重点关注
1、棉花期货仓单：5月26日棉花仓单总量11691(+5)张
2、常州科腾：棉花现货价格预计短期震荡运行
3、CFTC美棉基金：截止5月20日仅期货非商业基金净多占比减至-12.4%，总持仓连续第三周增加
4、截至5月20日当周，ICE原糖投机净空持仓为56631手，较上周增加11106手
5、海外货源到港量继续减少，天胶保税区库存下滑
行业资讯
棉花期货仓单：5月26日棉花仓单总量11691(+5)张
据郑州商品交易所，2025年5月26日棉花仓单总量11691(+5)张，其中注册仓单11343(-16)张，有效预报348(+21)张。
常州科腾：棉花现货价格预计短期震荡运行
据常州科腾，郑棉弱势震荡，美棉震荡反弹；下游纱线流动性走弱，市场情绪低迷施压纱价，纺企利润受损；后道织厂开机维持低位，库存温和累积，资金周转压力凸显；持续关注国际贸易谈判动向和主产区天气变化情况。
CFTC美棉基金：截止5月20日仅期货非商业基金净多占比减至-12.4%，总持仓连续第三周增加
据CFTC，截至5月20日当周，CFTC美棉仅期货非商业持仓基金多头62669（-1906）张，连续第三周减少，空头91825（+9707）张，连续第二周增加，ICE总持仓235995（+11252）张，连续第三周增加，净多占比-12.4%，环比减4.5个百分点，同比减12.3个百分点。
截至5月20日当周，ICE原糖投机净空持仓为56631手，较上周增加11106手
据泛糖科技，截至5月20日当周，ICE原糖期货+期权总持仓为933514手，较前一周增加7648手。投机多头持仓169896手，较前一周减少5540手；投机空头持仓226527手，较前一周增加5566手；投机净空持仓为56631手，较上周增加11106手。
海外货源到港量继续减少，天胶保税区库存下滑
本周期青岛港口保税库去库，一般贸易库累库，总库存呈现小幅累库。海外货源到港量继续减少，导致保税库入库量持续下滑。周期内胶价波动剧烈，轮胎企业在胶价下滑之后，多数企业刚需陆续采购，但整体量相对有限。
市场观点
机构观点：胶价整体弱势延续，结构上深浅强弱分化
橡胶主力合约期价震荡走弱。机构一报告分析指出，总的来说，目前天胶前期来自宏观和消息面的利好均有所转弱，胶价维持弱势运行为主。当下主要矛盾是，全面开割仍未到来，原料坚挺，加之关税缓和预期下的抢出口仍然对需求有所支撑，故而胶价进入现实强预期弱的阶段。结构上，深色浅色同时去库，但深浅库存比仍然处于低位，浅色过剩格局明确，加之NR仓单注销量不小，天胶深强浅弱逻辑继续，深浅价差或继续修复。后续重点关注国储交货全乳和烟片的节奏，泰国东北开割节点，以及宏观方面关税政策的第三阶段如何运行。合成胶方面，同样存在前期利好转弱的驱动，BR07虚实比下探，仓单有所增量，盘面利润修复后顺丁产能利用率下行驱动有限，短期或维持弱势运行。
策略建议：单边：逢高空RU09、NR07；套利：多NR空RU。
机构观点：预计短期郑棉期价或维持低位盘整
美棉盘面震荡调整。机构二报告分析指出，关税担忧缓和，价格内强外弱。过去两周，郑棉价格低位反弹，由12950元/吨快速上涨至13440元/吨，而外盘ICE2号棉花则由66.7美分/磅下跌至65美分/磅一线。认为，中美关税政策缓和后，国内乐观情绪有所升温，90天的缓冲期内我国纺服外贸出口订单有望加速。USDA5月发布对于2025/26年度的供需平衡预测，中国新季植棉面积的收缩或带动产量同比下降，美国新季面积虽有缩减，但弃种率预期下降，产量基本同比持平。综合影响下，USDA预计新季全球棉花产量同比-2.7%，但期初库存的同比增加使得本年度期末库存仍维持高位。向后看，国内棉价在政策利好下或震荡偏强，但下游库存高位及新订单尚未下达等需求端的不确定性仍对市场有一定的压制，上方空间有限；国际棉价因美棉供需形势宽松及关税不确定性等因素，预计短期或维持低位盘整，同时需要关注原油价格对大宗商品板块总体影响。
