重点关注
1. 泰国海关政策突变，或对后续国内再生铜进口有所影响
2. 铝土矿发运量有望回升
3. LME铜库存大幅增加27675吨至272950吨
4. 国内市场电解铜现货库存较15日降2.27万吨至10.86万吨，社库延续去库
行业资讯
泰国海关政策突变，或对后续国内再生铜进口有所影响
据Mysteel，进口贸易商反馈，泰国海关政策突变，现已经出现部分停止发运泰国的情况，现有靠港船只紧急进行排查处理。泰国作为国内再生铜重要的中转国，或对后续的国内再生铜进口有所影响；根据海关数据发布的数据显示，泰国在中国再生铜进口中的占比从2024年的 7.65% 快速攀升至2025年的 13.84%，2026年前9月进一步升至16.52%，已成为仅次于日本的中国第二大再生铜进口来源国，1-9月泰国再生铜进口量为309661吨。
AI解读：泰国作为中转环节受阻，将直接压缩再生铜跨境流转效率，国内原料补充渠道收窄，冶炼及加工端对废铜的可得性下降，或推动企业转向其他来源或替代原料，产业链采购节奏与库存管理面临调整压力。
铝土矿发运量有望回升
据阿拉丁（ALD）根据船运公司数据统计，上周几内亚铝土矿发运量约377万吨，前四周周均约339万吨，9月至今周均约363万吨。高运费明显抑制了9月和10月的发运量。结合10月中上旬运费回落的时间窗口及租船窗口判断，11月至12月上旬前，部分成本相对较低的矿企或增加了租船，可带动几内亚铝土矿发运量回升。上周，澳大利亚铝土矿发运量约116万吨，前四周周均约95万吨，9月至今周均约103万吨。中国港口上周铝土矿到港量约487万吨，前四周周均约471万吨，9月至今周均约463万吨。近期到港量主要反映了7月下旬和8月几内亚铝土矿发运恢复的情况。
AI解读：几内亚发运与到港节奏错位，短期到港量反映前期发运恢复，矿端供应边际改善;运费回落或降低矿企成本，发运回升预期影响铝产业链上游原料供应节奏，需关注矿石端向氧化铝及电解铝环节的传导。
LME铜库存大幅增加27675吨至272950吨
伦敦金属交易所(LME)10月22日公布的库存数据显示，LME铜库存增加27675吨或11.28%，至272950吨。增幅主要来自新奥尔良仓库。
AI解读：库存集中交仓意味着隐性库存显性化，短期或压制铜价上行节奏，并推升近远月价差波动;对铜冶炼及下游加工板块的原料采购节奏与库存管理形成扰动，需关注后续累库持续性。
国内市场电解铜现货库存较15日降2.27万吨至10.86万吨，社库延续去库
据Mysteel，截至10月22日，国内市场电解铜现货库存10.86万吨，较15日降2.27万吨，较19日降1.17万吨；上海库存6.46万吨，较15日降1.99万吨，较19日降0.50万吨；广东库存1.55万吨，较15日降0.13万吨，较19日降0.47万吨；江苏库存2.32万吨，较15日降0.04万吨，较19日降0.15万吨。国内社库延续下降，其中各市场均有不同程度降幅。周内市场到货再度表现较少，冶炼厂发货有限以及进口铜清关流入同样减少，仓库入库量不多，同时下游企业逢低接货，整体库存继续表现去库。
AI解读：社会库存持续下降，反映供应端到货偏紧叠加下游逢低采购，现货流通货源收紧，可能抬升现货升水并支撑近月合约结构；冶炼厂发货与进口清关双双减少短期供应弹性受限，需关注去库节奏对铜相关品种月差与基差的影响。
市场观点
机构观点：市场对印尼企业联合减产事宜计价，镍价低位阶段性修复
市场对印尼企业联合减产事宜计价，低位阶段性修复。按照市场计价的减产幅度，镍高库存可能有接近10%的消化空间，对整体存量高库存和边际压力有一定的情绪提振，但更体现出产业对冶炼利润持续压缩的抗拒，以及对利润修复的诉求，镍价获得阶段性维稳修复逻辑，后续高度和边际会重点关注以下思路：1、如果镍价修复至湿法成本偏低的企业的完全成本以上，即覆盖所有折旧，那么减产联盟维持的持续性；2、上游原料整体基调较上半年宽松，中游减产存在利润分配问题，整体如果减产对原料形成负反馈，矿端与硫磺承压，那么减产量级是否如期。预计短线镍价或呈现修复格局，但在未明确2027年资源端配额前，高度先时保持谨慎，若矿端配额“季节性”管控+冶炼减产共振兑现，或可能打开上方空间。
AI解读：冶炼端联合减产通过压缩供给消化高库存，缓解存量与边际压力，修复利润分配格局;但减产向上游传导或压制矿端与硫磺需求，产业链利润在矿冶间重新分配，资源端配额节奏决定修复持续性。
机构观点：镍价短期反弹更多体现消息面与情绪的共振，减产能否落地仍为后续关键
镍价大幅反弹，直接触发因素或为彭博社报道——中国镍企计划削减印尼镍产量。此次减产主要指向MHP，减产幅度及持续时间尚未明确，但此前镍估值已经历明显压缩、空头氛围浓厚，在价格回落至低位区间后，部分空头资金选择离场，叠加情绪面共同助推镍价上扬。短期反弹更多体现消息面与情绪的共振，减产能否落地仍为后续关键。此外，印尼能矿部表示2027年镍矿石RKAB评估将提速，现行1年期RKAB的申请时间为10月1日至11月15日。预计持续至年底，市场或将围绕明年配额的审批情况展开博弈，镍价难有大幅回撤。本轮反弹的持续性仍将受到考验，一方面减产讯息尚未落地，另一方面需求端增量不足，镍铁、硫酸镍价格弱势下探。然而，基于估值修复角度及供应端减产预期，镍价或能在12万元以上维持震荡盘整。风险提示：减产不及预期、硫磺价格下探、宏观格局变化
AI解读：印尼镍矿RKAB审批节奏与明年配额博弈将抬升矿端政策不确定性，通过原料成本向镍铁、硫酸镍传导;MHP减产预期若兑现则收紧中间品供给，但需求端增量不足使传导受限，估值修复与供应预期共同主导盘整格局。
