重点关注
1. 上半年利润预期强劲推动中国铜精矿加工费跌至新低
2. ESDM：镍矿RKAB补充配额仅限于满足供应不足的冶炼厂的运营需求
3. 国内市场电解铜现货库存再度表现大幅去库
4. 智利主要铜矿5月产量大幅下降
行业资讯
上半年利润预期强劲推动中国铜精矿加工费跌至新低
据阿格斯金属，随着市场对中国冶炼厂上半年盈利能力的预期增强，买家愿意接受更低的加工费，进口铜精矿现货加工费（TC/RC）上周继续下跌，并刷新历史低位。冶炼厂采购TC指数在7月10日较7月3日下降5.2美元/吨和0.52美分/磅，贸易商采购TC指数降幅相同。中国主要冶炼厂发布的业绩预告提振了市场情绪。中国最大铜冶炼商江西铜业预计上半年利润同比增长81%-104%，而西部矿业预计同期利润增长114%-130%。盈利能力的提升使冶炼厂能够接受更低的加工费水平。
AI解读：铜精矿加工费创新低，反映冶炼厂在利润预期强劲下议价能力增强，短期铜精矿供应相对宽松。但需关注冶炼端高利润可能刺激产能释放，进而影响铜市场供需平
衡。
ESDM：镍矿RKAB补充配额仅限于满足供应不足的冶炼厂的运营需求
据Mysteel，7月，印尼能源和矿产资源部矿产和煤炭总局局长Tri Winarno在雅加达强调，除满足供应不足的冶炼厂的运营需求外，不会增加新的镍商品配额。ESDM表示，为稳定国内原材料供应而允许的任何配额增加，其数量都不会显著。在执行严格政策的同时，政府仍鼓励符合监管要求的采矿公司在2026年7月31日截止日期前提交其工作计划和预算（RKAB）修订案。能源和矿产资源部采取的这项果断措施，也回应了市场此前关于年中评估后镍配额可能放松或大幅修订的猜测。
AI解读：印尼重申镍矿RKAB配额仅用于供应不足的冶炼厂，且增量有限，打破了市场对配额放松的预期。此举将收紧镍矿原料供应，可能抬升镍铁及中间品生产成本，对沪镍及不锈钢期货形成供应端偏紧的预期传导。
国内市场电解铜现货库存较9日降2.53万吨至14.46万吨，再度表现大幅去库
据Mysteel，截至7月13日，国内市场电解铜现货库存14.46万吨，较6日降5.07万吨，较9日降2.53万吨；上海库存9.33万吨，较6日降3.68万吨，较9日降2.06万吨；广东库存2.33万吨，较6日降0.53万吨，较9日降0.09万吨；江苏库存2.23万吨，较6日降1.02万吨，较9日降0.51万吨。国内社库再度表现大幅去库，其中各市场均有不同程度下降；由于受台风预期影响，进口铜到货船期表现延误，近期流入补充国内较少，同时国产货源到货维持偏少局面；加之下游企业逢低采购情绪尚可，仓库出库量仍相对较多，库存因此继续表现下降。
AI解读：库存大幅下降反映短期供应偏紧，台风导致进口船期延误，国产到货不足，下游逢低采购积极，将支撑现货升水，但对远月合约影响需观察。
智利主要铜矿5月产量大幅下降
据外媒，智利国家铜业委员会（Cochilco）周五公布的数据显示，智利主要铜生产商5月份的铜产量大幅下降。其中，智利国家铜业公司（Codelco）产量为10.63万吨，同比下降18.3%；必和必拓控股的埃斯孔迪达铜矿（Escondida）的产量为10.88万吨，同比下降17.6%；科拉华西铜矿（Collahuasi）的产量为3.1万吨，同比下降19.3%。
AI解读：智利三大铜矿5月产量同比均降超17%，南美铜矿供应收缩加剧，短期可能支撑铜价，但需关注全球需求端变化。
市场观点
机构观点：四季度后碳酸锂需求抢装尾声叠加供应释放，转为偏空思路
7-8月由于需求支撑，市场仍倾向于偏多格局。四季度后需求抢装尾声叠加供应释放，转为偏空思路。当前供需矛盾尚未完全解决。尽管供给有所兑现，但七八月的平衡表显示仍处于去库状态，最新周度库存数据显示去库约两千至三千吨，与月度平衡表基本吻合。
下半年供需两旺，双方均有产能兑现。磷酸铁锂从五月份开始已有新产能释放，但产能释放节奏紧跟需求。五月份虽新产能出现，但由于锂价高企和兑现情况一般，铁锂厂放缓了爬产调试速度，只有当锂价下降时采购意愿才会提升。下半年这些产能的释放强度将更高，头部企业与龙头电池厂有强绑定的企业产能释放预期强烈。矿山端也有新项目在下半年兑现投产，资源端持续释放，供给稳步提升，而需求周期性波动导致供需节奏持续错配，带来价格波动机会。
下半年的平衡表显示，市场将维持去库状态，但整体边际走弱。对比去年九、十、十一月单月去库均超万吨的情况，今年同期去库水平甚至不如七月份。因此，短期仍偏多，中长期可能转空。供给和需求均上调，2026年需求非常强劲，受电池补贴退坡和独立储能补贴等政策节点影响，许多项目集中在今年完成。2027年需求可能出现明显放缓。预期偏差方面，供给增速在七八月小于需求同比增速，但到十月份后供给增速将高于需求，历史回测显示锂价此时通常出现拐头。
七八月逢低偏多，如果锂价上涨，九月份后可布局2027年以后合约的空单。需要关注的风险是2027年津巴布韦禁止锂精矿出口，但从目前企业了解的情况看，市场对此普遍偏乐观，认为不会立即兑现。
AI解读：供需两旺但节奏错配，短期去库支撑，但四季度后抢装结束与供给释放将使边际走弱，中长期承压。政策节点(补贴退坡、储能补贴)前置需求，但2027年增速放缓预期提前反映。
机构观点：铝产业方面处于消费淡季和社库去化加速阶段，短期交易核心还是在于宏观和地缘
宏观方面，美国非农数据大幅不及预期，加上近期在美国压制下原油价格大幅回落，市场对于通胀的担忧有所缓和，加息预期减弱。地缘方面，美伊撕毁停战协议，局部战争再次开启，不确定性加大。
产业方面，沪铝最新社库112.1万吨，较前一周去库8.4万吨，周中去库3.9万吨，沪铝最新社库106.2万吨，较上周四去库5.9万吨，周中去库2.6万吨，库存相对历史同期偏高，高于去年同期水平，仍处于去库状态；现货方面，周中现货随盘小幅反弹，现货维持10元/吨的升水。海外产能方面，随着美伊撕毁停战协议，中东复产预期不确定性再次增加，预计短期海外供应情绪再受干扰。
综合来看，产业方面处于消费淡季和社库去化加速阶段，短期交易核心还是在于宏观和地缘，宏观导致的系统性风险和地缘带来的供应扰动预期相互博弈。盘面，沪铝周中小幅反弹，在高位区间下沿出现一定压力，结合产业基本面情况，国内社库近期加速去库，预计很快回到100万吨以下的水平，海外库存仍处于低位，因此认为当下价格继续回落的空间较为有限，但短期波动仍然不能避免受到系统性风险的影响，因此建议产业端期权备兑继续持有，需要关注市场整体情绪变化。
AI解读：宏观方面美国非农数据及原油价格回落缓解通胀担忧，地缘方面美伊冲突增加供应不确定性。产业消费淡季但社库加速去化，宏观与地缘博弈主导短期铝价，沪铝高位震荡但回落空间有限。
