重点关注
1. 国家统计局：9月中国铝材产量590.0万吨，同比下降1.5%
2. 国内电解铜库存开始表现下降，各市场均有不同程度降幅
3. 硅业分会：工业硅供需双弱，期现同步承压
4. 美国铝业三季度氧化铝产量环比增4%，铝产量环比增1%
行业资讯
国家统计局：9月中国铝材产量590.0万吨，同比下降1.5%
国家统计局数据显示，2025年9月中国氧化铝产量799.9万吨，同比增长8.7%；1-9月累计产量6856.0万吨，同比增长8.4%。
9月电解铝产量380.9万吨，同比增长1.8%；1-9月累计产量3396.8万吨，同比增长2.2%。
9月铝合金产量177.6万吨，同比增长17.1%；1-9月累计产量1411.6吨，同比增长15.9%。
9月铝材产量590.0万吨，同比下降1.5%；1-9月累计产量4976.8万吨，同比持平。
国内市场电解铜现货库存较20日降0.57万吨至18.98万吨，库存开始表现下降
据Mysteel，截至10月23日，国内市场电解铜现货库存18.98万吨，较16日增0.67万吨，较20日降0.57万吨；上海库存12.08万吨，较16日降1.02万吨，较20日降0.10万吨；广东库存2.21万吨，较16日降0.42万吨，较20日降0.20万吨；江苏库存3.84万吨，较16日增0.10万吨，较20日降0.29万吨。国内电解铜库存开始表现下降，其中各市场均有不同程度降幅；周内市场虽仍有到货，但相对周初有所减少，然由于铜价高位运行，下游消费难有起色，部分市场仓库出库量仍一般，库存降幅相对有限。
硅业分会：工业硅供需双弱，期现同步承压
据中国有色金属工业协会硅业分会，本周工业硅市场呈现“期货震荡、现货微跌”走势。10月22日全国工业硅综合价格报9174元/吨，较上周下浮33元/吨。分牌号来看，553#价格为8708元/吨，较上周下浮49元/吨；441#价格为9055元/吨，较上周下浮37元/吨；421#价格为9658元/吨，较上周下浮14元/吨。从不同地区看，新疆、云南和四川综合价格分别为8798元/吨、9753元/吨、9950元/吨。FOB价格延续平稳态势。
本周工业硅市场陷入了“供需双弱”的困境，市场博弈的核心在于西南地区枯水期成本上升与下游需求集体疲软之间的对抗。目前，市场下行空间受到成本支撑，但上行空间因供需基本面未得到实质性改善而受限。
美国铝业三季度氧化铝产量环比增4%，铝产量环比增1%
美国铝业报告显示，第三季度氧化铝产量环比增长4%至250万吨，主因澳大利亚精炼厂维护减少及产量提升；铝业务板块产量环比增长1%至57.9万吨，主要得益于西班牙圣西普里安冶炼厂重启顺利推进。氧化铝业务第三方出货量环比持平于220万吨，增量被贸易活动减少部分抵消;铝业务总出货量环比下降3%，系贸易量及出货时间调整所致。展望未来，美国铝业预计2025年氧化铝总产量维持950万-970万吨，出货量1310万-1330万吨；铝产量230万-250万吨，出货量250万-260万吨，均与此前预测一致。
市场观点
机构一：持续去库，碳酸锂强势探涨
今日碳酸锂主力2601合约收涨4.17%至79940元/吨，持仓41.91万手，日增仓65916手，盘面价格大幅探涨。基本面持续修复，10月预计去库超1万吨，本周SMM库存去库2292吨，上下游均去库，产量增242吨。
在枧下窝不复产的假设下，Q4维持大幅去库预期；枧下窝即使11月复产，12月平衡亦难见累库，基本面修复的趋势明显。
价格方面，近期价格维持偏强上探观点，8.5万/吨以上产业套保意愿或将明显增强，突破上行面临较大阻力。
风险方面，价格上行过程中需警惕利空驱动：1、枧下窝复产时间 2、年底需求增速季节性回落的可能 3、中美贸易摩擦对储能电池出口的影响
机构二：新旧动能转换下，铜长期上涨趋势不变
铜矿供应端的扰动仍将持续，消费进入新旧动能的转换阶段。铜矿供应紧张是目前市场主要矛盾点之一，通常铜矿企业资本支出增速领先铜矿供应增速5-8年时间，本轮资本支出增速在2020年达到高点17.21%，从2020年到2026年资本支出增速持续下滑，这也就意味着2027-2028年铜矿供应短暂提升后，后续将4-5年面临较长周期的低速增长，预计平均在1-2%的增速水平，若扰动增加可能会出现负增长。
后期矿端向冶炼端的传导更为迅速，冶炼厂产量增速下滑，且南美的货仍将优先发往美国，非美地区库存难以有效提高，供应整体偏紧，市场存在跨期正套的机会，且BACK结构通常对多头有利，也能一定程度上对价格形成支撑。
未来铜的消费将进入新旧动能转换阶段，传统的建筑、家电、燃油车的消费占比将逐渐下降， AI、新能源、储能等将成为带动铜消费增长的新兴力量，预计铜的消费增长将维持在2%-3%的水平，明显高于铜精矿的供应增速。
从历史数据来看，铜金比低点不断下移，当前铜金比有没有触底尚未可知。以史为鉴，现在铜金比已处于历史极值水平，而铜金比的反弹通常伴随着经济复苏和铜价上涨，在没有系统性危机的情况下，铜价将受到明显支撑。
综上，认为铜矿供应端的扰动仍将持续，消费进入新旧动能的转换阶段，同时随着黄金的上涨，铜的金融属性凸显，前期铜价触及11000美元/吨的压力位后，短期铜价存在震荡整固需求，但长期上涨趋势不变，整体逢低多思路对待。
若2026年长单加工费签订在0美元/吨甚至更低，冶炼厂尤其是海外冶炼厂减停产风险将进一步加大，而南美的铜仍将优先出口到美国，lme库存难以有效提高，相对而言国内冶炼厂的产量相对稳定，届时出口窗口仍将阶段性开启，进口比值表现较差。同时在库存较低的情况下，内外盘均存在跨期正套的机会。
