重点关注
1. 12月锂电池产业链产量最高环比上涨39.68%
2. 国内市场电解铜现货库存较8日增2.29万吨至30.76万吨，社库仍维持明显累库趋势
3. 日本铜冶炼厂正遭遇精矿供应短缺导致冶炼利润收窄的困境
4. 交割临近铜价走高，上海电解铜现货升贴水显拉锯
行业资讯
12月锂电池产业链产量最高环比上涨39.68%
据Mysteel调研，2025年120月锂电池产业链大部分环比呈下降升趋势。其中环比上涨从大到小前三分别为：电解钴、碳酸锂和磷酸铁理，分别上涨39.68%、4.69%以及3.65%。环比下降从大到小前三分别为：硫酸锰、氯化钴和硫酸钴，分别下降7.18%、6.47%以及2.67%。
国内市场电解铜现货库存较8日增2.29万吨至30.76万吨，社库仍维持明显累库趋势
据Mysteel，截至1月12日，国内市场电解铜现货库存30.76万吨，较5日增3.62万吨，较8日增2.29万吨；上海库存16.74万吨，较5日增1.25万吨，较8日增0.80万吨；广东库存5.05万吨，较5日增0.99万吨，较8日增0.76万吨；江苏库存8.24万吨，较5日增1.32万吨，较8日增0.74万吨。国内社库仍维持明显累库趋势，其中各市场均表现不同程度增幅；由于临近交割换月，国产货源到货节奏正常，同时部分进口货源有所到货流入，加之铜价高位运行，市场需求仍相对受限，库存因此继续增加。
日本铜冶炼厂正遭遇精矿供应短缺导致冶炼利润收窄的困境
据外媒，与全球同行一样，日本铜冶炼厂正遭遇TC/RC大幅下滑、精矿供应短缺导致冶炼利润收窄的困境，而中国冶炼产能持续扩张进一步加剧这一局面。据悉，上月智利矿业公司安托法加斯塔已与一家中国铜冶炼厂达成2026年零TC/RC协议。2025年，印尼格拉斯伯格、刚果（金）卡莫阿-卡库拉等主力矿山相继停产，导致铜精矿供应极度紧张，现货加工费一度转为负值，冶炼厂需为原本作为核心收入来源的加工环节付费。日本泛太平洋铜业上调2026年日本铜溢价至创纪录的330美元/吨，此外，泛太平洋铜业还计划将下半年铜产量提高18.9%。
交割临近铜价走高，上海电解铜现货升贴水显拉锯
据Mysteel，早间盘初，由于临近交割换月，部分持货商贴水出货情绪疲弱，但日铜价再度上涨明显，市场报价相对谨慎。仅少数企业平水铜品牌报至升30~升50元/吨，低价差平品牌货源报至贴50~贴30元/吨，然下游企业接货情绪仍相对受限，现货成交氛围僵持；至第二个交易时段，部分持货商以促成交无奈只能下调报价出货，平水铜品牌走跌至升0~升20元/吨成交，低价差平品牌货源亦被压价至贴80~贴50元/吨部分成交，日内好铜品牌流通相对有限，如金川大板升100~升150元/吨少量成交。整体来看，铜价高位运行，下游消费有限，但临近交割换月，持货商大贴水出货意愿较低，现货贴水幅度继续收窄；周内来看，近期社库维持累库趋势，且铜价仍企稳于10万/吨以上运行，料下游接货需求受限，现货升贴水预计拉锯于贴50~升150元/吨。
市场观点
机构一：避险叠加现货短缺，银价大幅上涨
今日银价大幅上涨，沪银主力合约收于20945元/千克，涨幅14.42%。首先是宏观方面，美国对委内瑞拉行动以及伊朗国内示威爆发后，近期地缘政治升级风险持续增加；美国国内方面，特朗普政府对鲍威尔提起诉讼，且新任联储名单出台在即，最高法院对特朗普全面关税的裁决也即将落地，美国国内市场不确定性显著增加，因而贵金属价格获得重要支撑。
现货方面，目前白银投资需求保持强劲现货仍偏紧，国内市场维持BACK结构，海外方面关税矿产清单扰动持续存在，全球仍处于结构性的现货供需不平衡矛盾中，低库存与现货短缺对银价构成强劲驱动。在上述两个因素的共同作用下，白银价格再度强势突破。
展望未来，白银的趋势仍将继续，我们预计银价有望进一步创下新高。策略上，仍需做好风险和杠杆控制，避免盲目追涨。
机构二：短期供需双强基本面延续，碳酸锂价格或在博弈中继续上行
受上周五晚间出口退税政策影响推动，今日碳酸锂2605主力合约涨停。
1、正极复产与储能爆发，双轮驱动需求增长。正极厂生产恢复与排产上修，部分正极厂已逐步恢复至检修前生产水平，且截至1月8日磷酸铁锂、三元材料周度产能利用率分别达66%、65%，部分机构调研最新数据1月正极材料头部企业排产上修，其中磷酸铁锂上修幅度较大，直接拉动碳酸锂刚需采购。储能需求成核心增量，且其与动力电池的双需求支撑，打破传统1-2月需求淡季预期。
2、表面累库下的结构性短缺，流通端紧俏。过去一周，碳酸锂总库存看似增长，但结构分化明显。截至1月8日碳酸锂社会总库存10.5万吨（环比+0.76%），但拆解库存结构发现，贸易商捂货惜售导致大量库存沉淀在贸易环节，而下游材料厂库存环比下降至3.6万吨，处于紧张状态，形成市场有货但流通紧俏的局面。
3、出口退税政策影响短期抢出口预期，提前透支需求。2026年4月1日起退税率从9%降至6%，2027年完全取消”，退税取消将使电池出口成本增加，头部企业或为规避成本压力，选择在政策生效前抢出口，加速电池排产。需求提前传导至上游：电池厂抢出口将直接拉动碳酸锂采购需求，有消息显示部分停产光伏企业紧急复产、电池厂春节计划不停工，短期需求集中释放。
4、短期供需双强基本面延续，价格或在博弈中继续上行，需重点关注矿端供应动态及出口退税政策落地后终端需求持续性。
机构三：在基本面支撑及资金推动下，短期沪锡仍有上行可能
1月12日，沪锡主力2602合约开盘大幅拉升，走势坚挺，涨幅逾7%，截止下午收盘报376920，涨幅8%，触及涨停板。
原料端：由于炸药审批进度不及预期，佤邦锡矿面临生产原料不足、矿山生产困难的情况；刚果金当地紧张局势仍未缓解，阿尔法明锡矿生产和运输暂未受到影响，但供应担忧仍存；印尼由于受RKAB审批影响，短期出口或下滑。
供需端：原料供应持续偏紧，锡精矿加工费处于低位等因素长期制约锡锭产量，需求端，前期锡价下行刺激电子、焊料等终端行业进行刚需补库，另外，AI算力、光伏等新兴领域的需求强劲，为锡价提供支撑。
库存：截止1月8日LME锡库存为5145吨，增势放缓；截止1月9日国内锡锭社会库存为7478吨，降幅明显，处于历史相对低位。
整体来看，缅甸锡矿复产不及预期以及刚果金、印尼供应的不确定性、致使市场对锡矿供应忧虑加剧，锡锭产量亦受限，而消费端得益于下游补库及新兴领域需求，国内库存去化明显，预计在基本面支撑及资金推动下，短期沪锡仍有上行可能。
