重点关注
1. 国家统计局：7月中国精炼铜（电解铜）产量128.5万吨，同比增长1.3%
2. 日本三大港口7月底铝库存环比下降8.8%
3. LME铜逼空行情缓和，贸易商向交易所交割大量铜
4. APNI：矿产交易所应优先保障国内生产商和实物交易
行业资讯
国家统计局：7月中国精炼铜（电解铜）产量128.5万吨，同比增长1.3%
国家统计局最新数据显示，2026年7月中国铜材产量207.2万吨，同比下降2.8%；1-7月累计产量1401.8万吨，同比下降0.8%。7月精炼铜（电解铜）产量128.5万吨，同比增长1.3%；1-7月累计产量888.3万吨，同比增长4.6%。
AI解读：精炼铜产量同比续增，而铜材产量同比转降，显示冶炼端生产积极但下游加工需求偏弱，产业链出现阶段性错配。累计数据分化延续，或影响铜材加工企业开工及采购节奏，需关注后续终端消费对库存的消化情况。
日本三大港口7月底铝库存环比下降8.8%
丸红株式会社(Marubeni Corp)表示，7月底日本三大港口的铝库存降至201000吨，较上月下降约8.8%。
AI解读：库存环比下降显示短期供应收紧，或影响铝相关期货市场供需预期，关注库存变化对价格传导的节奏。
LME铜逼空行情缓和，贸易商向交易所交割大量铜
据外媒，铜市场史上规模较大的逼空行情周二出现缓解，据悉Trafigura（托克集团）等贸易商向伦敦金属交易所（LME）大量交割铜。备受关注的LME现货铜对三月期铜的现货升水，自周一高达545美元回落至248美元/吨，价差依旧处于高位。LME全球仓库可交割铜库存增加超20000吨，创下4月以来最大单周增幅，市场短期紧张压力有所下降。据知情人士透露，Trafigura在此次交割中占显著份额，其他贸易商也在安排向LME交割，预计未来几日将有更多铜注册仓单。另一关键日度价差Tom/next（隔日调期价）从周二收盘79美元/吨溢价回落（此前一度升至110美元/吨），此前该价差曾飙升至2021年历史性逼仓以来最高水平。铜市紧张主要由美国关税预期驱动的跨市场套利，大量铜流向美国，造成LME库存大幅消耗，仓单库存较4月中旬高点曾萎缩75%，本轮库存回升覆盖亚洲及美国仓库。美国商务部原定6月底提出铜关税建议，但白宫至今未发布公告。
AI解读：交割增加缓解现货紧张，升水与近月价差回落，显示挤仓压力短期释放。库存回升覆盖亚洲及美国仓库，反映跨市场套利驱动的库存转移告一段落。关税政策未落。地，后续跨市流动仍存在不确定性，需关注政策导向对库存与价差的进一步影响。
APNI：矿产交易所应优先保障国内生产商和实物交易
据Mysteel，印尼镍矿商协会（APNI）对政府建立战略矿产和商品交易所（BMKS）的决定表示欢迎，但提出多项条件，以确保交易所的运营设计真正惠及国内生产商。APNI主席Nanan Soekarna表示，这一计划是印尼镍价实现自主权的转折点，也证实了APNI自2023年以来推动的印尼金属交易所（IMEX）构想的正确性。“印尼绝不能继续做我们自己生产、全球产量最大的大宗商品的价格接受者。”他强调。
同时，APNI强调在交易所全面运营前需满足多项技术标准，敦促管理层优先进行实物交易、交易报告和实际交割，之后再引入衍生品工具。此外，APNI要求确保交易所治理的独立性，免受短期商业利益影响，并推动生产商协会代表直接参与技术委员会和定价机制制定。APNI还关注矿产基准价（HPM）与印尼参考价方法论的协调，认为这对防止价格参考出现双重标准、避免国内镍行业参与者混淆至关重要。
AI解读：印尼推进矿产交易所并突出实物交易优先，强化生产商在定价中的话语权，或影响镍矿及镍产品的贸易定价机制，加大印尼政策调整对全球镍供需预期的扰动。
市场观点
机构观点：流动性冲击加剧，贵金属及风险资产等全线下跌
受外盘价格影响，沪银期货主力周三日盘一度跌超4.5%，沪金主力跌幅超1.5%。
海外需求疲软及AI融资火热推高长期美债收益率，市场流动性紧张加剧。据美国财政部最新公布的数据，6月外国持有的美国国债总量环比减少721亿美元，总规模降至9.3万亿美元。自今年2月触及历史高点以来，外国持仓在过去四个月中有三个月出现下滑。其中作为最大的海外持有国，日本6月减持约264亿美元，降幅居所有国家之首。其次中国持仓减少259亿美元，英国环比减少87亿美元。尽管近期美国就业通胀放缓对美联储加息预期形成打压但从部分官员偏鹰拍态度来看年内加息预期未完全消退，叠加美债海外需求疲软的情况下，美国财政部维持较高的发债规模，财政赤字压力加大，进一步推高特别是长端债券的收益率。此外，AI融资火热持续，8月美国投资级债券发行量已达到1452亿美元，超过2020年8月的1360亿美元历史纪录，各大投资银行趋之若鹜导致资金结构性严重失衡，流动性紧张在非科技行业领域加剧。此外，本周国内A股亦有大型科技企业上市，也产生了虹吸效应，本日亚洲股指和贵金属、有色板块均受到冲击，跌幅较大。
短期资金情绪出现分歧，贵金属转入震荡整理。截至8月18日，全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量约为1025.2吨，自上周中持仓结束了连续7个交易日的流入后目前处于低位逐步回升阶段，此前投资资金坚定加仓使价格上行至阶段高位后部分资金暂时止盈离场但规模相对有限；8月11日当周，CFTC黄金期货投机持仓净多头为137662手，较前一周大幅增加6896手，主要是投机多头增仓量远高于空头，表明市场看多情绪较浓但亦有部分投资者预期价格或见顶回调，因多空逻辑未发生转换行情或转入震荡整理。
展望后市：当前在美债长端利率维持高位的情况下，若无外力干预，美联储或面临被动加息的局面，市场流动性偏紧。此外美伊局势陷入僵局双方可能再度军事袭击并推高油价和通胀预期，资金或加速轮动。上述因素使贵金属短期的宏观逆风加剧，价格将反复测试阶段的支撑位。后续市场或将通过8月底的杰克逊霍尔全球央行年上美联储主席沃什的讲话来获得更多政策线索，投资者保持谨慎，国际金价在在4300-4450美元区间波动，国际银价波动区间为62-66美元，在长期看涨逻辑仍较确定的情况下价格回调至相对低位时可分批配置。
AI解读：美债长端利率高企叠加AI融资分流资金，市场流动性结构性紧张，风险资产与贵金属同受冲击。美联储政策预期及美伊局势或加剧波动，资金情绪分歧下行情倾向震荡。
机构观点：内外基本面共振支撑铜价有望挑战前高，美国关税成行情最大不确定性
从本周初运行情况来看，铜价依然维持上攻意愿，且一度伴随明显增仓，考虑LME挤仓效应与国内库存略紧预期，铜价有望逐步挑战前高。不过，由于市场依然存在获利了结、落袋为安的心态，故铜价向上过程会较为反复。从本周二换月后现货市场交易表现来看，盘间回落逢低入市依然是较好的操作，但价格临近前高后风险加大，不建议继续盲目追高。
海外方面，LME 铜库存之前连续42个交易日下降，尽管昨日出现略增，但依然自年初40万吨上方回落至20.8万吨附近，注销仓单占比仍在 50%左右，近一半库存已经被标记提货，真正可供交割流转的注册仓单仅约10万吨，仅略高于全球单日消费量，且价差结构剧烈反转，Cash 3M报价升水快速上涨至436美元/吨，创2021年逼仓之后的最高水平。LME铜出现显著的实物挤仓（现货挤压）行情，并非传统单一机构恶意逼空，而是政策套利驱动全球库存再分配，叠加交易所可交割库存枯竭，形成被动式现货挤仓。
国内方面，一则TC价格继续上涨逼近-200美元/吨，硫酸价格高位回落并下滑至1200元/吨附近，对炼厂亏损弥补空间下降，二则再生阳极票据问题令炼厂被迫调整再生投入，整体投料量下滑明显，国内数家炼厂被动性减产明显，且这一现象将持续4季度。另外，由于LME海外非美地区挤仓，部分目的地为中国的船货已开始转向东南亚交仓，考虑美国虹吸持续，海外非美市场维持吃紧状态，由此国内精炼铜总供应将受到限制，而接下来即将迎来金九银十的消费乐观期，预计库存将出现预期下滑，次月back结构或持续至年末。
铜总量并未极端短缺，但可用于LME交割甚至国内现货的流动性库存被持续抽走，造成交易所现货池枯竭，引发被动实物挤压。当下，行情最大的不确定性锚点是美国关税政策。在美国铜关税落地前，铜的困局依然难以解决，加之赞比亚大选多次提及铜产业应当有的高利润（非洲第二大生产国），市场多头氛围浓郁，LME、COMEX以及SHFE多头头寸表现积极，国内外均开始从基本面明显转变并支持铜价上行，前期宏观压力有所减轻，故铜有望挑战前高。但是，一旦美国关税官宣，铜价则会因利多出尽而较大概率出现大跌。
AI解读：LME库存去化与注销仓单高企引发现货挤仓，叠加国内炼厂被动减产及船货转向，供应趋紧;但美国关税政策为关键变量，若落地或致预期反转，关注库存与升贴水变化。
