重点关注
1. 市场现货流通持续紧张，上海电解铜现货升水大幅上涨
2. 印尼国家经济委员会支持削减镍RKAB配额
3. 10月铜精矿现货加工费延续下跌趋势，矿山端议价能力依然较强
4. 10月国内22个锂电相关项目公布签约、投产和环评审批
行业资讯
市场现货流通持续紧张，上海电解铜现货升水大幅上涨
据Mysteel，早间盘初，随着日内铜价重心下跌明显，市场持货商报价抬升，平水铜品牌主流报价至升1800~1900元/吨，好铜品牌早盘一度报至升2800~3000元/吨，持货商挺价情绪强烈，低价货源难寻。部分下游企业逢低采购意愿有所回升，且随着市场流通货源紧张，部分贸易商及终端入市接货，低价差平品牌升1500~1600元/吨附近成交尚可，好铜品牌升1800元/吨以上亦有部分成交。至第二个交易时段，市场流通货源依然偏紧，部分持货商此时小幅下调报价至升1700~1800元/吨，好铜品牌则大幅回调至升1800~2000元/吨，此时下游企业仍逢低补库，低价货源成交依旧较好。整体来看，铜价继续大幅回落，下游消费略有改善，加之市场流通货源紧张，持货商挺价情绪强烈，现货升水持续上抬；短期来看，市场到货仍相对较少，持货商挺价情绪仍存，现货升水预计高位运行为主。
AI解读：现货流通货源偏紧叠加下游逢低补库，持货商挺价使升水抬升，反映电解铜现货端偏紧格局向近月合约传导，升水结构走强或加大近远月价差波动，并抬升下游采购成本。
印尼国家经济委员会支持削减镍RKAB配额
据Mysteel，印尼国家经济委员会（DEN）公开支持能源与矿产资源部（ESDM）通过RKAB机制削减镍产量。DEN成员Septian Hario Seto于11月3日在雅加达“Minerba Convex 2026”上表示，印尼镍产量快速增长导致全球镍市场过剩，2025年镍价大幅下跌；此前ESDM宣布将RKAB产量削减至2.7亿吨时，镍价应声上涨近20%。他强调，不应生产全球不需要的镍，RKAB需与全球镍需求及冶炼厂需求校准，并实现采矿、加工与工业部门之间的生态协同。此前，印尼能矿部长兼下游化与能源转型统筹部长Bahlil Lahadalia于11月2日要求矿业总局立即实施镍RKAB削减方案，以控制供需平衡。
AI解读：RKAB配额削减若落地，将通过矿端供应收缩向镍冶炼及不锈钢、新能源产业链传导，改变全球镍供需平衡预期，并强化印尼对镍资源定价的话语权，配额与实际需求校准节奏将影响产业链各环节成本与产出安排。
10月铜精矿现货加工费延续下跌趋势，矿山端议价能力依然较强
据Mysteel，进口矿方面，铜精矿TC指数10月月均为-241.26，环比下跌25.72，跌幅为12%。内贸方面，Mysteel20%铜精矿计价系数为98%，23%计价系数为99%，均较上月上涨0.1%。10月铜精矿现货加工费延续下跌趋势，矿山端议价能力依然较强。现货交易方面，固定数字TC持续走低，指数扣减幅度有明显回调，买卖双方报价仍存分歧，年度长单谈判前市场成交活跃度有所下降。供应方面，国内铜精矿进口量同比、环比均有所下降，全球原料供应紧张格局尚未得到有效缓解；需求方面，冶炼厂受原料成本及检修影响，生产积极性有所下降，但刚性原料需求仍然存在。展望11月，预计铜精矿现货TC仍将维持低位负值运行，短期内指数扣减仍有反弹空间。
AI解读：负加工费与原料紧张通过成本端向冶炼环节传导，压制冶炼产出弹性，产业链利润分配向矿山端倾斜;进口量与成交活跃度双降，叠加长单谈判前观望，或加剧铜精矿与精铜供应节奏错配，并影响冶炼相关品种的联动表现。
10月国内22个锂电相关项目公布签约、投产和环评审批
据Mysteel统计，2026年10月国内22个锂电相关项目公布签约、投产和环评审批等情况，涉及项目投资约647.44亿元。其中宁德时代旗下江西宜春枧下窝锂矿采矿项目环评获宜春市生态环境局审批通过；国内首个井矿盐卤水提锂项目投产并产出首批碳酸锂产品，设计最大产能400吨/年。
AI解读：项目环评与投产推进意味着锂资源端供给通道逐步打开，盐卤提锂路线增添新来源，产业链上游供给弹性增强，对碳酸锂相关品种的供需预期形成边际影响。
市场观点
机构观点：铜市场供应紧缺，现货升水创近年新高
截至11月4日，上海市场1#电解铜现货升贴水均价报1800元/吨，较昨日的1275元/吨单日涨525元/吨，创下年内新高。
现货升水大幅上涨的原因，根本在于供给端的系统性收缩，冶炼产量持续下跌，后市的产量回升预期也不高。据Mysteel调研，后续国内冶炼厂月均减量近9万吨，且为保障长单供应，可发零单现货仍相对较少，国产货源到货补充难有明显改善。另外再生铜税票政策收紧、反向开票日趋严格，导致带票废铜供应紧缺，再生铜杆企业被迫加大含税废铜采购，年底票据市场的失衡进一步放大部分厂家的缺票缺口，部分铜厂在性价比驱动下被动转向采购电解铜。同时社会库存快速下降，上海电解铜现货库存从10月中旬的8.45万吨降至11月2日的4.78万吨，创年内新低，国内可流通偏紧。后续来看，11月社会库存将延续低位运行，10月检修的冶炼厂尚未完全复产，叠加减产趋势，月产量难有恢复预期；虽然比价回升带来部分进口货源流入，但增量有限。
近期铜价持续回落，下游消费略有改善，面对低价货源积极采购，逢低补库意愿升温。当前需求仍由“刚需托底”，终端以大型线缆企业按需补库为主，缺乏主动囤货行为；不过当前持货商挺价情绪强烈，低价货源难寻，且高升水压制采购意愿，成交以零星低价货源为主。这意味着本轮升水上涨并非由需求驱动，更多是供给收缩下的被动推涨，需求端承接力有限。
11合约即将进入交割，在库存低、可交割货源紧张的背景下，空头面临较大交割压力，近月合约短期仍有较强支撑。但下游畏高情绪已显、现货成交缩量，升水进一步大幅拉涨空间有限。交割风险释放后月差将有所收窄，若进口窗口持续修复、供需边际改善，Back结构可能逐步收窄，现货升水随之回落，但幅度有限。国内冶炼产出短缺的扰动依然存在，叠加四季度末长单谈判期，市场挺价情绪浓厚，铜现货升水或将维持偏强运行。
AI解读：供给端收缩与库存低位共同抬升现货升水，近月合约交割货源紧张使月差Back结构走强;废铜税票收紧将压力传导至电解铜采购，放大精铜需求替代。下游刚需承接有限，升水对消费形成抑制，需关注进口窗口与冶炼复产对结构松动的边际影响。
机构观点：碳酸锂远期供给宽松预期强化叠加库存去化收窄，预计价格将延续弱势震荡寻底
远期供给宽松预期持续强化，库存去化继续快速收窄，今日碳酸锂再度下行，2701主力合约收报86460元/吨，跌幅3.91%。短期碳酸锂库存去库动能明显收窄，贸易环节持续小幅累库，叠加国内云母矿复产预期升温、海外锂精矿到港量回升，供给宽松预期持续压制市场情绪。下游维持刚需采购、补库意愿偏弱，现货成交清淡，预计价格将延续弱势震荡寻底，9万元/吨附近高成本产能现金线或提供一定托底。中期可关注年末传统备货周期及新能源车出口退税调整带来的抢出口脉冲，若需求阶段性释放叠加工厂去库延续，或触发阶段性修复。
AI解读：供给端复产与到港量回升叠加贸易环节累库，使去库动能收窄，产业链中下游补库意愿偏弱、现货成交清淡，短期供需错配对碳酸锂及锂矿板块估值形成压力;高成本产能现金线附近或约束下行空间，年末备货与出口退税调整带来的抢出口脉冲则可能改变阶段性供需节奏。
机构观点：短期宏观事件未落地前，锡价预计延续弱势
11月4日，沪锡主力合约盘中一度大幅下跌超5%，宏观因素层面，一是，AI叙事转变。当AI资本被重新定价时，锡作为AI叙事关键受益金属之一，面临着“杀估值”的风险；二是，美元与实际利率的压制。美联储维持鹰派立场、12月加息仍是基准情行，实际利率长期维持高位预期下资产估值受到打压；三是，宏观不确定性叠加，美国中期选举正在进行，若民主党胜出，可能对AI数据中心建设及更广泛的科技板块带来额外阻力。美伊一边推进和谈一边加强军事准备，霍尔木兹海峡航运风险未完全消除。从基本面看，锡基本面呈现供应边际宽松但约束未解、需求旺季成色不足但有支撑、全球显性低库存托底的格局。因此基本面边际有转弱表现，且供需矛盾不突出，难以支撑锡价走强，但有一定托底作用。综合来看，短期宏观事件未落地前，锡价预计延续弱势，后续若费半指数继续破位，锡价仍有下探风险。
AI解读：AI资本重定价通过估值渠道传导至锡等AI受益金属，美元与实际利率高位预期压制有色板块整体风险偏好;美国中期选举与霍尔木兹航运风险抬升宏观不确定性，资金倾向观望。基本面供应边际转松、需求旺季成色不足，供需矛盾不突出，低库存提供托底，锡价缺乏上行驱动。
