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加强新型城镇化建设 促就业和收入



宏观
国务院部署加强新型城镇化建设。国务院总理李克强7月22日主持召开国务院常务会议，部署加强新型城镇化建设，补短板扩内需提升群众生活品质；确定支持多渠道灵活就业的措施，促进增加居民就业和收入。

突出抓好国企改革三年行动 加快国有资本布局优化和结构调整。国务院国资委召开地方国资委负责人年中视频座谈会，会议指出，坚定不移做强做优做大国有企业，着力优化和稳定产业链供应链，突出科技创新，积极发展战略性新兴产业，培育更多龙头企业、隐形冠军。突出抓好国企改革三年行动，抓重点、补短板、强弱项；强化创新驱动发展，加大关键核心技术攻关力度；强化规划战略引领，加快国有资本布局优化和结构调整。

美方要求中方关闭驻休斯顿总领馆，中分强烈谴责，必将作出正当必要反应。外交部发言人汪文斌：7月21日，美方突然要求中方关闭驻休斯敦总领馆，这是美方单方面对中方发起的政治挑衅，严重违反国际法和国际关系基本准则，严重违反中美领事条约有关规定，蓄意破坏中美关系，十分蛮横无理。中方予以强烈谴责。中方敦促美方立即撤销有关错误决定。否则，中方必将作出正当和必要反应。

欧元走强令美元走弱。在欧盟日前就7500亿欧元复苏基金达成共识后，欧元对美元汇率持续上升并上破1.15关口。欧元走强致美元下跌，衡量美元对一揽子货币汇率变化的美元指数失守96关口，收报95.14，在近3个月低点附近徘徊。

美国成屋销售数据大幅回升。美国方面公布的6月成屋销售总数年化为472万户，不及预期的478万户，但大超上个月的391万户，年化猛增近21%，创自1968年有记录以来的最大增幅。

波罗的海干散货运价指数创逾一个月新低 海峡型、巴拿马型船只需求下滑。波罗的海干散货运价指数周三下跌121点或7.6%，报1473点，录得6月17日以来新低。






金融
期指：外部事件扰动有限，关键仍是内因。

逻辑：昨日盘面先扬后抑，早盘军工、白银、科创板异动带动指数上涨，但由于量能并未放大，午后上行动能衰减，而在盘末，人民币汇率异动，外部事件扰动风险偏好。对于关闭总领馆事件，我们认为扰动相对有限，一方面人民币贬值幅度尚可，显示暂无大规模热钱流出的迹象，另一方面，该事件对于企业业绩影响有限，虽阶段扰动情绪，但与科技领域制裁、贸易摩擦相比，对于股市的冲击幅度偏小。而短期来看，沪指上方3500点依然有压制，未来如若上冲，需要经济复苏或是政策宽松确认的信号，7月政治局会议定调尤为重要，而短期建议续持股指多单，静待信号确认。

操作建议：多单续持

风险因子：1）美股调整；2）政治局会议释放政策收紧信号 

 

股指期权：波动率卖方注意市场短期风险

逻辑：昨日A股再次表现为先强后弱的走势，期权标的早盘快速走高，午盘后又迅速回落，收盘时略偏强。在标的日内振幅较大的背景下，期权市场交易规模再度走高，隐含波动率在日内情绪带动下也表现出了先高后低的走势，整体隐波仍在持续回落。在市场情绪刚从前期过热的阶段回复后，消息面再次给出中美关系紧张的不确定因素，预期一定程度上将会影响期权市场波动，波动率卖方建议暂时止盈，或做好短期的风险管理。在当前市场结构下，短期的多空交易均较难操作，有趋势观点的投资者建议以合成现货组合进行。期权策略方面，可持续关注日内标的趋势变动的交易机会，Gamma Scalping组合赚取价格震荡的收益，同时也可参与不同期权标的趋势表现差异的套利。

操作建议：波动率卖方短期注意风险，关注标的日内波动

风险因子：1）期权市场情绪再起 

 

期债：避险情绪升温，债市震荡偏多

逻辑：昨日T、TF、TS2009分别上涨0.39%、0.22%、0.07%。早盘债市偏弱，T2009一度下跌0.26%；10:00-11:00虽然股市持续上涨，但期债并未创新低，可能因为部分资金逢低买入；此后随着股市回落，期债逐步上涨；此外，美方要求中方关闭驻休斯敦总领馆使得市场避险情绪升温，这推动债市进一步走强。短期来看，中美摩擦可能使得市场避险情绪发酵。当前债市情绪本来就较好，昨日资金面也进一步趋松。这些因素均有利于债市修复行情延续，建议继续偏多思路操作。套利策略方面，长久期券基差走扩关注平仓机会。

操作建议：轻仓博弈修复行情，长久期券基差走扩关注平仓机会

风险因子：1）海外疫情迅速得到控制；2）基建投资超预期改善









黑色
钢材：需求恢复暂缓，钢价高位震荡

逻辑：杭州螺纹3690元/吨。找钢网数据显示，本周建材长短流程产量均有所回升，在当前利润水平下，产量有望保持相对高位区间；临近出梅，但当前建材需求恢复节奏仍较慢，总库存增幅有所扩大。雨季过后伴随高温来袭，终端需求增速难以在短期显著回升，目前盘面已经大幅升水，期价上行动力暂时有所减弱，钢价将逐步从预期驱动向现实驱动转变，需求大幅回升之前，预计钢价将以高位宽幅震荡为主，仍可以回调买入思路对待。

冷系需求较好对热卷现货有所带动，铁水成本抬升构筑底部支撑，淡季过后的需求恢复预期支撑盘面震荡运行。

操作建议：螺纹-回调买入与区间操作相结合；热卷- 回调买入与区间操作相结合

风险因素：疫情再度发酵（下行风险）；赶工需求韧性超预期（上行风险）

 

铁矿：中高品价差继续压缩，铁矿盘面基差收窄

逻辑：今日港口成交环比缩小，远期成交环比缩小，期现价格维持震荡，09基差基本持平。卡粉和PB粉价差缩至85元/吨，PB与金布巴价差扩至72元/吨。从铁矿供需来看，巴西发往中国比例大幅提升，非主流矿进口放量，供应的回升使得港口库存有望持续累库，铁矿整体供需偏紧格局缓解。分品种上，钢厂已开始增加库存多、性价比高的国产矿和球团矿，对卡粉使用意愿下滑，且卡粉供给增多，库存开始累积，价格表现弱势，高中品价差缩窄，但中品澳矿库存仍在下滑，且基差较大，盘面表现仍然坚挺，预计铁矿后市将保持高位震荡，仍可以回调买入操作，须重点关注成材需求恢复情况。

操作建议：回调买入与区间操作相结合

风险因素：成材需求大幅回落（下行风险）；淡水河谷发运不及预期（上涨风险）

 

焦炭：投机需求入场，焦炭震荡偏强

逻辑：昨日焦炭现货偏稳运行，第三轮提降已落地，受期现投机需求带动，港口准一价上涨10元至1850元/吨，而期货盘面受预期主导，仍维持震荡偏强表现。供给来看，近期焦炭产量变动不大，可增产空间较小。需求来看，铁水产量保持高位，焦炭真实需求旺盛，但钢厂控制采购，随着期现套利机会的出现，贸易投机需求积极入场。总体来看，期货价格受预期主导，目前已提前反应现货2-3轮上涨，在投机需求的带动下，现货可能提前企稳，而期货拉涨过快，可能会受到部分基差压力，进一步驱动需等待现货，短期或维持震荡偏强运行。

操作建议：回调买入与区间操作相结合

风险因素：铁水产量保持高位、终端需求超预期（上行风险）；需求不及预期，铁水减产（下行风险）

 

焦煤：供需相对平稳，焦煤高位震荡

逻辑：昨日焦煤现货偏稳运行，安泽主焦煤下跌20元/吨，海运煤价暂稳。供给方面，近期国内供焦煤产量有小幅增加，洗煤厂开工率回升。需求方面，高炉、焦炉产量保持高位，焦煤需求旺盛，但下游转为按需采购，补库意愿减弱。进口方面，海运煤通关难度较大，蒙煤通关已恢复，通关量有望增加。海外市场高炉有复产，但中国进口的减量，导致国际焦煤反弹乏力。整体来看，焦煤供需平稳，在黑色整体预期偏强的背景下，焦煤或有估值修复，同时期价已开始出现升水，短期内将维持高位震荡状态。

操作建议：震荡操作

风险因素：终端需求超预期、进口政策收紧（上行风险）；进口政策放松（下行风险）

 

动力煤：现货延续跌势，期价震荡运行

逻辑：昨日CCI等价格指数与环渤海港口价格继续下跌，坑口价格也承压下行。产地方面，产地开工率弱稳运行，煤管票限制仍在，进口煤政策依然偏紧，因此供应偏紧格局尚未缓解；需求方面，从浙电日耗数据来看，仍未有较大起色，但随着南方“出梅”以及“入伏”高温天气来临，电厂日耗存在较大的上升空间，市场的需求预期仍在；港口方面，市场氛围较冷清，买卖双方多为观望情绪，锚地船舶数量减少，调入调出均有所转弱，港口库存继续缓慢累积；水电方面，近期三峡出入库流量大增，水电替代效应偏强；基差方面，期货贴水较大，随着现货价格的连续下调，基差或有修复。总体来看，近期需求明显转弱，但是供应偏紧状态延续，并且旺季需求预期仍在，因此短期内市场维持震荡运行。

操作建议：震荡操作

风险因素：进口政策大幅收紧（上行风险）；水电发力超预期（下行风险）







能源
原油：疫情复发压力显现，美国油品全面累库

逻辑：昨日油价震荡。1）美国油品供增需减全面累库：上周美国原油/成品油库存增加489/473万桶，总油品库存再创新高。原油产量回升开工减少，及成品需求回落施压累库。库欣库存连增四周，若持续或施压WTI月差及对Brent贴水。2）油价多空并存延续震荡：供应减产维持，但幅度或将收窄；成品需求回升，但速度或将放缓； 油品累库转为去库，但绝对库存高位；疫情一次传播结束，但或将反复发作；经济活动逐渐恢复，但不确定性仍存。详请参考【中信期货能源（原油）】美国供需周报：油品再度累库  20200723。

策略建议：1）短期：涨幅过快持仓矛盾积累时的做空机会；2）长期：回调至区间低位后具有长线买入价值；3）裂差：关注三季度做多成品利润阶段性机会。

风险因素：疫情二次爆发，地缘不确定性

 

沥青：沥青炼厂库存开始积累，短期或面临溢价调整

逻辑：华东、华南洪水影响下，炼厂开工下降，供不应求预期驱动沥青期价大涨，但当周炼厂库存积累，证实短期需求受抑制，累库预期不断强化，尽管我们认为沥青期价将受原料断供、炼厂产能整合以及宏观基建支撑，但沥青-WTI溢价已持续处于季节性高位，过高的溢价在库存积累背景下有概率修复。

操作策略：空沥青2012多燃油2001

风险因素：上行风险：沥青需求超预期

 

FU燃料油：裂解价差走弱燃油主力跟随原油弱反弹

逻辑：原油大涨高硫380裂解价差走弱，Fu主力期价跟随原油弱反弹，供应端因东西380价差持续低位，不利于驱动西部-亚太高硫380到货。需求端六月新加坡高硫380销量环比大增，证实高硫燃油船用需求触底反弹；沙特夏季燃油发电需求、印度炼厂燃料油进料需求增加，高硫燃油采购增加，随着美国炼厂开工提升，当周燃料油进料量环比大增，带动三区燃料油库存下降。Fu2009合约内外盘价差仍在低位，库容紧张、内外盘价差低位或限制2009的新增仓单量，同时当周陆续有仓单注销或证实新加坡380不断走强对仓单的消化带来了积极作用。

操作策略：多燃油2009

风险因素：下行风险：原油大幅下跌

 

LU低硫燃油：富查伊拉燃料油库存环比大降，低硫燃油强势反弹

逻辑：当日低硫燃油涨幅超过原油，我们认为主要原因是近期柴油库存去化，需求边际好转，在欧洲复苏基金达成之际，市场或认为疫情复苏带动欧洲柴油需求进而柴油对低硫的压力缓解，低硫反弹，此外当周富查伊拉燃料油库存环比大降或证实低硫需求有所好转，但我们认为低硫的压力短期无解，随着美国炼厂开工逐步提升，低硫燃油产量有概率增加；三地燃料油库存处于季节性高位（多为低硫）证实低硫燃油消化压力较大，国内低硫燃油累库预期仍在。

操作策略：空低硫买高硫

风险因素：上行风险：原油大幅上涨

 

LPG：华东现货继续推涨，LPG期价高位震荡

逻辑：LPG主力合约价格当日高位震荡，盘中最高一度触及4059点，尾盘涨幅明显收窄。原油价格回暖，外盘价格上涨，近期LPG基本面走强。供应端，原油减产带动副产LPG产量下降，国际LPG供应收紧，本月到港船期或有明显减少，目前华南、华东港口库存处于相对低位。国内炼厂装置近期出现不同幅度检修，国产商品量小幅下滑。需求端， PDH、烷基化等化工需求开工率持续维持高位运行，上周山东炼厂库存大幅去化。近期，中科炼化采购部分LPG作为炼厂开工初期原料使用，这一定程度降低华南销售压力。LPG基本面情况好转支撑炼厂单位挺价意愿，今日华东、山东为主的主营炼厂继续推涨现货价格。然而7、8月仍是LPG传统消费淡季，民用消费一定程度依然受到季节性压制。LPG期价或经历淡季回调期。中长期来看，11月LPG传统消费旺季逻辑将延续，LPG期价中长期走势或震荡偏强，上行幅度可能会受到原油端不确定性的扰动。

操作策略：逢低谨慎偏多思路操作

风险因素：原油价格大幅下跌






化工
甲醇：重启压力继续释放，甲醇近期仍承压
逻辑：昨日MA09继续回调，盘中跌破1750元/吨，核心逻辑仍是装置重启将继续兑现，叠加海外马油2#装置和ZPC重启预期，以及斯尔邦MTO装置延续故障，而传统需求目前仍处淡季，港口库存也持续维持高位，短期压力仍存。不过从理性角度，我们认为回调空间仍不是特别大，我们仍建议关注1700-1750区间支撑。一方面是煤制成本仍在继续抬升，整体现金流成本区间在1600-1800；另一方面是需求或逐步进入回升周期，且近期回调后，传统需求利润也在修复，支撑有所增强，叠加海外边际供应压力减弱，装置陆续重启兑现后，利空也逐步被价格消化，下行动能或在逐步减弱。
操作策略：谨慎偏弱对待，中期等待回调后的偏多机会；MA9-1反套或到边界维持，激进者或可布局正套。
风险因素：装置检修再次增多，原油继续强势反弹

尿素：多头增仓涨停，尿素继续做多需谨慎
逻辑：7月22日尿素09合约收盘至611元/吨，多头增仓涨停，涨停原因我们认为是尿素持仓不大，且货值偏低，增仓稍微大一点就引发较大波动，而多头增仓的主要原因或在于工厂偏低库存炒作，以及印标新一轮招标预期，不过反弹至升水结构甚至去靠拢外盘价格我们认为风险依然是比较大的，一个是吸引期现正套资金进场打压，目前厂库已有无风险机会，另外一个是内外基本上已经平水，即使有新一轮印标，国内对接大概率仍不会乐观，因此我们对进一步上涨仍持谨慎态度，且月底前后装置重启压力将在逐步积累，且国内农需收尾，复合肥虽然开工上行，但低氮肥对尿素需求量较小，影响或偏弱。综上所述，短期资金对工厂低库存炒作仍有不确定性，我们仍需理性对待，不轻易当接盘侠，且在下旬装置重启预期和需求走弱压力下，未来价格仍有回调可能性。
操作策略：仍是逢高偏空或期现正套为主，关注工厂库存积累进度
风险因素：累库不及预期继续增加多头挤仓概率，外盘价格持续反弹

LLDPE：宏观风险再现，空头趋势获意外助力
逻辑：L如预期继续偏弱，除基本面前期再库存充分、7-8月进口压力依旧偏高的原因以外，美国驱逐中国驻休斯顿领馆这一突发事件也起到了助跌的作用，午盘与夜盘的下跌都在反映这一宏观不确定性风险，目前中国尚未公布反制措施，因此夜盘美股与原油尚未过于恐慌，结合基本面与氛围我们认为偏空的趋势有望延续，不过若不考虑中美关系进一步恶化影响外需的风险，远期L的供需预期也并没有太差，尤其是9月，压力主要集中在7-8月，因此若短期风险反映充分，空单可考虑逢低部分平仓。
策略推荐：6800-6900空单可考虑部分止盈
上行风险：伊朗靠港未果再次发酵；海外需求恢复良好；新/次新装置投产推迟；
下行风险：中美关系再度恶化；需求恢复缓慢

PP：宏观风险施压盘面，但基本面压力暂仍有限
逻辑：午盘后PP大幅走弱，主要是受到美国驱逐中国驻休斯顿领馆这一突发事件的影响，现货供需因检修尚未完全恢复以及标品排产暂时不多，压力尚不明显。后市我们暂时维持PP的中性判断，中美关系是否会立即进一步恶化仍有不确定性，就PP自身基本面而言，7-8月总体并没有太明显的过剩，压力主要在9月以后，尽管趋势上偏弱，09与01两个期货合约的基差却对利空预期也已有部分反映，因此在目前价格下再基于宏观逻辑做空，回报风险可能不高。
操作策略：暂时观望（150-200区间可考虑PP9-1正套）
上行风险：传统需求恢复；纤维隐性库存消化排产回升
下行风险：中美关系再度恶化；需求恢复缓慢；原油价格回落

苯乙烯：中美关系阴霾再现，苯乙烯短期压力继增
逻辑：港口库存继续去化，不过消息反映仍有大船正在/尚未靠港，因此无论是期货还是现货对此都反应寥寥。短线维持中性略偏空的判断，基差偏高仍是较大的问题，纯苯反弹势头也已有减速迹象，叠加中美关系的不确定性，EB期价走强的阻力会非常大，不过趋势性下跌驱动也没有太充足，7-8月进口减少可能令库存再度转入去库周期，乙烯与的回落空间也已相对有限。
策略推荐：观望
上行风险：原油价格回升、海外经济恢复超预期
下行风险：中美关系再度恶化；需求恢复缓慢；原油价格回落


乙二醇：短期价格弱势修复
逻辑： MEG价格上行仍受产需压力的限制，其中，港口库存已升至高位，张家港及太仓地区库容相对饱和；需求方面，部分聚酯工厂公布检修计划，聚酯装置负荷高位有所回落，长丝受原料价格上涨提振，价格以及产销均有所回升，但POY以及FDY仍处在深度亏损状态且改善有限。
操作策略：MEG价格回升更多在于估值偏低情况下，国内部分检停煤制装置延期恢复后对悲观预期的部分修正，但价格目前来看持续回升的预期以及动力并不强。操作层面，高库存压力之下，建议逢高空单重新入场。
风险因素：港口胀库导致抛售压力。

PTA：聚酯降负预期下，价格偏弱运行
逻辑：PTA供需端维持宽松态势，价格表现相对弱势。供给方面，嘉兴石化上周停车，国内PTA装置负荷小幅回落；需求方面，部分聚酯工厂公布检修计划，聚酯装置负荷高位有所回落，长丝受原料价格上涨提振，价格以及产销均有所回升，但POY以及FDY仍处在深度亏损状态且改善有限。
操作策略：PTA价格延续偏弱状态，短期建议观望；套利方面，高库存以及仓单集中注销之下，仍有利于PTA期货9与11月以及9月与1月合约的反向套利交易机会。
风险因素：PTA库存超预期累积。

橡胶：冲高未果，橡胶维持低吸
逻辑：从昨日橡胶期货先涨后跌，在下午2点之后行情急转直下，当日盘面涨幅基本消失。橡胶自身没有消息面的变化。早上的上涨，主要还是整个市场多头资金较为亢奋，股市商品普涨带来。而昨日下午市场流传中美政治面的摩擦消息或许形成了一定的市场恐慌避险情绪。然而即使没有这个消息，我们认为橡胶像11900（RU2101）以上运作也是较为困难的。整个供应面的压力还是没有出现改观，需求数据端表现较好，但环比迹象高速增长难以出现。因此往后1~2个月看供应边际过剩的概率相对较高，形成了盘面上涨后的套保压力。因此，橡胶属于单边大涨较难。然而其他大宗商品的连续上涨又使得整个金融氛围整体偏暖，橡胶想要下跌，似乎也不见有效的空间以及单边做空的驱动。整体来看，橡胶中期相对乐观，但短期供需略有压力，维持整体低多策略，短期下方技术支撑在10350（RU09）及11500（RU01）。上方压力11000（RU09）、11900~12000（RU01）
操作策略：短期建议等回落小仓位做多，临近压力位离场。
风险因素：利空因素：疫情持续时间较长，导致下游企业资金断链并倒逼；实体经济被重创。。

纸浆：现货无视期货波动，无风险套利窗口再成抑制
逻辑：昨日纸浆期货盘面整体表现强势，价格延续前两日上涨速度进一步上推，但在触及到无风险套利窗口后回落。虽然期货连涨三日，但是现货价格基本未动。近期消息面看，一方面是下游文化纸的提价函的集中发布。另一方面是8月外盘报价针叶浆的价格上调。从短期产业链的消息面来看，还是偏向于利多较多。大宗商品的炒作氛围也整体偏多。然而阻碍纸浆上涨的核心问题还是现货持续的不跟涨。主力合约09基差触及无风险套利价格后就难以进一步上推。操作上，阶段维持观望，或者在期货升水不大的情况下小幅偏多交易，但整个上行空间非常有限，30~50个点或者就要了结离场。关注期现正套，维持期货升水120点左右期现正套，在70点以下离场。
操作策略：单边略偏多，关注期现正套，基差120左右介入，70以下离场。
风险因素：实体经济受到冲击，产业倒闭；外商降价；库存大幅增长。








有色
铜观点：中美关系再起波澜，铜价回落

逻辑：1-6月累计进口未锻造铜与铜材累计同比增加56.6万吨，这意味着国内精铜供应自7月起将变得充裕；当前国内需求端有一些走弱，7月线缆和铜管企业开工率保持在高位，说明当前消费未明显下降。7月22日收盘后传出美方要求中国关闭休斯顿总领馆的消息，人民币汇率出现快速贬值，铜价回落，伦铜短期继续关注6300-6600这个区间。

操作建议：通过期权及期权组合押注铜价波动；伦铜持有Borrow；持有铜内外盘正套（注意人民币连续大幅升值风险）；Comex9月-LME铜价差收窄到-0.5美分/磅以内做空这个价差（买伦铜抛Comex铜）

风险因素：疫情二次爆发；铜矿干扰率上升超预期；中美贸易战；中国为稳增长加码宽松

 

 

铝观点：中美关系再生变数，铝价高位震荡

逻辑：昨日盘后传出美方突然要求中方关闭驻休斯敦总领馆消息，避险情绪导致有色板块遭遇重挫，沪铝表现抗跌。电解铝行业利润高企，但7、8月份受制于前期新投产能有限，产出增量不多。需求方面，型材开工率相对稳定，汽车、电力相关铝材开工率下降，淡季因素开始显现，库存拐点隐约出现，对短期涨势过快的铝价构成一定压制。中线角度看，5、6月份投产产能累计42.5万吨，导致7、8产量难以应对下旺季的需求，总体思路偏多，经历暴跌调整后的铝价有买入价值。

操作建议：滚动做多，跨市正套持有；

风险因素：疫情恶化；下游订单断层

 

锌观点：利空风险突袭下锌价波动加剧，不改短期震荡偏强格局

逻辑：从锌基本面来看，短期供需仍在改善，在强基建和稳房产的驱动下，现阶段国内消费表现仍相对可观；而欧美等国刺激政策强劲，海外消费将渐进恢复。短期矿端供应恢复低于预期，锌冶炼端开工继续受限，进口锌流入放缓，下游刚性补库需求延续，国内锌锭库存去化趋势未改。但昨日中美关系再度恶化，人民币汇率大幅贬值，导致锌价波动加剧，但预计不改短期锌价的震荡偏强格局。中期锌矿和锌冶炼供应趋于缓慢回升，供需边际转弱下，锌价将转为震荡态势。

操作建议：锌多单持有；沪锌关注买近月卖远月机会

风险因素：宏观情绪明显变动，海外疫情变动超预期

 

 

铅观点：伦铅库存连续两日大幅增仓，短期铅价或波动加剧

逻辑：国内废电瓶价格较为坚挺，短期矿供应干扰影响仍在，对铅价有支撑。国内铅供应稳中有升，再生铅货源趋松；短期国内电池开工也将缓慢增加，但下游补库谨慎，周初国内铅锭社会库存暂时小幅回落，预计短期累库趋势未改。此外，近两日LME铅库存大幅增仓，加上中美关系紧张态势再度升温，对铅价或暂行形成压制。总的来看，短期沪铅期价或呈现波动加剧态势。

操作建议：暂时观望

风险因素：海外疫情变动超预期

 

镍观点：情绪有所回落，沪镍偏弱运行

逻辑：印尼镍铁产线密集投产，镍铁进口增加，弱化电解镍的需求，海外经济重启，供给略过剩，而电解镍进口亏损处于均值水平，窗口阶段性打开，进口有所改善，沪镍累库较快；另一方面，不锈钢和新能源车需求较强，好于预期，而镍矿价格高位运行对镍铁价格形成支撑；目前镍价更多受宏观情绪带动，而沪镍和伦镍库存继续增加，基本面偏空，宏观情绪受中美关系紧张影响，镍价或转弱。中期来看，受益于房地产后周期的开始，不锈钢产量将继续增加，而新能源汽车销量也将继续向好，镍价或偏强运行。

操作建议：暂时观望；

风险因素：菲律宾、印尼疫情变动超预期，宏观情绪波动加大

 

不锈钢观点：受镍价拖累，不锈钢价格承压

逻辑：不锈钢消费淡季不淡，需求好于预期，而海外需求逐步恢复，出口压力逐步缓解，在需求拉动下，库存继续去化，而原料端，供应逐步恢复，镍矿价格再次抬头，铬矿在高库存情况下，运行较弱，不锈钢成本基本维持，钢价下方有支撑；另一方面，不锈钢企业利润处于历史均值水平，增产动力较足，而不锈钢产能较高，后续供给无虞，不锈钢呈现供需均走强的格局，印尼不锈钢板坯回流增加，供应增加，对价格形成压力，受镍价回调拖累，不锈钢价格承压。中期来看，房地产竣工周期开始，海外经济复苏，不锈钢出口得到恢复，需求的带动下，不锈钢价或偏强运行。

操作建议：暂时观望；

风险因素：南非疫情变动超预期；需求不及预期




贵金属：美元持续疲软，贵金属震荡整理
逻辑：美国疫情持续经济增长放缓，实际利率为负，国际政治紧张局势加剧，美元走软，避险资产需求激增，资金继续向贵金属流入。 美联储购债规模无限制，月末有望透过前瞻性指引进一步放宽政策，还将继续维持贷款支持。黄金支撑的支柱是财政和货币刺激措施，流动性持续是最突出的积极因素，美元走软利好贵金属。
操作建议：多单持有
风险因素：美联储利率政策转换






农产品
油脂观点： 油脂成交以基差为主，现货成交表现一般
逻辑：在缺乏现货端支撑下，需警惕价格大幅波动风险。供应端上，虽然菜油库存偏低、印尼棕榈油存减产可能，但从目前进口大豆库存及未来到港预期看，油脂基本面供需矛盾并不突出，而后期豆油增量料将有效对冲菜油缺口；另外棕榈油虽因印尼洪涝可能减产，但仍需要后期观察，毕竟在三季度无论是马来、还是印尼，棕榈油产量呈季节性增产概率较大，后期可能存在减产不及预期情况。需求方面，随内外疫情缓解，下游存在改善预期，不过截止目前豆油现货累计成交同比下降约30%，成交多以远月基差合同为主，后期在目前海外疫情延续，国内餐饮消费仍受疫情困扰环境下，料环比增幅有限。故综上，虽需求存不断改善预期，但供应上升如影随形，供需均增，料供应增幅大于需求，供应上升压力将不断体现。在目前基本面与资金面博弈下，油脂价格虽呈偏强格局，但中长期上料油脂价格仍将受基本面主。
操作建议：谨慎观望为宜，不建议追涨
风险因素：原油价格大幅波动，中美贸易争端?



蛋白粕  观点： 天气炒作叠加中美关系变数，积极布局多单
逻辑中美关系仍存在不确定性，料增加后续供应担忧。供应端，美豆7、8月仍存在天气炒作可能，尤其美土壤墒情变差，天气炒作预期增强。中国7月进口大豆集中到港，8-9月到港预期或上调，现货供应充足，不过基本被市场反映。菜籽进口量仍维持低位。远期看，中美关系仍存在不确定性。需求端，周末南方降水持续，区域性洪灾压力凸显，尤其长江流域水产遭遇重创；非瘟点状复发不影响总体回升趋势。随着海外进口猪肉和鱼虾检测初新冠病毒，进口预期量下降，利好国内肉类、水产价格，料利润好转蛋鸡延迟淘汰，生猪补栏料在汛期后仍会积极开展。总体上，尽管蛋白粕市场进口原料到港压力大，但汛期后消费预期走高，现货报价反弹，基差走强；中长期看，养殖修复大趋势已定，供应存在天气、中美关系、疫情等多重利多因素，料价格在区间下沿仍有支撑，或震荡偏强。
操作建议：期货：做多基差，逢低买入布局多单；期权：做多波动率
风险因素：中美关系好转；疫情大面积爆发


白糖观点：商品急涨急跌，白糖淡定
逻辑：6月产销数据表现低于预期，糖厂库存同比由降转升，预计7月销售数据亦不乐观，后期糖厂库存同比或继续增加；商务部将食糖纳入《实行进口报告管理的大宗农产品目录》，进口放?松管制是大势所趋。近期基差有所收缩，远月受成本下降及进口放松预期压制。后期需要关注消费情况、糖浆进口及食糖进口政策的具体执行情况。外盘方面，巴西新榨季预计产量大幅增加，预计全球缺口或大幅下降，原油低位，原糖中期预计维持低位；巴西疫情持续爆发，需要关注巴西因疫情引发的食糖生产及运输问题；印度方面，新年度产量或大增，压力不减。。
操作建议：观望
风险因素：进口政策变化、走?私增加、抛储


棉花观点?： 急涨急落，资金半日游
逻辑：供应端：美棉种植面积大幅下调，得州受干旱影响，美棉产量或有继续收缩预期；印度方面，虽然USDA调低种植面积，但季风降雨同比偏高，有利于棉花生长；新疆棉花种植面积预期同比下降，目前看，气候正常，市场普遍预期产量为正常年份；国储开始轮出储备棉，成交率持续高位。需求端：中国疫情得到有效控制，纺织服装内需好转，出口预计持续疲弱，国外疫情发展情况是决定性因素。短期看，行业内无大驱动，关注宏观因素干扰。
操作建议：期货长线多单轻仓持有，买入看涨期权持有
风险因素：疫情，棉花调控政策，中美经贸前景，汇率风险


玉米观点： 政策生变，9-1正套或告一段落
逻辑：供应方面：临储拍卖连续呈现延续高成交高溢价再刷新高，提振市场信心，贸易商看涨情绪浓厚惜售，现货坚挺，不过，后期出库仍有卖压。需求方面：饲料需求环比增加，深加工逐渐进入季节性检修，需求逐渐降低。库存方面：深加工企业库存环比略增，同比偏低。基差方面：近期基差处于高位，支撑期价高位运行。我们认为拍卖高溢价仍是市场主要交易逻辑，预计价格延续高位运行，但考虑高价抑制需求及替代谷物有望增加，玉米高位风险在集聚。价差方面，前期进口预期致9-1价差大幅走强，而当前中美贸易关系生变，或影响未来进口，预计9-1价差存修正空间。
投资策略：可逢高参与9-1反套
风险因素：进口政策变化、天气、疫情。

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