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库存持续快速去化,铁矿震荡偏强

2019-06-17
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  螺纹:库存累积博弈原料支撑,钢价宽幅震荡

  (1)长流程利润继续收缩,热卷利润已接近盈亏平衡,未来减产预期有所增强;独立电炉产能利用率本周明显回落。

  (2)受端午假期叠加高考因素影响,五大品种库存明显累积;螺纹总库存已高于去年同期110万吨。但螺纹表观消费仍保持小幅同比增长,未来需求韧性仍支撑去库。

  (3)5月地产投资累计增速回落至11.2%,基建(不含电力)投资同比增速回落至4%,专项债可作为资本金后,预计未来基建增速有望企稳回升。但地产数据不理想恐影响未来建材需求。

  逻辑:端午假期叠加高考影响钢材出库,钢材表观消费预期内回落,社会库存和钢厂库存双双回升,总库存累积较为明显。利润连续收缩后,未来检修预期增强;叠加原料端铁矿支撑很强,钢价短期宽幅震荡为主。

  操作建议:区间操作

  风险因素:钢材产量继续攀高(下行风险),环保限产加强(上行风险)

  铁矿:库存持续快速去化,铁矿震荡偏强

  (1)澳洲、巴西发货量双双回落,预计7月澳洲发货量将季节性大幅回落。到港量有所下降,港口库存仍维持快速去化。

  (2)需求方面,长流程钢厂利润继续恶化,检修逐步增多,但尚未大规模展开,本周预计高炉开工率与疏港量稳重趋弱。

  (3)6月已经过半,库存不仅没有累积,反而出现加速下降。7月后澳洲发货量预计又将季节性回落,库存或维持较大降幅。同时,钢厂库存始终保持低位,均对现货价格支撑明显。

  逻辑:供应端澳洲巴西发货量双双回落,7月后澳洲发货量预计将季节性回落。需求端钢厂利润继续下降,检修开始增多,但高炉开工率与疏港量维持高位运行,带动港口库存继续大幅下降。钢厂铁矿库存也维持低位,现货支撑较强,高基差支撑期价震荡偏强。

  操作建议:回调买入与区间操作结合

  风险因素:钢材现货大幅下跌、热卷钢厂集中检修

  焦炭:供需结构边际转弱,焦炭期价维持震荡

  信息分析:

  (1)环保限产对市场扰动不断,陕西韩城、山东临沂、济宁地区焦化环保限产力度明显加强,持续时间有待观察,环保加强背景下产量增幅将有限。

  (2)上周焦炭库存出现累积,从库存结构来看,焦化厂、钢厂库存均有一定上涨,港口库存趋于稳定,焦炭库存结构转弱。

  (3)上周高炉产能利用率下降,河北钢厂非采暖季限产执行力度一般,后期同样有加强的可能,焦炭需求小幅下滑,供需两旺格局延续,后期有望打破。

  (4)焦炭连续三轮提涨落地后,焦化利润约250元/吨,焦化利润总体已较高,甚至超过钢材利润,在钢材利润大幅萎缩、钢厂焦炭库存企稳后,焦化利润可能受到钢厂的打压,若七八月环保有实质性落地,焦化利润将重新具备上行驱动。

  逻辑:提涨提降均暂未落地,现货价格承压运行。环保与去产能扰动不断,山东临沂、济宁,陕西韩城环保限产加强,但焦炭总产量并未减少,后续影响有待观察。下游高炉开工率小幅下降,库存出现累积,焦炭供需结构边际转弱,且焦化利润率已超过钢材,产业链利润或将二次分配。预计短期内焦炭现货面临降价压力,期货价格已提前反应,将总体维持震荡。

  操作建议:区间操作。

  风险因素:终端钢材需求超预期;高炉限产力度加大;焦化环保力度不及预期。

  焦煤:主产地煤矿产量增加,期货价格维持震荡

  信息分析:

  (1)上周焦煤产量继续回升,主产地吕梁、晋中地区受环保及工作面影响的煤矿有所复产,煤矿产量增加,焦煤供给有所缓解,仍低于去年同期水平,由于安全监管的影响,进一步增产空间有限。

  (2)进口煤方面,仍维持总量平控,1-5月份进口总量增加,澳煤可以进口,只是通关时间仍较长,近期澳煤集中到港;蒙煤进口量总体稳定,前期受原煤落地政策影响的甘其毛都日通关量有小幅上升,维持在500-700车左右。

  (3)库存来看,焦煤总库存趋于稳定,高于去年同期。需求来看,下游焦化厂维持较高的产能利用率,需求总体稳定,但近日焦企采购积极性有所降低,预计焦煤现货将承压偏稳运行,期价将维持震荡。

  逻辑:吕梁、晋中地区受环保及工作面影响的煤矿复产,焦煤产量增加,由于焦炭价格不明朗,焦企焦煤库存已较高,采购节奏有所放缓,焦煤现货价格有小幅松动。但由于供给总量有限,下游焦炉开工率维持高位,焦煤基本面总体较好,预计短期焦煤现货价格承压偏稳运行,期货价格将维持震荡。

  操作建议:区间操作。

  风险因素:煤矿增产、进口放松、终端钢材需求走弱。

  动力煤:日耗攀升助力下游去库,总量压制依旧明显

  逻辑:

  1、供应方面,主产地煤矿环保、安全检查常态,基本按照核定产能来生产,整体产量供应比较稳定,本周开工率有小幅下降,不过由于成本倒挂发运不积极,蒙煤高温煤增多等影响,有在控制批车发运,港口铁路发运量有所下降。进口方面,自年初以来进口煤一直保持较高的价格优势,贸易商为赌市场,下游电厂为迎峰度夏,前期有集中采购补库,5、6月陆续到货通关,近几个月进口量呈递增走势。

  2、需求方面,最近整体气温有升高,电厂耗煤量在持续提升,内陆重点电厂及沿海电厂库存涨势放缓,开始趋于平稳,部分区域还有少量消化库存的情况。在高库存状态下,电厂迎峰度夏时期不会大量集中采购,基本维持按需采购,对市场支撑也比较有限。

  3、总体来看,目前煤矿产量稳定,港口铁路发运量虽有下降,但产地、港口库存处于中高位水平,供应整体偏宽松,下游库存已处于历史高位,短时间补库节奏放缓,随着天气转热,下游耗煤量稳步提升,需求方面预计将维持常态补库,煤炭价格仍将维持震荡偏弱运行。

  投资策略:区间操作。

  风险因素:库存高位维持、产区复工超预期(下行风险);产区复工不及预期、宏观需求超预期(上行风险)。


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