重点关注
1. 印尼26年镍矿配额已达年初ESDM所计划的量级上限
2. Nornickel：俄罗斯2026年铜精矿产量或将增长10%
3. 英美资源与智利国家铜业完成联合采矿协议，预计新增270万吨铜产量
4. 5月中国锡矿进口量超预期增加，锡锭进口预期内下降
行业资讯
印尼26年镍矿配额已达年初ESDM所计划的量级上限
据Mysteel了解，截止6月底，印尼镍矿2026年已通过的RKAB审批量级已到达年初印尼能矿部所计划的量级上限。当下临近能矿部所说的年中补充配额的申报时期，市场关于配额总量的预测信息众多，最终的审批配额总量及发放节奏还需时刻关注实际市场动态。
AI解读：印尼2026年镍矿配额已达计划上限，市场关注年中补充配额审批。若配额收紧，可能支撑镍价;反之则增加供给压力，需关注实际审批动态。
Nornickel：俄罗斯2026年铜精矿产量或将增长10%
全球最大的钯金生产商、主要的镍和铜生产商诺里尔斯克镍业公司(Norilsk Nickel)在一份市场综述中表示，俄罗斯今年铜精矿产量可能增长10%，而2026年的精炼铜产量将稳定在约100万吨。诺里尔斯克镍业表示，受新项目投产和现有铜精矿产能提升推动，俄罗斯的铜产量预计将在2026年持续增长。2025年，俄罗斯铜产量估计约为120万吨铜精矿和100万吨精炼铜。诺里尔斯克镍业计划在2026年生产33.6万至35.6万吨铜。其受美国制裁的Bystrinsky工厂预计将生产6.9万至7.3万吨铜精矿。俄罗斯和一些铜生产商已停止公布产量数据。俄罗斯大部分铜行业均受美国制裁，诺里尔斯克镍业除外。
AI解读：俄罗斯诺里尔斯克镍业预计2026年铜精矿产量增长10%，精炼铜产量稳定在100万吨，供应增加预期或施压铜价，但美国制裁限制数据透明度，需关注实际出口变化。
英美资源与智利国家铜业完成联合采矿协议，预计新增270万吨铜产量
据Mysteel，6月24日，据英美资源集团（AngloAmericanplc）与智利国家铜业公司（Codelco）公告，双方已完成洛斯布朗塞斯铜矿（LosBronces）与安第纳铜矿（Andina）联合采矿计划最终协议签署，并取得所需监管审批。
根据规划，该联合采矿计划预计将在未来21年内额外释放约270万吨铜资源，年均新增铜产量约12万吨（双方各占50%权益），预计可创造至少50亿美元税前新增价值，且资本投入需求较低。项目正式实施仍需取得相关环境许可，预计将于2030年前启动实施。
双方表示，该合作将通过整合毗邻矿区资源和基础设施提升运营效率，同时保留各自独立推进地下资源开发项目的灵活性。英美资源认为，该项目有望成为全球最重要的铜矿协同开发案例之一，并助力智利实现2030年铜产量达到600万吨/年的目标。
AI解读：英美资源与智利国家铜业达成联合采矿协议，预计未来21年新增270万吨铜产量，年均12万吨。此举将增加铜矿供应预期，长期对铜价形成压力，但项目需环境许可，2030年前启动。
5月中国锡矿进口量超预期增加，锡锭进口预期内下降
海关总署数据显示，2026年5月中国进口锡精矿共16831.03实物吨（折合约6474.95金属吨）同比下降4.10%，环比增长20.55%。5月我国进口锡精矿数量较4月进口量环比增量明显；2026年截至5月进口锡矿量总计约28955.99金属吨，累计同比增长24.35%，国内原料端供应紧缺情况相对缓解。
Mysteel指出，5月锡矿进口量整体增量明显。缅甸佤邦生产进度仍受抽水进程影响，后续雨季到来仍需重点关注，短期内或以维持稳定为主；缅南仍有部分锡矿报关进入国内，预计6月进口量总体或以维持稳定为主。非洲地区目前地缘冲突影响有所缓和，据Mysteel调研了解，目前非洲地区尤其是刚果（金）部分地区受到疫情影响，短期内锡矿生产与运输暂未有实际影响；疫情的后续发展仍需关注；预计6月或以维持稳定为主；澳洲目前暂无明显矛盾，预计后续整体进口锡矿量以维持稳定为主。
当前中国精锡现货进口窗口已经开启，远期窗口也已开启，利润较好，贸易商或将逐步开始锁定盘面，受印尼本地情况的影响，预计2026年6月进口锡数量或将维持在2000吨上下，后续几个月的锡锭进口水平或将逐步恢复。出口精锡的数量或将维持稳定，由于出口精锡主要来源是进料加工贸易，观察近期出口情况来看，整体海外需求较为稳定，整体出口精锡的数量或将持稳。
AI解读：5月锡矿进口环比增20.55%，累计同比增24.35%，缓解国内原料紧缺。锡锭进口窗口开启但受印尼影响，6月预计维持2000吨。出口持稳。供应改善对沪锡偏空。
市场观点
机构观点：锡中长期逻辑未破，供给刚性与需求增量依然确定
近期锡价从年内高点快速回落，反映出其进一步向上反攻的动力不足。这主要是宏观流动性收紧、AI题材情绪退潮、传统消费淡季、高位资金兑现、短期库存累库、供应扰动预期缓和六大利空共振导致，并非中长期供需基本面反转。
从宏观角度来看，美国5月CPI、非农就业数据韧性超预期，年内加息可能性抬升，10年期美债收益率持续走高，美元指数走强，有色金属集体承压。
从资金层面来看，3-6月沪锡累计最大涨幅近40%、价格冲高至45万/吨上方历史高位，多头账面盈利丰厚，集中止盈离场引发抛压，高波动属性放大下跌幅度。作为市场公认“算力金属”，锡前期交易火热，近期海外AI芯片龙头股下调业绩与资本开支指引，费城半导体指数以及日韩科技股的大幅回调，市场重新下调短期AI服务器、先进封装耗锡预期，此前支撑锡价的核心增长逻辑短期证伪。市场开始理性区分：AI耗锡增量长期确定，但月度新增消费量体量有限，无法对冲二季度传统行业淡季减量，前期过度交易的估值溢价快速回落。
从供应端来看，缅甸佤邦锡矿复产缓慢的利多因素已提前定价，短期无重大停产、安全整顿事件，雨季供给收缩预期尚未完全落地，从缅甸进口的锡矿量在5月达到6634吨，同比激增384.5%；印尼精炼锡出口虽同比偏低，但5–6月出口环比修复，市场对“印尼严控出口”的强预期有所降温，供应端缺乏突发利多催化。
中长期核心支撑逻辑不变：全球锡矿的储采比有色品种里最低，缅甸锡矿复产长期受抽水审批、物资审批、雨季运输等限制因素影响、印尼持续管控锡上游资源出口，全球锡矿供应刚性偏紧。另外AI算力、新能源汽车长期耗锡增量明确，全球供需维持紧平衡，库存整体仍处历史偏低区间，深跌空间有限。目前回调仅为二季度淡季+宏观利空叠加的阶段性调整，8月后伴随电子、光伏、汽车传统旺季备货，叠加AI资本开支落地，需求端有望重回修复通道。
整体上锡价暂时以38-45万区间思路对待。因为锡价受费城半导体指数与科技股短期波动扰动较大，警惕科技股浪潮热度对锡价的阶段性影响。
AI解读：锡短期因宏观利空、Al情绪退潮、淡季累库等因素回调，但中长期供给刚性与需求增量未变，深跌空间有限，属阶段性调整。
机构观点：科技股遭遇“黑色星期二”，“算力金属”遭冲击，锡价下跌
昨日AI交易在全球范围内遭遇了黑色星期二，无论是日韩，还是美股以及A股的相关板块，都在暴跌，受此影响，锡价大幅下挫。
展望后市尽管5月锡矿进口数据环比回升，但供给端的紧张格局预计仍将延续，进口增长的持续性有待观察。缅甸方面，佤邦复产节奏面临三重制约：其一，工业炸药审批管控严格，当地矿区的工业炸药、采选柴油等关键生产物资主要依赖中国供应，而此类物资属于国家严格管控的战略品类，需经多部门联合审批，实际获批周期和数量均存在较大不确定性；其二，5至7月为缅甸传统雨季，露天开采作业受阻，矿区道路泥泞导致运输效率下降，季节性因素对产量的压制较为刚性；其三，出口税收政策已由现金税调整为30%实物税，复产初期产出的部分矿石将优先用于补充政府库存，直接减少了流向中国市场的可流通量。三重因素叠加之下，后续缅甸进口量或难有显著增量。刚果金方面，戈马口岸已于5月底关闭，考虑船期运输通常存在约一个半月的时滞，进口量的减少预计将在7月数据中逐步显现。同时，埃博拉疫情扰动仍在延续，若后续疫情进一步扩散，不排除矿山生产或运输环节再度受到冲击。总体来看，短期进口数据的增长更多是前期发运节奏的集中体现，而非供应格局的根本性转变，后续供给端仍面临多重不确定性，需持续跟踪缅甸复产进度、刚果金口岸恢复情况及疫情演变。基于供给端刚性约束未改、AI算力需求长期增长趋势不变、锡作为战略金属的估值逻辑持续强化等多重因素，我们对后续锡价维持乐观判断，当前回调更多是宏观情绪与资金行为所致，中长期锡价重心上移的基本面支撑依然稳固。
AI解读：科技股暴跌引发宏观情绪冲击，导致锡价短期下挫。但供给端紧张格局未改，缅甸复产受限、刚果金口岸关闭及疫情扰动使得进口增量有限，中长期AI算力需求支撑锡价重心上移。
