财联社3月28日讯 3月27日，“苏河财富对话”2026年首期活动在上海静安国际会客厅圆满落幕。本期活动围绕《智汇并购 赋能增长“并购大基金”机遇与布局》为主题，展开深度研讨与交流。并购大时代已经来临，广慧并购研究院院长俞铁成在主旨演讲中通过中美并购基金的对比，解析了中国并购基金面临的机遇和挑战。
在俞铁成看来，2024年9月证监会发布的《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》（简称“并购六条”）了开启并购大时代。去年以来，出现了大量并购基金收购上市公司的案例。今年1月1日，国家金融监管总局印发《商业银行并购贷款管理办法》科创并购贷、参股并购贷等为并购提供了宽松的资金。
2025年，中国并购案例数量2800起，同比上升19.9%；并购交易金额超9641亿，同比上升60.7%。
面对并购大时代，俞铁成认为，中小企业或主动寻求被上市公司和大国企收购，而国资也会主动寻找优质上市公司和产业链主企业实施并购。优质生产力赛道的并购风起云涌，巨头企业将更迅猛地开启产业并购整合。
不过，与美国相比，当前中国并购基金的规模尚小。2024年，美国并购基金募集了2700亿美元，而中国大约为70亿美元。在“募、投、管、退”各环节，中国的并购基金都有值得完善的地方。
在募资端，俞铁成指出，美国并购基金LP以养老金、社保金、家族基金等长线机构资金主导，资金稳定性极强。中国并购基金由国资与产业资本主导，长线资金与民营LP缺位，资金稳定性较弱。美国募资环境市场化程度较高，中国国资LP需层层审批，流程复杂。
在投资端，俞铁成解读称，美国并购基金以控股型杠杆收购（LBO）为绝对主流，核心是获取标的企业控制权，主导后续整合、重组与运营优化，实现价值重塑。而中国并购基金以参股型并购为主，主流模式为“上市公司+PE”、产业协同并购，仅持有少数股权，不掌控企业经营权。
“在投后管理端，美国并购基金的资源整合能力更强。”俞铁成进一步指出，中国并购基金投后管理较弱，重投资轻整合现象普遍。参股型并购仅参与财务监督，不介入运营。
至于退出端，俞铁成指出，美国并购基金退出渠道多元、效率较高。而中国并购基金退出渠道相对单一，过度依赖IPO退出。
相应的，俞铁成认为，中国并购基金应从优化资金结构、强化投入能力、创新投资模式、拓宽退出通道等各方面积极完善。如放宽保险资金、养老金投资限制，引入长期耐心资本，优化国资LP考核机制，延长基金存续期。如培育复合型投后人才，建立“投整一体化”机制，破解跨所有制、跨区域整合难题等。
今年两会期间，国家发改委相关负责人表示，今年将会同财政部、人民银行等部门设立国家级并购基金，进一步畅通创业投资退出渠道，提高创业资本周转效率，预计会引导撬动各类资金规模超过1万亿元。
对于国家级万亿并购大基金，俞铁成建议，国家级并购基金应采取“母基金打法为主，直投并购为辅”的策略，与各地方政府合作设立省级并购母基金，通过它们支持市场化并购基金的发展。同时，除了部分垄断型资源型行业适合国有并购直接操作，高科技市场化竞争行业的并购应交给具有丰富产业经营和并购实操经验的专业化团队操作。并且，建立一支高素质的产业运营管理顾问团队，聘请具有丰富央企并购实操经验的专业人士担任高级顾问。此外，俞铁成还建议国家级并购基金应积极推动地方产业集聚区并购整合。
