律宾、印尼疫情变动超预期，宏观情绪波动加大

 

 

不锈钢观点：基差有所修复，价格或走向震荡

逻辑：基本面来看，不锈钢淡季需求超预期，库存开始小幅去化，目前南非“国家灾难状态”延期，铬供应风险加大，参考其他有色金属供应干扰所带来的期价变化，铬供应的紧张预期可能会增强，不管是否有真实的影响，供应干扰的氛围可能会形成，当前不锈钢企业利润较高，生产动力较足，对不锈钢价格形成压制，不锈钢价或高位震荡。中期来看，房地产竣工周期开始，不锈钢行业将会受益，而海外经济复苏，不锈钢出口得到恢复，需求的带动下，不锈钢价或偏强运行。

操作建议：滚动做多；

风险因素：南非疫情变动超预期；需求不及预期




贵金属：美国6月通胀超预期，贵金属震荡整理
逻辑：美国 6 月未季调核心 CPI 年率实际公布 1.20%，预期 1.1%，前值 1.2%；美国 6 月未季 调 CPI 年率实际公布 0.60%，预期 0.6%，前值 0.1%。美国 6 月季调后 CPI 月率回升至 0.6%，为 2 月以来首次录得正增长。7 月末额外 600 美元的失业救助结束，叠加美国疫情扩大，有望迫使美联储继续维持宽松甚至扩大刺激规模，推升通胀或将对贵金属产生支撑。
操作建议：多单持有
风险因素：美联储利率政策转换








农产品
油脂观点：油脂继续累库，关注资金面提振影响
逻辑：受资金面提振，近期油脂在连棕带动下呈现震荡偏强，不过油脂基本面供需环比前期无明显变化，截止目前，巴西19/20大豆出口继续看增，美国20/21年度大豆产量继续看增；目前市场供需仍以油脂累库为主基调，在进口大豆总供给充足下，豆油库存继续，同时伴随着马棕延续增产周期。需求方面，随内外疫情缓解下游存在改善预期，不过印度疫情、国内南方洪涝影响料令需求增幅有限。故综上，虽后期资金面仍存提振油脂价格预期，令价格波动性恐将有所加大，但中期上料油脂价格回归基本面主导、以震荡概率较大。
操作建议：观望
风险因素：原油价格大幅波动，中美贸易争端



蛋白粕  观点： 降水冲击蛋白需求，做多油粕比推波助澜
逻辑：供应端，7月供需报告略利空，美豆局部干旱缓解。不过CPC最新预计下半年或发生拉尼娜。中国7月进口大豆集中到港，8-9月到港预期或上调，现货供应充足。菜籽进口量仍维持低位。需求端，周末南方降水持续，区域性洪灾压力凸显，尤其长江流域水产遭遇重创；此外降水导致非瘟抬头，局部地区生猪抛售增加，蛋白粕需求走弱。不过随着海外进口猪肉和鱼虾检测初新冠病毒，进口预期量下降，利好国内肉类、水产价格，料利润好转蛋鸡延迟淘汰，生猪补栏料在汛期后仍会积极开展。总体上，蛋白粕市场进口原料到港压力大，同时需求短期走弱，尽管市场流动性充裕，但价格仍从区间上沿回落，料短期震荡偏弱；中长期看，养殖修复大趋势已定，供应存在天气、中美关系、疫情等多重利多因素，料价格在区间下沿仍有支撑，或震荡偏强。
操作建议：期货：做多基差，卖近买远；期权：做多波动率
风险因素：北美大豆生长不顺利；下游养殖恢复超预期；中美贸易恶化


白糖观点：短期或陷入震荡，关注政策落地情况
逻辑：据了解，今天，中糖协将与海关总署签署合作备忘录，关注相关内容。6月产销数据表现低于预期，糖厂库存同比由降转升；近期商务部将食糖纳入《实行进口报告管理的大宗农产品目录》，后期具体执行情况对行情影响较大。目前来看，基差持续收缩，后期上方压力加大，尤其远月，受成本下降及进口放松预期压制。后期需要关注消费情况、糖浆进口及食糖进口政策的具体执行情况。外盘方面，巴西新榨季预计产量大幅增加，预计全球缺口或大幅下降，原油低位，原糖中期预计维持低位，上方存压力；巴西疫情持续爆发，需要关注巴西因疫情引发的食糖生产及运输问题；印度方面，产量下降，出口可能不及预期。
操作建议：观望
风险因素：进口政策变化、走私增加、抛储


棉花观点：下游消费疲弱，短期难有大涨
逻辑：供应端：美棉种植面积大幅下调，且得州持续干旱，美棉产量收缩；印度方面，季风降雨正常，有利于棉花生长，短期关注蝗虫发展形势；新疆棉花种植面积预期同比下降，目前看，气候正常；国储开始轮出储备棉，成交率持续高位。需求端：中国疫情得到有效控制，海外疫情持续，纺织服装内需好转，出口预计持续疲弱；综合分析，全球经济面临疫情考验，虽然中国向好，但全球一盘棋，国外疫情发展情况是决定性因素，中期郑棉或震荡偏强。
操作建议：期货长线多单轻仓持有，买入看涨期权持有
风险因素：疫情，棉花调控政策，中美经贸前景，汇率风险


玉米观点：期价高位震荡为主
逻辑：供应方面：临储拍卖连续呈现延续高成交高溢价再刷新高，提振市场信心，贸易商看涨情绪浓厚惜售，现货坚挺。需求方面，5月饲料需求回落，深加工周度需求环比变化不大，高价一定程度抑制需求，随着季节性检修的到来，需求或仍有下滑空间。库存方面：深加工企业库存同比偏低，补库一定程度支撑价格。我们认为当前拍卖高溢价支撑现货价格，但预计后期出库压力仍施压市场，此外关注政策变动对盘面扰动，预计玉米延续或高位运行。
投资策略：观望
风险因素：进口政策变化、天气、疫情。

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