重点关注
1、棉花期货仓单：12月5日棉花仓单总量5490（+105）张
2、12月4日巴西CEPEA/ESALQ棉花价格指数较前一日下滑0.56%
3、Secex：巴西11月出口棉花40.25万吨 同比增加34.37%
4、美棉ON-call：截止11月28日当周美棉12月未点价主力卖出合约较上周减少
5、走货略有放缓，纺企纱线库存增加
行业资讯
棉花期货仓单：12月5日棉花仓单总量5490（+105）张
据郑州商品交易所，2025年12月5日棉花仓单总量5490（+105）张，其中注册仓单2709（+70）张，有效预报2781（+35）张。
12月4日巴西CEPEA/ESALQ棉花价格指数较前一日下滑0.56%
据外媒报道，12月4日(周四)，巴西CEPEA/ESALQ棉花价格指数报每磅64.43美分，较前一交易日下滑0.56%，较上月同期下跌0.92%。
Secex：巴西11月出口棉花40.25万吨 同比增加34.37%
据巴西对外贸易秘书处(Secex)，巴西11月出口棉花40.25万吨，较上年同期的29.95万吨增加34.37%。
美棉ON-call：截止11月28日当周美棉12月未点价主力卖出合约较上周减少
据CFTC，截至2025年11月28日当周，美棉ON-call未点价卖出合约48920（+1482）张，较上周增加，其中12月未点价主力卖出合约较上周减少，12月未点价买入合约29（-6253）张；总持仓278698（+1734）张。
走货略有放缓，纺企纱线库存增加
据Mystee，新疆纺企40s以上纱线仍在排期生产，成品纱库存约35天左右。内地走货略有放缓，纺企库存增加至15天左右，但暂无库存压力。据Mysteel农产品数据监测，截至12月4日，主要地区纺企纱线库存为30.2天，周度增加0.67%。
市场观点
机构观点：全球天然橡胶步入衰退临界点
天然橡胶2026年暂无清晰的供需总量矛盾，进口胶超预期下库存能否消化成为核心问题。机构一发布观点称，短期来看，2025年产能有小幅增长的预期：2025年全球天然橡胶产量增量约为20-48万吨，同比+1.36%-3.2%。长期来看，关于供应拐点的说明，难以在一年及两年内得到证实，持续2-3年的产能减少才会让市场形成拐点共识——而到时候在高价刺激下（或其他因素导致的高价），存在复割等情况发生短期提振衰退产能，正如今年印尼产量所示，而这种情况是无法进行预测的。但因2017年至今新种翻新面积较少，市场即使对拐点进行证伪，也不过是因为当年（如2024年）小幅提升了产出。因此，依然维持对于全球天然橡胶步入衰退临界点的预判。
总体来说，需要考虑的是，政策退坡之后对于需求的缩减能否被明年的大基建、以及采矿等需求填补，考虑到当前市场饱和度有限，且仍有政策储备可予支撑，结合其余因素整体维持中性偏强判断，需求预期依然向好。
机构观点：棉花短期可能维持震荡
棉花期货主力合约震荡。机构二分析指出，新疆棉花收购基本结束，加工厂从收购转向快加工阶段。需求方面，纺织产业链下游的成品库存仍在累积，织布厂购买原料的意愿不强，行业仍处于消化库存的阶段，整体需求较为疲软。总体看，现货价格偏强、新棉产量预期收敛共同支撑价格。当前市场在现货基本面的支撑与技术上攻动能不足之间博弈，短期可能维持震荡。
