重点关注
1. 国内市场电解铜现货库存续创年内新低
2. PT WBN获印尼政府批准逐步重启采矿作业，涉及2026年下半年RKAB镍矿配额
3. 铜价逼近1.5万美元后引发“泡沫”警告，分析师称涨势或难持续
4. 中国主要市场电解铝社会库存76.8万吨，较9月7日减0.6万吨
行业资讯
国内市场电解铜现货库存续创年内新低
据Mysteel，截至9月10日，国内市场电解铜现货库存9.71万吨，较3日降0.72万吨，较7日降0.05万吨；上海库存6.72万吨，较3日降0.37万吨，较7日增0.27万吨；广东库存0.82万吨，较3日增0.02万吨，较7日降0.01万吨；江苏库存1.88万吨，较3日降0.35万吨，较7日降0.32万吨。国内社库延续去库趋势，且续创年内新低，其中上海市场小幅增加，广东、江苏库存仍表现下降；周内上海市场部分仓库到货稍有增加，加之铜价连续上涨走高，下游企业接货情绪相对有限，出库量表现较为一般，因此库存表现小幅回升。
AI解读：极低库存水平会压缩可交割货源缓冲，抬升现货升水与近远月价差的波动弹性;上海到货回升与下游接货。意愿不足的错位，使区域库存分化加剧，后续去库斜率更依赖到货节奏与出库强度。
PT WBN获印尼政府批准逐步重启采矿作业，涉及2026年下半年RKAB镍矿配额
9月10日，Eramet发布公告称，PT Weda Bay Nickel（PT WBN）已获得印尼主管部门批准，并开始逐步重启采矿作业，此前已进行约4个月的维护保养。此次获批涉及2026年下半年RKAB镍矿配额，但Eramet暂未披露具体获批额度。 Eramet表示，复产将逐步推进，速度取决于承包商及设备重新调配、年度采矿计划调整及相关行政工作完成情况。目前公司尚无法可靠预估2026年剩余时间的镍矿产量、销量及品位，并将于后续适时更新2026年镍矿对外销售指引。
AI解读：印尼镍矿配额审批与复产节奏挂钩，将影响当地镍矿供给释放的时点与规模，进而传导至镍冶炼原料端及镍铁、硫酸镍等中间品供应预期;销售指引未定，短期产业链对原料可得性的评估仍存变量。
铜价逼近1.5万美元后引发“泡沫”警告，分析师称涨势或难持续
铜价在历史新高水平附近持稳，随着此轮涨势逼近每吨15,000美元，投资者开始评估可能出现的逆风因素。伦敦金属交易所(LME)铜价有望连续第11周上涨。这轮涨势很大程度上源于数十万吨铜被运往美国，导致其他地区供应趋紧。美元走弱以及市场对数据中心需求前景的乐观情绪也为铜价提供支撑。不过，分析师开始警告称，这一涨势可能难以持续，因为部分推动因素显得较为脆弱。与此同时，基本金属还面临美联储可能转向鹰派立场的风险。交易员正等待周五公布的美国通胀数据，该数据可能强化市场对利率进一步上升的预期。
中国主要市场电解铝社会库存76.8万吨，较9月7日减0.6万吨
据Mysteel，截至9月10日，中国主要市场电解铝社会库存76.8万吨，较9月7日减0.6万吨。其中：无锡28.9万吨，减1.2万吨；佛山14.0万吨，减0.3万吨；巩义16.2万吨，增0.7万吨；上海3.4万吨，增0.2万吨。
AI解读：总库存小幅回落，区域间增减分化，反映不同消费地到货与出库节奏差异;对铝锭及铝加工产业链而言，库存边际变化影响短期供需预期与合约间价差结构。
市场观点
机构观点：短期看，锌价交易重心还在海外结构性矛盾
当前锌产业供应端全球锌矿紧缺、加工费深度负值，冶炼亏损减产，精炼锌供给收缩。国内下游需求持续疲软，终端地产拖累明显，高价抑制采购，企业原料库存处于低位，存在潜在补库支撑。
进入9月，宏观情绪边际明显转向。8月28日Jackson Hole会议上沃什表态略偏鹰、重申2%通胀目标刚性，美伊冲突加剧推高油价，厄尔尼诺预期推高农产品价格，加息预期抬升，宏观情绪出现反复。
短期看，锌价交易重心还在海外结构性矛盾，当前LME锌锭仓单仅8.19万吨，仍处于较低水位。并未从LME仓单和库存数据看到国内出口的锌锭库存显性化，在海外隐性库存显性化之前，单边做空仍有较大风险。
中期来看，伦锌Back结构具有不稳定性，一方面当前国内锌锭出口物流已经启动，国内较高的库存流出终将对海外结构造成压力；另一方面国内外多头集中度均处于相对高位，一旦宏观叙事变动或出现大额交仓，锌价或有较大回落。仍需持续观察LME市场结构和国内社会库存的变动。
AI解读：冶炼亏损减产对精炼锌供给形成约束，而下游地产端疲软抑制需求，供需双弱格局下锌价对海外库存与结构变化更敏感。国内出口物流启动可能改变内外库存分布，LME仓单与Back结构的稳定性成为关键传导环节，宏观情绪反复亦会放大波动。
