一、今日行情走势描述
11月12日，乙二醇2701合约，开盘在4990元/吨，最高触及5067元/吨，最低下探至4914元/吨，全天波动区间超过150点，终盘收于5048元/吨，涨3.46%。
量仓两端同步扩张：成交量107.5万手，较上一交易日增加24万手；持仓量36.1万手，增仓39468手。放量、增仓、收涨三者同向，盘面并非空头回补推动的被动反弹，而是有多头资金在当前位置主动建仓。现货端同步给出反馈，基差走强，贸易商及聚酯工厂补货意愿较前几日明显抬升。但盘中近半涨幅在午后被削去，也说明5060上方并非坦途，追高的犹豫与获利了结的压力同时存在。
二、今日核心驱动因素梳理
第一，供应端两套装置计划外停车，时间窗口重叠，对11月产量形成一次性修正。 华东一套90万吨/年装置因故临时停车，预计10天左右；山东一套90万吨/年装置同期停车检修，预计两周左右，两套装置均属计划外停车，而非此前已在市场预期之内的常规检修安排。单套装置的绝对产能占比有限，但两套停车前后相差不超过三天，减量集中在同一时间窗口内释放，性质是脉冲式的短期供给收缩，而非渐进式的产能退出。市场此前对11月的产量预期中并未包含这部分减量，修正因此是一次性的。
第二，港口库存降至15.3万吨低位，缺乏缓冲，供应减量直接传导为现货收紧与基差走强。 截至11月12日，华东主港库存总量15.3万吨，较本周一降1.2万吨，较上周四降0.9万吨。这一水平处于过去几年产能扩张周期中的低位区间，意味着供应端的边际减量不会被渠道库存吸收，而是直接体现为流通货源偏紧和基差走强。低库存是价格弹性的放大器——同样的停车规模，在库存充裕时可能被消化于无形，在当前库存基底上则直接触发现货端的紧张感。
第三，市场此前定价“累库”，停车叠加到港偏慢把平衡表推向“平衡”，盘面在修正这一预期差。 11月前的基准预期是供应过剩、港口累库，盘面估值也部分反映了这一判断。两套装置停车改变了国产供应节奏，波斯湾发货偏慢、本周计划到港量不高则压缩了进口补充，两者叠加使11月供需从“累库”向“平衡”靠拢的预期正在形成。预期差的修正，是盘面增仓上行的内生动力，也是三点驱动中唯一直接作用于估值判断的一条。
外部条件上，当日能化板块整体处于超跌反弹氛围，也为乙二醇提供了一个不逆风的情绪环境。
三、当前基本面情况概述
供应硬收缩、需求软托底——进口缺口托底、港口低库存给弹性、需求只托不拉、成本无单向驱动。
国产：油制退坡是主因，煤制尚未跟退。本周总产量39.54万吨，环比减2.86%；总开工61.53%，环比降1.67%。一体化产量24.01万吨、开工58.53%，环比双降；煤化工产量15.53万吨、开工66.84%，环比微升。减量集中在油制路线，国产收缩是结构性的，不是全行业普降。
进口：缺口是硬约束，短期难修复。11月进口预估30—35万吨/月，仅为往年同期约60万吨的五成上下。波斯湾浮仓流出已过半，后续到港余量在收窄。国产减量可逆，进口缺口短期不具备修复条件，供应端“一硬一软”的格局由此定型。
需求：聚酯提负但终端不跟，需求只是托底不是拉涨。聚酯开工77.7%，环比小升，靠瓶片、短纤重启拉动。但江浙织机52%、加弹61%、印染66%，涤丝产销至下午4点仅4—5成，长丝库存20—40天分化。装置行为与终端采购不同步，需求端不提供趋势性拉涨动力。
库存：港口低库存是即期约束，去库成色由缺乏囤货动机交叉验证。华东主港15.3万吨，较周一降1.2万吨、较上周四降0.9万吨；张家港7.3万吨、太仓5.4万吨。厂库和下游备货当日无公开高频读数，但当前利润下贸易商和下游都没有囤货动机，港口发货对应刚性消耗而非库存搬家。15.3万吨是真实去库，不是口径幻觉，对近月构成即期约束。
成本：成本端无单向驱动，但利润分化锁定油制收缩动机。石脑油制毛利-207元/吨，环比修复79元，修复来自石脑油下跌而非乙二醇走强；乙烯制-133元/吨，环比走弱43元；煤制利润在煤价坚挺下下降。三条路线方向不一致，成本不提供单向托底或压制，但油制转产降负的动机持续存在，与国产段收缩形成闭环。
四、各家期货公司、机构观点总结
机构一：目前美伊局势僵持，霍尔木兹海峡航运安全风险仍处于高位。乙二醇库存低位，流通货源依然偏紧，11-12月聚酯开工在瓶片装置检修复产的预期下有望走强，抵消一部分乙二醇内盘检修复产带来的供应增量，进口端受海峡仍未放开的现状仍受压制，乙二醇类库的幅度可能不及预期，近强远弱结构维持，基差走强，但一旦后续到港集中落地、库存拐点出现，即便需求不变，基差也可能快速收敛，短期价格预计震荡走势，中期价格预计仍有下行压力。
机构二：预估本月乙二醇供需由之前的累库修复至松平衡。国内产量下降，需求边际回升，港口库存低位，预计短期乙二醇期价震荡偏强，关注原油价格、进口到港及库存变化。
机构三：美伊和谈预期升温成本支撑下移；但煤炭强势提供一定成本托底。供应收缩与累库并行，成本反弹时跟涨乏力，短期价格或维持偏弱震荡。
机构四：国产乙烯法效益不佳及合成气法检修，产量延续下滑，山东90万吨装置检修将加速产量收缩，下游聚酯提负，乙二醇供需边际持续向好；油价止跌，恐慌情绪缓和，乙二醇反弹，低库存决定其价格具备弹性。因终端织造转弱，聚酯提负持续性不足，乙二醇后市有新产能及装置检修重启预期，供需预期偏弱，逢高偏空思路，持续关注地缘扰动及新装置量产进度。
共识与分歧：市场普遍认同低库存与供应收缩支撑近月、新产能投放压制远月，分歧在于低库存的支撑能持续多久——是短期偏强、偏弱震荡，还是基差先行走弱收敛。
五、后市展望
短期：盘面交易的重心是现实库存与情绪修复之间的拉扯。低库存和供应扰动提供了下方支撑，但终端需求没有给出持续拉涨的证据，反弹更可能以区间震荡的方式消化涨幅，上方空间受限于需求端的疲软。短期方向偏向震荡，单边趋势的条件尚不成熟。
中期：市场的关注点会从“眼前去库”切换到“未来累库”。新产能投放和存量装置重启是确定的方向，需求进入淡季也是确定的，两者的叠加意味着当前的偏紧结构会被逐步修正。中期价格重心面临向下重估的压力，区别只在于时间点的早晚。
风险提示：
地缘扰动再断到港，低库存放大波动；
到港恢复持续偏低，近月支撑延长；
新装置投产提前，累库压力前移；
停车装置超预期重启，反弹逻辑受冲击；
原油大幅波动放大区间突破。。
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