重点关注
1. Antofagasta与中国冶炼厂年中谈判铜精矿加工费敲定为0美元
2. 镍豆产硫酸镍成本整体上升，即期利润亏损状态加剧
3. 中国精炼镍5月表观消费量维持高位
4. 1-5月有色金属冶炼和压延加工业利润同比增9.8%
行业资讯
安托法加斯塔与中国冶炼厂年中谈判铜精矿加工费敲定为0美元
据Mysteel调研反馈，Antofagasta与中国铜冶炼厂就铜精矿供应年中谈判已达成一致，2026年50%的铜精矿供应量的长单TC为0.0美元/干吨及RC为0.0美分/磅。
镍豆产硫酸镍成本整体上升，即期利润亏损状态加剧
据Mysteel，截至2025年6月27日，电池级硫酸镍液体市场中间价26500元/吨，电池级硫酸镍晶体市场中间价27000元/吨，上周硫酸镍价格暂稳。6月27日，镍豆生产硫酸镍溶液即期成本为27731.38 元/吨，即期利润在-1231.38元/吨。本周镍价先下跌再回升，故而镍豆产硫酸镍成本整体有所上升，镍豆产硫酸镍生产即期利润亏损状态加剧 。
中国精炼镍5月表观消费量维持高位
据Mysteel调研，2025年5月中国精炼镍表观消费量3.34万吨，环比减少15.19%，同比增加80.62%。2025年1-5月国内精炼镍累计表观消费量16.78万吨，同比增加64.41%。今年以来，镍价跌至低位区间，下游补库需求推动精炼镍表观消费同比大幅增长。
1-5月有色金属冶炼和压延加工业利润同比增9.8%
国家统计局数据显示，2025年1-5月，有色金属冶炼和压延加工业实现营业收入37607.9亿元，同比增长15.9%；营业成本35501.6亿元，同比增长16.8%；利润总额1217.5亿元，同比增长9.8%。1-5月，有色金属矿采选业实现营业收入1622.6亿元，同比增长15.7%；营业成本935.9亿元，同比增长5.8%；利润总额474.8亿元，同比增长41.7%。
市场观点
机构一：多晶硅基本面好转预期叠加期货价格大幅贴水，期价大幅上涨
2025年6月27日，多晶硅期货主力合约PS2508在高开后小幅下行，反应供应过剩预期，但午后快速拉升，上涨约6%。或是反应供应过剩背景下的减产预期。此外，近期N型复投料现货价格维持在34500元/吨大幅升水期货，也给期货价格上涨带来空间。原材料工业硅期货价格上行也给予多晶硅期货上行支撑。
上涨主要驱动因素：基本面好转预期叠加期货价格大幅贴水。当前多晶硅基本面的主要矛盾在于弱需求与高供应错配导致价格下跌预期强烈，无论是从库存积累的角度还是下游接受度的角度来看，多晶硅复产都将导致价格进一步走弱。但多晶硅因大面积复产导致价格持续下跌且远期价格悲观，与行业自律协议及反内卷目标不一致。
一是，从供应端来看，近期开会讨论减产事宜，虽未有实际落地方案，但希望通过控制供应增加需求促进硅料价格修复到合理利润水平有利于行业健康发展。
二是，从需求端来看，三北光伏治沙规划正式获批，有望带动新增光伏装机规模2.53亿千瓦，年均增量超50GW，但预计主要影响在明年开始。
三是，从成本端来看，原材料工业硅期货价格上行也给予多晶硅期货上行支撑。此外，若要使得价格回到合理利润区间，成本端考虑折旧，则将有约5000元/吨的抬升空间。
四是，从价格角度来看，多晶硅价格前期持续下跌且远期价格悲观，期货大幅贴水现货，带来基差修复空间。
后市展望：下半年装机需求预计约为100GW，大概率需求端维持弱势，后市关注多晶硅产量变化情况，若仍陆续复产则价格将持续承压，若减产落地则多晶硅有望企稳回升。此外，关注成本端变化，近期煤价、工业硅期价均有所上行，对成本端有所支撑。若后续价格回落或将给多晶硅下跌打开空间。根据当前情况平推，上方空间约1000-2000元/吨。目前多晶硅近月期货价格上涨至33550元/吨，与现货价差收窄，若硅料未有明显减产，则现货依旧承压，期货价格上涨950元/吨即将平水现货。
机构二：工业硅减产消息扰动盘面，短期关注上方空间
市场消息称上游工厂有所减产，叠加下游多晶硅环节的复产预期，使得盘面自底部有所抬升。盘面上涨后亦可以看到新疆地区工厂逐步开始套保，若进一步上涨则西南地区工厂套保盘亦将开始出现，此会对盘面上方构成限制。就供需角度而言，虽多晶硅短期复产带来需求好转的预期，但由于工业硅仍处于高库存压力下，仓单去化斜率有所放缓，使得盘面进一步上行驱动减弱。不过短期内，由于焦煤品种价格的连续上涨，工业硅或表现抗跌，盘面波幅明显放大，后续关注工业硅期货仓单的注册信息，若仓单开始大量注册，则可逢高布局空单头寸。
