重点关注
1. 本周多晶硅成本环比持平
2. 自由港一季度铜产量同比下降24%，黄金产量同比下降66%
3. 当月票贸易需求升温，上海电解铜现货升水抬升
4. 锌业股份：2026年公司计划完成有色金属总量39万吨
行业资讯
本周多晶硅成本环比持平
据Mysteel，截至4月24日，本周多晶硅（N型致密料）市场均价36.5元/千克，生产成本45.9元/千克，单公斤净利为-9.4元。价格方面，本周多晶硅N型致密料均价环比持平。成本方面，多晶硅成本环比持平。本周多晶硅环节净利润环比持平。
AI解读:本周多晶硅价格、成本、净利润环比均持平，体现市场供需暂处均衡状态，短期多晶硅市场走势维持平稳态势。
自由港一季度铜产量同比下降24%，黄金产量同比下降66%
矿业公司自由港麦克莫兰（Freeport-McMoRan）发布了最新的季报。报告显示，第一季度公司综合铜产量为6.62亿磅，同比下降24%，黄金产量为9.7万盎司，同比下降66%；第一季度综合铜销量为6.57亿磅，同比下降25%黄金销量为12.1万盎司，同比下降5.5%；第一季度铜平均实现价格为每磅5.78美元，而去年同期为每磅4.44美元。第一季度平均铜价同比飙升36.7%，并于1月下旬创下历史新高，因供应受限、库存低迷及需求强劲。因Grasberg铜矿复产延迟直接导致自由港2026年整体业绩指引下调，预计2026年全年南美业务的铜销量约为10.5亿磅；预计2026年公司全年综合销量为31亿磅铜、65万盎司黄金。
AI解读:自由港一季度铜、金产量大幅下降，铜价因供应受限、需求强劲同比飙升，Grasberg铜矿复产延迟致2026年业绩指引I下调。
当月票贸易需求升温，上海电解铜现货升水抬升
据Mysteel，早间盘初，随着市场当月票相对紧张，部分持货商挺价惜售情绪较强，差平品牌货源始报于升20~30元/吨，主流平水铜品牌亦报至升40~50元/吨，好铜品牌则报至升60元/吨附近，由于部分贸易企业日内存在补票需求，加之市场可报价货源相对不多，差平品牌货源升20~30元/吨逐渐成交，同时临近周末，下游企业接货需求亦有所提升，现货升水报价坚挺；至第二个交易时段，市场流通货源有限，持货商报价平水铜品牌报价仍坚挺于升20~30元/吨附近，且当月票货源成交仍相对较好，后续少数差平货源呗压价至升10元/吨成交，好铜品牌亦升40~60元/吨部分成交。整体来看，市场当月票贸易需求向好，部分持货商亦挺价惜售情绪较强，现货升水抬升；下周来看，临近五一节假，料部分下游企业仍存在备货需求，同时当月票紧俏亦将支撑升水，不过周内进口铜有所到货，少数持货商亦存出货回款情绪，因此现货升水预计拉锯运行，整体或运行于升30~100元/吨。
AI解读:当月票贸易需求升温，持货商挺价惜售，现货升水抬升。下周受五一备货及进口到货影响，现货升水预计拉锯，或运行于升30~100元/吨。
锌业股份：2026年公司计划完成有色金属总量39万吨
4月24日，锌业股份发布2025年年度报告摘要，实现营业收入185.29亿元，同比增长18.76%；归属于上市公司股东的净利润为6814.87万元，同比增长220.19%。报告期内，公司完成产品产量：锌27.02万吨、铅2.99万吨、铜11.67万吨、硫酸65.97万吨；实现营业收入185.29亿元、归属于上市公司股东的净利润6814.87万元。其中公司全资子公司葫芦岛宏跃北方铜业有限责任公司完成产品产量：铜11.67万吨、硫酸31.59万吨，实现营业收入113.95亿元、净利润1358.87万元。
2026年公司计划完成有色金属总量39万吨，化工产品总量74.2万吨；其中锌26万吨、铅3万吨、铜10万吨、硫酸73万吨、硫酸锌1.2万吨。
Al解读:锌业股份2025年业绩增长，2026年规划有色金属及化工产品产量，其产量变化或影响锌、铜等品种供需，进而对相关期货价格走势产生影响。
市场观点
机构观点：重回弱现实定价，多晶硅期价跌停
在前期大幅上涨后，近期重回弱现实定价，多晶硅期价大幅下跌，今日多合约跌停。强预期、弱现实，导致近期多晶硅期价大幅波动。虽然供需面暂无明显变化，现货也持续维稳，并未跟涨，但情绪的快速释放和宣泄导致期货盘面波动较大。后续关注政策落地程度、现货报价走向、产量变化等方面。从供需面来看，期货盘面大幅上涨后，打开套保套利区间，上游企业生产积极性增加，不排除后续增产可能，预计未来供应依旧较高。若需求没有明显恢复，供过于求局面或将延续甚至加深。从反内卷预期来看，关注成本端认定方式以及产能调控产量调节的落地方式。价格大幅波动后，目前重回弱现实定价。因供过于求，多晶硅价格仍将承压，期现价差有望继续收敛。关注现货报价变化，若未能企稳回升，期货仍将承压下跌。此外，5-6价差依旧较大，若新增仓单可转至2606合约，则有利于价差收窄。
AI解读:前期多晶硅期价大幅上涨后重回弱现实定价致跌停，强预期弱现实致波动，供需面暂稳但上游存增产可能，供过于求下价格仍承压，需关注现货等走向。
机构观点：黄金能否重启升势是板块结束纠结的关键
4月以来，贵金属上下震荡往复，整体节奏先扬后抑，地缘局势边际变化对行情影响依然较大。一方面，冲突各方尽管临时停火，但和谈推进缓慢，且最为核心的海峡通航问题不仅未能有效解决，反而已成为当前是否重启战端的关键。因而，油价处于高位震荡，但10年期美债盈亏平衡通胀率续创新高，市场总体仍处于通胀担忧中。
另一方面，美国总统特朗普反复“TACO”安抚市场情绪，冲突尾部风险有所降低，市场流动性恢复，加之美联储主流货币政策观点为按兵不动而非加息，市场“看穿”通胀，期限溢价表现温和，使得名义利率上行受限。这期间，实际利率不升反降，由此形成了此前《如何看待近期金价的调整》中分析的类比俄乌冲突中对应此次中东冲突致油价高企对实际利率影响的“新的”第三阶段。
总体而言，这一阶段对贵金属走势影响颇为复杂，流动性缓和加息预期修正对其有支撑，但受制于通胀担忧年内降息预期尚难恢复又对其上行形成阻碍。
展望后市，黄金能否重启升势是板块结束纠结的关键。宏观维度上，秩序重构叙事仍将从货币属性上对金价形成支撑，但僵局延续引发的通胀担忧和流动性趋紧仍将从中观维度金融属性上带来间歇性逆风，至于中观逆风何时休——即市场何时由通胀焦虑转向增长担忧，则需要经济数据特别是就业市场给出更为有力的证据。
总体而言，仍坚持贵金属二季报观点，纽期金3月末4100美元低点牢不可破，但其余品种则未必，在目前二次探底的过程中，建议以黄金为主要标的进行“防守”，一旦“由守转攻”，则可加大对白银及铂金相关品种的参与力度。
AI解读:地缘局势反复，通胀担忧存，美联储按兵不。动，黄金走势复杂，其重启升势为板块关键，宏观有货币属性支撑，中观受通胀等间歇性逆风，需看经济数
