重点关注
1. 硅业分会：10月国内多晶硅依旧维持小幅累库预期
2. 几内亚CBK铝土矿工人发起无限期罢工，要求遵守集体协议
3. 美国矿商自由港计划脱离全球铜矿销售的基准定价体系
4. 持货商贴水出货意愿较低，上海电解铜现货升水回升
行业资讯
硅业分会：10月国内多晶硅依旧维持小幅累库预期
据中国有色金属工业协会硅业分会，本周在产多晶硅企业增至11家，其中包含一家检修复产企业。据硅业分会统计，9月份国内多晶硅产量约12.9万吨，环比增加5.3%，同期多晶硅消费量约11.6万吨，环比增加3.4%，当月累库约1.2万吨（含进出口）。2025年前三季度，国内多晶硅累计产量95.6万吨，同比减少35.1%，同期多晶硅消费量约96.4万吨，同比下降20.1%。今年前9个月，国内多晶硅行业累计去库约1.2万吨（含进出口）。根据10月份企业排产计划，国内多晶硅产量预计在13万吨左右，环比增幅有所收窄，同期需求相对稳定，10月份依旧维持小幅累库预期。
几内亚CBK铝土矿工人发起无限期罢工，要求遵守集体协议
据外媒，金迪亚铝土矿公司（CBK）紧张局势升级。因不满所谓“权利被蔑视和忽视”，该公司工人于本周二发起无限期总罢工，要求立即执行矿业部门集体协议并罢免总经理彼得·盖夫斯基（Peter Gaevskiy）。据罢工者称，管理层拒绝执行新协议。工会成员匿名表示：“只要盖夫斯基在任，我们就不会复工。”他们认为总经理试图违反几内亚共和国法律。据工会消息，几内亚政府近期签署的集体协议规定矿业工人基本工资需上调至850万几内亚法郎，但CBK部分员工实际仅获230万法郎，远低于标准。现场情况显示，罢工已致公司运营瘫痪：矿用列车停驶，矿区作业全面停滞。据报道，罢工期间总经理办公室关闭，总经理本人亦未现身。尽管矛盾激化，工会表示仍愿在劳动监察部门调解下展开对话。
美国矿商自由港计划脱离全球铜矿销售的基准定价体系
据外媒，自由港麦克莫兰公司（Freeport McMoRan Inc.）计划脱离全球铜矿销售的基准定价体系，以保护冶炼厂的盈利能力。该公司最高商业主管Javier Targhetta表示，自由港可能会达成个别供应协议，如果基准价格进一步下跌，这将更好地保护冶炼厂的利润率。Targhetta表达了对加工费大幅下降的担忧，称近期的现货交易“毫无意义”，并表示大西洋铜业不会接受零过路费。长期以来，全球铜行业一直依赖单一基准来销售被称为精矿的半加工矿石。铜冶炼厂收取处理费和精炼费（TC/ rc），将铜精矿转化为金属。
持货商贴水出货意愿较低，上海电解铜现货升水回升
据Mysteel，早间盘初，由于正值10合约交割换月日，部分持货商基本挺于平水之上出货，如平水铜品牌报至升0~升80元/吨，好铜品牌则报至升100元/吨，虽铜价重心走跌，但日内再度反弹上涨，下游企业入市接货情绪仍稍显谨慎，但持货商贴水出货意愿不佳，现货成交表现拉锯，仅部分差平货源被压价至升0元/吨成交；至第二个交易时段，市场报价相对企稳，平水铜品牌报价基本企稳于升0~升7元/吨附近，好铜品牌亦报至升100元/吨 ，但市场成交回升相对有限，如铁峰、大江PC等货源升0元/吨成交集中，主流平水品牌如鲁方、祥光等成交于升30~70元/吨 。整体来看，交割换月日，市场成交活跃度仍相对有限，但持货商贴水出货意愿较弱，现货升水回升。明日来看，考虑到短期市场到货表现减少，且后续冶炼厂出口预期较强，国产货源到货受限，现货升水或继续上抬。
市场观点
机构一：黄金上行逻辑稳固，具备想象空间
近期国际金价顺利突破4000美元/盎司，年内涨幅超过55%，年均价涨幅超过35%，创1979年以来最佳表现，百年未有大变局之下黄金配置价值凸显。七十年代十年间黄金涨幅超过20倍，1979年当年涨幅接近400%，因此此轮金价依然具备想象空间，以目前的行情演绎，5000美元/盎司的达成时间可能快于各大投行的预计，而国内金价突破1000元/克大关已近在咫尺。
近期白银同样在刷新历史新高后打开上方空间，甚至出现了伦敦现货紧张大幅溢价的罕见情况，对于关键资源的战略囤积限制供应流动性的释放成为未来需要关注的问题，也是市场对货币体系信心下降的验证。目前通胀调整后的银价大幅落后于1979年水平，具备更大弹性空间。通常白银跟随黄金走势，此次白银历史级别的突破也对黄金形成拉动，在贵金属中长期核心逻辑难以扭转的情况下，金银共振式上涨较大概率会延续。
近期涨势似乎即合理又疯狂，市场参与者愈发迷茫，不在车上的悔恨，在车上的紧张。今年的黄金是避险资产，具备显著的配置价值，也是高波动的金融资产，在投机中体现高回报高风险。金银冲向此轮价格顶峰的进程远未结束也不会一蹴而就，短期上涨斜率过高，日度周度月度级别均呈现显著的超买信号，技术上需要构建震荡平台为进一步上行提供基础。当前做多贵金属交易拥挤，双向波动已经开始放大，阶段性调整终会出现，控制仓位，避免追涨和做空参与，后续如果能够出现10%左右的回调将是较好的参与机会。
机构二：铜价有望逐步展现韧性，进入到高位震荡
近年来，铜价爆发的根源多与供应有关，比如铜矿山的停产、冶炼减产与反内卷的呼吁；大跌，则多受宏观风险冲击，包括今年清明期间中美关税战，甚至于2022年的美国的高通胀与激进的加息周期引发的经济硬着陆与衰退交易。宏观预期与需求现状带来的铜价降温，的确是强化交易结果的机会；但供应约束的强化是铜价逐步上修的重要逻辑，亦是长线多配的底层代码。当下，铜价走势受印尼Grasberg矿山全面停产后急涨，又在中美关税博弈扰动下回调，短线逻辑或将围绕宏观贸易政策的不确定性双向波动。但在中国铜冶炼行业的反内卷政策预期、跌价后需求激活效应下，以及更有限的原料增长预期下，4Q25至2026年，铜价有望逐步展现韧性，进入到高位震荡。
