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​8月经济下行压力仍大 政策思路将从去杠杆向调杠杆转变

2019-09-17
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宏观策略

今日市场关注:

德国9月ZEW经济景气指数

美国9月NAHB房价指数

中国9月70个大中城市销售价格

美联储、澳洲联储、瑞典央行公布货币政策会议纪要


全球宏观观察:

8月主要经济数据出炉,基建仍是对冲下行风险主力。昨日国家统计局公布中国8月主要经济数据。8月规模以上工业增加值同比增长4.4%,不及前月4.8%的水平;累计同比5.6%,同样不及前月5.8%的水平。工业增加值增速继续回落,主要由于8月我国进入夏季,大部分地区出现高温多雨天气,对工业生产活动产生季节性抑制。但值得肯定的是,中小企业及高附加值行业工业增加值增速的领跑,显示当前工业部门的结构性转型升级正在向着良性的方向发展,对企业部门的韧性大有裨益。固定资产投资中,基建增速在8月表现较好,6月专项债可转资本金政策对基建的稳定作用正在显现。8月底稳增长政策再度加码,一方面要求9月底前将今年限额内地方专项债发行完毕并在10月底前全部拨付、形成实物工作量,另一方面要求提前下达下一年新增限额,并将专项债可用于资本金的项目领域进行了扩充,根据我们的测算,这一波政策带动的投资可以达到1.8-2万亿元,对今年余下时间的基建投资将形成进一步支撑。由于夏季高温多雨天气,令户外经济活动以及生产活动有所减弱,部分制造业企业也进入检修停工期,因此投资增速出现回落属于正常季节性现象。9月尽管天气将逐步适宜生产,但我们认为对固定资产投资乃至工业产出增速的回升速度也许保持谨慎乐观,华北地区企业将因国庆庆祝活动继续出现较为普遍的停工,对整体数据或存在拖累。社会消费品零售总额增速相比前月略有回落,但仍然处于全年第三高增速。减税降费及消费升级仍然是支撑消费的主要因素。但是,汽车消费在6月恢复增长之后连续两月再陷下滑,显示当前汽车需求回归仍有待观察,尚不具备稳定复苏的基础,又兼其在社会消费品零售总额中占据1/3的统计权重,因而对整体消费数据仍然存在很大拖累。


财政部明确金融企业贷款损失准备金企业所得税税前扣除有关政策。昨日,财政部发布《关于金融企业涉农贷款和中小企业贷款损失准备金税前扣除有关政策的公告》,公告指出,金融企业发生的符合条件的贷款损失,应先冲减已在税前扣除的贷款损失准备金,不足冲减部分可据实在计算当年应纳税所得额时扣除。同时,金融企业对其涉农贷款和中小企业贷款进行风险分类后,按照以下比例计提的贷款损失准备金,准予在计算应纳税所得额时扣除:(1)关注类贷款,计提比例为2%;(2)次级类贷款,计提比例为25%;(3)可疑类贷款,计提比例为50%;(4)损失类贷款,计提比例


为100%。财政部推出的政策明确了贷款损失准备金的计提标准,同时在风险事件实际发生时,又通过税项扣除的方式缓解金融企业的流动性压力,对金融企业潜在的系统性风险进行更加精准有效地管控,体现出从去杠杆到调节杠杆结构的政策思路的转变。


英国首相与欧盟委员会主席会面,商讨10月峰会达成协议可能性。昨日,英国首相约翰逊与欧委会主席容克会面,双方一致认为需要加强讨论。约翰逊重申对贝尔法斯特协议的承诺,并决心达成移除担保协议的脱欧协议,以获得国会议员的支持。容克则表示,英国方面还未提出符合担保协议的建议,强调欧盟方面愿意检验英国方面的提议是否符合担保协议。对此,英国方面表示已经向欧盟就担保协议在不同领域提出解决方案,并寻求达成脱欧协议并将逐步采取行动,旨在在10月欧盟峰会上达成协议;如果达成协议,将不会有延长过渡期的打算,10月欧盟峰会将是与其达成协议的最后机会。


 

近期热点追踪:

美联储降息:美国总统特朗普再度呼吁美联储大幅降息以刺激美国经济。在即将举行的9月议息会议上,美联储再度降息的概率居高不下,如果出现再度降息,预计降息幅度很可能是25个基点。

点评:2019年年中以来,美联储鸽派立场持续加强,于2019年7月底开启了十年来首次降息,且继续降息预期仍存,这将在中长期内给美元指数施加下行压力,同时令美债收益率出现下行。


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