中信期货晨报精粹(20200731)

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短期政策稳定,中长期以“持久战”应对



宏观
宏观:短期政策稳定,中长期以“持久战”应对
昨日政治局会议肯定“二季度经济增长明显好于预期”,表示“货币政策要更加灵活适度、精准导向。”短期来看,逆周期政策力度进一步加大的必要性不大。政治局会议表示从持久战的角度认识经济面临的中长期问题,加快形成“双循环”发展格局。这一表述概括了我国中长期经济形势及应对战略。

国内新闻
中共中央政治局召开会议,研究当前经济形势,部署下半年经济工作。1)回顾经济表现,会议表示“经济稳步恢复,复工复产逐月好转,二季度经济增长明显好于预期”。2)对于中长期经济形势,会议认为“当前经济形势仍然复杂严峻,不稳定性不确定性较大,我们遇到的很多问题是中长期的,必须从持久战的角度加以认识,加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局”。3)对于下半年经济工作,会议大体延续此前思路,“要坚持稳中求进工作总基调,坚持新发展理念,更好统筹疫情防控和经济社会发展工作,坚持以供给侧结构性改革为主线,坚持深化改革开放,牢牢把握扩大内需这个战略基点,大力保护和激发市场主体活力,扎实做好‘六稳’工作,全面落实‘ 六保’任务”。4)财政政策注重实效,货币政策强调“精准导向”。会议表示“财政政策要更加积极有为、注重实效。要保障重大项目建设资金,注重质量和效益。货币政策要更加灵活适度、精准导向。要保持货币供应量和社会融资规模合理增长,推动综合融资成本明显下降。”5)关于扩内需,会议强调“要持续扩大国内需求,克服疫情影响,扩大最终消费,为居民消费升级创造条件。要着眼长远,积极扩大有效投资,鼓励社会资本参与。要加快新型基础设施建设,深入推进重大区域发展战略,加快国家重大战略项目实施步伐。要以新型城镇化带动投资和消费需求,推动城市群、都市圈一体化发展体制机制创新。”6)关于产业链,会议强调“要提高产业链供应链稳定性和竞争力,更加注重补短板和锻长板。”7)关于房地产,坚持“房住不炒”,促进房地产市场平稳健康发展。

国际新闻
美国第二季度实际GDP年化初值环比萎缩32.9%,创历史最大降幅,预期萎缩34.5%,前值萎缩5%;二季度GDP平减指数初值降1.8%,预期持平,前值升1.4%;二季度年化实际GDP总量初值为172058亿美元,前值为189774亿美元。






金融
期指:政治局会议定调中性,股市延续上行路径

逻辑:昨日盘面温和震荡,上证综指受阻于20日均线,陆股通撤离、前期强势股分化拖累情绪。而盘后7月政治局会议全文落地,整体来看,危机模式已成过去时,政策更为关注效率,精准滴管、灵活适度将成为政策的主旋律,降息概率降低,托底经济的力量将依仗于内需,经济内循环将成为主要方向,关注消费、国产替代相关机会。整体来看,会议证伪了货币政策收紧的预期,但政策力度仍有待观察,整体基调偏中性。对于股市而言,预计延续原有路径,资产荒以及公募产品新发将提供股市上行的内在动力,故仍持积极看法,沪指上穿20日均线之后,可适当加仓。

操作建议:剩余多单持有or择机低位布局

风险因子:1)中美摩擦升级;

 

股指期权:波动率卖方控制Gamma风险

逻辑:昨日A股再度回归平稳走势,各期权标的小幅下跌整理,期权市场成交规模再度回落至6月中旬时的水平。但市场的整体稳定表现并未带动期权隐含波动率持续走低,在前期几次大涨后紧跟回调的表现下,期权市场对于短期波动仍持较高的预期。但从目前的情况看,短期中美博弈若没有更进一步的动作,隐波持续回落仍是大概率事件,波动率卖方可持续持有,但在标的近期大幅上下波动的态势下,注意控制Gamma头寸风险。在隐波整体波动较大的背景下,趋势偏多的交易建议仍以合成现货组合或偏实值的认购买权为主。

操作建议:波动率卖方续持,关注不同品种趋势套利机会

风险因子:1)期权市场情绪再起 

 

期债:政策基调符合预期,债市总体震荡

逻辑:昨日T、TF、TS2009分别下跌0.08%、0.03%、0.00%,期债总体偏弱震荡。昨日股市偏弱震荡,但期债并未偏强震荡,反映债市情绪偏弱。资金面方面,昨日央行对到期的逆回购等量续作,继续精心维护流动性平稳。昨日晚间,新华社报道了中央政治局会议,政策取向与此前基本一致。对于经济形势,会议认为“当前经济形势仍然复杂严峻,不稳定性不确定性较大,我们遇到的很多问题是中长期的,必须从持久战的角度加以认识……实现稳增长和防风险长期均衡”。这说明当前政策不会为了短期经济增长而过于牺牲长期增长潜力,不会加大财政刺激力度。对于货币政策,会议认为“货币政策要更加灵活适度、精准导向。要保持货币供应量和社会融资规模合理增长,推动综合融资成本明显下降。”这与6月份以来货币政策以定向政策为主吻合。短期来看,货币政策不会有大的变化,当下债市受供给放量抑制难有下行空间,但收益率又具有一定的配置价值,预计期债窄幅震荡,建议继续观望。

操作建议:观望

风险因子:1)海外疫情迅速得到控制;2)基建投资超预期改善








黑色
钢材:需求改善较缓,钢价宽幅震荡

逻辑:杭州螺纹3690元/吨,建材成交一般。钢联数据显示,长短流程螺纹产量均有所回升,部分钢企高炉检修,热卷产量有所回落。但当前电炉仍处于亏损状态,短流程产量恢复空间有限,随着卷螺利润差拉大,铁水分配有望向板材倾斜,板材产量仍有回升预期。需求方面,淡季影响尚未消退,实际刚需改善较为缓慢,预计旺季需求启动仍需要一段时间,本周钢厂和社会库存继续双双累积。整体来看,短期盘面存调整压力,但底部成本支撑坚挺、旺季预期尚未证伪,回落空间相对有限,预计盘面将以宽幅震荡为主;中期来看,旺季需求有较大概率兑现,短期压力释放后可考虑逢低买入。 随着基建需求率先启动,热卷表需明显好转,短期同样建议回调买入对待。

操作建议:螺纹-逢低买入与区间操作相结合;热卷- 逢低买入与区间操作相结合

风险因素:疫情再度发酵(下行风险);赶工需求韧性超预期(上行风险)

 

铁矿:成材产量环比增加,铁矿需求保持坚挺

逻辑:今日港口成交环比缩小,期现价格维持震荡,09基差扩大。卡粉和PB粉价差缩至68元/吨,PB与金布巴价差缩至67元/吨。从铁矿供需来看,巴西发往中国比例大幅提升,非主流矿进口放量,供应的回升使得港口库存有望持续累库,铁矿整体供需偏紧格局缓解。分品种上,高中品价差已快速缩窄,卡粉性价比凸显,而国产矿与块矿溢价明显回升也显示其需求增加,钢厂正逐渐减少中品澳矿的使用,北方六港PB粉上周累库明显,铁矿自身基本面走弱,且当前终端需求仍在淡季,短期内存在回调压力。但若终端需求恢复良好,将支撑铁矿需求,仍可支撑铁矿中期回调买入操作。

操作建议:回调买入与区间操作相结合

风险因素:成材需求大幅回落(下行风险);淡水河谷发运不及预期(上涨风险)

 

焦炭:供需两旺持续,短期震荡调整

逻辑:近日焦炭现货提涨提降互现,其中山西焦化厂要求提涨50元/吨,日钢要求高硫焦调降,均暂未落地,港口准一价维持在1850元/吨。供需来看,近期焦炭产量变动不大,铁水产量再创新高,供需两旺持续,随着期现、贸易利润的出现,贸易投机需求积极入场。库存来看,本周焦化厂库存开始去库,钢厂、钢厂库存回升,在高需求的带动下,累库或不可持续。总体来看,期货价格已提前反应现货3轮以上的上涨,在终端真实需求未恢复、期货出现升水的情况下,短期或面临调整压力。中期来看,若需求回归兑现,叠加焦炭自身基本面良好,仍有向上弹性,建议在调整压力充分释放后,以回调买入思路对待。

操作建议:回调买入与区间操作相结合

风险因素:铁水产量保持高位、终端需求超预期(上行风险);需求不及预期,铁水减产(下行风险)

 

焦煤:煤矿有库存压力,焦煤震荡运行

逻辑:昨日焦煤现货市场价格弱稳,供需来看,国内供焦煤产量增加,高炉、焦炉产量保持高位,焦煤需求旺盛,但下游转为按需采购,补库意愿减弱,导致部分煤矿库存出现累积,价格相对承压。进口方面,海运煤通关难度较大,蒙煤通关已恢复。海外需求无明显起色,叠加中国进口的减量,导致国际焦煤反弹乏力。昨日焦煤期价震荡下跌,主要是由于焦煤供需矛盾不大,前期的上涨已充分反应了进口的收紧,在期价出现升水后,也面临部分调整压力。中期来看,焦煤将受到下游需求支撑,总体维持高位震荡状态。

操作建议:震荡操作

风险因素:终端需求超预期、进口政策收紧

 

动力煤:现货稳中偏弱,期价震荡运行

逻辑:昨日CCI5500K指数报价573元/吨,下跌1元。产地方面,内蒙地区价格平稳,陕西榆林地区出货不佳,昨日坑口价格下跌9元,产区供需双弱格局延续;需求方面,水电仍在发力,替代效应偏强,但高温天气来临,夏季用煤高峰时期正式到来,电厂日耗有回升空间,昨日浙电日耗为13万吨/天(+0.4),稳中偏强;港口方面,港口价格平稳运行,市场情绪仍以观望为主,环渤海样本港口锚地船舶数量62艘,稳中偏弱;库存方面,环渤海港口累库速度再度放缓,秦皇岛港库存526万吨(-10);基差方面,昨日期货贴水18.2元,在现货维稳的情况下,期价存在向上修复的空间。总体来看,需求端尚未出现大幅好转的迹象,但旺季之下用煤需求存在增量,并且期货贴水也对期价形成支撑,短期内维持震荡格局。

操作建议:震荡操作

风险因素:进口政策大幅收紧(上行风险);水电发力超预期(下行风险)







能源
原油:经济数据承压,油价小幅回落

逻辑:昨日油价回落。1)经济数据施压油股: 首轮疫情导致二季度美国GDP出现自1950s以来最严重衰退;二轮疫情导致上周美国高频经济数据出现12周来首次下降,初请失业金人数连续两周下滑。2)油价多空继续制衡:目前经济复苏推进背景下,市场情绪相对乐观;但高频数据显示美国疫情二次复发后,部分地区就业数据及出行消费再度回落。短期原油供应或继续回归,需求关注疫情影响程度。油市多空依旧并存,油价或暂维持震荡。【中信期货能源(原油)】油市日讯:印度炼厂削减开工缓解成品油累库压力 —— 点评报告 20200731。

策略建议:1)短期:涨幅过快持仓矛盾积累时的做空机会;2)长期:回调至区间低位后具有长线买入价值;3)裂差:关注三季度做多成品利润阶段性机会。

风险因素:疫情二次爆发,地缘不确定性

 

沥青:沥青期价震荡,但高溢价限制上涨空间

逻辑:当日沥青主力期价震荡,当周炼厂去库存,沥青需求有所恢复,上方空间受到限制。尽管我们认为沥青期价将受原料断供、炼厂产能整合以及宏观基建支撑,但沥青-WTI溢价已持续处于季节性高位,过高的溢价有概率修复。

操作策略:空沥青2012-燃油2101

风险因素:上行风险:沥青需求超预期

 

FU燃料油:仓单继续小幅注销,燃油主力期价震荡

逻辑:近期新加坡380裂解价差走强,当日FU仓单连续两天注销,BDI企稳反弹新加坡380贴水走强,内外盘价差走低驱动Fu期价走弱。供应端因东西380价差持续低位,不利于驱动西部-亚太高硫380到货,六月俄罗斯燃料油出口量(环比-10%,同比-8%)大降,高硫燃油供应持续下降。需求端六月新加坡高硫380销量环比大增,证实高硫燃油船用需求触底反弹;沙特夏季燃油发电需求、印度炼厂燃料油进料需求增加,随着美国炼厂开工提升,当周燃料油进料量创三月以来最高,带动三区燃料油库存下降。库容紧张、内外盘价差低位或限制2009的新增仓单量。

操作策略:多FU2101-LU2101价差

风险因素:下行风险:高硫燃油需求不及预期

 

LU低硫燃油:新加坡燃料油库存环比持平处于季节性高位

逻辑:当周富查伊拉、新加坡燃料油库存仍处于季节性高位水平,尽管2020年的库存多为低硫,去年多为高硫,但在航运需求走弱的背景下,如此高的库存水平对低硫燃油的压力仍较大,六月中国5-6号燃料油进口152万吨,同比高位,叠加高产量、低出口,国内低硫累库预期较足。我们认为低硫的压力短期无解,随着美国炼厂开工逐步提升,低硫燃油产量有概率增加;三地燃料油库存处于季节性高位(多为低硫)证实低硫燃油消化压力较大,国内低硫燃油累库预期仍在。

操作策略:多FU2101-LU2101价差

风险因素:下行风险:高硫燃油需求不及预期

 

LPG:仓单增至2525手,LPG期价当日震荡偏弱

逻辑:LPG主力合约价格今日震荡偏弱。当日九丰能源开出了1500手仓单。市场仓单的出现,说明产业力量开始陆续入场,期现或逐渐开始收敛回归,当日市场情绪或受此影响。基本面来看,8月CP出炉,丙丁烷价格环比上月均小幅上调,但上涨幅度低于市场预期。基本面整体向好。供应端,原油减产带动副产LPG产量下降,国际LPG供应收紧,本月到港船期明显减少,目前华南、华东港口库存也在继续去化。国内炼厂装置近期出现不同幅度检修,国产商品量环比小幅下滑。需求端, PDH、烷基化等化工需求开工率持续维持高位运行,山东炼厂库存继续去化。近期,中科炼化采购部分LPG作为炼厂开工初期原料使用,浙石化、华鸿PDH相继投产,华东烯烃深加工需求进一步释放,国内整体需求向好支撑绝对价格。8月仍是LPG传统消费淡季,民用消费一定程度依然受到季节性压制,依旧处在相对低位水平。LPG期价或经历淡季回调期。中长期来看,11月LPG传统消费旺季逻辑将延续,LPG期价中长期走势或震荡偏强,上行幅度可能会受到原油端不确定性的扰动。

操作策略:逢低谨慎偏多思路操作

风险因素:原油价格大幅下跌

 







化工
甲醇:夜盘原油跳水,但边际供需好转和成本或限制下行空间
逻辑:昨日MA09加速下跌,加速下跌的主要驱动在于供应恢复导致库存继续积累,叠加夜盘原油和全球股市大幅下跌,多头资金集中避险,。后市去看,基本面去看,中短期边际供需有阶段性好转可能,主要体现在三个方面:第一就是国内供应恢复利空渐出尽,短期仍有累库压力,但需求逐步恢复中,且盛虹MTO逐步重启,需求支撑渐增,供需面有个由弱转强的过程;第二就是7月海外检修较多,8月到港量有下降预期,叠加09合约仓单量会较大,港口现货存支撑可能;第三就是09合约净空持仓过于集中,而罐容紧张的情况下,裸空头寸占比或偏高,再加上1700以下下跌空间有限以及8月阶段性供需边际好转预期, 8月09合约空头有主动移仓或者离场可能性,也会带来间接支撑。
操作策略:1700以下空间或有限,阶段性逢低偏多为主;MA9-1激进者或可布局正套。
风险因素:装置检修再次增多,原油继续强势反弹

尿素:印标价格上调超预期,盘面短期有补涨可能
逻辑:7月30日尿素09合约小幅回落至1626元/吨,不过收盘后印标招标初步结果显示,东海岸价格再次高于之前预期10美金,因此预计今日高开概率较大,按照我们的计算,折算到河北的印标价格为1600,折算到盘面1670左右,那意味着抛盘面比满足印标更有竞争力,因此或有抛盘压力。另外夜盘原油和宏观风险再次释放,也会给尿素价格带来间接压力。预计短期盘面价格高开回落概率较大。而中期去看,国内供应继续恢复,而需求边际下降,供需矛盾正在逐步积累,尽管印标价格上调,但出口风险增大,随着生产利润的恢复,出口吸引力或有下降,整体去看我们认为中期尿素供需边际压力仍有增大可能。
操作策略:前期多头逐步止盈,激进者可逐步布局空头
风险因素:印标持续超预期,外盘价格大幅反弹

LLDPE:外盘报价出现松动,宏观氛围亦助推弱势
逻辑:期货如期走弱,一方面是供需压力有边际上升的迹象,包括进口报盘降价、国内转产增多等、宝来即将开车等,另一方面是则是宏观氛围转弱,欧美二季度GDP数据较差,特朗普计划推迟大选也增加了不确定风险,原油出现大幅回落,不过从现货表现来看,现实压力尚仍不明显,基差有所走强。短线维持震荡偏弱的判断,但对进一步下跌的空间亦暂时谨慎,8月供需过剩预计会加大,下游在经历前期充分再库存后需求已具有弹性,因此总体上仍是易跌难涨的格局,不过供应压力的回升需要时间,尤其是国内的检修恢复与新投产部分,现货销售压力暂仍不高,因此追空尚需谨慎。
策略推荐:空单持有
上行风险:伊朗靠港未果再次发酵;全球疫情好转、需求恢复;新/次新装置投产推迟;
下行风险:中美关系进一步恶化;需求恢复缓慢

PP:回落如期出现,但震荡格局或尚未摆脱
逻辑:期货冲高后大幅回落,尤其是夜盘弱势明显,主要原因是宏观氛围转淡打击了多头软逼仓的积极性,欧美二季度GDP数据较差,特朗普计划推迟大选也增加了不确定风险,原油出现大幅回落,现货方面货源依旧不多,价格继续坚挺。对于PP后市,我们维持09合约7370-7650、01合约7100-7400震荡的观点,期价已从区间上沿回落至中心均衡的水平,供需目前仍不宽松,但8月起就将转入小幅过剩,并且压力将在新装置投产后逐渐升高,因此现货震荡走弱是大概率趋势,但期货有基差作为保护,考虑到四季度总体过剩幅度可能也没有特别大,长线做空机会尚不突出,需等待更多驱动。
操作策略:维持震荡思路,短线空单可考虑止盈
上行风险:传统需求恢复;纤维隐性库存消化排产回升
下行风险:中美关系进一步恶化;全球经济恢复缓慢;原油价格回落

苯乙烯:市场氛围暂时趋弱,但估值水份也在进一步降低
逻辑:EB震荡走弱,一方面是自身供需改善放缓,进口船期暂时有所增加的同时,下游利润也开始出现滑坡,另一方面则是宏观预期转淡,原油向下破位增加了成本受到拖累的风险。不过短期来看,我们对EB维持相对中性的观点,暂不进一步看空,宏观向下驱动的持续性存疑,而苯乙烯自身的去库大概率只是推迟而非消失,8月中下旬供需与成本端的阶段性改善仍有望出现,目前现货生产利润已基本消失,期货基差也已有一定收窄,估值最后一点水分正在被逐渐挤出,因此期价进一步下跌空间不会太大。
策略推荐:建议观望为主,若原油企稳可考虑短多交易
上行风险:原油价格回升、海外经济恢复超预期
下行风险:中美关系进一步恶化、疫情二次爆发、原油价格回落、国内外需求恢复缓慢

乙二醇:供给缩量预期下,价格偏强运行
逻辑:MEG期货与现货价格回调,基差走强,期货近远月合约价差下滑。从市场来看,进口货源预计维持较高水平,但国内MEG装置开工率小幅回落,其中,远东联停车、红四方降负、新杭即将检修,此外,8月份恒力石化也存在检修计划。总的来看,国内MEG装置供应调整以及预期调整之下,MEG市场阶段性供需环比将有所改善,将支撑MEG价格并推动MEG估值的修复。
操作策略:MEG价格偏强运行,但总量库存压力仍然存在,也将抑制价格上行的高度。操作层面,短期多单可低位适当介入,也可以考虑价格回升至国内煤制装置现金流成本附近再空单入场。
风险因素:MEG价格上行后驱动检停装置恢复。
 
PTA:短期价格弱势震荡
逻辑:PTA供需端维持宽松态势,价格表现相对弱势。供给方面,总体库存处在较高水平,同时,在国内PTA装置高开工以及仓单注销压力之下,预计PTA流通环节库存将继续增加;聚酯方面,瓶片价格下降,短纤价格稳定,长丝价格受产销提振而多有上调,聚酯产品现金流受原料价格下滑而低位小幅回升。
操作策略:PTA价格总体低位波动,操作方面,短期趋势机会并不明确,等待8月份检修落地后多单介入;套利方面,高库存以及仓单注销压力之下,仍有利于PTA期货9与11月以及9月与1月合约的反向套利交易机会。
风险因素:PTA库存超预期累积。
 
橡胶:快涨之后迎来快跌 观望寻找新支撑
逻辑:昨日橡胶冲高回落,日盘几乎吞没此前夜盘的快速拉长。现货端没有明显的变化,下游成交情况依旧较差。从整个供需来看,市场还是普遍认可未来的供应是要增加的,而需求没有那么好,因此整个天然橡胶的供需相对疲弱。市场对于前日的大幅上涨普遍解释为资金对09的非标套头寸的逼仓。然而昨日资金在09上明显撤离,因此这一驱动或许也基本结束。而现货端没有显著的起色,因当前的期货盘面价格存在一定偏高。从技术端看超涨的技术指标依旧没有修复,因此预期仍可能有进一步回落。但中期来说,考虑到全球流动性过剩以及需求修复维持中期乐观。操作上,短期建议维持观望。等待寻找新的支撑位后低吸01。
操作策略:暂且观望,中期维持等待回落做多策略。。
风险因素:利空因素:疫情持续时间较长,导致下游企业资金断链并倒闭;实体经济被重创。

纸浆:纸浆平淡 短期无显著单边机会
逻辑:昨日纸浆期现货市场极度平稳,没有新的消息公布。现货成交端,在现货价格下跌后,目前下游的采购恢复,因此从这角度来看阶段性现货存在支撑。交易逻辑上看,由于远期供应增加的概率极大,在下游没有显著增长的预期下,且没有新的利多消息的情况小,纸浆偏弱的可能性较高。但这种偏弱短期没有巨大的供需失衡配合,价格会蹭着走弱,但不会暴跌。盘后资金看,空头离场相对集中。综上,单边不见确定性的驱动与空间,处于中期预期的震荡区间中位,观望。2012合约关注期现正套。
操作策略:观望。2012合约关注期现正套
风险因素:实体经济受到冲击,产业倒闭;外商降价;库存大幅增长。

PVC:高开工与需求转好并存,PVC维持震荡格局
逻辑:昨日PVC盘面小幅反弹,主力09合约收于6605元/吨。当前现货基本面供需矛盾不大,预计盘面短期维持高位震荡,主要逻辑依然是上游高开工和下游需求好转并存。昨日华东上游出厂价调涨,西北维持稳定,当前上游利润依然较好,高开工率预计维持。新疆中泰原定8月初轮检计划(涉及产能180万吨)受疫情影响可能存变数。下游需求相对良好,华南暂时优于华东,持续性有待观察。新疆地区受疫情影响需求恶化,但对全国影响有限。夜盘原油一度暴跌,压制能化品种情绪,对PVC影响不大。09合约即将进入交割前一个月,预计基差波动范围有限,01合约仍然受新增产能投放预期压制。短期盘面维持震荡判断,后续重点观察上下游库存结构变化。
操作策略:09合约暂时观望。
风险因素:
上行风险:下游库存快速去化;宏观经济刺激力度超预期。
下行风险:新产能投放速度超预期;下游需求恶化;







有色
铜观点:下游消费走弱,铜价冲高回落

逻辑:智利Zaldivar和Centinela铜矿工会接受资方新合同,罢工风险解除,矿端炒作降温,铜精矿现货仍偏紧,国内废铜和粗铜供应充裕,废铜进口偏弱恢复还需要时间,原料端整体偏紧;6月精铜进口激增后,国内精铜供应较为充裕,考虑到6月部分时间进口窗口是持续打开的,并且6月南美供应逐渐恢复,估计7月精铜进口仍将维持高位;中国铜消费逐渐走弱,8月重点空调企业排产量同比增长24%,环比下降17%,7月汽车消费也出现类似情况;美元指数弱势支撑铜价,同时,中美关系存在反复可能。总体来看,铜价存在下行压力,伦铜短期继续关注6300-6600这个区间。

操作建议:观望或者区间操作;伦铜持有Borrow;持有铜内外盘正套;Comex9月-LME铜价差收窄到-0.5美分/磅以内做空这个价差;cu8/9关注跨期反套机会

风险因素:疫情二次爆发;疫情导致铜矿干扰率上升;中美关系紧张;中国为稳增长加码宽松

 

铝观点:库存拐点姗姗来迟,铝价延续偏强走势

逻辑:尽管昨日公布的库存出现小幅累积,但在累积数量有限的预期下,沪铝继续强势拉涨。电解铝行业利润高企,但7、8月份受制于前期新投产能有限,产出增量不多。需求方面,型材开工率相对稳定,汽车、电力相关铝材开工率下降,淡季因素开始显现,库存拐点隐约出现,但预计累库时长及数量有限的背景下,铝价偏强运行。中线角度看,5、6月份投产产能累计42.5万吨,导致7、8产量难以应对下旺季的需求,总体思路偏多。

操作建议:滚动做多,跨市正套持有;

风险因素:疫情恶化;下游订单断层

 

 

锌观点:锌价领涨有色板块,短期偏强格局延续

逻辑:在强基建和稳房产的驱动下,国内锌消费表现相对可观,季节性上下游开工环比开始有好转;欧美等国刺激政策强劲,海外消费将渐进恢复。7月国内进口锌矿供应和冶炼端开工仍偏低,8月预计将恢复增加,短期进口锌流入放缓,下游补库需求抬升,国内锌锭库存去化趋势未改。此外,物流限制了部分地区的发货,目前现货市场流通偏紧。LME锌库存连续大幅增仓后,昨日增幅放缓,市场对LME增仓反映有限。市场风险偏好回归,有色板块整体表现较为强势,短期锌价偏强格局将延续。中期锌矿和锌冶炼供应趋于缓慢回升,供需边际转弱下,锌价将转为震荡态势。

操作建议:锌多单持有;沪锌关注买近月卖远月机会

风险因素:宏观情绪明显变动,海外疫情变动超预期

 

铅观点:国内铅锭继续小幅去库,进一步关注沪铅上方万六关口的表现

逻辑:国内废电瓶价格较为坚挺,短期矿供应干扰影响仍在,对铅价有支撑。国内铅供应稳中有升,但成本支撑体现,短期再生铅开工抬升空间或受限;下游消费现季节性转好预期,国内电池开工或维持于相对高位,加上再生铅贴水收窄,短期铅锭库存或小幅去化。此外,近几日LME铅库存结未进一步增仓,对铅价压制放缓。近日反弹过程中,沪铅期货增仓有限,资金配合相对温和,目前沪铅已上行至7月中旬的位置。预计短期沪铅期价或震荡略强,进一步关注上方万六关口的表现。

操作建议:暂时观望

风险因素:海外疫情变动超预期

 

镍观点:海外镍供应增加,镍价上方空间或受限

逻辑:印尼镍铁产线密集投产,镍铁进口增加,弱化电解镍的需求,海外经济重启,供应持续改善,整体供需略显过剩;另一方面,不锈钢和新能源车需求较强,好于预期,而镍矿价格高位运行对镍铁价格形成支撑;目前下游大都按需采购,现货成交较差,沪镍和伦镍库存也在缓慢累积,目前乐观情绪仍存,对镍价形成拉动,但基本面的弱势也将形成抑制,需警惕追高的风险。中期来看,受益于房地产后周期的开始,不锈钢产量将继续增加,而新能源汽车销量也将继续向好,镍价或偏强运行。

操作建议:暂时观望;多头注意保护利润

风险因素:菲律宾、印尼疫情变动超预期,宏观情绪波动加大

 

不锈钢观点:库存小幅下降,不锈钢价震荡为主

逻辑:不锈钢消费淡季不淡,需求好于预期,而海外需求逐步恢复,出口压力逐步缓解,在需求拉动下,不锈钢库存连续三周下降,而原料端,供应逐步恢复,镍矿价格再次抬头,铬矿在高库存情况下,运行较弱,不锈钢成本基本维持,钢价下方有支撑;另一方面,不锈钢企业利润较高,增产动力足,后续供给无虞,本周不锈钢库存小幅下降,但300系持平,去库放缓,目前现货货源比较紧缺,下方仍有较强支撑,预计后市不锈钢震荡为主。中期来看,房地产竣工周期开始,海外经济复苏,不锈钢出口得到恢复,需求的带动下,不锈钢价或偏强运行。

操作建议:暂时观望;

风险因素:南非疫情变动超预期;需求不及预期



贵金属:GDP萎缩美元新低,贵金属震荡整理
逻辑:昨夜美元指数刷新2018年5月以来低点至92.92,特朗普提出推迟11月大选,并且数据显示美国二季度国内生产总值环比萎缩9.5%,年率萎缩32.9%,遭受自1940年代以来最严重下滑。美国首次申领失业救济金人数连续第二周增加,表明美国经济面临风险增大。连续9天上涨触及历史新高之后,金价回落。
操作建议:多单谨慎持有
风险因素:美联储利率政策转换







农产品
油脂观点: 市场情绪缓和,油脂高位震荡
逻辑:据中国粮油商务网,昨日中储粮豆油拍卖升温,计划销售19488吨,实际成交19070吨,成交率达到98%,较之前一周有所上升。受此提振,并在资金面情绪缓和共振下,豆油引领油脂价格。不过,此外,基本面环比无明显变化,在缺乏现货端支撑下,需警惕价格大幅波动风险。供应端上,虽然菜油库存偏低、棕榈油存减产可能,但从目前进口大豆库存及未来到港预期看,油脂基本面供需矛盾并不突出,而后期豆油增量料将明显;另外市场前期预计外围棕榈油减产,但目前随着洪灾过后生产恢复,?这方面提振影响弱化。需求方面,随内外疫情缓解,下游存在改善预期,不过目前成交多以远月基差合同为主,后期在目前海外疫情延续,国内餐饮消费仍受疫情反复困扰下,料环比增幅有限。故综上,受信息面,特别是资金面情绪缓和共振下,油脂价格短期高位震荡;中长期上料油脂价格后期将受基本面主导。
操作建议:观望为宜
风险因素:原油价格大幅波动,中美贸易争端



蛋白粕  观点: 市场震荡偏弱
逻辑:供应端,短期内大豆进口到港保持高位;中期预计中国将加快采购美豆,8-9月到港预期或上调,现货供应充足。此外美豆天气炒作窗口过半,美豆优良率较高。远期看,美豆丰产概率大,但同时中美关系仍存在不确定性。需求端,8月生猪出栏环比预增,料短期利空需求。中长期看,降水对水产冲击告一段落,非瘟点状发生;8月生猪出栏或阶段性利空蛋白粕价格,但国内生猪养殖恢复大趋势相对确定,利好蛋白粕远期消费。总体上,短期市场波动增大;中长期看,养殖修复大趋势已定,供应存在天气、中美关系、疫情等多重利多因素,料价格在区间下沿仍有支撑,或震荡偏强。
操作建议:期货:多单离场后观望;期权:做多波动率
风险因素:中美关系好转;疫情大面积爆发


白糖观点: 7月预计销售不及预期,郑糖维持弱势
逻辑:6月份中国进口食糖同比大幅增加,6月产销数据表现低于预期,7月份,中国南方洪涝灾害较多,预计7月销售数据亦不乐观,后期糖厂库存同比或继续增加;商务部将食糖纳入《实行进口报告管理的大宗农产品目录》,进口放松管制是大势所趋。近期基差有所收缩,远月受成本下降及进口放松预期压制。后期需要关注消费情况、糖浆进口及食糖进口政策的具体执行情况。外盘方面,巴西制糖比持续高位,预计产量大幅增加,预计全球缺口或大幅下降,原油低位,原糖中期预计维持低位;印度方面,新年度产量或大增,压力不减。
操作建议:远月空单持有
风险因素:进口政策变化、极端气候


棉花观点?: 有上涨的冲动,亦有宏观的担忧
逻辑:供应端:全球新年度产量有所下降,具体来看,美棉种植面积大幅下调,美棉产量或有继续收缩预期;印度方面,虽然USDA调低种植面积,但季风降雨同比偏高,有利于棉花生长;新疆棉花种植面积预期同比下降,目前看,气候正常,市场普遍预期产量为正常年份;国储开始轮出储备棉,成交率持续高位。需求端:全球新年度需求将有所增加,纺织服装内需好转,出口预计持续疲弱。短期看,受中美关系影响。中长期看,疫情是决定性因素。
操作建议:期货长线多单轻仓持有,买入看涨期权持有
风险因素:疫情,棉花调控政策,中美经贸前景,汇率风险


玉米观点:盘面延续高溢价,期价高位运行?
逻辑:供应方面:临储拍卖连续呈现延续高成交高溢价再刷新高,提振市场信心,贸易商看涨情绪浓厚惜售,现货坚挺,不过后期预计出库量增加。需求方面:饲料需求环比增加,深加工进入季节性检修,需求逐渐降低。库存方面:深加工企业库存同比偏低。综上,从产业角度看,年度供需未有明显矛盾,但在国内供应难有明显增幅的背景下,需求预期向好,市场在交易未来产需缺口扩大的预期,抢拍卖、建库存、惜售,阶段性压缩市场供应,盘面跟着拍卖溢价上涨,尤其在近期中美关系再度恶化,进口预期消退情况,盘面反应剧烈,我们认为玉米市场风险在积聚,首先政策角度看,国家已经出现平抑市场热情的信号,从替代角度看,高价玉米驱动小麦稻谷替代出现,从囤粮主体看,拍卖最后出库压力极加南方新粮上市增加供应以及囤粮资金压力,预计后期仍有集中售粮的压力,预计上涨空间有限。
投资策略:观望
风险因素:进口政策变化、天气、疫情。

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