编者按：财联社将每天整理各大投行针对全球宏观、公司和产业、商品等各个纬度的最新研究观点，为投资者投资决策提供全方位的支持。
宏观
高盛预计，美国非农就业人数将在6月份较趋势水平额外增加4万人，7月份再增加1万人，随后在8月份因赛事结束而减少1.5万人。此后几个月还将出现进一步回落。
新增岗位将主要集中在休闲与酒店业、零售业和运输业，而商业服务领域可能因赛事筹备需求而更早开始招聘。
零售销售增速将在6月份提高0.3个百分点，7月份提高0.1个百分点。与此同时，世界杯将推动美国第二季度GDP增速提高0.1个百分点，第三季度提高0.05个百分点，但第四季度可能出现小幅回落。
推动GDP增长的主要因素将是消费者支出增加以及外国游客带来的服务出口收入。高盛预计，6月至7月期间将额外有50万至100万名外国游客赴美。
通胀方面，高盛预计核心CPI同比涨幅将在6月份上升0.03个百分点，7月份再上升0.01个百分点，随后从8月份开始回落0.01个百分点并延续至之后几个月。核心PCE通胀预计将在6月份上升0.04个百分点。
高盛指出，酒店价格已经出现上涨，而城市层面的CPI数据显示，在大型体育赛事举办期间，主办城市的餐饮和交通价格通常都会明显攀升。
高盛强调，大型体育赛事对经济的提振往往是短期现象，其带来的就业、消费和通胀影响通常会在赛事结束后的几个月内逐渐消退。
产业
巴克莱：AI资本开支压力加大，科技巨头融资或转向股权和可转债
随着AI资本开支规模更大、周期更长，超大规模云厂商正在拓宽融资方式，不再仅依赖投资级债券，股权和股权挂钩融资将成为AI基础设施建设的重要补充工具。
AI投资周期已开始超出传统资本开支框架。巴克莱预计，五大云厂商到2028年的资本开支总额将超过1.1万亿美元，较市场共识高约26%。随着训练算力供应仍然紧张、企业AI采用加速、模型能力提升带来更多新用例，资本开支峰值被进一步推迟，内部经营现金流与投资需求之间的缺口正在扩大。
虽然债券市场仍向AI巨头开放，且短期融资约束有限，但投资级债券发行规模已快速上升。巴克莱称，相关公司2026年投资级债券发行规模预计可能接近2400亿美元，已达到非金融企业前所未有的水平。若资本开支继续扩大，单纯依靠债务融资难以无限扩张，因此融资组合正向项目融资、资产支持证券、GPU抵押贷款、合资企业、股权和可转债等方式延伸。
巴克莱强调，股权融资并不意味着“最后手段”或资金压力，而是主动资产负债表管理。股权可拓宽融资来源、减少对债市依赖、改善杠杆和信用指标，并为债权人提供缓冲，从而保留未来举债空间。
在股权挂钩工具中，可转债介于普通债务和普通股之间，可在避免一次性大规模摊薄的同时提供资本灵活性。强制可转债则是最清晰的股权信用工具，具备较高股权处理、确定转换路径和明确资产负债表信号。谷歌和甲骨文近期相关融资已提供模板。巴克莱认为，Meta、微软和亚马逊未来也可能采用类似工具，而CoreWeave、Nebius和IREN等AI基础设施公司已在更广泛使用可转债融资。
瑞银：企业AI成本压力升温，但尚未阻止AI采用扩张
瑞银在最新AI研究报告中指出，随着企业员工更多使用AI编程代理和其他智能体工具，Token和算力成本超预期上升，已成为投资者关注的核心问题。报告称，这种“Token-maxxing” （Token消耗最大化）现象并非媒体炒作，在瑞银初步访谈的13家企业及合作伙伴中，约60%已将AI Token或算力消耗视为现实成本压力。
瑞银认为，成本焦虑的根源并不是单位Token价格上涨，而是企业AI使用正在快速扩张，尤其是AI编程工具推动使用强度显著提升。多家企业提到，员工已从简单聊天机器人使用，转向自主运行的AI代理、GitHub Copilot、Claude Code、OpenAI Codex等工具，导致Token消耗迅速增加。
不过，瑞银强调，当前企业并未大规模“踩下AI刹车”。多数受访企业已经或即将设置成本护栏，包括限制Token额度、建立预算预警、引导开发者使用更低成本模型、减少无效查询，以及审查ROI不明确的AI项目。但不少企业仍不愿过度压制AI使用，因为其首要目标仍是推动组织内部AI采用。
为消化AI成本，部分企业选择压缩其他IT支出，例如减少外部IT服务人员、优化云基础设施、整合云服务商，或控制非AI软件支出。瑞银认为，这属于正常企业成本管理，而非AI需求逆转。
对AI产业链而言，瑞银预计模型厂商和云服务商将更重视Token效率，可能限制短期模型涨价和GPU算力提价空间。谷歌、亚马逊凭借自研芯片和模型，或在单位成本上取得优势。对SaaS公司而言，客户对“席位+用量”定价的抵触可能增强，并进一步挤压核心软件预算。
高盛上调减肥药市场预测：口服GLP-1进入大众市场，2030年规模将达1140亿美元
高盛最新发布的研究报告显示，预计到2030年，全球减肥药市场规模将达到1140亿美元，较去年12月作出的1010亿美元预测进一步上调约13%，因一系列利好因素正在推动这一赛道从“小众高价市场”向“大众消费级市场”转变。
自诺和诺德口服版Wegovy上市以来，其市场表现明显超出此前预期。目前口服减肥药在新处方中的占比已达到40%至50%，显示出患者对于口服剂型的接受度远高于市场此前判断。
基于这一趋势，高盛预计，到2030年口服减肥药将贡献约460亿美元收入，占全球肥胖症药物市场规模的40%，高于此前预计的350亿美元和35%的市场占比。
高盛模型显示，诺和诺德口服版Wegovy的市场份额预期大幅提升，其在口服药市场中的占比预测由此前的16%提高至38%。相应地，该药物的全球峰值销售额预测从80亿美元大幅上调至174亿美元。
相比之下，礼来口服减肥药Foundayo虽然仍被视为未来市场主导者之一，但份额预测从54%略微下调至48%。不过，高盛依然预计其2030年销售额有望达到220亿美元，高于此前预测的190亿美元。
高盛预计行业龙头优势将进一步强化，到本十年末，礼来和诺和诺德两家公司合计市场份额有望达到82%，继续主导全球GLP-1市场竞争格局。
大宗商品
花旗：下调黄金三个月目标价至4000美元
花旗集团认为，黄金可能还有进一步下跌空间。如果霍尔木兹海峡持续关闭至今年夏末，全球黄金购买需求可能收缩，金价可能跌至每盎司3500美元，回到九个月前的水平。
因此，短期风险偏向下行。除非投资者坚信局势不会再次升级，否则当前逢低买入黄金并不合适。”
花旗强调仍看好黄金长期前景，但对于那些没有设置足够宽止损、且投资期限较短的投资者而言，黄金目前是一项风险极高的资产。
当前黄金面临的大部分压力，都直接或间接来自霍尔木兹海峡僵局以及高企的能源价格，包括实际利率上升、美元走强、新兴市场经济活动疲弱，以及由于各国央行政策叙事转变导致投资者买盘减弱等因素。
当霍尔木兹海峡局势最终缓和、能源价格回落后，黄金所面临的逆风也将减弱，届时金价很可能见底。
基于此，花旗已将未来3个月黄金目标价从4300美元/盎司下调至4000美元/盎司。
公司
巴克莱：亚马逊低轨卫星Leo虽遇发射延误，但长期增长逻辑仍未改变
巴克莱在最新报告中表示，亚马逊低轨卫星互联网项目Leo正接近关键里程碑，若按当前发射计划推进，预计有望在今年三季度中期推出消费者服务，并从四季度开始将相关建设和发射成本资本化，从而缓解零售利润压力。
巴克莱维持亚马逊“增持”评级，目标价330美元。
报告指出，近期市场对Leo的担忧主要来自发射延误、蓝色起源New Glenn火箭测试爆炸等事件。Leo目前已有331颗卫星在轨，但发射节奏仍明显落后行业龙头。原本蓝色起源一次发射可为Leo增加48颗卫星，但测试事故损坏发射台，可能导致New Glenn停飞至年底甚至更久。
同时，联合发射联盟(ULA)的Atlas V火箭可用数量有限，下一代Vulcan Centaur仍处于爬坡阶段，Arianespace也尚未证明能支持月度发射节奏。
巴克莱预计，亚马逊至少还需7次、最多10次发射，才能在美国推出商业服务。目前其基准预测仍是三季度达到该门槛，但短期发射节奏存在下行风险。
财务方面，Leo建设成本预计将在二季度达到阶段性高点，对亚马逊北美零售经营利润率造成约125个基点拖累；若进一步延误，成本资本化时间也可能后移。不过，Prime Day提前至二季度带来的零售成交量，或部分抵消Leo费用压力。
巴克莱认为，Leo虽在规模上落后行业龙头，但服务质量预计可立即与现有卫星互联网产品竞争。凭借Prime会员、亚马逊主页推广和AWS企业客户交叉销售，Leo用户和收入有望较快增长。巴克莱预计，Leo收入到2030年将超过100亿美元，经营利润率超过40%。
此外，亚马逊收购Globalstar显示其正布局未来直连手机（D2D）卫星服务。Globalstar拥有稀缺低频频谱，并已在苹果设备卫星服务中占据位置，这可能为亚马逊未来D2D业务提供入口。
高盛：苹果AI Siri今秋推出测试版，有望带动iCloud+变现和设备换新
高盛在苹果WWDC 2026会后报告中表示，苹果此次发布的Apple Intelligence与Siri AI基本符合预期，整体偏正面，原因在于市场首次获得了更清晰的Siri AI推出时间表、功能完成度信号，以及通过iCloud+订阅和硬件升级实现AI变现的早期路径。
Siri AI将于今年秋季推出英文测试版。高盛认为，苹果在主题演讲和后续投资者活动中展示的Siri AI功能更接近真实可用状态，其中包括现场演示，显示相关功能已基本完成，并有望按关键时间节点落地。
高盛认为，苹果AI变现路径正在显现。部分功能如图像生成依赖更强大的服务器模型，因此设置每日使用限制，用户可通过多数iCloud+套餐获得更高访问额度，这将为Apple Intelligence带来直接收入机会。同时，更多AI生成内容和个人数据也可能推动iCloud存储需求增长。
硬件方面，最先进的AI功能将要求至少12GB统一内存，包括更具表现力的Siri语音和高级听写功能。这意味着相关功能仅适用于iPhone Air、iPhone 17 Pro系列、M4及以上iPad和M3及以上Mac等设备。高盛认为，这有望推动苹果进入多年产品换新周期。
高盛维持苹果“买入”评级和340美元12个月目标价不变，认为AI功能持续迭代将支撑长期产品需求和服务收入增长。主要风险包括消费需求走弱、供应链扰动、竞争加剧、监管压力及资本配置执行风险。
美银上调甲骨文目标价：云业务加速增长，但数据中心建设推高融资压力
美国银行在甲骨文四季度财报前瞻报告中维持对该股“买入”评级，并将目标价由200美元上调至240美元。报告认为，甲骨文股价自上一季度财报以来上涨约30%，主要受软件板块整体走强，以及近期约500亿美元债务和股权融资缓解市场对资金压力担忧推动。
美银预计，甲骨文即将公布的财报重点将集中在三方面：数据中心建设进度及收入确认节奏、与数据中心扩张相关的资本开支和融资需求，以及核心数据库业务能否延续强劲表现。
报告预计，甲骨文云PaaS/IaaS收入四季度同比增长94%，较上一季度84%的增速进一步加快，原因是新增数据中心产能上线后，将推动剩余履约义务（RPO）转化为收入。云业务目前已占甲骨文收入的52%，高于一年前的44%，因此云业务利润率和新计算订单将成为市场关注焦点。美银预计，云与软件业务毛利率约为70%，整体毛利率约为67%。
不过，快速扩张也带来明显资金压力。美银预计，甲骨文2027财年资本开支将达到683亿美元，同比增长36%；未来几年可能还需额外融资约350亿美元。报告同时指出，OpenAI占甲骨文RPO超过50%，市场需关注其能否实现收入目标并获得足够资本支持相关承诺。
高盛预计，美光科技将在本月晚些时候公布的2026财年第三财季业绩中再次展现强劲表现。
受内存市场供需持续趋紧以及需求旺盛推动，高盛将美光未来12个月目标价从400美元大幅上调至900美元。
同时，为反映行业价格上涨趋势以及需求超预期增长，高盛将美光2026年和2027财年的营收及非GAAP每股收益（EPS）预测平均分别上调28%和36%。不过，高盛仍维持对该股的“中性”（Neutral）评级。
高盛预测，美光第三财季营收、毛利率和每股收益分别为376亿美元、83.4%和22.07美元，而市场一致预期分别为344亿美元、81.9%和19.74美元。
对于截至今年8月的第四财季业绩指引，高盛的预测同样远高于市场共识。该行预计美光营收将达到488亿美元，而市场普遍预期为404亿美元。
从全年看，高盛对美光2026财年的营收和每股收益预测分别比市场一致预期高出30%和36%。
高盛预计，紧张的供需格局将持续至2027年全年，从而推动整个行业的价格和利润率进一步提升。
