重点关注
1. 本周多晶硅环节净利润环比下降1.3元/千克
2. COMEX-LME价差再起，进口铜到货补充预计有所减少
3. 《北部湾经济区开放发展规划》公开征求意见：加快战略矿产资源储运枢纽建设
4. 津巴布韦将强制持股关键矿产企业？锂矿龙头回应
行业资讯
本周多晶硅环节净利润环比下降1.3元/千克
据Mysteel，截至5月29日，本周多晶硅（N型致密料）市场均价35元/千克，生产成本45.9元/千克，单公斤净利为-10.9元。价格方面，本周多晶硅N型致密料均价环比下降1.3元/千克。成本方面，多晶硅成本环比持平。本周多晶硅环节净利润环比下降1.3元/千克。
Al解读:本周多晶硅价格环比下降，成本持平，致使环节净利润环比降1.3元/千克，反映出多晶硅市场价格下行压制盈利，或对多晶硅期货品种走势有利空影响。
COMEX-LME价差再起，进口铜到货补充预计有所减少
据Mysteel，由于目前国内现货升贴水表现较差，进口比价走弱，贸易商清关进口意愿亦相对较低，从保税区库存来看，近期上海市场保税区库存亦表现有所回升；同时随着近期CL套利价差再度有所扩大，部分贸易商仍存在转口发往美国等动作，加之目前美伊谈判反复，非洲地区货源到货节奏受航运物流运输存在延期等不确定性，叠加受硫磺供应紧张局面未有明显改善，后续非洲当地湿法冶炼厂仍存在生产收紧预期，且2026年国内外贸长单签订较少，加之市场部分贸易商受发票额度影响，后续进口动作有所受限，因此国内进口铜到货流入补充亦将受到影响，月内或出现减少。
AI解读:国内现货升贴水差使进口比价走弱，贸易商进口意愿低，保税库存回升，CL套利价差扩大等因素致月内进口铜到货补充预计减少。
《北部湾经济区开放发展规划》公开征求意见：加快战略矿产资源储运枢纽建设
近日，《北部湾经济区开放发展规划（征求意见稿）》公开征求意见。其中提到，拟依托港口和海运便利条件，深化油气等矿产资源国际合作，构建稳定高效的矿产供应链，实现“海外资源—广西加工—全球市场”高效内外循环。建设稳定的海外矿产资源进口绿色通道，发展含镓铝土矿等大宗矿产储运，开展稀土、锡、锑、镍等关键金属产品收储，加快战略矿产资源储运枢纽建设，保障战略矿产资源供应链安全。支持企业在东盟、非洲及南美等国家和地区建设原材料基地，打造矿产资源海外回流基地。
津巴布韦将强制持股关键矿产企业？锂矿龙头回应
5月28日，有市场消息称，津巴布韦矿业和矿业发展部部长波利特·坎巴穆拉日前在新闻发布会上表示，正式将锂、镍、钴、石墨等矿产列为关键矿产，并对关键矿产企业持股和出口进行管制。对于所有已申报的矿产资源，国家将通过指定的特殊目的公司（SPV）行使强制性最低持股比例。据中国证券报，中矿资源相关负责人对此回应称：“经与津巴布韦当地核实，‘最低持股比例’仅是津巴布韦矿业和矿业发展部部长个人意见，没有出台政策，不代表政府立场，目前对公司没有影响。即便未来按此方向推进，政策也只会影响新矿山的建设，对现有矿山的运营完全没有影响。”天华新能相关负责人表示，暂时对公司没有任何影响。
AI解读:津巴布韦拟管制关键矿产，锂企回应”最低持股。比例”为部长个人意见，未成政策，暂对企业现有运营无影响，对市场走势短期影响有限。
市场观点
机构观点：除非美联储开启实质性加息，依托货币属性托底3月末低点难跌破
近期贵金属走势可谓震荡往复，特别是本周持续下探，主要受中观维度持续逆风影响，而昨日下跌后的回升，更像是消息影响下空头减仓兑现的短期行为，很难从根本上改变当前的低迷走势。
原因分析：5月中旬以来价格持续走低，主要来源于中观维度利空因素的不断释放，致持有成本实际利率和美元持续走高，具体对应三个方面：一是美国“软”“硬”数据显示通胀风险偏上行，令越来越多的联储官员政策基调边际转鹰，特别是本轮降息的发起者和忠实推动者、鸽派联储理事沃勒也开始转而支持“双向指引”，认为加息降息的可能性相当；结合4月FOMC会议纪要情况，6月会议调整决议声明——即放弃暗示后续降息措辞基本板上钉钉。受此影响，加息预期持续走强，落地时点一度前移至今年四季度。二是美联储主席换届完成，决策独立性反而有所加强。随着新任主席沃什受让米兰卸任的理事席位，并经任命正式就任主席，当下原主席鲍威尔仍履行理事任期，此消彼长下，理事会中政府“声音”减弱，独立性得到加强。三是地缘僵局进展“雷声大雨点小”，海峡通航问题反复拉扯未能实质解决，此前部分经济体为缓解汇率压力或直接减持或限制黄金等进口，也对价格形成压力。
后市展望：尽管从中长期叙事层面看，近两月为首的中国央行抛债购金操作边际提速，秩序重构叙事仍将从货币属性上对金价形成托底，但中观逆风加剧且暂时看不到缓和迹象，价格低迷的走势可能将延续。展望后市，依然维持二季报的观点，除非美联储实质性加息发生，预计外盘黄金3月末低点很难跌破。而对于白银、铂金等商品属性更强的品种，当前供需面乏善可陈，相对黄金的超额仍需等到中观逆风缓和。
AI解读:贵金属走势受中观利空、美联储加息预期等影响，5月中旬来价格走低，除非美联储实质性加息，外盘黄金3月末低点难破，白银等商品属性强品种供需乏:善可陈。
Mysteel：几内亚铝土矿配额制需要关注的细则及推测
近期几内亚配额制再次在国内铝土矿及氧化铝市场掀起风波，重回市场关注的焦点地位。对此，Mysteel采访了多家矿山及买卖双方上下游，梳理出此次配额需要重点关注的几个方面：
1、时间问题：关于几内亚配额制政策是否真能在6月公布，市场上有不同声音。海外消息前几日爆出6月几内亚政府将出台配额制政策，但未表明是否从6月开始执行。亦有矿山表示目前配额制政策审批手续并未走完，6月颁布概率不大，或将推迟。结合两条内容，认为不能排除政策或许将在6月颁布，但7月起执行的情况。
2、额定总量的问题：根据Mysteel调研，几内亚少数计划建设氧化铝厂的矿山已与政府谈判，目前几内亚官方给这部分矿山的额度有个别计划收紧，其余保持相对宽松政策，从现有样本中并不能计算出额定总量减少的规模。但除有计划建设氧化铝厂的矿山外，其余矿山表示截至目前还未对他们有明确限制的通知，因此矿山尚未受配额制政策影响。虽不能完全排除几政府有不进行与矿山的后续沟通而直接发布政策限制大部分矿山发运量的可能性，但认为这一举动若实施将引起矿山强烈不满，概率相对较小。
3、配额是否可交易：与额定总量一样，几内亚配额是否可以交易同样值得市场参与者重点关注。几年来，几内亚矿山每家发运量差距明显，对于中小型矿山来说，实际发运量常常因港口或陆运等各种条件限制达不到计划发运量，那么配额在矿山间是否可交易则显得尤为重要。对于配额不能满足后续发运计划的矿山，如可以通过有富裕额度的矿山发运则将减少市场对几内亚供应端的担忧。
AI解读:几内亚铝土矿配额制受关注，时间存6月颁布7月执行可能，额定总量情况复杂，配额是否可交易也待明，这些将影响铝土矿及氧化铝供应预期，进而波及相关期货走势。
