重点关注
1. 7省份政府工作报告聚焦有色金属行业
2. 物流有趋紧态势，铜库存春节累库峰值预计将延后
3. 知情人士：马斯克团队近期“摸底”中国光伏产业链，已有异质结设备厂签单
4. 嘉能可暂停Horne冶炼厂减排投资，暗示无协议将2027年关停
行业资讯
7省份政府工作报告聚焦有色金属行业
据Mysteel，截至2026年2月4日，已有14个省份公布了2026年政府工作报告，其中7个省份政府工作报告中提及有色金属行业相关的内容。
AI解读：7省份政府报告涉有色金属行业，反映该行业受重视。底层逻辑是其对地方经济重要。或影响相关期货品种，若政策利好，有望推动价格上涨，投资者可关注政策细节。
物流有趋紧态势，铜库存春节累库峰值预计将延后
据Mysteel调研，随着时间进入春节周期，作为铜传统的累库时间节点，库存往往将有明显的回升，而近期国内库存又处于同期高点，市场对于后续的库存变动预期尤为关注，而近期部分冶炼企业反馈市场物流有所调整，部分市场已经出现了用车难的情况，或对市场后续累库预期有所影响。
近期部分市场交易者反馈，部分市场的物流有收紧趋势，尤其是长途运输车辆的影响较为明显，其中北方市场的运力较为紧张，物流运输或将导致累库周期的峰值较往年有所延后，从T+3（节后33天）延后至T+4（节后37-40天）。
整体来看，国内库存预计将持续增加，不过考虑到今年的下游复产以及潜在的物流紧张的隐患，累库水平预期较高，预计将延续今年同期高位的状态，但节后的累库峰值将相较往年更晚一些。目前市场多为厂对厂交易，累库的绝对值水平预计环比有所减少，但库存绝对水平依然较高，将在44-45万吨以上。
AI解读：春节本是铜累库节点，现国内库存处同期高位。物流趋紧，用车难影响运输，使累库峰值延后。国内库存将续增，虽绝对值或降但仍处高位，影响铜期货或短期偏稳中期有调整压力。
知情人士：马斯克团队近期“摸底”中国光伏产业链，已有异质结设备厂签单
财联社记者从多位产业链人士处获悉，马斯克团队近期“摸底”中国光伏产业链 ，已有异质结设备厂签单。据知情人士称，近期马斯克旗下的SPACE X团队和Tesla团队“摸底”中国光伏企业，其中TESLA团队目前仅是验厂阶段，到访多家产业链企业；SPACE X团队主要到访光伏设备厂，并与国内某头部异质结设备厂有订单合作，但基于商业保密要求等因素，未作公开。有企业人士对财联社记者表示，目前能整线供应异质结设备的企业较少，此前马斯克团队曾向国内某异质结企业稳定采购，且合作还在持续。小财注：异质结设备专用于生产异质结太阳能电池，其核心是通过在硅基电池上叠加非晶硅薄膜等材料，形成PN结，显著提升电池的光电转换效率（通常达24%以上）和稳定性。
嘉能可暂停Horne冶炼厂减排投资，暗示无协议将2027年关停
据外媒，矿业巨头嘉能可（Glencore）发布声明称，因未能与加拿大魁北克省政府就Horne铜冶炼厂长短期存续计划达成协议，已暂停该冶炼厂所有与减排相关的投资。这座拥有近百年历史的冶炼厂，若无法推进相关投资，将无法满足2027年3月生效的排放目标，公司暗示未来数月将重新评估现状，不排除2027年关停的可能。嘉能可表示，自2025年年中以来，公司一直与魁北克省政府持续谈判，但支撑计划投资所需的监管框架“尚未完全到位”。据悉，Glencore原本准备五年内为Horne冶炼厂投资近10亿加元（约7.3亿美元），其中3亿加元专门用于减排改造，目前该投资计划已全面搁置。据悉，Horne冶炼厂年产量超30万吨，占美国进口铜来源的约17%，其关停或将影响北美铜供应链。
AI解读：嘉能可因与政府未达成协议暂停Horne厂减排投资，或2027年关停。该厂产量大，占美进口铜一定比例，若关停将冲击北美铜供应链，可能推动铜期货价格上涨。
市场观点
机构一：后期锡市关注缅甸复产及消费兑现节奏，警惕地缘及政策风险
缅甸西部马圭省西都岱耶镇西北约20公里处发生6.0级浅源地震（震源深度10公里），随后发生5.2级余震。震中位于北纬20.50°、东经93.94°。截至目前，尚无官方通报显示地震对锡矿开采及物流造成直接影响，但鉴于缅甸在全球锡供应链中的核心地位，消息迅速传导至市场，引发锡价剧烈波动。
12月进口锡精矿持续回升，环比增加16.81%，同比增加119.37%。自缅甸进口锡矿量环比减少13.7%，恢复节奏符合市场预期，后期一季度随着矿洞修复及抽水工作完成有望加速复产。云南40%锡矿加工费持平于14000元/吨，仍处低位。国内外锡锭库存持续累库，年前进入消费领域淡季，但价格大幅回调后，下游采购有所回暖，当前订单多以库存管理及前期积压刚需为主，需求整体恢复有限，更多体现为长期承压高价后的边际改善。后期关注缅甸复产及消费兑现节奏，警惕地缘及政策风险。
AI解读：缅甸地震引锡价波动，虽暂无开采物流影响。12月进口锡精矿回升，缅矿复产节奏预期内。库存累库、消费淡季，需求恢复有限。后续关注复产与消费，警惕地缘政策风险影响走势。
机构二：春节前后的调整，将为铜价中长期上涨带来更为坚实的基础
宏观方面，一向作为鸽派代表的美联储理事米兰表示今年需要降息不止100个基点，很期待沃什接下来的表现；美国众议院通过了一项由该国总统特朗普与参议院民主党人协商达成的拨款协议，美国政府的部分停摆有望结束。库存方面，LME库存增加1450吨至176125吨；Comex库存增加2284吨至528252吨；SHFE铜仓单增加494吨至153021吨，BC铜维系10615吨。需求方面，随着铜价调整，采购意愿明显回升。
消息面，中国有色金属工业协会副秘书长段绍甫表示，完善铜资源储备体系建设，除了扩大国家铜战略储备规模，还可研究将贸易量大、容易变现的铜精矿纳入储备范围。
在逐步消化了贵金属调整带来的冲击后，消息面的刺激下，铜价迎来大幅反弹。不过，当前铜市场仍面临基本面方面疲软的现货、持续累积的库存以及春节前后的需求真空，价格在春节前后恐仍然有反复，但铜矿端刚性约束和远期需求的确定性，使得任何大幅下跌都会吸引长期配置资金和产业买盘的介入，这也意味着春节前后的调整，将为铜价中长期上涨带来更为坚实的基础。
AI解读：宏观上美降息预期及政府停摆或结束利好，需求采购意愿回升。但基本面现货弱、库存增、春节需求真空，价格或反复。不过铜矿约束及远期需求确定，调整为中长期上涨打基础。
机构三：贵金属直接V形走势再创新高的概率很小，大概率维持宽幅震荡
美联储新主席带来的利空因素逐步被市场消化，贵金属板块大幅反弹，外盘黄金重回5100上方，白银突破90美元关口，沪银大涨11.22%，沪金涨超7%。
据央视新闻，美媒当地时间2月3日周二援引英国海上安保公司消息称，悬挂美国国旗的“Stena Imperative”号油轮在霍尔木兹海峡“一度遭到6艘伊朗炮艇逼近”，之后该油轮在一艘美国军舰护送下继续航行。此后，另据央视，一名美国官员表示，美军周二当天在阿拉伯海击落了一架接近“亚伯拉罕·林肯”号航空母舰的伊朗无人机。地缘局势陡然升温，推动避险资金再度流入贵金属市场，助推贵金属超跌反弹。
今日市场有传闻称马斯克团队对中国光伏企业进行了调研，建设年产能达200GW的光伏基地，用于支撑其地面数据中心及太空AI卫星的能源需求。光伏需求再度爆发，支撑白银宏观基本面，预计2026年白银供需缺口将继续扩大。
上个交易日白银ETF资金大幅流入超1000吨，这是历史第三大净流入量，推动白银超跌反弹。
后市展望：本周受到美联储新主席提名影响，贵金属板块出现了暴涨暴跌的极端行情，目前市场情绪逐渐回暖，但是波动率仍然较大，注意控制风险，目前黄金已经从这次回调的最低点4400，反弹至5100上方，白银从71反弹至90附近，两者反弹幅度都较大，直接V形走势再创新高的概率很小，大概率会维持在该位置宽幅震荡，所以不建议继续追涨，耐心等待波动率回落。
Al解读：美联储利空消化、地缘升温及光伏需求等因素推动贵金属反弹。但此前波动大，虽市场情绪回暖，直接V形创新高概率小，大概率宽幅震荡，不建议追涨，宜等波动率回落。
