重点关注
1. 市场到货增量较多，电解铜库存表现大幅累库
2. 2025年我国碳酸锂产量97.6万吨，同比增长39.3%
3. 2025年我国磷酸铁锂产量387.5万吨，同比增幅约56.2%
4. 刚果（金）2025年铜出口增9.7%至340万吨，坐稳全球第二大产铜国
行业资讯
市场到货增量较多，电解铜库存表现大幅累库
据Mysteel，本周（2.5~2.12）国内市场电解铜现货库存37.16万吨，较5日增1.93万吨，较9日增3.04万吨；上海库存23.15万吨，较5日增1.45万吨，较9日增2.90万吨；广东库存4.79万吨，较5日增0.23万吨，较9日增0.11万吨。江苏库存8.63万吨，较5日增0.22万吨，较9日增0.03万吨。
周内上海市场库存维持大幅累库趋势，由于部分冶炼厂发货量仍相对较多，且保税区货源有所清关进口至国内，同时临近节假，下游企业基本进入放假状态，市场消费低迷，库存因此大幅增加；节后来看，由于国内冶炼厂节假期间维持正常生产，且部分冶炼厂仍计划往社库大量发货，同时下游消费孱弱，库存预计维持大幅累库趋势。而广东市场库存增幅相对有限，冶炼厂发货量增加相对不大，但临近春节，下游采购需求减弱；节后来看，冶炼厂发货量预计表现增加，且节假市场消费受限，库存仍将表现明显累库趋势。
Al解读：本周电解铜库存大幅累库，因到货增量多、消费低迷。上海累库明显，广东增幅有限。节后因冶炼厂发货或增、消费弱，预计库存仍将大幅累库，或使铜期货价格承压。
2025年我国碳酸锂产量97.6万吨，同比增长39.3%
据中国有色金属工业协会锂业分会统计，2025年，我国基础锂盐产能及产量如下：碳酸锂产能178万吨，产量97.6万吨，产量同比增长39.3%；氢氧化锂产能72万吨，产量35.6万吨，产量同比下降13.9%；氯化锂产能5.4万吨，产量3万吨，产量同比增长25%。
AI解读：2025年我国碳酸锂产量大增，氢氧化锂产量:降，氯化锂产量升。碳酸锂增产或使供应增加，施压价格;氢氧化锂减产或影响相关市场供需平衡，影响期货市场相关品种走势。
2025年我国磷酸铁锂产量387.5万吨，同比增幅约56.2%
据中国有色金属工业协会锂业分会统计，2025年我国锂离子电池正极材料产量如下：磷酸铁锂产量387.5万吨，同比增幅约56.2%；三元正极材料产量81.3万吨，同比增幅约24.7%；锰酸锂产量16.5万吨，同比增幅约26.7%；钴酸锂产量11.8万吨，同比增幅约20.2%。
AI解读：2025年我国多种锂离子电池正极材料产量大增，磷酸铁锂增幅尤高。底层逻辑是锂电需求扩张。这或推动相关原材料期货价格上升，刺激市场对锂电产业期货投资热情。
刚果（金）2025年铜出口增9.7%至340万吨，坐稳全球第二大产铜国
据外媒，刚果（金）开普敦矿业会议公布 provisional 官方数据显示，2025年该国铜出口量从310万吨增至340万吨，同比增长约9.7%，稳固全球第二大产铜国地位（仅次于智利的530万吨）。此次产能扩张缓解了全球铜市场的供应冲击——去年全球多地铜矿因事故、项目延期出现供应中断，叠加清洁能源转型、AI产业驱动的铜需求暴涨，推动铜价过去12个月累计上涨40%，今年1月底更是突破14500美元/吨的历史新高。刚果（金）铜矿产能高度依赖中资企业：中国CMOC集团旗下Tenke Fungurume矿2025年铜产量51.9万吨、Kisanfu项目产铜22.8万吨，分列该国第一、第三大产能；加拿大艾芬豪矿业与中国紫金矿业合营的Kamoa-Kakula矿以40万吨产量位居第二。其余核心产能还包括中资控股的Sicomines项目，以及嘉能可、中国有色矿业旗下矿企。
Al解读：刚果(金)2025年铜出口增长，缓解全球供应冲击。此前供应中断与需求暴涨推高铜价。其产能依赖中资企业，供应增加或使铜价上涨趋势缓和。
市场观点
机构观点：印尼消息扰动再现，现实矿端供需跟进
在节前投机氛围弱化的背景下，印尼政府再次提及审批进度和预算，部分投机资金重返并推涨镍价，沪镍市场沉淀资金在12月-1月由60亿元增至140亿元，2月最低回落至110亿元，而2月11日上午再度回升至125亿元。
从事件本身来看，我们原本按照2.5亿吨配额且利用率打满的情况下，预估的静态供需平衡或去库14万金吨(未考虑非印尼地区供应恢复)，而2.6-2.7亿吨或仍然导致紧平衡，虽然较最开始的强预期稍有减弱，但是印尼政府的公开表态或削弱对印尼政策质疑的声音，对盘面仍然利多。同时，在12月-1月投机资金第一波炒作时，矿端并没有实际起色，而本轮印尼镍矿现实有所跟进，受制于配额和审批系统问题，矿端短线转为偏紧，2月印尼镍矿溢价和基价同涨，1.6%品位镍矿总价较1月底抬升接近7美金至61美金。在湿法供应还未兑现时，成本曲线短线仍然锚定火法，镍矿或传导火法成本预期抬升0.5万元/吨以上。因此，现实的跟进叠加政策影响供需扭转的预期共振，镍价仍有上行风险，短线关注印尼政策的发酵，以及菲律宾雨季和印尼斋月季的矿端投机性，中线关注印尼是否还有临时配额增加，以及非印尼地区的供应增加情况。
AI解读：印尼能矿部长提及镍矿配额，投机资金回流推涨镍价。虽配额使供需紧平衡预期稍减，但表态利多盘面。矿端现实跟进转紧，成本预期抬升，镍价有上行风险，关注政策及供应情况。
Mysteel：将WBN2026年初的1200万吨获批量与2025年全年的4200万吨直接对比并不恰当
Mysteel指出，1200万吨这一数字在市场中引发了较大震动，但需放在印尼RKAB审批政策演变的背景下理解。近年来WBN的配额调整经历了多个阶段：2024年初：印尼推行RKAB“三年一批”的改革，WBN获批1600万吨/年，2024-2026年每年如是。
2024年10月：WBN获增批1600万吨/年，使得2024-2026年每年的基础配额提升至3200万吨。
2025年7月：WBN再获1000万吨新能源专用配额，使其2025年可用总量达到4200万吨。
2025年底：印尼政策回调至“一年一批”，且2024年批复的2026年配额作废，因此WBN的2026年配额需重新申请与审批。
基于此，对1200万吨的解读应把握三个维度：其一，比较基准需合理调整。 将2026年初的1200万吨获批量与2025年全年的4200万吨直接对比并不恰当——后者包含了2024年初批复的基础配额、2024年中增批的每年基础配额增量、以及2025年年中增批的新能源专项配额，是“三年一批”政策周期与年中追加共同作用的结果。更合理的参照系是2024年初批复的1600万吨/年基础配额。以此衡量，1200万吨较1600万吨减少约25%，而非市场直观感受的70%。
其二，今年是否存在追加预期？ 答案是有大概率的。从制度层面，印尼能矿部在2025年9月30日发布政令，明确规定企业每年可提交一次RKAB修订申请，须在当年7月31日前完成。从企业层面，Eramet公告也已明确表示“将尽早申请提高生产配额”，理由充分——IWIP园区已投产的冶炼及HPAL设施年度矿石需求预计超过1亿吨，这是现实产能所需的刚性缺口，而非扩产诉求。从政府层面，完全拒绝所有追加将导致实质性供应缺口，不符合政府“产业稳定运行”的基本准则。那么，后续将会追加多少、如何追加，则是接下来将要关注的重点。
其三，象征意义大于短期冲击。 无论追加结果如何，1200万吨这一数字的核心价值在于：它证明了印尼政府确有决心对企业执行配额削减，且企业已接受这一新起点并表态将按程序申请修订。企业需要付出更多的时间成本、沟通成本，才能争取到部分恢复。
Al解读：新闻指出将2026年初1200万吨与2025年4200万吨对比不恰当，应参照2024年初1600万吨。后续有追加配额预期，此数字象征政府削减决心，或影响市场预期。
