中信期货晨报精粹(20200724)

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助力经济复苏 期盼更多财政政策


宏观
财政部:6月份国有企业利润总额较去年同期增长6%。财政部:2020年6月,全国国有及国有控股企业营业总收入、利润总额年内首次实现月度同比增长,1-6月主要经济效益指标同比降幅进一步收窄,经济运行回升态势进一步巩固。 6月份,国有企业利润总额较去年同期增长6.0%。1-6月,利润总额11225.3亿元,同比下降38.8%,较1-5月降幅收窄13.9个百分点。

交通部:上半年交通固定资产投资1.45万亿元 增长6%。交通运输部政策研究室副主任、新闻发言人孙文剑介绍道,今年上半年,铁路、公路、水运、民航共完成投资1.45万亿元,同比增长6%。

商务部:敦促美方停止对所谓“人民币汇率低估”进行反补贴调查。 商务部贸易救济调查局负责人就美在对华扎带反补贴案中首次调查所谓“人民币汇率低估”项目应询发表谈话。负责人表示,汇率问题超出了一成员按照世贸组织规则进行反补贴调查的权限。美国今年2月修改法规以对别国汇率进行反补贴调查,已涉嫌违反世贸规则,受到多方面反对。

中国成功发射火星探测器。昨天中午12点41分左右,“天问一号”火星探测器,在海南岛东北海岸中国文昌航天发射场,由长征五号遥四运载火箭发射升空。这是中国首次执行火星探测任务。

美国未来几周可能注入3000亿美元。周四,美国财长姆努钦和参议院多数党领袖麦康奈尔在其商定的计划案中表示,今年早些时候曾获得直接现金发放的1.6亿美国人最早在下个月将获得另一笔现金支票, 该计划意味着美国财政部有可能在未来几周内向经济再注入约3000亿美元。

美国申请失业救济人数略微反弹。7月23日,美国劳工部数据显示,上周美国首次申请失业救济人数为141.6万人,高于市场预期的130万人,前值为130万人。

 






金融
期指:V型走势暗示市场韧性。

逻辑:昨日权益市场上演V型反转,偏防御的消费、军工领涨,V型走势暗示市场仍有大量承接资金。对于后市,我们延续偏积极的思路,在人民币汇率走势稳健的背景下,短期无需过度忧虑中美关系,而决定市场的关键因素仍是基本面以及政策环境。而鉴于当前经济呈现韧性,同时宏观流动性环境偏松,目前环境对于股市相对有利,因而未来除非出现政策收紧的信号,否则仍建议延续积极思路。

操作建议:多单续持

风险因子:1)美股调整;2)政治局会议释放政策收紧信号 

 

股指期权:波动率卖方注意市场短期风险

逻辑:昨日受中美博弈影响,A股表现出纠结的走势,期权标的开盘冲高后快速回落,午后再次回升,收盘时略微下跌。与上一日预期的较为一致,市场在中美关系再度趋紧的影响下,期权隐含波动率再度小幅冲高,波动率卖方短期风险变大。昨日止盈的波动率卖方可暂时观望,待市场情绪回复之后再度入场构建波动率中性卖权,仍持有组合的投资者注意控制相关风险,但也无需过度担心,目前期权隐波仍处于相对偏高的位置,回落的空间仍较大。昨日标的的走势反映出市场多空力量的博弈,但也展示出市场多头的韧性,同时标的的日内波动也带来了较丰富的Gamma交易机会。趋势方面仍维持偏多的思路,但在短期波动率变动风险仍较大的阶段,建议以合成现货多头参与趋势的偏多交易。

操作建议:波动率卖方短期注意风险,关注标的日内波动

风险因子:1)期权市场情绪再起 

 

期债:长久期券基差走扩关注平仓机会

逻辑:昨日T、TF、TS2009分别下跌0.12%、0.12%、0.03%。一方面,昨日股市总体宽幅震荡,对债市的影响偏中性;另一方面,由于MLF及TMLF大量到期,昨日资金利率有所回升,对债市略有抑制。当前DR007已经回归到接近2.2%的水平。从最近两周央行通过公开市场操作投放流动性来看,DR007持续超过2.2%的概率不大。不过,明天有2000亿逆回购到期,若央行续作量不够,不排除资金面暂时趋紧。股票市场的成交额已经连续5日处于1万亿水平,昨日陆股通资金亦流出36.5亿。短期来看,股市快速上涨的概率不大,债市就不会受到明显的抑制。目前债市没有明显利空,因此修复性行情可能延续,操作上此前的多单可继续持有。套利策略方面,长久期券基差走扩关注平仓机会。

操作建议:轻仓博弈修复行情,长久期券基差走扩关注平仓机会

风险因子:1)海外疫情迅速得到控制;2)基建投资超预期改善






黑色
钢材:补库需求暂缓,钢价高位震荡

逻辑:杭州螺纹3710元/吨。本周长短流程利润均有所修复,钢联数据显示,螺纹短流程产量小幅回升,随着卷螺利润差继续拉大,铁水向板材端倾斜,热卷产量继续攀升,长流程螺纹产量有所回落,螺纹总产量保持稳定。需求方面,雨季影响尚未完全消退,前期趁淡季低价备货补库需求有所减弱,库存压力重新向钢厂端转移。出梅后通常伴随高温来袭,建材需求增速短期内恐难以大幅回升;盘面升水三线螺纹幅度连续扩大,预期对期价上行的驱动将逐步减弱,短期盘面将维持高位宽幅震荡,进一步上行需等待现货端真实需求回归。冷系需求较好对热卷现货有所带动,淡季过后的需求恢复预期支撑盘面震荡运行。

操作建议:螺纹-回调买入与区间操作相结合;热卷- 回调买入与区间操作相结合

风险因素:疫情再度发酵(下行风险);赶工需求韧性超预期(上行风险)

 

铁矿:中高品价差快速压缩,盘面价格维持震荡

逻辑:今日港口成交环比扩大,期现价格维持震荡,09基差基本持平。卡粉和PB粉价差缩至71元/吨,PB与金布巴价差扩至74元/吨。从铁矿供需来看,巴西发往中国比例大幅提升,非主流矿进口放量,供应的回升使得港口库存有望持续累库,铁矿整体供需偏紧格局缓解。分品种上,钢厂已开始增加库存多、性价比高的国产矿和球团矿,对卡粉使用意愿下滑,且卡粉供给增多,库存开始累积,价格表现弱势,高中品价差快速缩窄,但中品澳矿库存仍在下滑,且基差较大,盘面表现仍然坚挺,预计铁矿后市将保持高位震荡,仍可以回调买入操作,须重点关注成材需求恢复情况。

操作建议:回调买入与区间操作相结合

风险因素:成材需求大幅回落(下行风险);淡水河谷发运不及预期(上涨风险)

 

焦炭:现货开始提涨,焦炭期价大幅上涨

逻辑:昨日焦炭现货偏稳运行,山西多家焦化厂开始提涨,港口准一价维持在1850元/吨,而期货盘面在预期与现货提涨带动下,出现大幅上涨。供给来看,近期焦炭产量变动不大。需求来看,铁水产量保持高位,焦炭真实需求旺盛,随着期现套利机会的出现,贸易投机需求积极入场。总体来看,期货价格已提前反应现货3轮以上的上涨,出现无风险套利机会,可能会受到部分基差压力,由于焦炭自身供给仍偏紧,同时需求回归预期较强,短期焦炭仍维持震荡偏强运行。

操作建议:回调买入与区间操作相结合

风险因素:铁水产量保持高位、终端需求超预期(上行风险);需求不及预期,铁水减产(下行风险)

 

焦煤:下游整体带动,焦煤跟随上涨

逻辑:昨日焦煤现货偏稳运行,海运煤价暂稳。供给方面,近期国内供焦煤产量有小幅增加,洗煤厂开工率回升。需求方面,高炉、焦炉产量保持高位,焦煤需求旺盛,但下游转为按需采购,补库意愿减弱,导致部分煤矿库存出现累积。进口方面,海运煤通关难度较大,蒙煤通关已恢复,通关量有望增加。海外市场高炉有复产,但中国进口的减量,导致国际焦煤反弹乏力。整体来看,焦煤供需平稳,在黑色整体预期偏强的背景下,焦煤或有估值修复,同时期价已开始出现升水,短期内将维持高位震荡状态。

操作建议:震荡操作

风险因素:终端需求超预期、进口政策收紧(上行风险);进口政策放松(下行风险)

 

动力煤:现货跌幅收窄,期价震荡运行

逻辑:昨日CCI指数跌幅收窄,坑口价格弱稳运行。产地方面,陕西榆林地区多数中小煤矿出货较差,而内蒙地区煤管票限制依旧严格;需求方面,昨日浙电日耗数据为12.8万吨/天,受高温天气影响,本周浙电日耗呈现出持续回升的态势,旺季来临,电厂日耗仍有上升预期;港口方面,市场氛围仍较冷清,交易情绪以观望为主,近期环渤海港口锚地船舶数量较为稳定,保持在70艘左右,调入调出从高位走弱,港口库存继续缓慢累积;水电方面,近期三峡出入库流量大增,水电替代效应偏强;基差方面,期货贴水15元左右,在现货连续回调的情况,贴水幅度已明显收窄。总体来看,近期需求转弱,但是供应偏紧状态延续,并且旺季需求预期仍在,因此短期内市场维持震荡运行。

操作建议:震荡操作

风险因素:进口政策大幅收紧(上行风险);水电发力超预期(下行风险)






能源
原油:经济前景承压,油价延续震荡

逻辑:昨日油价小幅回落。1)美国疫情复发施压经济前景:本周美国新增病例及部分地区新增死亡再创新高,初请失业救济人数自三月以来首次回升。中美外交冲突使市场避险情绪增加,放缓经济恢复节奏预期。2)油价多空并存延续震荡:供应减产维持,但幅度或将收窄;成品需求回升,但速度或将放缓; 油品累库转为去库,但绝对库存高位;疫情一次传播结束,但或将反复发作;经济活动逐渐恢复,但不确定性仍存。详请参考【中信期货能源(原油)】油市日讯  20200724。

策略建议:1)短期:涨幅过快持仓矛盾积累时的做空机会;2)长期:回调至区间低位后具有长线买入价值;3)裂差:关注三季度做多成品利润阶段性机会。

风险因素:疫情二次爆发,地缘不确定性

 

沥青:沥青需求短期较差,或面临溢价调整

逻辑:当周沥青炼厂库存、社会库存均出现积累,短期需求受抑制,累库预期不断强化,尽管我们认为沥青期价将受原料断供、炼厂产能整合以及宏观基建支撑,但沥青-WTI溢价已持续处于季节性高位,过高的溢价在库存积累背景下有概率修复。

操作策略:空沥青2012多燃油2001

风险因素:上行风险:沥青需求超预期

 

FU燃料油:美国高硫进料需求旺盛,高硫燃油偏强

逻辑:高硫380裂解价差走弱,Fu主力期价仍受仓单压制反弹较弱。供应端因东西380价差持续低位,不利于驱动西部-亚太高硫380到货。需求端六月新加坡高硫380销量环比大增,证实高硫燃油船用需求触底反弹;沙特夏季燃油发电需求、印度炼厂燃料油进料需求增加,高硫燃油采购增加,当周美国炼厂燃料油进料三月以来单周最高,燃料油需求旺盛。Fu2009合约内外盘价差仍在低位,库容紧张、内外盘价差低位或限制2009的新增仓单量,新加坡380不断走强对仓单的消化带来了积极作用。

操作策略:多燃油2009

风险因素:下行风险:原油大幅下跌

 

LU低硫燃油:新加坡燃料油库存环比大降,低硫燃油反弹

逻辑:当周富查伊拉燃料油、新加坡库存环比降幅均超10%,新加坡低硫贴水转正,月差走强带动LU走强,但我们认为低硫的压力短期无解,随着美国炼厂开工逐步提升,低硫燃油产量有概率增加;三地燃料油库存处于季节性高位(多为低硫)证实低硫燃油消化压力较大,国内低硫燃油累库预期仍在。

操作策略:空低硫买高硫

风险因素:上行风险:原油大幅上涨

 

LPG:外盘当日下跌,LPG期价宽幅震荡

逻辑:LPG主力合约价格今日宽幅震荡,开盘后下跌,午后跌幅收窄转为上行。今日外盘价格明显回调,国内现货企稳回升。近期国内LPG基本面走强。供应端,原油减产带动副产LPG产量下降,国际LPG供应收紧,本月到港船期或有明显减少,目前华南、华东港口库存处于相对低位。国内炼厂装置近期出现不同幅度检修,国产商品量小幅下滑。需求端, PDH、烷基化等化工需求开工率持续维持高位运行,上周山东炼厂库存大幅去化。近期,中科炼化采购部分LPG作为炼厂开工初期原料使用,这一定程度降低华南销售压力。LPG基本面情况好转支撑炼厂单位挺价意愿,今日华东、山东为主的主营炼厂继续推涨现货价格。然而7、8月仍是LPG传统消费淡季,民用消费一定程度依然受到季节性压制。LPG期价或经历淡季回调期。中长期来看,11月LPG传统消费旺季逻辑将延续,LPG期价中长期走势或震荡偏强,上行幅度可能会受到原油端不确定性的扰动。

操作策略:逢低谨慎偏多思路操作

风险因素:原油价格大幅下跌




化工
甲醇:重启压力继续释放,但潜在利多也在增加,甲醇近期谨慎偏弱
逻辑:昨日MA09跌后反弹,回到1780附近博弈,装置重启压力被盘面消化后,短期下行驱动有所减弱,不过考虑到月底前后仍有超过350万吨的甲醇装置有重启计划,且本周产区库存已开始积累,叠加近期盛虹MTO检修到月底前后,因此近期压力仍继续释放,价格或易跌难涨。当然从理性角度,我们认为回调空间和驱动都不大,继续建议关注1700-1750区间支撑。一方面是煤制成本仍在抬升,国内现金流成本区间在1600-1800,跌破1700或重新回到上游减产支撑逻辑;另一方面是需求已逐步进入回升周期,本周醋酸、MTBE和二甲醚的需求仍在继续恢复,且近期回调后,传统需求利润也在修复,支撑有所增强,叠加国内装置陆续重启兑现后,利空也逐步出尽,价格逻辑将再次切换。
操作策略:反弹偏空对待,中期等待回调后偏多机会;MA9-1激进者或可布局正套。
风险因素:装置检修再次增多,原油继续强势反弹

尿素:价差和边际供需压力下,尿素或震荡回调
逻辑:7月23日尿素09合约收盘至1631元/吨,盘中冲高回落,盘面强劲原因一方面是短期供需压力不大,且工厂库存偏低,叠加新一轮印标预期,另一方面是尿素期货09合约流动性并不充裕,且货值偏低,资金进出带来波动较大。后市去看,首先1630的价格已升水低端的厂库和仓库价格较大,期现正套已存在机会,给盘面带来抛压,且该价格已升水外盘,对对接印标或不利,因此价差角度我们认为不宜继续上涨;其次是多空博弈角度,近期反弹或已充分反映新一轮印标预期,存在一定多挤空嫌疑,但基于未来累库预期以及09合约淡季周期,多头接货或存在较大风险,偏低库存或只是暂时的,工厂和空头或不缺交割现货,多头继续挤仓或风险较大;最后是供需角度,下周后装置开机率或继续回升,本周工厂库存已开始积累,包括复合肥,而需求启动仍不明显,农需逐步尾声,且复合肥低氮肥为主,需求拉动或有限,因此只要装置重启兑现,库存或有望积累,边际压力有增大预期。
操作策略:仍是逢高偏空或期现正套为主,关注工厂库存积累进度
风险因素:累库不及预期增加多头挤仓概率,外盘价格大幅反弹

LLDPE:基本面压力还会再升,反弹驱动大概率有限
逻辑:L期货出现反弹,原因是下跌过程中现货暂时坚挺,进口基差维持的同时,国产基差甚至有隐约走强的迹象,主要还是装置检修尚未完全恢复,不过我们依然维持相对偏空的观点,检修8月初就将基本恢复,进口货也会继续偏多,下游在库存不低的状态下需求会依然具有弹性,因此预计8月LLDPE还会有明显的过剩压力,即使价格出现短期反弹大概率还会再回落。
策略推荐:空单持有
上行风险:伊朗靠港未果再次发酵;海外需求恢复良好;新/次新装置投产推迟;
下行风险:中美关系再度恶化;需求恢复缓慢

PP:矛盾继续不突出,震荡有望延续
逻辑:PP期价延续震荡,波动率因换月小幅上升,现货矛盾依旧不突出,拉丝货源仍较有限,但需求也继续疲软,因此基差得以维持。后市我们暂时维持对PP的中性判断,就PP自身基本面而言,7-8月总体并没有太明显的过剩,压力会在9月后持续上升,尽管趋势上偏弱,09与01两个期货合约的基差对利空预期却也已有大部分反映,因此在目前价格多空的机会均较一般。
操作策略:继续观望
上行风险:传统需求恢复;纤维隐性库存消化排产回升
下行风险:中美关系再度恶化;需求恢复缓慢;原油价格回落

苯乙烯:去库预期趋强,交易逻辑生变
逻辑:EB大幅反弹,可能是部分资金基于进口压力减轻的预期交易苯乙烯持续去库、利润反弹的逻辑,并利用了中石化上调纯苯价格的窗口。考虑到欧洲三季度检修集中,苯乙烯8月进口减少从而继续去库的可能性确实较高,但一方面去库幅度不一定很大、持续期未必很长,国内产量在年初新装置投产与目前接近满开工的状态下已经比往年最高的时候还高出不少,即使进口减少总供应也会在偏高的水平,9月后还有宝来新投产的预期,另一方苯乙烯目前库存压力依然非常高,现货与基差十分疲软,期价本已相对高估,此外,欧美检修较多与需求恢复也已经是之前一段时间的“过去时”,近期纯苯与苯乙烯的反弹均已隐约显露疲态,因此尽管“势”可能暂时在多头一边,基本面的逻辑却并非十分强健,追多应谨慎。
策略推荐:观望
上行风险:原油价格回升、海外经济恢复超预期
下行风险:中美关系再度恶化;需求恢复缓慢;原油价格回落

乙二醇:近期价格偏强运行
逻辑:MEG价格相对偏强,近期也存在一定程度的回升,总的来讲,我们对MEG价格的上行高度持谨慎态度;首先,港口库存已升至高位,且进口张家港及太仓地区库容相对饱和;其次,部分聚酯工厂公布检修计划,聚酯装置负荷高位有所回落,长丝受原料价格上涨提振,价格以及产销均有所回升,但POY以及FDY仍处在深度亏损状态。
操作策略:MEG价格偏强运行,但总量库存压力仍然存在,对价格上升的高度以及持续性持谨慎态度。操作层面,高库存压力之下,建议逢高空单重新入场。
风险因素:港口胀库导致抛售压力。
 
PTA:聚酯降负预期下,价格偏弱运行
逻辑:PTA供需端维持宽松态势,价格表现相对弱势。供给方面,嘉兴石化上周停车,国内PTA装置负荷小幅回落;需求方面,部分聚酯工厂公布检修计划,聚酯装置负荷高位有所回落,长丝受原料价格上涨提振,价格以及产销均有所回升,但POY以及FDY仍处在深度亏损状态。
操作策略:PTA价格延续偏弱状态,短期建议观望;套利方面,高库存以及仓单集中注销之下,仍有利于PTA期货9与11月以及9月与1月合约的反向套利交易机会。
风险因素:PTA库存超预期累积。

橡胶:RU表现强势,无惧政治摩擦利空,重回低多策略
逻辑:昨日橡胶基本面与消息面变化不大。最新的隆众公布的轮胎厂数据显示全钢与半钢开工继续增长,下游恢复仍在继续。但近期泰国胶水以及杯胶价格走低,供应提量,因此,现货供应增长的预期较为浓厚,现货采购较为谨慎,高价不追。从期货看,NR盘面更多的反应了供应走高的预期。而RU整体表现强势,这与全乳胶今年新胶产出较少有关,偏向结构性行情,即RU强NR弱。但目前RU09与NR09的价差已经扩大到2000点以上。理论上还有继续扩张的空间与驱动,目前扩张极限区间预计在2300点橡胶短期基本面略偏弱,但中期考虑到资金过剩以及需求复苏,橡胶中期相对乐观。维持整体低多策略,短期下方技术支撑在10350(RU09)及11500(RU01)。上方压力11000(RU09)、11900~12000(RU01)。
操作策略:短期建议等回落小仓位做多,临近压力位离场。
风险因素:利空因素:疫情持续时间较长,导致下游企业资金断链并倒逼;实体经济被重创。

纸浆:报价期拉涨再度出现,纸浆不建议追多
逻辑:昨日纸浆盘中强势,盘面价格一度远超过理论上的无风险套利窗口价格。现货方面,昨日针叶浆终于有所波动,但整体了解到市场中的实际成交并不好。 一方面是由于市场货源不多,在盘面拉涨的时候,贸易商低价惜售。另一方面下游整体稳中偏弱,因此一旦涨价之后,整个的寻盘买盘较差。形成了低价无人出高价无人买的状态。昨日无突发利好消息。盘面阶段的强势,一方面我们认为是由于短期供需有所好转,另一方面是由于价格持续维持在低位,使得部分投机资金产生了对纸浆的关注,并进入盘面引起波动。套保压力上来说,现货的套保或许压力不大,能够套的已经都套了。但是。7、8月未到港的合同货可能在未来产生套保压力。短期来说,我们认为资金可以在阶段持续性的拉涨,盘面也有故事可谈。但是,如果持续拉涨一周之后,下游依旧不去采购现货,那届时的抛压动能就会极大。单边方面,技术上的上行趋势已经确立,但操作上,谨慎者建议在无风险套利价格附近,甚至以上以观望为主。实体企业可考虑以现货或者远期船货择机在盘面进行期现套利。
操作策略:单边略偏多,但期货升水100个点以上时不建议追多。关注期现正套。






有色
铜观点:中美关系短线仍存变数,铜价宽幅震荡

逻辑:1-6月累计进口未锻造铜与铜材累计同比增加56.6万吨,这意味着国内精铜供应自7月起将变得充裕;矿端偏紧,并且废铜进口恢复不顺畅,原料端还是有反复炒作的故事;当前国内需求端有一些走弱,7月线缆和铜管企业开工率保持在高位,说明当前消费未明显下降。智利Zaldivar铜矿劳资双方继续回到台面谈判,这在一定程度上给供应端炒作降温;中美关系再度紧张,人民币汇率出现快速的贬值,铜价承压回落,伦铜短期继续关注6300-6600这个区间。

操作建议:通过期权及期权组合押注铜价波动;伦铜持有Borrow;持有铜内外盘正套;Comex9月-LME铜价差收窄到-0.5美分/磅以内做空这个价差(买伦铜抛Comex铜)

风险因素:疫情二次爆发;疫情导致铜矿干扰率上升;中美关系紧张;中国为稳增长加码宽松

铝观点:库存仍在下降,铝价偏强运行

逻辑:昨日公布库存不增反降给铝价重新注入活力。电解铝行业利润高企,但7、8月份受制于前期新投产能有限,产出增量不多。需求方面,型材开工率相对稳定,汽车、电力相关铝材开工率下降,淡季因素开始显现,库存拐点隐约出现,对短期涨势过快的铝价构成一定压制。中线角度看,5、6月份投产产能累计42.5万吨,导致7、8产量难以应对下旺季的需求,总体思路偏多,经历暴跌调整后的铝价有买入价值。

操作建议:滚动做多,跨市正套持有;

风险因素:疫情恶化;下游订单断层

 

锌观点:内外库存出现分化,锌价偏强格局延续

逻辑:从锌基本面来看,短期供需仍在改善,在强基建和稳房产的驱动下,现阶段国内消费表现仍相对可观;而欧美等国刺激政策强劲,海外消费将渐进恢复。短期矿端供应恢复低于预期,锌冶炼端开工继续受限,进口锌流入放缓,下游刚性补库需求延续,国内锌锭库存去化趋势未改。尽管昨日LME锌库存大幅增加,但对锌价压制有限。预计短期锌价延续震荡偏强格局。中期锌矿和锌冶炼供应趋于缓慢回升,供需边际转弱下,锌价将转为震荡态势。

操作建议:锌多单持有;沪锌关注买近月卖远月机会

风险因素:宏观情绪明显变动,海外疫情变动超预期

 

铅观点:伦铅库存连续大幅增仓,短期铅价或波动加剧

逻辑:国内废电瓶价格较为坚挺,短期矿供应干扰影响仍在,对铅价有支撑。国内铅供应稳中有升,再生铅货源趋松;短期国内电池开工也将缓慢增加,但下游补库谨慎,本周国内铅锭社会库存暂时小幅回落,预计短期累库趋势未改。此外,近三日LME铅库存连续大幅增仓,对铅价或形成一定压制。总的来看,短期沪铅期价或呈现波动加剧态势。

操作建议:暂时观望

风险因素:海外疫情变动超预期

 

镍观点:三元电池技术获肯定,利好镍价反弹

逻辑:印尼镍铁产线密集投产,镍铁进口增加,弱化电解镍的需求,海外经济重启,供给略过剩,镍开始累库;另一方面,不锈钢和新能源车需求较强,好于预期,而镍矿价格高位运行对镍铁价格形成支撑;目前沪镍和伦镍库存继续增加,基本面偏空,而宏观情绪波动较大,镍价继续震荡。中期来看,受益于房地产后周期的开始,不锈钢产量将继续增加,而新能源汽车销量也将继续向好,镍价或偏强运行。

操作建议:暂时观望;

风险因素:菲律宾、印尼疫情变动超预期,宏观情绪波动加大

 

不锈钢观点:库存继续去化,不锈钢价获支撑

逻辑:不锈钢消费淡季不淡,需求好于预期,而海外需求逐步恢复,出口压力逐步缓解,在需求拉动下,不锈钢库存连续三周下降,而原料端,供应逐步恢复,镍矿价格再次抬头,铬矿在高库存情况下,运行较弱,不锈钢成本基本维持,钢价下方有支撑;另一方面,不锈钢企业利润处于历史均值水平,增产动力较足,而不锈钢产能较高,后续供给无虞,不锈钢呈现供需均走强的格局,需求好转下,不锈钢去库延续,对价格形成支撑。中期来看,房地产竣工周期开始,海外经济复苏,不锈钢出口得到恢复,需求的带动下,不锈钢价或偏强运行。

操作建议:暂时观望;

风险因素:南非疫情变动超预期;需求不及预期




贵金属:美元持续疲软,贵金属震荡整理
逻辑:美国疫情持续经济增长放缓,实际利率为负,国际政治紧张局势加剧,美元走软,避险资产需求激增,资金继续向贵金属流入。 美联储购债规模无限制,月末有望透过前瞻性指引进一步放宽政策,还将继续维持贷款支持。黄金支撑的支柱是财政和货币刺激措施,流动性持续是最突出的积极因素,美元走软利好贵金属。
操作建议:多单持有
风险因素:美联储利率政策转换






农产品
油脂观点: 中美关系紧张,关注后期豆油累库进度
逻辑:在缺乏现货端支撑下,需警惕价格大幅波动风险。供应端上,虽然菜油库存偏低、印尼棕榈油存减产可能,但从目前进口大豆库存及未来到港预期看,油脂基本面供需矛盾并不突出,而后期豆油增量料将有效对冲菜油缺口;另外市场目前预计棕榈油7月环比减产,但各机构数据偏差较大,后期仍需观察,毕竟在三季度棕榈油产量呈季节性增产概率较大。需求方面,随内外疫情缓解,下游存在改善预期,不过截止目前豆油现货累计成交同比下降约30%,成交多以远月基差合同为主,后期在目前海外疫情延续,国内餐饮消费仍受疫情困扰环境下,料环比增幅有限。故综上,虽需求存不断改善预期,但供应上升如影随形,供需均增,料供应增幅大于需求,供应上升压力将不断体现。在目前基本面与资金面博弈下,油脂价格虽呈偏强格局,但中长期上料油脂价格仍将受基本面主导。
操作建议:谨慎观望为宜,不建议追涨
风险因素:原油价格大幅波动,中美贸易争端
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蛋白粕  观点: 中美关系左右市场,多头氛围浓厚
逻辑:目前中美关系仍左右市场,料增加后续供应担忧。供应端,美豆7、8月仍存在天气炒作可能,尤其美土壤墒情变差,天气炒作预期增强。中国7月进口大豆集中到港,8-9月到港预期或上调,现货供应充足,不过基本被市场反映。菜籽进口量仍维持低位。远期看,中美关系仍存在不确定性。需求端,周末南方降水持续,区域性洪灾压力凸显,尤其长江流域水产遭遇重创;非瘟点状复发不影响总体回升趋势。随着海外进口猪肉和鱼虾检测初新冠病毒,进口预期量下降,利好国内肉类、水产价格,料利润好转蛋鸡延迟淘汰,生猪补栏料在汛期后仍会积极开展。总体上,尽管蛋白粕市场进口原料到港压力大,但汛期后消费预期走高,现货报价反弹,基差走强;中长期看,养殖修复大趋势已定,供应存在天气、中美关系、疫情等多重利多因素,料价格在区间下沿仍有支撑,或震荡偏强。
操作建议:期货:做多基差,逢低买入布局多单;期权:做多波动率
风险因素:中美关系好转;疫情大面积爆发


白糖观点:6月进口大增,郑糖回落
逻辑:6月中国进口食糖41万吨,同比增加27万吨,环比增加11万吨,本榨季累计进口222万吨,同比增加31万吨。6月产销数据表现低于预期,糖厂库存同比由降转升,预计7月销售数据亦不乐观,后期糖厂库存同比或继续增加;商务部将食糖纳入《实行进口报告管理的大宗农产品目录》,进口放松管制是大势所趋。近期基差有所收缩,远月受成本下降及进口放松预期压制。后期需要关注消费情况、糖浆进口及食糖进口政策的具体执行情况。外盘方面,巴西新榨季预计产量大幅增加,预计全球缺口或大幅下降,原油低位,原糖中期预计维持低位;巴西疫情持续爆发,需要关注巴西因疫情引发的食糖生产及运输问题;印度方面,新年度产量或大增,压力不减。
操作建议:观望
风险因素:进口政策变化、走?私增加、抛储


棉花观点?: 宏观干扰,短期或承压
逻辑:供应端:全球新年度产量有所下降,具体来看,美棉种植面积大幅下调,得州受干旱影响,美棉产量或有继续收缩预期;印度方面,虽然USDA调低种植面积,但季风降雨同比偏高,有利于棉花生长;新疆棉花种植面积预期同比下降,目前看,气候正常,市场普遍预期产量为正常年份;国储开始轮出储备棉,成交率持续高位。需求端:全球新年度需求将有所改善,中国疫情得到有效控制,纺织服装内需好转,出口预计持续疲弱,国外疫情发展情况是决定性因素。短期看,行业内无大驱动,关注宏观因素干扰。
操作建议:期货长线多单轻仓持有,买入看涨期权持有
风险因素:疫情,棉花调控政策,中美经贸前景,汇率风险


玉米观点:临储拍卖继续疯狂,期价大幅拉涨
逻辑:供应方面:临储拍卖连续呈现延续高成交高溢价再刷新高,提振市场信心,贸易商看涨情绪浓厚惜售,现货坚挺,不过后期出库仍有卖压。需求方面:饲料需求环比增加,深加工逐渐进入季节性检修,需求逐渐降低。库存方面:深加工企业库存环比略增,同比偏低。基差方面:近期基差处于高位,支撑期价高位运行。我们认为拍卖高溢价仍是市场主要交易逻辑,预计价格延续高位运行,但考虑高价抑制需求及替代谷物有望增加,玉米高位风险在集聚。
投资策略:观望
风险因素:进口政策变化、天气、疫情。

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