中信期货晨报精粹(20200730)

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关注专项债稳投资,美联储不考虑加息


宏观
宏观:关注专项债稳投资,美联储不考虑加息

昨日国内股票、商品等风险资产普遍上涨,而期债受风险偏好提升压制。财政部表示新增专项债力争在10月底前发行完毕,坚持不安排土地储备、产业、房地产相关等项目,强调妥善做好稳投资稳增长和维护债券市场稳定工作。专项债对投资的拉动作用值得关注,对债市的抑制不必过于忧虑。美联储维持基准利率区间不变。

 

国内新闻

李克强主持召开国务院常务会议,部署进一步扩大开放稳外贸稳外资,决定深化服务贸易创新发展试点;推出支持农民工就业创业新举措,助力保就业保民生;为保障统筹防疫和发展 安排进一步加强核酸检测能力建设。

财政部发布《关于加快地方政府专项债券发行使用有关工作的通知》称,合理把握专项债券发行节奏,对近期下达及后续拟下达的新增专项债券,与抗疫特别国债、一般债券统筹把握发行节奏,妥善做好稳投资稳增长和维护债券市场稳定工作,确保专项债券有序稳妥发行,力争在10月底前发行完毕。此外,新增专项债坚持不安排土地储备项目、不安排产业项目、不安排房地产相关项目。

乘联会:7月1-26日,乘用车的总体零售同比增长5%,环比6月同期下降5%;其中,7月第四周的零售日均是4.8万辆,同比增长20%,环比6月同期下降2%。

大商所:自8月3日起开展国债作为保证金业务,以国债作为保证金的,会员应当在每个交易日14:30前提交申请;国债作为保证金的手续费率为年化0.05%。

 

国际新闻

美联储维持基准利率区间不变。当地时间7月29日,美联储维持联邦基金利率区间于0%-0.25%不变,符合预期;同时将超额准备金率(IOER)维持在0.1%不变,将贴现利率维持在0.25%不变;并称“将至少以当前的速度”购买美国公债和机构住宅及商业抵押贷款支持证券。委员们一致同意此次的利率决定。

联合国世界旅游组织报告显示,各国防疫措施使得今年5月跨境旅游人数同比下降98%;今年1-5月跨境游客同比下降56%,减少约3亿人次出游、造成3200亿美元损失,损失规模为2009年全球金融危机期间的三倍以上。






金融
期指:情绪显著修复

逻辑:昨日股市大涨,成交额再度破万亿,其中科技板块全面反弹,成为两市反弹的核心,同时股指持仓增加以及贴水回归也是暗示有大量多头资金介入,反映情绪正在回暖。对于后市,在外部事件扰动递减的背景下,外资重回净流入,同时沪指技术上也形成双底结构,若政治局会议定调中性或是宽松,趋势行情仍能延续,故整体思路仍是以持有或是低吸为主。而进入8月之后,重点关注基本面修复的进度,以此判断风格轮动的节奏,目前情绪回暖背景下,IC预计占优。

操作建议:剩余多单持有or择机低位布局

风险因子:1)中美摩擦升级;2)政治局会议定调偏紧

 

股指期权:市场预期整体偏稳,波动率卖方续持

逻辑:昨日A股走出强势表现,量能重回万亿以上,期权各标的均大幅上涨。但标的大涨并未带动期权隐含波动率明显走高,市场成交规模上升的幅度也不大。认购隐波相对认沽表现偏强,期权合成贴水持续回复,同时各市场持仓量PCR自7月初的高位持续回复,市场对于后市的谨慎预期持续缓解,整体为稳定偏多的情绪。从目前的情况看,除非市场再次出现大幅回落的行情,否则隐波料将维持当前回落的态势,空波动率组合可持续构建,但注意控制短期风险。趋势交易方面,短期偏多的投资者,可以期权合成现货多头进行,追随标的趋势变动的同时,赚取贴水回复的收益。同时在市场风格持续转换的过程中,关注不同期权品种之间的套利机会。

操作建议:波动率卖方续持,关注不同品种趋势套利机会

风险因子:1)期权市场情绪再起 

 

期债:股市上涨压制债市,但债市下跌空间不大

逻辑:昨日T、TF、TS2009分别下跌0.27%、0.12%、0.05%。昨日开盘现券收益率大体持平。随后央行开展300亿元7天期逆回购,净投放300亿元。这一规模不算大,但考虑到昨日资金面并不紧张,央行继续投放资金略超市场预期,因此债市略有走强。不过,9:40之后股市快速上涨,令本就上涨动力不足的债市承压,此后期债震荡下行。短期来看,央行显著放松资金面的概率不大,这从近期货币政策基调以及昨日公开市场少量投放资金可以看出。供给压力是未来2-3个月持续抑制债市的一个因素,但3%以上的10年国债收益率具有配置价值,债市下跌空间也有限。7月初股市的快速上涨对债市的影响很大,但此次股市上涨速度和成交量明显低于7月初,对债市的抑制也会小于7月初。因此,即便短期股市继续抑制债市,10年国债收益率再次回升到3.1%的概率也不大。综上所述,我们认为短期国债收益率上行与下行空间都不大,建议观望。

操作建议:观望

风险因子:1)海外疫情迅速得到控制;2)基建投资超预期改善









黑色
钢材:建材成交回升,钢价高位震荡

逻辑:杭州螺纹3670元/吨,建材成交有所改善。找钢数据显示,需求回升相对缓慢,长流程产量暂稳,短流程产量随亏损收窄回升,厂库和社库继续累积。近期现实需求受淡季影响相对疲弱,旺季需求启动仍需要一段时间,随着预期驱动转弱,短期内钢价面临阶段性调整压力,但底部成本支撑坚挺、旺季预期尚未证伪,回落空间相对有限,预计盘面整体以宽幅震荡为主。从中期来看,经济仍处于修复过程,旺季真实需求有较大概率兑现,短期调整压力释放后可考虑逢低买入。

热卷呈现供需两旺格局,短期压力释放后,同样建议回调买入对待。

操作建议:螺纹-逢低买入与区间操作相结合;热卷- 逢低买入与区间操作相结合

风险因素:疫情再度发酵(下行风险);赶工需求韧性超预期(上行风险)

 

铁矿:PB粉库存明显累积,盘面价格震荡回升

逻辑:今日港口成交环比缩小,期现价格震荡回升,09基差明显缩小。卡粉和PB粉价差缩至69元/吨,PB与金布巴价差扩至73元/吨。从铁矿供需来看,巴西发往中国比例大幅提升,非主流矿进口放量,供应的回升使得港口库存有望持续累库,铁矿整体供需偏紧格局缓解。分品种上,高中品价差已快速缩窄,卡粉性价比凸显,而国产矿与块矿溢价明显回升也显示其需求增加,钢厂正逐渐减少中品澳矿的使用,北方六港PB粉上周累库明显,铁矿自身基本面走弱,但若后期成材需求恢复良好,仍可支撑铁矿回调买入操作。

操作建议:回调买入与区间操作相结合

风险因素:成材需求大幅回落(下行风险);淡水河谷发运不及预期(上涨风险)

 

焦炭:现货僵持中,期货保持升水,短期震荡调整

逻辑:近日焦炭现货提涨提降互现,均暂未落地,现货市场偏稳,港口准一价维持在1850元/吨。供需来看,近期焦炭产量变动不大,铁水产量保持高位,供需两旺的状态继续保持,随着期现、贸易利润的出现,贸易投机需求积极入场。总体来看,期货价格已提前反应现货3轮以上的上涨,在终端真实需求未恢复、期货出现升水的情况下,短期或面临调整压力。中期来看,若需求回归预期兑现,焦炭自身供给偏紧,同时贸易商的参与,加大了焦炭的价格弹性,建议在调整压力充分释放后,以回调买入思路对待。

操作建议:回调买入与区间操作相结合

风险因素:铁水产量保持高位、终端需求超预期(上行风险);需求不及预期,铁水减产(下行风险)

 

焦煤:国内产量偏高,煤矿有库存压力,焦煤震荡运行

逻辑:昨日焦煤现货市场价格偏稳,临汾主焦煤价格再次下调,幅度在20元/吨。供需来看,国内供焦煤产量增加,洗煤厂开工率回升,高炉、焦炉产量保持高位,焦煤需求旺盛,但下游转为按需采购,补库意愿减弱,导致部分煤矿库存出现累积,价格相对承压。进口方面,海运煤通关难度较大,蒙煤通关已恢复。海外需求无明显起色,叠加中国进口的减量,导致国际焦煤反弹乏力。整体来看,焦煤供需弱稳,在期价出现升水后,也面临部分调整压力。中期来看,焦煤将受到下游需求支撑,总体维持高位震荡状态。

操作建议:震荡操作

风险因素:终端需求超预期、进口政策收紧(上行风险);进口政策放松(下行风险)

 

动力煤:产区出货偏弱,期价震荡运行

逻辑:昨日动力煤现货价格平稳运行。产地方面,主产区调运一般,鄂尔多斯地区出货持续偏弱,坑口价格仍有回调压力,产区供需双弱格局延续;需求方面,水电仍在发力,替代效应偏强,但高温天气来临,夏季用煤高峰时期正式到来,电厂日耗有回升空间,昨日浙电日耗为12.6万吨/天,稳中偏强;港口方面,市场情绪仍以观望为主,成交一般,环渤海样本港口锚地船舶数量稳定在60-70艘之间,港口价格平稳运行。库存方面,秦皇岛港库存536万吨,较上日减少22.5万吨,港口累库速度再度放缓。基差方面,昨日期货贴水15.8元,在现货维稳的情况下,期价存在向上修复的空间。总体来看,需求端尚未出现大幅好转的迹象,但旺季之下用煤需求存在增量,并且期货贴水也对价格形成支撑,短期内维持震荡格局。

操作建议:震荡操作

风险因素:进口政策大幅收紧(上行风险);水电发力超预期(下行风险)









能源
原油:进口减少出口增加,美国原油恢复去库

逻辑:昨日油价延续震荡。1)美国原油库存下降:1) 上周美国原油库存减少1061万桶。去库主要来自美湾(1046万桶),源于进口减少出口增加。库欣库存连增四周,已经超过去年同期及五年均值水平。成品库存小幅增加,柴油续创历史新高。四月沙特价格战期间对美国大幅增加的原油出口卸载完毕,美国自沙特进口由180万桶/日高位降至约30万桶/日年初正常水平。总进口回落低点,贡献美湾原油去库。2)油价多空继续制衡:目前经济复苏推进背景下,市场情绪相对乐观;但高频数据显示美国疫情二次复发后,部分地区就业数据及出行消费再度回落。短期原油供应或继续回归,需求关注疫情影响程度。油市多空依旧并存,油价或暂维持震荡。详情参考【中信期货能源(原油)】油市日讯:进口减少出口增加,美国原油恢复去库 —— 点评报告 20200730。

策略建议:1)短期:涨幅过快持仓矛盾积累时的做空机会;2)长期:回调至区间低位后具有长线买入价值;3)裂差:关注三季度做多成品利润阶段性机会。

风险因素:疫情二次爆发,地缘不确定性

 

沥青:当周沥青去库存,沥青期价先涨后跌

逻辑:当周炼厂去库存,沥青需求有所恢复,当日沥青期价大幅走强后回落。尽管我们认为沥青期价将受原料断供、炼厂产能整合以及宏观基建支撑,但沥青-WTI溢价已持续处于季节性高位,过高的溢价有概率修复。

操作策略:空沥青2012-燃油2101

风险因素:上行风险:沥青需求超预期

 

FU燃料油:仓单小幅注销,主力期价走强

逻辑:近期新加坡380裂解价差走强,当日FU仓单小幅注销,主力期价小幅走强,但内外盘价差仍在低位。Fu2009临近限仓(持仓体量分布来看,限仓或对多头不利),叠加仓单压制,9-1月差大幅走弱,与新加坡月差背离明显。供应端因东西380价差持续低位,不利于驱动西部-亚太高硫380到货,六月俄罗斯燃料油出口量(环比-10%,同比-8%)大降,高硫燃油供应持续下降。需求端六月新加坡高硫380销量环比大增,证实高硫燃油船用需求触底反弹;沙特夏季燃油发电需求、印度炼厂燃料油进料需求增加,随着美国炼厂开工提升,当周燃料油进料量创三月以来最高,带动三区燃料油库存下降。库容紧张、内外盘价差低位或限制2009的新增仓单量。

操作策略:多FU2101-LU2101价差

风险因素:下行风险:高硫燃油需求不及预期

 

LU低硫燃油:富查伊拉燃料油库存季节性高位

逻辑:当周富查伊拉燃料油库存环比小幅增加,处于季节性高位水平,尽管2020年的库存多为低硫,去年多为高硫,但在航运需求走弱的背景下,如此高的库存水平对低硫燃油的压力仍较大,六月中国5-6号燃料油进口152万吨,同比高位,叠加高产量、低出口,国内低硫累库预期较足。我们认为低硫的压力短期无解,随着美国炼厂开工逐步提升,低硫燃油产量有概率增加;三地燃料油库存处于季节性高位(多为低硫)证实低硫燃油消化压力较大,国内低硫燃油累库预期仍在。

操作策略:多FU2101-LU2101价差

风险因素:下行风险:高硫燃油需求不及预期

 

LPG:烟台万华开出1000手标准仓单,LPG期价当日小幅回升

逻辑:LPG主力合约价格今日小幅回升,当日上午横盘震荡,午盘后开始震荡上行,日收盘前小幅回落。烟台万华开出了LPG期货第一例仓单,数量为1000手。市场仓单的出现,说明产业力量开始陆续入场,期现或逐渐开始收敛回归。基本面来看,8月CP出炉,丙丁烷价格环比上月均小幅上调,但上涨幅度低于市场预期。供应端,近期国产、进口量均环比出现下降。需求端, PDH、烷基化等化工需求开工率持续维持高位运行,山东炼厂库存继续去化。近期,中科炼化采购部分LPG作为炼厂开工初期原料使用,浙石化、华鸿PDH相继投产,华东烯烃深加工需求进一步释放,国内整体需求向好支撑绝对价格。8月仍是LPG传统消费淡季,民用消费一定程度依然受到季节性压制,依旧处在相对低位水平。LPG期价或经历淡季回调期。中长期来看,11月LPG传统消费旺季逻辑将延续,LPG期价中长期走势或震荡偏强,上行幅度可能会受到原油端不确定性的扰动。

操作策略:逢低谨慎偏多思路操作

风险因素:原油价格大幅下跌

 






化工
甲醇:重启利空出尽叠加供需边际好转,甲醇短期存支撑
逻辑:昨日MA09反弹加速,装置重启压力在盘面下跌和基差走强中逐步消化,短期盘面下行驱动减弱,且近期产区下跌后,成本支撑再次增强,因此短期有跌不动的逻辑,下行压力还有待进一步积累。后市去看,中短期边际供需有阶段性好转可能,主要体现在三个方面:第一就是供应恢复利空逐步出尽,但需求仍处于恢复过程中,且盛虹MTO计划月底前后重启,需求支撑或逐步增强;第二就是7月海外检修较多,8月到港量有下降预期,叠加09合约仓单量较大,流通货源持续减少,因此港口现货有支撑可能;第三就是09合约净空持仓过于集中,而罐容紧张的情况下,落空头寸占比或偏高,再加上继续下跌空间有限以及8月供需边际好转预期,因此8月09合约空头有主动移仓或者离场可能性,也会带来间接支撑。
操作策略:阶段性偏多对待为主,偏空暂时等待;MA9-1激进者或可布局正套。
风险因素:装置检修再次增多,原油继续强势反弹

尿素:供应恢复利空渐增,尿素或逐步高位承压
逻辑:7月29日尿素09合约大幅反弹至1629元/吨,再次反弹的核心驱动在于印标新规变动,取消了中国货源必须注册的附则,中国货源满足印标有望,不过反弹至1630附近后,印标利好也基本上已经反映,且目前09合约基差也再次走弱至无风险区域,随着国内供应的逐步恢复,且期现正套资金的逐步进场,届时现货压力将逐步传导至盘面。而从国内供需去看,供应进入回升周期,本周日产量继续回升,而需求或稳中下滑,工厂累库预期或较为明显,不过印度需求缺口或仍能对冲掉部分国内供应过剩压力。整体去看,短期价格仍可能维持高位,但中期随着供应恢复,供需压力持续增大后,价格重心仍有下移预期。
操作策略:中期仍建议等待1630以上逢高偏空或期现正套为主,关注工厂库存积累进度
风险因素:累库不及预期增加多头挤仓概率,外盘价格大幅反弹

LLDPE:矛盾暂不突出,但上涨仍是阻力更大的方向
逻辑:现货维持平衡,基本面变化亦暂时不大。我们维持后市对L不乐观的判断,进入8月后检修就将陆续恢复,供应会回归相对充裕的状态,进口美国货也会继续偏多,总量依旧不少,重点是下游在经历前期充分再库存后需求已十分具有弹性,因此接下来一段时间上涨应是阻力更大的反向。
策略推荐:空单持有
上行风险:伊朗靠港未果再次发酵;全球疫情好转、需求恢复;新/次新装置投产推迟;
下行风险:中美关系进一步恶化;需求恢复缓慢

PP:基差显露弱势,向上空间有限
逻辑:期货高位震荡,现货暂时平稳,基差维持在100-150的水平,09至01移仓继续偏慢,多头挤仓的意图依旧明显。对于后市我们维持震荡的观点,并认为目前价格已处于区间上沿,供需自8月起就将由偏紧转入小幅过剩,压力在9月新装置投产后还会进一步上升,在目前的需求与投产预期下,下游补库会持续谨慎,因此基本面趋弱是大概率的发展,期货价格的支撑主要来自于基差,短线看近期非标表现疲弱,拉丝排产已持续增多,因此预计进一步上涨甚至逼仓的风险有限。
操作策略:维持震荡思路,短线可考虑逢高短空
上行风险:传统需求恢复;纤维隐性库存消化排产回升
下行风险:中美关系进一步恶化;全球经济恢复缓慢;原油价格回落

苯乙烯:供需改善可能推迟,反弹潜力有所降低
逻辑:EB延续弱势震荡,可能的原因是市场原先预期的8月持续去库或面临推迟,最新船期数据显示纯苯与苯乙烯的短期到港较之前预报的有所增加,最新卓创数据也确认了港口库存的积累。短线我们对苯乙烯期价的观点转为中性,去库大概率只是推迟而非消失,8月中下旬供需与成本端的阶段性改善仍有望出现,但在目前期货依然对现货有高升水且交割临近的状态下,盘面做多的吸引力无疑已有所降低。
策略推荐:建议观望为主,若短期价格回落至5600一线可考虑短多交易
上行风险:原油价格回升、海外经济恢复超预期
下行风险:中美关系进一步恶化、疫情二次爆发、原油价格回落、国内外需求恢复缓慢

乙二醇:供给缩量预期下,价格延续修复
逻辑:MEG现货价格稳定,期货震荡上行,基差走弱,但期货近远月合约价差继续回升。从市场来看,进口货源预计维持较高水平,但国内MEG装置开工率继续调整,其中,远东联停车、红四方降负、新杭即将检修,此外,8月份恒力石化也存在检修计划。总的来看,国内MEG装置供应调整以及预期调整之下,MEG市场阶段性供需环比将有所改善,将支撑MEG价格并推动MEG估值的修复。
操作策略:MEG价格偏强运行,但总量库存压力仍然存在,也将抑制价格上行的高度。操作层面,短期多单可低位适当介入,也可以考虑价格回升至国内煤制装置现金流成本附近再空单入场。
风险因素:MEG价格上行后驱动检停装置恢复。

PTA:短期价格弱势震荡
逻辑:PTA供需端维持宽松态势,价格表现相对弱势。供给方面,总体库存处在较高水平,同时,在国内PTA装置高开工以及仓单注销压力之下,预计PTA流通环节库存将继续增加;需求方面,聚酯环节负荷上周回升,高开工以及弱产销下,库存预计走高,市场价格相对稳定,但在熔体成本增加的环境下现金流在继续下降。
操作策略:PTA价格低位波动,操作方面,短期趋势机会并不明确,等待8月份检修落地后多单介入;套利方面,高库存以及仓单注销压力之下,仍有利于PTA期货9与11月以及9月与1月合约的反向套利交易机会。
风险因素:PTA库存超预期累积。

橡胶:快速拉涨原因未知边界难定 橡胶暂且观望
逻辑:橡胶昨日消息面平淡,但盘面行情非常巨大,RU01合约在昨日2点之后截至今早开盘前盘面价格上涨了400点左右,其他各合约也有巨幅的上涨。我们并没有找到基本面的突发因素来解释这一行为,暂且只能理解为资金端的亢奋。而从供需或者市场氛围解释,这一亢奋的可能原因有:1、昨日国内证券市场再度大涨。2、护胶存在全乳胶交割品不足的情况,市场存在逼仓预期。3、橡胶整体涨幅较少,存在补涨需求。但总体来看,这些因素都都不是供需的核心因素,而是情绪以及资金炒作因素。这种驱动因素是没有办法寻找合理的边界的。技术端昨夜的上涨肯定突破了阶段性的技术压力位,形成明确的强势上涨格局。昨日的大幅拉长伴随了巨大的持仓量增加。但上涨的边界目前难以获取,技术形态上的超涨比较明显。
操作端,故事驱动存在,但边界难以界定,技术端上行趋势,但短期超涨严重,因此暂且观望。中期维持等待回落做多策略。
操作策略:暂且观望,中期维持等待回落做多策略。。
风险因素:利空因素:疫情持续时间较长,导致下游企业资金断链并倒闭;实体经济被重创。

纸浆:期货资金撤离,纸浆预计短期震荡略偏弱
逻辑:纸浆期货昨日稳中偏弱,针叶浆现货价格回到前期低位水平,跌幅较快。盘面资金持续流出。基本面上,在排除了逼仓逻辑后,纸浆供需目前相对均衡,但未来存在供应增长压力,但从时间节点考虑,后期的供应增压同时需求也会季节性复苏。因此,未来也没有明显供需失衡的预期。从出售积极性来看,目前国内最大的现货出货群体应该是期现套利商,因为在近一轮的波动从期现套利上获得了明显的盘面利润,因此他们在现货销售中更有降价销售的动能。因此,总体来说,短期的向上拉动后会迎来阶段性的震荡偏弱。2012会受到更多、确定性的金融利空属性。
操作策略:观望。2012合约关注期现正套
风险因素:实体经济受到冲击,产业倒闭;外商降价;库存大幅增长。


PVC:上游高开工伴随下游需求好转,短期维持震荡
逻辑:昨日PVC盘面小幅反弹后又回落,主力09合约收于6510元/吨。当前现货基本面供需矛盾不大,预计盘面短期维持震荡,主要逻辑是上游高开工伴随下游需求好转。昨日华北电石价格小幅上调,提高成本支撑,但当前上游利润依然较好,高开工率预计维持。下游需求有所好转,但前期累积量的恢复程度尚不明朗。09合约即将进入交割前一个月,预计和现货偏离不大,01合约主要受新增产能投放预期压制。短期盘面维持震荡判断,后续重点观察上下游库存结构变化。
操作策略:09合约暂时观望。
风险因素:
上行风险:下游库存快速去化;宏观经济刺激力度超预期。
下行风险:新产能投放速度超预期;下游需求恶化;







有色
铜观点:供应端炒作降温,但美元弱势支撑铜价

逻辑:智利Zaldivar和Centinela铜矿工会接受资方新合同,罢工风险解除,供应端炒作降温,铜价回落;而美元指数弱势,这在一定程度上对铜构成支撑,伦铜短期继续关注6300-6600这个区间。

操作建议:观望或者区间操作;伦铜持有Borrow;持有铜内外盘正套;Comex9月-LME铜价差收窄到-0.5美分/磅以内做空这个价差(买伦铜抛Comex铜)

风险因素:疫情二次爆发;疫情导致铜矿干扰率上升;中美关系紧张;中国为稳增长加码宽松

 

铝观点:权益资产强劲,铝价继续冲高

逻辑:昨日权益类资产表现强劲,市场情绪回暖,沪铝继续上攻。电解铝行业利润高企,但7、8月份受制于前期新投产能有限,产出增量不多。需求方面,型材开工率相对稳定,汽车、电力相关铝材开工率下降,淡季因素开始显现,库存拐点隐约出现,但尚未确认,铝价偏强运行。中线角度看,5、6月份投产产能累计42.5万吨,导致7、8产量难以应对下旺季的需求,总体思路偏多。

操作建议:滚动做多,跨市正套持有;

风险因素:疫情恶化;下游订单断层

 

锌观点:市场风险偏好回归,锌价增仓上行

逻辑:在强基建和稳房产的驱动下,国内锌消费表现相对可观,部分地区环比开始好转;欧美等国刺激政策强劲,海外消费将渐进恢复。7月国内进口锌矿供应和冶炼端开工仍偏低,8月预计将恢复增加,短期进口锌流入放缓,下游补库需求抬升,国内锌锭库存去化趋势未改。此外,物流限制了部分地区的发货,目前现货市场流通偏紧。不过,近日LME锌库存连续大幅增仓,需关注其可能形成的压制。随着市场风险偏好回归,锌价再度增仓强势反弹,短期偏强格局将延续。中期锌矿和锌冶炼供应趋于缓慢回升,供需边际转弱下,锌价将转为震荡态势。

操作建议:锌多单持有;沪锌关注买近月卖远月机会

风险因素:宏观情绪明显变动,海外疫情变动超预期

 

铅观点:沪铅资金配合相对温和,关注沪铅上方压力位的表现

逻辑:国内废电瓶价格较为坚挺,短期矿供应干扰影响仍在,对铅价有支撑。国内铅供应稳中有升,但成本支撑体现,短期再生铅开工抬升空间或受限;下游消费现季节性转好预期,国内电池开工或维持于相对高位,加上再生铅贴水收窄,短期铅锭库存或小幅去化。此外,近两日LME铅库存结未进一步大幅增仓,对铅价压制放缓。近日反弹过程中,沪铅期货增仓有限,资金配合相对温和,关注沪铅于7月中旬压力位的表现,预计短期沪铅期价震荡运行为主,波动可能加剧。

操作建议:暂时观望

风险因素:海外疫情变动超预期

 

镍观点:现货成交未见改善,镍价延续震荡

逻辑:印尼镍铁产线密集投产,镍铁进口增加,弱化电解镍的需求,海外经济重启,供给略过剩,镍开始累库;另一方面,不锈钢和新能源车需求较强,好于预期,而镍矿价格高位运行对镍铁价格形成支撑;目前需求并不强,现货成交较差,沪镍和伦镍持续累库,目前乐观情绪仍存,对镍价形成支撑,镍价后市继续震荡。中期来看,受益于房地产后周期的开始,不锈钢产量将继续增加,而新能源汽车销量也将继续向好,镍价或偏强运行。

操作建议:暂时观望;多头注意保护利润

风险因素:菲律宾、印尼疫情变动超预期,宏观情绪波动加大

 

不锈钢观点:部分冷轧货源缺乏,不锈钢价下方支撑较强

逻辑:不锈钢消费淡季不淡,需求好于预期,而海外需求逐步恢复,出口压力逐步缓解,在需求拉动下,不锈钢库存连续三周下降,而原料端,供应逐步恢复,镍矿价格再次抬头,铬矿在高库存情况下,运行较弱,不锈钢成本基本维持,钢价下方有支撑;另一方面,不锈钢企业利润较高,增产动力足,后续供给无虞,6月份海外需求复苏不容乐观,可能对价格形成压力,但国内需求较好,部分冷轧货源较缺,下方仍有较强支撑。中期来看,房地产竣工周期开始,海外经济复苏,不锈钢出口得到恢复,需求的带动下,不锈钢价或偏强运行。

操作建议:暂时观望;

风险因素:南非疫情变动超预期;需求不及预期








农产品
油脂观点: 下游高位成交有限,油脂震荡调整
逻辑:在缺乏现货端支撑下,需警惕价格大幅波动风险。供应端上,虽然菜油库存偏低、棕榈油存减产可能,但从目前进口大豆库存及未来到港预期看,油脂基本面供需矛盾并不突出,而后期豆油增量料将有效对冲菜油缺口;另外市场前期预计外围棕榈油7月环比减产,但目前随着洪灾过后生产恢复,这方面提振影响走弱。需求方面,随内外疫情缓解,下游存在改善预期,不过截止目前豆油现货累计成交同比下降约30%,成交多以远月基差合同为主,后期在目前海外疫情延续,国内餐饮消费仍受疫情反复困扰下,料环比增幅有限。故综上,虽需求存不断改善预期,但供应上升如影随形,供需均增,料供应增幅大于需求,供应上升压力将不断体现。在目前资金面大幅波动,基本面支撑有限下,油脂价格短期高位回落,中长期上料油脂价格仍将受基本面主导。
操作建议:观望为宜
风险因素:原油价格大幅波动,中美贸易争端
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蛋白粕  观点: 资金离场,期价震荡
逻辑:供应端,短期内市场情绪变化较大,中期预计中国将加快采购美豆,8-9月到港预期或上调,现货供应充足。此外美豆天气炒作窗口过半,美豆优良率较高。远期看,美豆丰产概率大,但同时中美关系仍存在不确定性。需求端,8月生猪出栏环比预增,料短期利空需求。中长期看,降水对水产冲击告一段落,非瘟点状发生;8月生猪出栏或阶段性利空蛋白粕价格,但国内生猪养殖恢复大趋势相对确定,利好蛋白粕远期消费。总体上,短期市场波动增大;中长期看,养殖修复大趋势已定,供应存在天气、中美关系、疫情等多重利多因素,料价格在区间下沿仍有支撑,或震荡偏强。
操作建议:期货:做多基差,多单离场后观望;期权:做多波动率
风险因素:中美关系好转;疫情大面积爆发


白糖观点: 南方洪涝灾害多,7月预计销售仍疲弱
逻辑:6月份中国进口食糖同比大幅增加,6月产销数据表现低于预期,7月份,中国南方洪涝灾害较多,预计7月销售数据亦不乐观,后期糖厂库存同比或继续增加;商务部将食糖纳入《实行进口报告管理的大宗农产品目录》,进口放松管制是大势所趋。近期基差有所收缩,远月受成本下降及进口放松预期压制。后期需要关注消费情况、糖浆进口及食糖进口政策的具体执行情况。外盘方面,巴西制糖比持续高位,预计产量大幅增加,预计全球缺口或大幅下降,原油低位,原糖中期预计维持低位;印度方面,新年度产量或大增,压力不减。
操作建议:远月空单持有
风险因素:进口政策变化、极端气候


棉花观点?: 短期有干扰,长期向好
逻辑:供应端:全球新年度产量有所下降,具体来看,美棉种植面积大幅下调,美棉产量或有继续收缩预期;印度方面,虽然USDA调低种植面积,但季风降雨同比偏高,有利于棉花生长;新疆棉花种植面积预期同比下降,目前看,气候正常,市场普遍预期产量为正常年份;国储开始轮出储备棉,成交率持续高位。需求端:全球新年度需求将有所增加,纺织服装内需好转,出口预计持续疲弱,国外疫情发展情况是决定性因素。短期看,受中美关系影响,长期向好。
操作建议:期货长线多单轻仓持有,买入看涨期权持有
风险因素:疫情,棉花调控政策,中美经贸前景,汇率风险


玉米观点:政策调控预期明显,关注拍卖情况
逻辑:供应方面:临储拍卖连续呈现延续高成交高溢价再刷新高,提振市场信心,贸易商看涨情绪浓厚惜售,现货坚挺,不过后期预计出库量增加。需求方面:饲料需求环比增加,深加工进入季节性检修,需求逐渐降低。库存方面:深加工企业库存同比偏低。综上,从产业角度看,年度供需未有明显矛盾,但在国内供应难有明显增幅的背景下,需求预期向好,市场在交易未来产需缺口扩大的预期,抢拍卖、建库存、惜售,阶段性压缩市场供应,盘面跟着拍卖溢价一起飞,尤其在近期中美关系再度恶化,进口预期消退情况,盘面反应剧烈,我们认为玉米市场风险在积聚,首先政策角度看,国家已经出现平抑市场热情的信号,从替代角度看,高价玉米驱动小麦稻谷替代出现,从囤粮主体看,拍卖最后出库压力极加南方新粮上市增加供应以及囤粮资金压力,预计后期仍有集中售粮的压力,预计上涨空间有限。
投资策略:观望
风险因素:进口政策变化、天气、疫情。

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